姚捷

【摘 要】 隨著市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的不斷深入發(fā)展，項(xiàng)目投融資已經(jīng)成為一種十分有效的投籌資手段，受到了國(guó)家政府與社會(huì)各大企業(yè)的重視與青睞，項(xiàng)目投融資也取得了迅速的發(fā)展，同時(shí)也在國(guó)際上得到了廣泛的認(rèn)可，成為國(guó)際金融業(yè)的一個(gè)重要的獨(dú)立分支，也成為了我國(guó)大型項(xiàng)目投融資管理的一種重要手段，給我國(guó)企業(yè)政府進(jìn)行大型項(xiàng)目投融資提供了充足的理論依據(jù)，極大便利了我國(guó)大型項(xiàng)目的投融資管理，本文也是主要探析我國(guó)大型項(xiàng)目投融資管理。

【關(guān)鍵詞】 大型項(xiàng)目 投融資管理 探析

一、大型項(xiàng)目投融資特征

項(xiàng)目的投融資是目前國(guó)際金融領(lǐng)域的一個(gè)極為重要的分支，發(fā)展到現(xiàn)在，已經(jīng)成為了一種效果明顯的投資方式，為大型的工程項(xiàng)目開(kāi)發(fā)籌集資金，并且不斷地得到成熟與完善，其跟傳統(tǒng)的投融資手段相比較，最大的不同之處在于其具備兩個(gè)最為本質(zhì)的特征，即項(xiàng)目導(dǎo)向與風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)。企業(yè)的項(xiàng)目投融資能否取得資金的第一條件在于被融資項(xiàng)目的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)以及風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力等等。鑒于項(xiàng)目投融資的特征，所以一般來(lái)講對(duì)于投資回收期較為長(zhǎng)、資金占有量較大的工業(yè)部門來(lái)講是最青睞的，從某種程度上說(shuō)，項(xiàng)目的投融資已經(jīng)成為一種在國(guó)際金融界能夠有效解決政府由于銀行放貸困難而籌措資金的方法。在這里，大型項(xiàng)目又可以分為兩種類型，一種是純公共物品，另一種是準(zhǔn)公共物品，前者屬于市場(chǎng)失靈范圍，而后者屬于市場(chǎng)不完全失靈范圍。另外，大型項(xiàng)目投融資體系又具有不同的形態(tài)與類型。伴隨著國(guó)際金融秩序的逐步穩(wěn)定，金融制度不斷進(jìn)行創(chuàng)新以及國(guó)際資本市場(chǎng)的不斷發(fā)展，財(cái)政融資手段能夠被政府所用的越來(lái)越多，打個(gè)比方，政府有很多普通企業(yè)所不具備的信用上的優(yōu)勢(shì)，即能夠用政府的信用作為最大的負(fù)債保障，這也是政府獨(dú)一無(wú)二的優(yōu)勢(shì)，同時(shí)也應(yīng)該注意到，政府貸款對(duì)大型項(xiàng)目的建設(shè)有著重大的積極作用。不過(guò)，從各種分析來(lái)看，如果將政府當(dāng)作獨(dú)立的大型項(xiàng)目的提供者，全部承擔(dān)融資所帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，一方面來(lái)說(shuō)沒(méi)有必要，另一方面來(lái)說(shuō)可能性也不大。為什么說(shuō)沒(méi)有必要，主要體現(xiàn)在，企業(yè)私人的壟斷其實(shí)可以給大型項(xiàng)目投資帶來(lái)較好的收益，大型項(xiàng)目建設(shè)對(duì)于競(jìng)爭(zhēng)是十分接納的。另外，之所以說(shuō)可能性不大是因?yàn)檎馁Y金實(shí)力著實(shí)有限，大量的負(fù)債性投資以及大型項(xiàng)目的經(jīng)營(yíng)已讓政府資金十分緊張，財(cái)政風(fēng)險(xiǎn)巨大，私人資金則可以極大減輕政府負(fù)擔(dān)，極大降低投資的風(fēng)險(xiǎn)。

1、公益性。大型項(xiàng)目，顧名思義，牽扯到的設(shè)施建設(shè)自然普遍也都是大型的，而大型設(shè)施建設(shè)一般來(lái)講都是關(guān)乎國(guó)計(jì)民生的，所以從某種程度上來(lái)說(shuō)，其建設(shè)的好壞直接關(guān)系到國(guó)家百姓的幸福生活以及社會(huì)各行業(yè)的興衰，有著十分寬泛的社會(huì)影響。大型項(xiàng)目有公益性的特點(diǎn)，一般來(lái)講，大型項(xiàng)目所發(fā)揮的公益效用都有積極性的一面，不過(guò)也存在特殊的情況，即可能會(huì)發(fā)揮消極的外在作用，比如高速公路上的車輛行駛給附近居民所帶來(lái)的噪音困擾體現(xiàn)的就是一種消極作用。除此之外，大型設(shè)施由于是一種公共產(chǎn)品，所以具有兩個(gè)明顯屬性，即非排他性以及非競(jìng)爭(zhēng)性。前者指的是大型設(shè)施的使用不能夠?qū)λ耸褂迷撛O(shè)施進(jìn)行排除，這個(gè)屬性會(huì)產(chǎn)生明顯的資源浪費(fèi)現(xiàn)象。后者指的是使用者一般都不會(huì)產(chǎn)生大的使用成本，不過(guò)這也容易導(dǎo)致市場(chǎng)價(jià)格機(jī)制自我調(diào)整的失靈，進(jìn)而也會(huì)產(chǎn)生資源浪費(fèi)的現(xiàn)象[2]。

2、項(xiàng)目導(dǎo)向性。大型項(xiàng)目投融資在多數(shù)情況下都是要依賴現(xiàn)金流以及固定資產(chǎn)，通常并不是依賴項(xiàng)目投資人的資信進(jìn)而所安排得資金的融通。大型項(xiàng)目的投融資合同里所提到的貸款數(shù)目、融資成本以及融資結(jié)構(gòu)的設(shè)計(jì)都是跟項(xiàng)目的預(yù)期現(xiàn)金流量以及資產(chǎn)價(jià)值息息相關(guān)的，所以大型項(xiàng)目的貸款方一般來(lái)講都是將主要的注意力放在項(xiàng)目投資時(shí)可以產(chǎn)生多大現(xiàn)金流量以便用于還款上。

項(xiàng)目的導(dǎo)向性使得大型項(xiàng)目的投融資所需的大量資金可以利用項(xiàng)目的投融資方式去進(jìn)行安排，對(duì)于一些很難取得銀行擔(dān)保條件的投資者來(lái)說(shuō)也能夠通過(guò)項(xiàng)目投融資的形式去得以實(shí)現(xiàn)。根據(jù)實(shí)際情況來(lái)看，采取項(xiàng)目投融資形式進(jìn)行融資能夠取得的貸款比例跟傳統(tǒng)融資形式相比有了較大提高。其貸款能夠依據(jù)項(xiàng)目的實(shí)際需要以及經(jīng)濟(jì)周期進(jìn)行制定，讓其貸款期限長(zhǎng)于普通的商業(yè)貸款。

二、大型項(xiàng)目投融資體系

1、財(cái)政主導(dǎo)型。企業(yè)的項(xiàng)目投融資能否取得資金的第一條件在于被融資項(xiàng)目的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)以及風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力等等。鑒于項(xiàng)目投融資的特征，所以一般來(lái)講對(duì)于投資回收期較為長(zhǎng)、資金占有量較大的工業(yè)部門來(lái)講是最青睞的，從某種程度上說(shuō)，項(xiàng)目的投融資已經(jīng)成為一種在國(guó)際金融界能夠有效解決政府由于銀行放貸困難而籌措資金的方法。鑒于目前我國(guó)在公民儲(chǔ)蓄力量薄弱，同時(shí)對(duì)大型項(xiàng)目的認(rèn)識(shí)存在偏差，加上政府對(duì)其的完全性壟斷，致使政府必須用自身財(cái)政力量包攬所有的大型項(xiàng)目的供給，成為了大型項(xiàng)目領(lǐng)域最為主要的投融資主體。大型項(xiàng)目投融資體系有如下特點(diǎn)：首先，政府作為投資方，是以兩種身份參與到其投資活動(dòng)之中的，一種身份是投資主體，另一種身份則是投資活動(dòng)的管理者。其次，財(cái)政把控著命脈，控制著大型項(xiàng)目建設(shè)資金的供給渠道同時(shí)資金的來(lái)源也主要是靠財(cái)政的的撥款，非財(cái)政資金在一整個(gè)項(xiàng)目建設(shè)里的比例非常小。再者，大型項(xiàng)目中各經(jīng)濟(jì)實(shí)體與單位都是以產(chǎn)品經(jīng)濟(jì)模式相聯(lián)系。最后，大型項(xiàng)目被政府以壟斷的形式進(jìn)行調(diào)控與管理?？偟膩?lái)說(shuō)，該體系在社會(huì)資本總量不足以及社會(huì)化程度較低的情況下，可以發(fā)揮一定的積極性。一方面，它能夠幫助資金的籌措，保證大型項(xiàng)目的發(fā)展優(yōu)先權(quán);另一方面，也能夠消除市場(chǎng)投資所帶有的自發(fā)跟盲目的屬性帶來(lái)的不足，避免由于投資的無(wú)政府性導(dǎo)致的社會(huì)資源的浪費(fèi)。不過(guò)，伴隨社會(huì)生產(chǎn)化程度越來(lái)越高以及經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展，尤其是公民儲(chǔ)蓄力量的加強(qiáng)，該體系跟經(jīng)濟(jì)發(fā)展存在的矛盾沖突也是逐漸顯露。鑒于壟斷性質(zhì)，所以大型項(xiàng)目建設(shè)缺乏效率，在融資的方式上表現(xiàn)也較為單一，而且資金總呈現(xiàn)出短缺的現(xiàn)象，矛盾也是日益突出[3]。

2、銀行主導(dǎo)型。社會(huì)的不斷發(fā)展進(jìn)步，金融領(lǐng)域也取得較好發(fā)展，銀行業(yè)也發(fā)展迅猛，政府儲(chǔ)蓄以及私人儲(chǔ)蓄總量不斷增加，銀行有了一定規(guī)模的儲(chǔ)蓄量，大型項(xiàng)目對(duì)于銀行的依賴較為強(qiáng)烈，銀行漸漸成為了把控者。該體系具有如下特點(diǎn)：首先，銀行有別于一般性企業(yè)，它身為一種較為特殊的企業(yè)，扮演者兩個(gè)方面的角色，一方面及時(shí)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)里的貨幣資本經(jīng)營(yíng)主體，另一方面又是大型項(xiàng)目的投融資主體;其次，銀行把控者大型項(xiàng)目投融資建設(shè)資金的供給渠道，同時(shí)也依賴企業(yè)的貸款，將企業(yè)貸款轉(zhuǎn)變成大型項(xiàng)目的直接投資，資本市場(chǎng)在其外源融資里占據(jù)的比例較低;再者，大型項(xiàng)目中各經(jīng)濟(jì)實(shí)體與單位都是以商品經(jīng)濟(jì)模式相聯(lián)系;最后，政府過(guò)多的依賴于銀行系統(tǒng)，采用的是相機(jī)控制的調(diào)控管理方式。何為相機(jī)控制，其指的是企業(yè)如果能夠承擔(dān)得了債務(wù)，那么控制的主動(dòng)權(quán)就落到企業(yè)自己手里，如果承擔(dān)不了，則控制權(quán)就落到了銀行的手里，此時(shí)銀行就作為主要投資者，就要對(duì)大型項(xiàng)目進(jìn)行實(shí)質(zhì)干預(yù)，企業(yè)因此也就要付出最大的努力對(duì)銀行的資本進(jìn)行管理經(jīng)營(yíng)。該體系在實(shí)際金融市場(chǎng)較為不景氣的情況下，通過(guò)利用較為發(fā)達(dá)的銀行業(yè)，可以極大促進(jìn)大型項(xiàng)目投融資的實(shí)質(zhì)進(jìn)程以及全社會(huì)的大型項(xiàng)目的長(zhǎng)久發(fā)展，不過(guò)，任何事物都有兩面性，有利就有弊，它本身也有著很多的不足之處。同時(shí)也要注意到，銀行投資由于跟企業(yè)的利益存在一定程度的沖突，所以很容易就變?yōu)椴涣假Y產(chǎn)甚至是成為壞賬，這樣就致使銀行的再投資意愿降低，投資積極性嚴(yán)重下降，大型項(xiàng)目產(chǎn)業(yè)資本由此不能夠形成良性的循環(huán)。

三、大型項(xiàng)目投融資管理需要注意的事項(xiàng)

項(xiàng)目投融資形式下，有限追蹤極大阻礙了貸款人追蹤的范圍與速度，有限追蹤也是項(xiàng)目投融資的特征之一。在項(xiàng)目投融資方式下，因?yàn)橘J款人缺少項(xiàng)目外的資產(chǎn)與收入的追蹤權(quán)，追蹤范圍有限，所以項(xiàng)目的投融資所要面臨的信貸風(fēng)險(xiǎn)跟傳統(tǒng)的擔(dān)保貸款方式相比要大很多，在這個(gè)時(shí)候，對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)的細(xì)化分散以及有效控制就顯得尤為關(guān)鍵。在多數(shù)情況下，項(xiàng)目投融資都是在風(fēng)險(xiǎn)兩個(gè)字中進(jìn)行的，整個(gè)過(guò)程都離不開(kāi)風(fēng)險(xiǎn)，而風(fēng)險(xiǎn)控制技術(shù)可以解決如下幾個(gè)風(fēng)險(xiǎn)：第一，建設(shè)風(fēng)險(xiǎn)，它也是基本風(fēng)險(xiǎn)之一，其風(fēng)險(xiǎn)主要表現(xiàn)在成本超支、質(zhì)量差以及工期拖拉等等;第二，信用風(fēng)險(xiǎn)，其指的是項(xiàng)目投融資參與一方是否具備一定的能力跟意愿去承擔(dān)所應(yīng)承擔(dān)的信用保證責(zé)任;第三，外匯風(fēng)險(xiǎn);第四，管理風(fēng)險(xiǎn)，其具體指的是在向銀行貸完款之后在管理上要面對(duì)的風(fēng)險(xiǎn);第五，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，其主要包括了項(xiàng)目產(chǎn)品價(jià)格以及銷售量?jī)蓚€(gè)風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)。另外，鑒于項(xiàng)目投融資的有限追蹤屬性，所以貸款人的債務(wù)追蹤權(quán)被極大的限制在了公司項(xiàng)目的資產(chǎn)與現(xiàn)金流之中，所以控制好項(xiàng)目的資產(chǎn)跟賬戶就顯得至關(guān)重要，也是防范風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的關(guān)鍵步驟。

四、結(jié)語(yǔ)

項(xiàng)目投融資已經(jīng)成為一種十分有效的投籌資手段，受到了國(guó)家政府與社會(huì)各大企業(yè)的重視與青睞，項(xiàng)目投融資也取得了迅速的發(fā)展，同時(shí)也在國(guó)際上得到了廣泛的認(rèn)可，成為國(guó)際金融業(yè)的一個(gè)重要的獨(dú)立分支，也成為了我國(guó)大型項(xiàng)目投融資管理的一種重要手段，給我國(guó)企業(yè)政府進(jìn)行大型項(xiàng)目投融資提供了充足的理論依據(jù)，極大便利了我國(guó)大型項(xiàng)目的投融資管理，綜上所述，項(xiàng)目投融資已經(jīng)成為我國(guó)大型項(xiàng)目投融資管理的重要手段，本文介紹了我國(guó)大型項(xiàng)目投融資的特征以及體系，同時(shí)也表明大型項(xiàng)目投融資管理需要注意的風(fēng)險(xiǎn)。在經(jīng)濟(jì)發(fā)展如此迅速的今天，項(xiàng)目投融資能夠促進(jìn)企業(yè)政府投融資管理的發(fā)展，進(jìn)而促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。

【參考文獻(xiàn)】

[1] 王玉懷.企業(yè)項(xiàng)目投融資的特點(diǎn)及風(fēng)險(xiǎn)管理.北方經(jīng)濟(jì)，2004，（6）.

[2] 成思危.中國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資實(shí)務(wù)叢書.民主與建設(shè)出版社，2002.

[3]李榮融.市場(chǎng)取向的投資決策.中國(guó)計(jì)劃出版社，2004.