王燕

2017年11月以來，美棉向上突破70美分/磅阻力位，價格持續(xù)上行，截至目前，美棉強勢格局較為穩(wěn)固，80美分/磅附近支撐強烈。反觀國內(nèi)市場，去年10月末至今，鄭棉振蕩運行，波幅擴大，鄭棉指數(shù)累計最大漲幅約5%。回顧近幾個月以來的走勢，外盤方面，2017/2018年度棉花增產(chǎn)壓力基本釋放，美棉簽約進(jìn)度保持高位、基金凈多持倉處于高水平，以及印度棉花減產(chǎn)預(yù)期等因素合力支撐美棉價格。內(nèi)盤方面，我國2018年2月底之前不輪入儲備棉的政策導(dǎo)向、2017/2018年度國內(nèi)棉花增產(chǎn)及工商業(yè)庫存同比增加等因素壓制鄭棉價格。對于后期棉價走勢，我們認(rèn)為，內(nèi)外棉價差處于偏低水平，進(jìn)口紗價格優(yōu)勢逐步喪失，國內(nèi)棉市或迎來修復(fù)性上漲行情。

國際棉市利多持續(xù)

美棉簽約進(jìn)度保持高位，USDA（美國農(nóng)業(yè)部）上調(diào)美棉出口目標(biāo)。數(shù)據(jù)顯示，截至1月11日一周，美棉簽約進(jìn)度約80%，較上年同期增加約16個百分點，較近五年均值增加約10個百分點。由于美棉出口旺盛，2017年 12月供需預(yù)測報告中，USDA上調(diào)2017/2018年度美棉出口目標(biāo)，年度出口量由315.7萬噸上調(diào)至322.2萬噸。1月報告中，該出口目標(biāo)保持穩(wěn)定。

基金凈多持倉處于偏高水平。CFTC（美國商品期貨委員會）數(shù)據(jù)顯示，截至1月16日一周，美棉期貨基金凈多持倉115949手，占比38.20%，處于偏高水平。

印度國內(nèi)媒體報道顯示，因棉鈴蟲導(dǎo)致棉花生產(chǎn)受損，2017/2018年度印度棉花產(chǎn)量從最初的663萬噸下調(diào)至637.5萬噸。去年12月供需預(yù)測報告中，USDA下調(diào)印度棉花產(chǎn)量，從653.2萬噸下調(diào)至642.3萬噸。1月繼續(xù)下調(diào)至637.9萬噸，接近印度國內(nèi)預(yù)期水平。

美棉銷售數(shù)據(jù)良好，資金推動疊加印度減產(chǎn)預(yù)期，多因素促成ICE（洲際交易所）期棉近期以來持續(xù)上漲。

內(nèi)外棉市價差水平偏低

2017年11月，發(fā)改委和財政部聯(lián)合發(fā)布公告：2017年新棉上市期間原則上不安排輪入，2018年儲備棉輪出銷售將從2018年3月12日開始，截止時間暫定為2018年8月底，每日掛牌銷售數(shù)量暫按3萬噸安排。

2017年儲備棉輪出工作于2017年9月底結(jié)束，儲備棉剩余庫存預(yù)估約520萬？530萬噸，趨近合理水平。再繼續(xù)輪出一年，儲備棉剩余庫存將不足我國半年用量。因此，我國或?qū)⑤喨雰涿藁蜻M(jìn)口外棉的呼聲高漲。該政策的出臺穩(wěn)定了市場預(yù)期，年度上半段預(yù)期輪入利好難以釋放。

隨著棉市外強內(nèi)弱格局持續(xù)，國內(nèi)外棉花價差處于偏低水平。數(shù)據(jù)顯示，國內(nèi)外盤面價差從2017年10月的高點4400元/噸一線低至目前2100元/噸上下。由于外棉價格持續(xù)上漲，進(jìn)口紗價格優(yōu)勢逐步喪失。數(shù)據(jù)顯示，2017年12月初至今，國內(nèi)32支棉紗價格指數(shù)從23260元/噸下跌至22970元/噸，累計跌幅1.2%；32支進(jìn)口棉紗價格指數(shù)從22907元/噸跌至23215元/噸，累計漲幅1.3%。

隨著進(jìn)口紗價格優(yōu)勢逐步喪失，預(yù)計國內(nèi)棉紗銷售狀況將好轉(zhuǎn)，國內(nèi)棉市或迎來修復(fù)性上漲行情。endprint