宋慧芳

2018年，中外經(jīng)濟(jì)均將經(jīng)歷一個(gè)破而后立的過(guò)程，而政策調(diào)整過(guò)程中的各種不確定性則是驅(qū)動(dòng)2018年宏觀經(jīng)濟(jì)與資產(chǎn)價(jià)格的關(guān)鍵所在。

2008年的金融危機(jī)已歷十年，十年風(fēng)雨，經(jīng)歷了痛苦調(diào)整之后，全球經(jīng)濟(jì)終于看到了復(fù)蘇的曙光。全球主要經(jīng)濟(jì)體在2017年罕見(jiàn)的同步復(fù)蘇在2018年料將延續(xù)，并因此推動(dòng)全球通脹的上行。與此同時(shí)，金融危機(jī)以來(lái)的政策調(diào)整仍是一個(gè)痛苦的過(guò)程。美國(guó)貨幣政策正?；?jié)奏在2017年明顯加快，全球主要經(jīng)濟(jì)體貨幣政策仍呈分化狀態(tài)，但收緊已經(jīng)是可預(yù)見(jiàn)的前景。而中國(guó)經(jīng)濟(jì)，終于確定了追求高質(zhì)量發(fā)展的中期目標(biāo)。在這一大背景下，實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展再度得到政策重視，相應(yīng)的，金融體系仍將經(jīng)歷漫漫調(diào)整之途。

存在不確定性

自2010年第二季度開(kāi)始，我國(guó)GDP出現(xiàn)下行，截止目前已經(jīng)27個(gè)季度，依然還是下行階段。中國(guó)銀行原首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家曹遠(yuǎn)征教授表示，在進(jìn)行宏觀經(jīng)濟(jì)研究的40年中，從未見(jiàn)過(guò)這種現(xiàn)象，不是下行的速度多大多快，而是從未出現(xiàn)波動(dòng)。照常理來(lái)說(shuō)，經(jīng)濟(jì)是存在周期現(xiàn)象的，也就是說(shuō)在一個(gè)經(jīng)濟(jì)體中有上行、有下行歸為一個(gè)經(jīng)濟(jì)周期，即上行、下行交替出現(xiàn)，但是在中國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展過(guò)程中，根本無(wú)跡可尋，無(wú)法推斷現(xiàn)在的波動(dòng)情況。

其實(shí)對(duì)于中國(guó)經(jīng)濟(jì)而言，不能僅看個(gè)體行業(yè)，2017年的中國(guó)周期股變化使很多人盈利，在國(guó)人看來(lái)，中國(guó)又出現(xiàn)周期了，但是曹遠(yuǎn)征教授表示，周期并沒(méi)有發(fā)生變化，就拿鋼鐵來(lái)說(shuō)，只是產(chǎn)能減少，而非需求擴(kuò)張，是鋼鐵產(chǎn)業(yè)盈利導(dǎo)致股票大漲，而非鋼鐵需求加大。曹遠(yuǎn)征表示，周期不再波動(dòng)使得周期嚴(yán)重變形，說(shuō)明中國(guó)經(jīng)濟(jì)問(wèn)題不能用周期解釋。

在曹遠(yuǎn)征教授看來(lái)，周期變形一定出現(xiàn)了深刻的結(jié)構(gòu)性變化，只有結(jié)構(gòu)性變化才能導(dǎo)致趨勢(shì)性發(fā)生改變。那到底出現(xiàn)了什么樣的結(jié)構(gòu)性變化？“第一，世界經(jīng)濟(jì)可能長(zhǎng)期低迷，出口導(dǎo)向難以為繼，必須轉(zhuǎn)向內(nèi)需擴(kuò)張。第二，出口導(dǎo)向基本是要素便宜化，其中是外國(guó)的資本、全球的資本和中國(guó)的廉價(jià)勞動(dòng)力相結(jié)合形成的出口導(dǎo)向工業(yè)，中國(guó)出口中大部分是加工貿(mào)易出口，而加工貿(mào)易出口中大部分是外資企業(yè)。比如以出口蘋(píng)果手機(jī)為名的代工企業(yè)——臺(tái)灣富士康。第三，過(guò)去中國(guó)經(jīng)濟(jì)是投資驅(qū)動(dòng)型的，現(xiàn)在人口結(jié)構(gòu)發(fā)生深刻變化，儲(chǔ)蓄下降，從而投資型經(jīng)濟(jì)難以為繼。第四，節(jié)能減排全球趨勢(shì)，中國(guó)加入巴黎氣候協(xié)定，中國(guó)過(guò)去是資源耗費(fèi)型，環(huán)境污染型的。這些都是曾經(jīng)中國(guó)經(jīng)濟(jì)高速增長(zhǎng)的主要因素?！辈苓h(yuǎn)征表示。

美、日、歐經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇勢(shì)頭較強(qiáng)勁，對(duì)我國(guó)出口商品需求不易轉(zhuǎn)弱，相對(duì)于美、日、歐相繼縮緊貨幣政策，我國(guó)貨幣政策更趨穩(wěn)健中性。2018年理論上可能會(huì)對(duì)我國(guó)出口有幫助，但是由于中國(guó)的出口三分之一的市場(chǎng)，35%是歐洲和美國(guó)，因此歐洲和美國(guó)對(duì)中國(guó)的出口表現(xiàn)出什么態(tài)度很重要。如果其要進(jìn)行反傾銷，我國(guó)出口很難增長(zhǎng)，盡管世界經(jīng)濟(jì)可能在復(fù)蘇，但對(duì)于我國(guó)經(jīng)濟(jì)并沒(méi)有實(shí)質(zhì)性的幫助。從2017年8月美國(guó)對(duì)中國(guó)用301條款（若決定對(duì)中國(guó)貿(mào)易實(shí)行反制，則大概率對(duì)我國(guó)相關(guān)產(chǎn)品征收懲罰性關(guān)稅）。2017年12月美國(guó)向WTO正式提交書(shū)面文件，反對(duì)在反傾銷調(diào)查中給予中國(guó)“市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)地位”待遇，貿(mào)易保護(hù)主義抬頭。

可見(jiàn)2018年，如果出口好轉(zhuǎn)，同時(shí)意味著中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)對(duì)基建、地產(chǎn)的依賴下降，從而也使得國(guó)內(nèi)正在進(jìn)行的化解金融風(fēng)險(xiǎn)的監(jiān)管行動(dòng)更具底氣。相反，如果外需出現(xiàn)大幅波動(dòng)，則可能導(dǎo)致國(guó)內(nèi)化解金融風(fēng)險(xiǎn)的政策節(jié)奏發(fā)生變化。

對(duì)此，曹遠(yuǎn)征教授表示，這意味著中國(guó)的產(chǎn)業(yè)，中國(guó)的政策必須由出口導(dǎo)向轉(zhuǎn)為內(nèi)需擴(kuò)大。但銷售早已是中國(guó)企業(yè)最大的軟肋，從銷售市場(chǎng)導(dǎo)向反過(guò)來(lái)看產(chǎn)品、設(shè)計(jì)、開(kāi)發(fā)，也就是從需求端發(fā)起，從客戶、市場(chǎng)入手，開(kāi)始尋找生產(chǎn)新動(dòng)能。打破舊世界難免牽扯各種既得利益，因此決定了國(guó)家政策的調(diào)整從來(lái)難以一蹴而就。不過(guò)，不破不立，增長(zhǎng)模式的轉(zhuǎn)變和政策傾向的變化一旦開(kāi)始，就不會(huì)停滯。從這一角度看，盡管全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)無(wú)憂已是共識(shí)，但2018年，中外經(jīng)濟(jì)均將經(jīng)歷一個(gè)破而后立的過(guò)程，而政策調(diào)整過(guò)程中的各種不確定性則是驅(qū)動(dòng)2018年宏觀經(jīng)濟(jì)與資產(chǎn)價(jià)格的關(guān)鍵所在。

調(diào)結(jié)構(gòu)中尋找機(jī)遇

調(diào)結(jié)構(gòu)成為現(xiàn)如今中國(guó)經(jīng)濟(jì)保持穩(wěn)增長(zhǎng)階段必須經(jīng)歷的過(guò)程，對(duì)此，曹遠(yuǎn)征教授表示，只要明白其核心內(nèi)容，調(diào)結(jié)構(gòu)并不復(fù)雜。第一，一二三產(chǎn)業(yè)發(fā)展重點(diǎn)是發(fā)展服務(wù)業(yè)。第二，內(nèi)外需共同提高重要是擴(kuò)大內(nèi)需，核心是擴(kuò)大消費(fèi)，擴(kuò)大消費(fèi)基本是增加居民收入。

為此，“十二五”曾提出提高兩個(gè)同步的約束性安排，要提高居民收入在整個(gè)國(guó)民收入的比重，要求這個(gè)比重提高速度跟GDP增長(zhǎng)相同步，也就是說(shuō)2010年到2020年中國(guó)GDP增長(zhǎng)翻一番，中國(guó)居民收入翻一番。曹遠(yuǎn)征教授指出，未來(lái)中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度肯定在6.5左右，因?yàn)?.3增長(zhǎng)速度才能保證GDP翻一番，居民收入翻一番，如果經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度不能達(dá)到這個(gè)預(yù)期，政府一定會(huì)發(fā)動(dòng)力量，通過(guò)政府投資以達(dá)到其相應(yīng)速度，因?yàn)檫@是國(guó)家對(duì)建設(shè)全面小康的政治承諾。

第一，中國(guó)城鎮(zhèn)農(nóng)村居民的收入增長(zhǎng)，自2009年開(kāi)始中國(guó)居民收入持續(xù)上升，中國(guó)農(nóng)民的消費(fèi)能力也正在向萬(wàn)元、十萬(wàn)元過(guò)渡，成為中國(guó)成長(zhǎng)最快的行業(yè)。

第二，隨著勞動(dòng)成本升值，迫使企業(yè)不得不通過(guò)大量投入研發(fā)經(jīng)費(fèi)促使其進(jìn)行改良，使用機(jī)器人，進(jìn)而降低經(jīng)濟(jì)成本。機(jī)器人全球市場(chǎng)三分之一在中國(guó)大陸，而且2017年上半年機(jī)器人銷售以90%速度增長(zhǎng)，工業(yè)機(jī)器人成為標(biāo)配?？梢?jiàn)中國(guó)的制造轉(zhuǎn)型速度如此之快，這對(duì)經(jīng)濟(jì)學(xué)來(lái)講是點(diǎn)點(diǎn)滴滴的技術(shù)進(jìn)展。隨著中國(guó)制造水平的提升，中國(guó)制造邁向中高端已經(jīng)不是一個(gè)夢(mèng)，而正在現(xiàn)實(shí)展開(kāi)中，特別是中國(guó)的裝備制造業(yè)正在發(fā)生翻天覆地的變化。

2018年以及今后一段時(shí)間內(nèi)，制造業(yè)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)都將是新經(jīng)濟(jì)的亮點(diǎn)。2015年提出中國(guó)制造2025之后，2016年和2017年我國(guó)制造業(yè)結(jié)構(gòu)進(jìn)一步優(yōu)化。目前我國(guó)是世界上擁有聯(lián)合國(guó)產(chǎn)業(yè)分類中全部工業(yè)門(mén)類的國(guó)家，制造業(yè)大而全，但先進(jìn)制造業(yè)起步較晚。十九大報(bào)告提出“加快建設(shè)制造強(qiáng)國(guó)。促進(jìn)我國(guó)產(chǎn)業(yè)邁向全球價(jià)值鏈中高端，培育若干世界級(jí)先進(jìn)制造業(yè)集群”。在未來(lái)很長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)，制造業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)都將是我國(guó)高質(zhì)量經(jīng)濟(jì)的新動(dòng)能。

第三，服務(wù)業(yè)沒(méi)有完成任務(wù)，要求服務(wù)業(yè)增加值接近2%。2013年服務(wù)業(yè)成為中國(guó)最大的行業(yè)，超過(guò)工業(yè)，現(xiàn)在占GDP比重53%，到2020年會(huì)輕松超過(guò)50%，接近60%，服務(wù)業(yè)將成為中國(guó)第一大產(chǎn)業(yè)。但此時(shí)的服務(wù)業(yè)不再是單純的吃喝玩樂(lè)，而是逐漸邁向高端化，開(kāi)始變成生產(chǎn)型服務(wù)業(yè)。在過(guò)去幾年間，醫(yī)療行業(yè)、教育行業(yè)、金融產(chǎn)業(yè)、互聯(lián)網(wǎng)、物流、旅游，已成為中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度最快的服務(wù)業(yè)。

第四，第三世界正在崛起，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)最快的西部地區(qū)，不僅增長(zhǎng)最快，而且正在發(fā)生質(zhì)的變化。中國(guó)最好的紡織技術(shù)在新疆，中國(guó)最好的云計(jì)算、大數(shù)據(jù)在貴陽(yáng)，都在西部地區(qū)。正因?yàn)槲鞑康貐^(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展，“一帶一路”才成為必然，這是經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)決定要向西開(kāi)放的結(jié)果。西部經(jīng)濟(jì)發(fā)展使向西開(kāi)放成為現(xiàn)實(shí)，1986年提出向西開(kāi)放，但是直到30年以后，西部經(jīng)濟(jì)發(fā)展才變成“一帶一路”，其國(guó)內(nèi)段成為投資熱點(diǎn)。

曹遠(yuǎn)征指出，上述四個(gè)指標(biāo)變化背后預(yù)示著四組產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，并且這些發(fā)展符合中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，也正在不斷壯大。如果說(shuō)“十三五”在未來(lái)三年的歷史交匯期里，上述問(wèn)題得到解決，為中國(guó)下一個(gè)十五年，走向現(xiàn)代化國(guó)家鋪平道路，那么從而順利轉(zhuǎn)入下一個(gè)階段也成為必然。endprint