譚 建

（貴州財(cái)經(jīng)大學(xué) 大數(shù)據(jù)金融學(xué)院，貴陽 550004）

0 引言

中小企業(yè)是我國經(jīng)濟(jì)市場體制下的一個(gè)重要組成部分，該類型企業(yè)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展直接推動(dòng)著我國經(jīng)濟(jì)的進(jìn)步。企業(yè)的壯大、新技術(shù)的引進(jìn)與開發(fā)需要大量資金的支持，為了防止資金鏈的斷裂企業(yè)需要融資，融資難成為中小企業(yè)發(fā)展遇到的一大難題，出現(xiàn)了主要依靠內(nèi)部融資，融資渠道狹窄，融資成本高等問題。

面對(duì)我國目前中小企業(yè)融資難的現(xiàn)狀，有不少研究者對(duì)其產(chǎn)生的原因進(jìn)行了分析。有研究者基于供應(yīng)鏈的視角對(duì)此現(xiàn)象進(jìn)行了分析[1,2]，有的研究者通過建立完全信息靜態(tài)博弈模型、完全信息動(dòng)態(tài)博弈模型、不完全信息靜態(tài)博弈模型和不完全信息動(dòng)態(tài)博弈模型分析其產(chǎn)生的原因[3，4]，也有研究者通過進(jìn)化博弈模型對(duì)其進(jìn)行了分析[5]，還有研究者運(yùn)用道德風(fēng)險(xiǎn)理論對(duì)其進(jìn)行了分析[6,7]。然而，在博弈論的發(fā)展過程中，道德風(fēng)險(xiǎn)理論、逆向選擇以及信號(hào)傳遞理論均是博弈論的研究成果。將這三種理論同時(shí)用來解釋中小企業(yè)融資難的現(xiàn)狀會(huì)有更強(qiáng)的說服力和研究意義，目前將這三種理論聯(lián)系起來分析中小企業(yè)融資難問題的文獻(xiàn)卻很少[8]。所以本文基于這三種理論以及信號(hào)傳遞模型，對(duì)我國中小企業(yè)融資難的問題做出了解釋，并針對(duì)此問題提出相應(yīng)的改進(jìn)建議。

1 基本假設(shè)

（1）博弈的參與者主體是銀行和中小企業(yè)。中小企業(yè)的類型有兩種，信用好的企業(yè)和信用不好的企業(yè)，分別用G和B表示。向銀行的貸款成本為D。信用好的企業(yè)表示風(fēng)險(xiǎn)小的企業(yè)，信用不好的企業(yè)表示風(fēng)險(xiǎn)大的企業(yè)。銀行不知道這兩種企業(yè)的類型，只知道兩種企業(yè)的分布概率，（2）企業(yè)向銀行申請(qǐng)貸款時(shí)需提供企業(yè)的信用水平、還款能力等，即企業(yè)向銀行發(fā)出信號(hào)。當(dāng)企業(yè)向銀行發(fā)出的信號(hào)是yG，表示該企業(yè)是信用好的企業(yè)，風(fēng)險(xiǎn)小；當(dāng)企業(yè)向銀行發(fā)出的信號(hào)是yB，表示企業(yè)是信用不好的企業(yè)，風(fēng)險(xiǎn)大,y={yG, }yB。

（3）銀行觀察到信號(hào)yx時(shí)，根據(jù)先驗(yàn)概率P(x)推出后驗(yàn)概率P(x/y)，然后采取行動(dòng)。I1表示銀行同意貸款，I2表示銀行拒絕貸款，銀行貸款利率為r。

（4）信用好的企業(yè)與信用不好的企業(yè)投資收益分別為RG、RB,信用好的企業(yè)與信用不好的企業(yè)貸款時(shí)提供的抵押物品分別為CG、CB，且CG＜CB，信用不好的企業(yè)造價(jià)偽造自己是信用好的企業(yè)需要付出的代價(jià)為CL。

2 信號(hào)傳遞模型均衡分析

2.1 分離均衡

分離均衡是指，信用好的企業(yè)和信用不好的企業(yè)均會(huì)向銀行提供真實(shí)的信息，即信用不好的企業(yè)不會(huì)對(duì)自己向銀行提供的資料造假，是目前中小企業(yè)借貸市場上銀行期望實(shí)現(xiàn)的一種均衡。此時(shí)信用好的企業(yè)向銀行發(fā)出的信號(hào)是yG，信用不好的企業(yè)不會(huì)將自己偽造成信用好的企業(yè)，所以信用不好的企業(yè)向銀行發(fā)出的信號(hào)是yB。

因此銀行得到的后驗(yàn)概率是：

中小企業(yè)的期望收益滿足式（1）與式（2）：

根據(jù)信用好的企業(yè)絕對(duì)不會(huì)向銀行發(fā)出自己是信用不好的企業(yè)的信號(hào)，即信用好的企業(yè)絕對(duì)不會(huì)發(fā)出信號(hào)yB，所以不考慮式（2），只考慮式（1）。將期望收益函數(shù)代入式（1）可得：

即：

式（4）即為分離均衡的條件，即當(dāng)信用不好的企業(yè)為了偽裝成信用好的企業(yè)造假的成本CL滿足CL＞CB-CG這一條件時(shí)，實(shí)現(xiàn)分離均衡。信用不好的企業(yè)偽裝成信用好的企業(yè)的收益將小于其不偽裝下的收益，此時(shí)信用不好的企業(yè)會(huì)選擇不偽裝。在分離均衡下，銀行會(huì)認(rèn)為所有企業(yè)提供的信息均為真實(shí)的，信用好的企業(yè)全部提供的是信用好的企業(yè)的信號(hào)，選擇貸款；信用不好的企業(yè)不會(huì)提供自己是信用好的企業(yè)的信號(hào)，選擇不貸款。可見，分離均衡模式僅與信用好的企業(yè)抵押物品的成本，信用不好的企業(yè)抵押物品的成本，信用不好的企業(yè)造假成本這三者有關(guān)，為了使信貸市場風(fēng)險(xiǎn)最小，改善中小企業(yè)融資難的問題，需使信用不好的企業(yè)因造假而付出的代價(jià)足夠大。

2.2 混同均衡

混同均衡是指中小企業(yè)提供的信號(hào)相同，銀行無法通過企業(yè)提供的信號(hào)來修正先驗(yàn)概率。假如中小企業(yè)提出的相同的信號(hào)均為y，混合均衡的條件如式（5）、式（6）。

當(dāng)所有的企業(yè)均向銀行發(fā)出yB的信號(hào)時(shí)，代入式（5）、式（6）可得：

由于信用好的企業(yè)是不會(huì)向銀行發(fā)出自己是信用不好的企業(yè)的信號(hào)，所以只考慮式（8），此時(shí)的收益函數(shù)如下：

得到混合均衡條件：

混合均衡條件成立時(shí)，銀行的得到的后驗(yàn)概率為：

當(dāng)企業(yè)向銀行發(fā)出的是信用好的企業(yè)的信號(hào)yG時(shí)，銀行的收益函數(shù)為：

可知當(dāng)企業(yè)向銀行發(fā)出的是信用好的企業(yè)的信號(hào)時(shí)，銀行會(huì)向所有申請(qǐng)貸款的企業(yè)貸款。當(dāng)企業(yè)向銀行發(fā)出的是信用好的企業(yè)的信號(hào)yG時(shí)，銀行的收益函數(shù)：

由上式可以看出當(dāng)企業(yè)向銀行發(fā)出的是信用不好的企業(yè)的信號(hào)時(shí)，銀行同樣會(huì)向所有申請(qǐng)貸款的企業(yè)貸款，此時(shí)銀行需要承擔(dān)較大的風(fēng)險(xiǎn)。

通過分析可知在混合均衡下，不論企業(yè)向銀行發(fā)出的是信用好的企業(yè)還是信用不好的企業(yè)的信號(hào)，銀行均會(huì)向企業(yè)提供貸款。下面分析當(dāng)銀行放貸時(shí)，信用好的企業(yè)與信用不好的企業(yè)的收益情況。

當(dāng)企業(yè)是信用好的企業(yè)時(shí)，信用好的企業(yè)的收益為：

說明信用好的企業(yè)一定會(huì)選擇向銀行提供自己是信用好的企業(yè)的信號(hào)，不會(huì)向銀行提供自己是信用不好的企業(yè)的信號(hào)。

當(dāng)企業(yè)是信用不好的企業(yè)時(shí)，信用不好的企業(yè)的收益為：

說明信用不好的企業(yè)此時(shí)會(huì)選擇造假，向銀行提供包裝后自己是信用好的企業(yè)的信息。

綜上分析可知，在混同均衡下，無論是信用好的企業(yè)還是信用不好的企業(yè)，都會(huì)向銀行提供自己是信用好的企業(yè)的信息。銀行會(huì)向所有申請(qǐng)貸款的企業(yè)提供貸款，此事最大的受益者是信用不好的企業(yè)。

3 結(jié)論及建議

本文通過建立信號(hào)傳遞模型，并聯(lián)系道德風(fēng)險(xiǎn)理論、逆向選擇與信號(hào)傳遞理論分析了分離均衡和混同均衡兩種均衡下銀行和企業(yè)所采取的行動(dòng)。研究結(jié)論表明：分離均衡是銀行最希望達(dá)到分離均衡，因?yàn)榇藭r(shí)市場上所有的中小企業(yè)向銀行提供的信息全是真實(shí)的；在混同均衡下，銀行會(huì)向所有申請(qǐng)貸款的企業(yè)提供貸款，信用不良的企業(yè)會(huì)造假，將其偽裝成信用好的企業(yè)，在混同均衡下最大的受益者是偽裝的信用不好的企業(yè)?；诒疚牡难芯拷Y(jié)果提出如下幾點(diǎn)建議：

（1）提高信用不良企業(yè)偽造成信用良信用好的企業(yè)的成本，實(shí)現(xiàn)分離均衡。通過模型可以發(fā)現(xiàn)，分離均衡的實(shí)現(xiàn)能夠使中小企業(yè)信貸市場呈現(xiàn)良性循環(huán)，實(shí)現(xiàn)分離均衡的條件是使信用不好的企業(yè)造假成本足夠大，要大于信用不好的企業(yè)抵押的資產(chǎn)與信用好的企業(yè)抵押的資產(chǎn)的差額。

（2）提高中小企業(yè)的信用水平。目前中小企業(yè)市場出現(xiàn)銀行惜貸現(xiàn)象，主要是由于銀行對(duì)中小企業(yè)提供的信息持懷疑態(tài)度。中小企業(yè)加強(qiáng)自身信用水平和道德風(fēng)險(xiǎn)的建設(shè)可以幫助其樹立良好形象，營造良好的信貸環(huán)境，有利于銀行與中小企業(yè)的長期合作，實(shí)現(xiàn)銀企雙贏的局面。

（3）中小企業(yè)提高自身信息披露，使其公開化，透明化。中小企業(yè)融資難的一個(gè)重要原因在于中小企業(yè)與銀行存在信息不對(duì)稱。為了改善銀企之間信息不對(duì)稱的局面，中小企業(yè)應(yīng)將其財(cái)務(wù)報(bào)表公開化，是銀行對(duì)其充分了解，使信用良好的中小企業(yè)更容易貸到款。

（4）國家提出相應(yīng)的措施加強(qiáng)對(duì)中小企業(yè)融資的扶持力度，政府為中小企業(yè)提供擔(dān)保。在如今市場多元化的經(jīng)濟(jì)體制之下，中小企業(yè)成為市場的重要組成部分，政府為中小企業(yè)提供價(jià)款擔(dān)保會(huì)有效改善企業(yè)融資難的瓶頸。同時(shí)，也會(huì)減小銀行放貸后收不回來資金的風(fēng)險(xiǎn)，有利于維護(hù)市場和諧穩(wěn)定發(fā)展。

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