我國(guó)金融衍生品市場(chǎng)發(fā)展研究

摘 要 金融衍生品市場(chǎng)的興起和發(fā)展是近年來國(guó)際金融市場(chǎng)出現(xiàn)的最為突出的變化之一。金融衍生品的迅速擴(kuò)散和廣泛應(yīng)用，把自世紀(jì)年代出現(xiàn)的金融深化推向了高潮，也給整個(gè)金融市場(chǎng)帶來了深刻影響。隨著金融市場(chǎng)化、全球化趨勢(shì)的日益加深，加速中國(guó)金融衍生品市場(chǎng)的發(fā)展，加快中國(guó)金融市場(chǎng)與國(guó)際金融市場(chǎng)的接軌，發(fā)揮金融對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的促進(jìn)作用己成為迫在眉睫的重要課題。本文首先介紹了金融衍生品的市場(chǎng)概述，又探究了中國(guó)金融衍生品市場(chǎng)的發(fā)展?fàn)顩r，并在此前提下提出相關(guān)建議。

關(guān)鍵詞 金融衍生品；金融衍生品市場(chǎng)；發(fā)展

前言：

隨著金融衍生品、金融制度、金融監(jiān)管方式的不斷創(chuàng)新，國(guó)際金融衍生品市場(chǎng)仍在持續(xù)發(fā)展中，隨著全球一體化程度的加深，其在整個(gè)金融體系中占據(jù)越來越重要的位置。金融衍生品市場(chǎng)的發(fā)展程度體現(xiàn)了一個(gè)國(guó)家在國(guó)際金融市場(chǎng)上的競(jìng)爭(zhēng)力。

金融衍生品是一個(gè)國(guó)家的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展到一定階段的必然選擇。當(dāng)市場(chǎng)化程度較高時(shí)，利率、匯率、證券行情都將隨市場(chǎng)供求變化而不斷波動(dòng)，價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)就會(huì)日益突出。此時(shí)，就必然會(huì)要求建立衍生品市場(chǎng)來提供完善的風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移機(jī)制和價(jià)格發(fā)現(xiàn)機(jī)制。我國(guó)的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)己經(jīng)發(fā)展了很多年，雖然現(xiàn)在還不能說市場(chǎng)化程度較高，但是，隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)化程度的逐步加深，建立和發(fā)展金融衍生品衍生市場(chǎng)是必然的選擇。

我國(guó)的金融衍生品市場(chǎng)目前主要是商品期貨市場(chǎng)，但是，隨著中國(guó)社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，改革開放的程度和國(guó)度進(jìn)一步加大，速度進(jìn)一步加快，特別是加入WTO 后，各類市場(chǎng)都面臨國(guó)際市場(chǎng)的嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。一方面，我們要應(yīng)對(duì)參與國(guó)際市場(chǎng)帶來的風(fēng)險(xiǎn)，另一方面，要應(yīng)對(duì)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)化而帶來價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。因此，金融衍生品的作用日顯突出，發(fā)展和利用金融衍生市場(chǎng)十分迫切，金融衍生品市場(chǎng)必有一個(gè)極大的發(fā)展。

一、中國(guó)金融衍生品市場(chǎng)的現(xiàn)狀與發(fā)展

（一）中國(guó)金融衍生品市場(chǎng)發(fā)展現(xiàn)狀

我國(guó)金融衍生品市場(chǎng)的產(chǎn)生，一方面是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制改革不斷深化的必然結(jié)果。農(nóng)村經(jīng)濟(jì)體制改革、城市經(jīng)濟(jì)體制改革、價(jià)格改革、流通體制改革等一系列配套改革措施的實(shí)施使現(xiàn)有制度外潛在收益產(chǎn)生，為了獲取這些潛在收益，一些團(tuán)體逐漸把眼光聚焦到金融衍生品市場(chǎng)上來。另一方面，中國(guó)金融衍生品市場(chǎng)的產(chǎn)生也是金融衍生品市場(chǎng)制度變遷的產(chǎn)物。

回顧我國(guó)金融衍生品市場(chǎng)的試點(diǎn)及發(fā)展，自1998 年我國(guó)開始對(duì)期貨市場(chǎng)進(jìn)行清理和整頓，對(duì)15 家期貨交易所進(jìn)行了撤銷合并之后，在上海期貨交易所、鄭州商品交易所和大連商品交易所三家期貨交易所中，大連商品交易所的大豆期貨交易量已經(jīng)僅次于美國(guó)芝加哥期貨交易所（CBOT），位居世界第二，上海期貨交易所的銅、鄭州商品交易所的小麥期貨合約交易也十分活躍，成為我國(guó)期貨市場(chǎng)交易的主力品種。我國(guó)期貨交易所經(jīng)歷了十余年的發(fā)展，為穩(wěn)定市場(chǎng)供求關(guān)系、減緩價(jià)格波動(dòng)、資源優(yōu)化配置和維護(hù)國(guó)民經(jīng)濟(jì)秩序做出了巨大貢獻(xiàn)。

（二）中國(guó)金融衍生品市場(chǎng)發(fā)展存在的問題

1.不符合經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平

金融衍生工具的發(fā)展，首先要求其對(duì)應(yīng)資產(chǎn)的價(jià)格完全由市場(chǎng)機(jī)制決定，而且價(jià)格的波動(dòng)幅度較大、頻率較高。其次，金融衍生工具是由相應(yīng)的基礎(chǔ)性金融資產(chǎn)衍生而來，只有當(dāng)基礎(chǔ)性金融市場(chǎng)規(guī)模龐大，金融商品數(shù)目繁多，成交量巨大時(shí)，才能產(chǎn)生出對(duì)金融衍生交易的足夠需求。但從我國(guó)當(dāng)時(shí)的情況來看，尚不具備發(fā)展金融衍生交易的條件。

2.市場(chǎng)監(jiān)管不利

我國(guó)交易及監(jiān)管機(jī)構(gòu)沒有建立起一套嚴(yán)格和有效的風(fēng)險(xiǎn)控制系統(tǒng)。金融衍生交易涉及面廣，對(duì)社會(huì)、經(jīng)濟(jì)的影響超過了普通商品衍生交易，正是這一原因，我國(guó)才暫停了金融衍生交易的試點(diǎn)，而保留了商品期貨交易。金融衍生交易具有高風(fēng)險(xiǎn)的特點(diǎn)，建立健全嚴(yán)密的監(jiān)管體系，不僅是金融衍生交易健康發(fā)展的要求，也是維護(hù)社會(huì)、經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定的需要。

3.市場(chǎng)過度投機(jī)

過度的投機(jī)行為嚴(yán)重阻礙了金融衍生市場(chǎng)的正常發(fā)展由于國(guó)債期貨是我國(guó)發(fā)展金融衍生交易的全面實(shí)踐，所以下面僅以國(guó)債期貨市場(chǎng)來考察投機(jī)行為。在“327”事件爆發(fā)之前，我國(guó)國(guó)債現(xiàn)券的總流通量?jī)H 450 億元左右，折合成期貨合約也僅 220余萬手，而當(dāng)時(shí)國(guó)債期貨市場(chǎng)日成交量超千億元，上交所最高日成交量竟高達(dá) 800多億元，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超越了現(xiàn)貨市場(chǎng)規(guī)模，其投機(jī)程度可見一斑。

二、中國(guó)金融衍生品市場(chǎng)發(fā)展建議

（一）建立和完善金融衍生品市場(chǎng)的監(jiān)管機(jī)制

發(fā)展我國(guó)金融衍生品市場(chǎng)也應(yīng)當(dāng)選擇多層次聯(lián)合統(tǒng)一的監(jiān)管模式，加強(qiáng)各個(gè)監(jiān)管層之間的分工與合作，防止出現(xiàn)重復(fù)監(jiān)管與監(jiān)管真空。針對(duì)金融創(chuàng)新中交叉業(yè)務(wù)的出現(xiàn)，建立一個(gè)長(zhǎng)期、穩(wěn)定的協(xié)調(diào)機(jī)構(gòu)，協(xié)調(diào)各個(gè)部門之間的分工合作，提高監(jiān)管效率。具體措施有；建立統(tǒng)一的監(jiān)管機(jī)構(gòu)，全面負(fù)責(zé)監(jiān)管金融衍生品市場(chǎng)，有效監(jiān)控金融系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)；建立政府、行業(yè)協(xié)會(huì)和交易所的多層次監(jiān)管體系。從多個(gè)角度、多個(gè)層次對(duì)金融衍生品市場(chǎng)進(jìn)行立體監(jiān)管，注重金融衍生品監(jiān)管當(dāng)局和行業(yè)自律組織監(jiān)管、金融機(jī)構(gòu)自控的合作和協(xié)調(diào)；加強(qiáng)金融衍生品市場(chǎng)的法律法規(guī)體系建設(shè)。

（二）大力培育投資主體

成熟金融衍生品市場(chǎng)上，機(jī)構(gòu)投資者是市場(chǎng)的參與主體，以美國(guó)為例，機(jī)構(gòu)投資者持有美國(guó)股票市值的左右，而機(jī)構(gòu)投資者占美國(guó)股指期貨市場(chǎng)的交易量也大致為。而從目前我國(guó)的市場(chǎng)需求來看，各類中小投資者和中小機(jī)構(gòu)投資者是金融衍生品交易的最大需求者。我國(guó)金融衍生品市場(chǎng)的發(fā)展需要重點(diǎn)培育多種投資主體，尤其是機(jī)構(gòu)投資者。具體措施包括在完善住房公積金、地方社?；稹⑵髽I(yè)年金、資金信托計(jì)劃和商業(yè)銀行理財(cái)產(chǎn)品等非法人投資集合性資金管理的基礎(chǔ)上，允許其參與投資金融創(chuàng)新產(chǎn)品，擴(kuò)大投資需求。加強(qiáng)金融市場(chǎng)主體的透明度建設(shè)。隨著銀行間市場(chǎng)主體多樣化日益明顯，吸引不同規(guī)模和不同行業(yè)的機(jī)構(gòu)都積極參與到市場(chǎng)中來。

（三）注重培養(yǎng)金融衍生品市場(chǎng)的專業(yè)人才

中國(guó)金融衍生品市場(chǎng)的發(fā)展需要一批熟悉國(guó)際市場(chǎng)運(yùn)行規(guī)則、了解我國(guó)金融市場(chǎng)發(fā)展特點(diǎn)，既具有理論知識(shí)、又具有豐富實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)的專業(yè)人才隊(duì)伍。培養(yǎng)的途徑主要由自主培養(yǎng)和引進(jìn)相結(jié)合。憑借國(guó)內(nèi)現(xiàn)有教育資源，依靠和高校的密切合作，大力發(fā)展金融教育事業(yè)，初步建立多層次的金融教育體系加快培養(yǎng)了大量金融專業(yè)人才。

作者簡(jiǎn)介：

陳芳益（1996-），女，河南信陽人，江西財(cái)經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院本科生，研究方向：保險(xiǎn)學(xué)專業(yè)。