王東岳

根據(jù)2月28日發(fā)布的業(yè)績快報，安妮股份（002235.SZ）預(yù)計2017年全年虧損3.59億元，而一個月前，安妮股份曾發(fā)布業(yè)績預(yù)告，預(yù)計2017年盈利2000萬元至2550萬元。時隔不足一個月，安妮股份遽然變臉。

自2008年上市以來，安妮股份累計實(shí)現(xiàn)凈利潤不足4000萬元，期間共有7個年份發(fā)布業(yè)績下修公告。

業(yè)績快報中，安妮股份表示，公司本次業(yè)績快報與前次業(yè)績預(yù)計存在差異，主要是由于上市公司對暢元國訊計提商譽(yù)減值準(zhǔn)備所致。

值得關(guān)注的是，在扣除本次計提的商譽(yù)減值后，安妮股份仍存有因收購暢元國訊形成的7.4億元商譽(yù)，公司未來業(yè)績表現(xiàn)及商譽(yù)減值情況令人擔(dān)憂。

上市10年 寸步未前

安妮股份主營商務(wù)信息用紙產(chǎn)品的銷售業(yè)務(wù)，公司于2008年3月成功上市。

上市后的安妮股份業(yè)績始終“踟躕不前”，凈利潤常年在微盈與虧損間徘徊。

統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2008至2016年間，安妮股份累計實(shí)現(xiàn)凈利潤3393萬元，累計實(shí)現(xiàn)扣非后凈利潤-2996萬元。

經(jīng)營狀態(tài)不佳，安妮股份管理問題引發(fā)關(guān)注。

2008年10月22日，安妮股份發(fā)布上市后的首份業(yè)績預(yù)告，預(yù)計2008年可實(shí)現(xiàn)凈利潤5872萬元至6776萬元，同比增長30%-50%；2008年12月31日，安妮股份發(fā)布修正預(yù)告，將凈利潤增速下調(diào)至20%-30%。

然而，2008年，安妮股份實(shí)際實(shí)現(xiàn)的凈利潤5278萬元，同比增速僅為16.85%。

大打折扣的業(yè)績增長并未獲得監(jiān)管認(rèn)可。2010年2月，證監(jiān)會正式展開對安妮股份的立案調(diào)查工作。

2010年4月，安妮股份發(fā)布會計差錯更正公告，對2008年會計差錯事項(xiàng)進(jìn)行追溯調(diào)整。經(jīng)更正，公司調(diào)減2008年營業(yè)收入8892萬元，由4.88億元下調(diào)為3.99億元；調(diào)減凈利潤1816萬元，由5278萬元調(diào)整為3462萬元，扣非后凈利潤由4645萬元調(diào)整為 2829萬元。

調(diào)整后，安妮股份2008年實(shí)際業(yè)績增速由16.85%變?yōu)?23.35%，增長與下滑的巨大差距竟在一紙公告間切換。

2010年7月，安妮股份發(fā)布致歉公告，因公司違反《股票上市規(guī)則》，包括董事長、總經(jīng)理、財務(wù)總監(jiān)在內(nèi)的一眾高管悉數(shù)受到深交所公開譴責(zé)或通報批評。

此后的日子里，業(yè)績下修幾乎成為安妮股份的“保留節(jié)目”。經(jīng)統(tǒng)計，2008年至2016年間，安妮股份共有7年發(fā)布業(yè)績下修公告。

2017年，業(yè)績變臉再次“如約而至”。

2月28日，安妮股份發(fā)布業(yè)績快報，2017年公司預(yù)計實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入6.38億元，同比增長48.21%；實(shí)現(xiàn)利潤總額-3.60億元，同比下滑1942.42%；實(shí)現(xiàn)凈利潤-3.59億元，同比下滑3175.74%，為上市以來最大虧損年。

就在一個月前，安妮股份發(fā)布的業(yè)績修正公告還顯示，公司2017年的預(yù)計凈利潤為2000萬-2550萬元，同比增長71.53%-118.71%；更早之前的三季度報告中，安妮股份則預(yù)計2017年實(shí)現(xiàn)凈利潤1億元-1.05億元，同比增長757.67%-800.55%。

從預(yù)計盈利到虧損，間隔不足一個月，安妮股份再次上演業(yè)績變臉。

跨界并購 “出師未捷”

公司擬對暢元國訊、微夢想分別計提3.01億元和5967萬元商譽(yù)減值準(zhǔn)備，并對存貨、應(yīng)收賬款、固定資產(chǎn)等資產(chǎn)計提資產(chǎn)計提減值準(zhǔn)備3005萬元，合計計提的資產(chǎn)減值金額約為3.9億元。

根據(jù)公開資料，2014年，安妮股份大規(guī)模清退虧損資產(chǎn)、轉(zhuǎn)讓下屬公司股權(quán)，在巨虧9742萬元后，公司由此開啟全新的收購轉(zhuǎn)型之旅。

2015年3月，安妮股份發(fā)布收購公告，以9639萬元收購微夢想51%股權(quán)；2016年6月，安妮股份又以7041萬元收購微夢想30%股權(quán)。2016年9月，安妮股份以11.38億元價格收購暢元國訊100%股權(quán)。

按照當(dāng)初的業(yè)績承諾，2015年和2016年，微夢想實(shí)現(xiàn)的凈利潤金額均不應(yīng)低于2690萬元，但實(shí)際凈利潤分別為2689萬元和133萬元，均低于業(yè)績承諾。

無獨(dú)有偶，暢元國訊同樣未能完成業(yè)績承諾。

按照當(dāng)初簽訂的業(yè)績補(bǔ)償協(xié)議，原股東承諾暢元國訊2016-2018年的扣非后凈利潤分別不低于7600萬元、1億元和1.3億元。

2016年，暢元國訊實(shí)現(xiàn)凈利潤7925萬元，略高于業(yè)績承諾。但根據(jù)業(yè)績快報，2017年，暢元國訊預(yù)計實(shí)現(xiàn)的凈利潤金額僅為6231萬元，較業(yè)績承諾存有3769萬元差距。

警惕商譽(yù)減值風(fēng)險

值得關(guān)注的是，在此前發(fā)布的業(yè)績預(yù)告中，安妮股份曾預(yù)計，2017年，暢元國訊實(shí)現(xiàn)的稅后凈利潤約為8000萬元9000萬元，略低于業(yè)績承諾。

但業(yè)績快報顯示，2017年，暢元國訊實(shí)現(xiàn)的凈利潤金額為6231萬元，較前次預(yù)計下限減少1723萬元，降幅22.11%。

為何暢元國訊的凈利潤會在一個月內(nèi)出現(xiàn)大幅下滑？

3月5日，深交所發(fā)布關(guān)注函，要求安妮股份說明業(yè)績預(yù)告修正公告中凈利潤與業(yè)績快報差異較大的原因，業(yè)績預(yù)告修正公告是否充分考慮了微夢想、暢元國訊資產(chǎn)減值準(zhǔn)備的影響；同時，還要求公司說明擬大額計提商譽(yù)減值準(zhǔn)備的主要原因、決策過程，以及以前年度是否足額計提了商譽(yù)減值準(zhǔn)備。

在回復(fù)深交所問詢中，安妮股份表示，2017年以來，宏觀環(huán)境偏緊，國際國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速放緩，國內(nèi)長期以來形成的版權(quán)意識淡薄，對新興的數(shù)字版權(quán)保護(hù)系統(tǒng)缺乏有效認(rèn)識，客觀上對暢元國訊的全產(chǎn)業(yè)鏈版權(quán)綜合服務(wù)平臺建設(shè)進(jìn)程產(chǎn)生了一定不利影響；暢元國訊在資本、人員、資源等方面付出巨大，短期投入產(chǎn)出比不高，但長期來看將為公司占據(jù)版權(quán)服務(wù)制高點(diǎn)奠定堅實(shí)的基礎(chǔ)。

顯然，在安妮股份看來，暢元國訊業(yè)績不達(dá)預(yù)期主要是宏觀環(huán)境所致。

但需要指出的是，在回復(fù)深交所的回復(fù)中，安妮股份還表示，近年來，國內(nèi)版權(quán)行業(yè)發(fā)展欣欣向榮。據(jù)統(tǒng)計，2014年，國內(nèi)數(shù)字版權(quán)產(chǎn)業(yè)整體收入為3388億元，2015年為4403億元，2016年達(dá)到5720億元，每年保持近30%以上的增幅。

一邊是行業(yè)的飛速發(fā)展，一邊卻是自身業(yè)績增長的不達(dá)預(yù)期，令人不得不擔(dān)憂，暢元國訊的競爭環(huán)境是否正發(fā)生改變？

根據(jù)相關(guān)資料，暢元國訊主營數(shù)字版權(quán)服務(wù)業(yè)務(wù)，公司業(yè)務(wù)包括基于DCI體系開展的版權(quán)技術(shù)業(yè)務(wù)、版權(quán)保護(hù)業(yè)務(wù)、版權(quán)交易業(yè)務(wù)和版權(quán)增值業(yè)務(wù)。

在對外宣傳中，暢元國訊表示，公司參與制訂“中華人民共和國數(shù)字版權(quán)標(biāo)準(zhǔn)”，是中國版權(quán)保護(hù)中心DCI體系的研究和技術(shù)支撐單位，中國版權(quán)保護(hù)中心“數(shù)字版權(quán)公共管理服務(wù)平臺”（DCI 平臺）的技術(shù)支撐和運(yùn)營單位，是國家財政部文資辦“面向全社會的數(shù)字出版版權(quán)交易和分發(fā)結(jié)算平臺”的技術(shù)支撐和運(yùn)營單位，一系列光環(huán)令人側(cè)目。

然而，從過往數(shù)據(jù)來看，暢元國訊真正的收入主要來源于版權(quán)交易業(yè)務(wù)。

財務(wù)數(shù)據(jù)顯示，2015年和2016年1-3月，暢元國訊版權(quán)交易業(yè)務(wù)分別實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入4582萬元和4713萬元，分別占公司當(dāng)期營業(yè)總收入的76.64%和77.18%，是公司的主要收入來源。

同期，公司基于DCI體系開展的版權(quán)技術(shù)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)的營業(yè)收入分別為955萬元和440萬元，約占當(dāng)期營業(yè)收入的15.97%和7.2%；版權(quán)保護(hù)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)的營業(yè)收入分別為111萬元和10萬元，占比1.86%和0.17%。

根據(jù)相關(guān)資料，暢元國訊的版權(quán)交易業(yè)務(wù)主要為游戲分發(fā)業(yè)務(wù)。

需要指出的是，廣證恒生在此前發(fā)布的研究報告中曾透露，2017年，游戲用戶獲取游戲信息的渠道正趨于多元化，除了傳統(tǒng)的手機(jī)應(yīng)用分發(fā)市場，各類大眾或垂直的頭部應(yīng)用成為游戲推廣和分發(fā)的重要渠道，流量入口呈現(xiàn)多元化趨勢；其中，終端廠商渠道硬核聯(lián)盟成為最大的Andriod游戲分發(fā)渠道，第三方Andriod渠道進(jìn)一步受到擠壓；但同時，在移動互聯(lián)網(wǎng)競爭格局逐漸穩(wěn)定的情況下，流量最終則是集中在騰訊、阿里、百度、今日頭條等移動互聯(lián)網(wǎng)巨頭手中。

擔(dān)憂亦由此而來，日漸熱鬧的分發(fā)市場正引來巨頭紛紛下水，未來的暢元國訊是否有能力殺出重圍？一旦公司難以保證業(yè)績增長，因收購形成的商譽(yù)恐怕將再次成為安妮股份的業(yè)績毒藥。

數(shù)據(jù)顯示，截至2017年9月，安妮股份的商譽(yù)賬面價值約為11.04億元。其中，因收購暢元國訊形成10.41億元商譽(yù)。

而在考慮2017年計提的相關(guān)商譽(yù)減值準(zhǔn)備后，暢元國訊商譽(yù)賬面價值尚有7.4億元，預(yù)計約占公司資產(chǎn)總額的30.61%。