田文靜

湖南鹽業(yè)（600929.SH）主營鹽及鹽化工產(chǎn)品的生產(chǎn)、銷售，其“雪天”注冊商標被評為中國馳名商標。該公司已于3月14日開始申購，但是圍繞著該公司的經(jīng)營還存在很多問題。

首先值得關(guān)注的是湖南鹽業(yè)的關(guān)聯(lián)交易問題，招股書披露，公司在2015年和2016年向關(guān)聯(lián)方“湖南開門生活有限公司”采購高達8404萬元和3376萬元，占同期開門生活對外銷售總額的98.01%和68.92%，也即在2015年時湖南鹽業(yè)幾乎是這家關(guān)聯(lián)方唯一的銷售渠道。考慮到“湖南開門生活有限公司”成立于2015年1月，成立當年便能夠?qū)崿F(xiàn)近億元的銷售額，可見湖南鹽業(yè)對于該公司起到了舉足輕重的作用。

湖南鹽業(yè)實際上是給自己樹立了一個強有力的競爭對手。招股書披露，“（湖南開門生活有限公司）2015年及2016年與湖南鹽業(yè)的非鹽貿(mào)易業(yè)務(wù)有一定的重疊，但占比較小”，可見湖南鹽業(yè)與開門生活存在業(yè)務(wù)重疊；隨后2017年開門生活完全脫離了湖南鹽業(yè)的銷售渠道、獨立對外銷售，而湖南鹽業(yè)2017年非鹽貿(mào)易類收入較上年度還略有下降，難道這只是巧合？

除此之外，湖南鹽業(yè)的子公司也存在很多財務(wù)問題。根據(jù)招股書，湖南鹽業(yè)直接控股5家子公司，包括湘衡鹽化、湘澧鹽化、九二鹽業(yè)、雪天技術(shù)、晶鑫科技，但是從上述子公司財務(wù)數(shù)據(jù)顯示，其中不乏令人疑惑之處。

首先看湘衡鹽化，根據(jù)招股書，該公司截至2017年12月31日凈資產(chǎn)為8.97億元，2017年實現(xiàn)凈利潤7720萬元，由此計算，該公司在2016年年末的凈資產(chǎn)不會低于8.20億元；但是根據(jù)湖南鹽業(yè)在2017年12月發(fā)布的招股書申報稿，湘衡鹽化在2016年年末的凈資產(chǎn)僅為7.67億元，由此計算2017年該公司凈資產(chǎn)至多只能增加至8.44億元，比招股書披露的8.97億元少5248萬元。

湘衡鹽化2017年并未發(fā)生過增資事項，這進一步表明該公司2017年存在凈資產(chǎn)來源不明的情形，令人質(zhì)疑其真實性。

更何況，存在類似財務(wù)矛盾的還不止湘衡鹽化這一家子公司，再來看另外一家子公司湘澧鹽化。招股書披露，該公司2017年年末凈資產(chǎn)為2.83億元，相比申報稿中披露的2016年年末凈資產(chǎn)2.67億元凈增加1590萬元，但是該公司2017年的凈利潤不過792萬元，相比凈資產(chǎn)增加金額少798萬元。也即，子公司湘澧鹽化也存在凈資產(chǎn)來源不明的情形。

其次，湖南鹽業(yè)還存在操縱人力成本的嫌疑。根據(jù)招股書，湖南鹽業(yè)在2016年年末正式在冊員工人數(shù)為4256人，到2017年年末增加至4472人，全年凈增加超過兩百人，而公司2017年“支付給職工及為職工支付的現(xiàn)金”僅為4.67億元，相比2015年和2016年的5.71億元和5.51億元均明顯下降；同時，“應(yīng)付職工薪酬”也從2016年年末的6197萬元下降到2017年年末的5428萬元。

在員工人數(shù)增加的背景下，湖南鹽業(yè)2017年實際支付的人力成本反而大幅減少，且降幅高達15%以上，這意味著該公司的員工人均收入在2017年同比大幅下降將近20%。

2017年，湖南鹽業(yè)實現(xiàn)凈利潤1.8億元，相比2016年增長了3500萬元左右；假如該公司在2017年維持2016年度的員工平均薪酬水平，將導(dǎo)致其人力成本支出大幅增加15%以上，參照2016年“支付給職工及為職工支付的現(xiàn)金”4.67億元計算，將增加7000萬元的人力成本支出，顯著超過凈利潤增量，導(dǎo)致該公司在2017年出現(xiàn)凈利潤的同比下滑。

對于湖南鹽業(yè)而言，在上市前一年員工平均薪酬突然被大幅降低，“成功”保障了該公司在上市前錄得凈利潤同比增長的業(yè)績，但成功上市后，員工薪酬勢必回歸正常水平，因此反而埋下了費用大幅增長、業(yè)績下滑的隱患。