方麗

3月2日，證監(jiān)會正式發(fā)布《養(yǎng)老目標(biāo)證券投資基金指引（試行）》，自發(fā)布之日起正式施行。其中涉及到養(yǎng)老目標(biāo)基金發(fā)展初期主要采用基金中的基金的方式運作，設(shè)置封閉期或最短持有期限，鼓勵基金管理人設(shè)置優(yōu)惠費率，讓利于民等細則值得投資者關(guān)注。其中九大看點，小編一一梳理。

一、養(yǎng)老目標(biāo)基金采取FOF形式

條款：養(yǎng)老目標(biāo)基金是指以追求養(yǎng)老資產(chǎn)的長期穩(wěn)健增值為目的，鼓勵投資人長期持有，采用成熟的資產(chǎn)配置策略，合理控制投資組合波動風(fēng)險的公開募集證券投資基金。

條款：養(yǎng)老目標(biāo)基金應(yīng)當(dāng)采用基金中基金形式或中國證監(jiān)會認(rèn)可的其他形式運作。

點評：養(yǎng)老目標(biāo)基金在發(fā)展初期將采取FOF等形式。

二、養(yǎng)老目標(biāo)基金應(yīng)采用資產(chǎn)配置策略

條款：養(yǎng)老目標(biāo)基金應(yīng)當(dāng)采用成熟穩(wěn)健的資產(chǎn)配置策略，控制基金下行風(fēng)險，追求基金長期穩(wěn)健增值。投資策略包括目標(biāo)日期策略、目標(biāo)風(fēng)險策略以及中國證監(jiān)會認(rèn)可的其他策略。

采用目標(biāo)日期策略的基金，應(yīng)當(dāng)隨著所設(shè)定目標(biāo)日期的臨近，逐步降低權(quán)益類資產(chǎn)的配置比例，增加非權(quán)益類資產(chǎn)的配置比例。權(quán)益類資產(chǎn)包括股票、股票型基金和混合型基金。

采用目標(biāo)風(fēng)險策略的基金，應(yīng)當(dāng)根據(jù)特定的風(fēng)險偏好，設(shè)定權(quán)益類資產(chǎn)、非權(quán)益類資產(chǎn)的基準(zhǔn)配置比例，或使用廣泛認(rèn)可的方法界定組合風(fēng)險（如波動率等），并采取有效措施控制基金組合風(fēng)險。

采用目標(biāo)風(fēng)險策略的基金，應(yīng)當(dāng)明確風(fēng)險等級及其含義，并在招募說明書中注明。

點評：鼓勵采用成熟穩(wěn)健的資產(chǎn)配置策略，控制基金下行風(fēng)險。

三、最短封閉運作周期不短于1年

條款：養(yǎng)老目標(biāo)基金應(yīng)當(dāng)采用定期開放的運作方式或設(shè)置投資人最短持有期限，與基金的投資策略相匹配。養(yǎng)老目標(biāo)基金定期開放的封閉運作期或投資人最短持有期限應(yīng)當(dāng)不短于1年。

養(yǎng)老目標(biāo)基金定期開放的封閉運作期或投資人最短持有期限不短于1年、3年或5年的，基金投資于股票、股票型基金、混合型基金和商品基金（含商品期貨基金和黃金 ETF）等品種的比例，合計原則上不超過 30%、60%、 80%。

點評：養(yǎng)老目標(biāo)基金定期開放的封閉運作期或投資者最短持有期限應(yīng)當(dāng)不短于1年，并更具運作周期規(guī)模權(quán)益配置比例，顯然更鼓勵基金投資者長期持有基金。過往數(shù)據(jù)顯示，持有基金時間越長，獲得正回報概率越高。

四、主動管理子基金（除商品基金）運作周期不少于2年且規(guī)模不低于2億

條款：養(yǎng)老目標(biāo)基金的基金管理人應(yīng)當(dāng)制訂子基金（含香港互認(rèn)基金）選擇標(biāo)準(zhǔn)和制度，重點考察風(fēng)格特征穩(wěn)定性、風(fēng)險控制和合規(guī)運作情況，并對照業(yè)績比較基準(zhǔn)，評價中長期收益、業(yè)績波動和回撤情況，且被投資子基金應(yīng)當(dāng)滿足以下條件：

（一）子基金運作期限應(yīng)當(dāng)不少于2年，最近2年平均季末基金凈資產(chǎn)應(yīng)當(dāng)不低于2億元；子基金為指數(shù)基金、ETF 和商品基金等品種的，運作期限應(yīng)當(dāng)不少于1年，最近定期報告披露的季末基金凈資產(chǎn)應(yīng)當(dāng)不低于1億元。

（二）子基金運作合規(guī)，風(fēng)格清晰，中長期收益良好，業(yè)績波動性較低。

（三）子基金基金管理人及子基金基金經(jīng)理最近2年沒有重大違法違規(guī)行為。

（四）中國證監(jiān)會規(guī)定的其他條件。

點評：這一要求也值得投資者關(guān)注，對于成立時間短、規(guī)模偏小的基金需要謹(jǐn)慎。此前征求意見稿要求子基金運作期限應(yīng)當(dāng)不少于 3 年，最近 3 年平均季末基金凈資產(chǎn)應(yīng)當(dāng)不低于3 億元，最近 3 年業(yè)績超過業(yè)績比較基準(zhǔn)。

五：管理人要求成立滿兩年+非貨幣規(guī)模200億元

條款：鼓勵具備以下條件的基金管理人申請募集養(yǎng)老目標(biāo)基金：

（一）公司成立滿 2 年。

（二）公司治理健全、穩(wěn)定。

（三）公司具有較強的資產(chǎn)管理能力，旗下基金風(fēng)格清晰、業(yè)績穩(wěn)定，最近3年平均公募基金管理規(guī)模（不含貨幣市場基金）在 200 億元以上或者管理的基金中基金業(yè)績波動性較低、規(guī)模較大。

（四）公司具有較強的投資、研究能力，投資、研究團隊不少于20人，其中符合養(yǎng)老目標(biāo)基金基金經(jīng)理條件的不少于3人。

（五）公司運作合規(guī)穩(wěn)健，成立以來或最近 3 年沒有重大違法違規(guī)行為。

（六）中國證監(jiān)會規(guī)定的其他條件。

點評：之前征求意見稿中沒有對規(guī)模有要求，最近3年非貨幣平均公募規(guī)模超過200億元，符合相關(guān)規(guī)定的基金公司并不多。去年底大約有56家公司非貨幣公司超200億元。

六、基金經(jīng)理要工作5年以上

條款：基金管理人應(yīng)當(dāng)優(yōu)先選擇具備以下條件的投研人員擔(dān)任養(yǎng)老目標(biāo)基金的基金經(jīng)理：

（一）具備5 年以上金融行業(yè)從事證券投資、證券研究分析、證券投資基金研究評價或分析經(jīng)驗，其中至少 2年為證券投資經(jīng)驗；或者具備5年以上養(yǎng)老金或保險資金資產(chǎn)配置經(jīng)驗。

（二）歷史投資業(yè)績穩(wěn)定、良好，無重大管理失當(dāng)行為。

（三）最近3年沒有違法違規(guī)記錄。

（四）中國證監(jiān)會規(guī)定的其他條件。

點評：養(yǎng)老目標(biāo)基金承擔(dān)著管理投資者養(yǎng)老金的重?fù)?dān)，需要經(jīng)驗豐富的基金經(jīng)理管理。這也意味著工作5年以上的基金經(jīng)理吃香了，“新手”無法管理養(yǎng)老目標(biāo)基金。

七、養(yǎng)老目標(biāo)基金可以設(shè)置優(yōu)惠費率

條款：養(yǎng)老目標(biāo)基金可以設(shè)置優(yōu)惠的基金費率，并通過差異化費率安排，鼓勵投資人長期持有。

點評：此前征求意見稿中有“養(yǎng)老目標(biāo)基金的產(chǎn)品費率原則上應(yīng)不超過同類型產(chǎn)品的 60%”，而正式稿未提及?？赡軐@塊費率彈性空間較大，鼓勵優(yōu)惠費率來支持投資者長期投資。

八、養(yǎng)老目標(biāo)基金需要注意銷售適當(dāng)性

條款：基金管理人、基金銷售機構(gòu)向投資人推介養(yǎng)老目標(biāo)基金，應(yīng)當(dāng)遵循以下原則：

（一）根據(jù)投資人年齡、退休日期和收入水平，向投資人推介適合的養(yǎng)老目標(biāo)基金，引導(dǎo)投資人開展長期養(yǎng)老投資。

（二）向投資人推介的目標(biāo)日期基金應(yīng)與其預(yù)計的投資期限相匹配。

（三）中國證監(jiān)會規(guī)定的其他要求。

點評：非常強調(diào)要和投資人年齡、退休日期、收入水平、投資期限等相匹配。

九、其他基金不可以隨便使用“養(yǎng)老”，此前不合規(guī)的需3個月內(nèi)修改名稱

條款：本指引實施后，基金名稱中已經(jīng)包含“養(yǎng)老”字樣的公募基金，不符合本指引要求的，基金管理人應(yīng)當(dāng)在 3 個月內(nèi)履行程序，修改基金名稱，“養(yǎng)老”產(chǎn)業(yè)投資主題基金除外。

條款：養(yǎng)老目標(biāo)基金應(yīng)當(dāng)在基金名稱中包含“養(yǎng)老目標(biāo)”字樣且反映基金的投資策略。采用目標(biāo)風(fēng)險策略的基金還應(yīng)當(dāng)在基金名稱中明確產(chǎn)品風(fēng)險等級。其他公募基金，不得使用“養(yǎng)老”字樣。

養(yǎng)老目標(biāo)基金的宣傳推介材料應(yīng)當(dāng)明確“養(yǎng)老”的名稱不代表收益保障或其他任何形式的收益承諾，并在顯著位置使用醒目方式，注明產(chǎn)品不保本，可能發(fā)生虧損。基金管理人應(yīng)當(dāng)對養(yǎng)老目標(biāo)基金編寫專門風(fēng)險揭示書，并要求投資人以書面或電子形式，確認(rèn)其了解產(chǎn)品特征。養(yǎng)老目標(biāo)基金風(fēng)險揭示書中，應(yīng)當(dāng)包括但不限于基金投資策略、權(quán)益類資產(chǎn)配置比例、基金風(fēng)險特征以及基金管理費、托管費、銷售費用等情況。

點評：一般基金不可以叫“養(yǎng)老”，只有養(yǎng)老目標(biāo)基金在名字里可以用“養(yǎng)老”，目前市場上有的養(yǎng)老主題基金需要盡快改名字，此前不少基金公司對此已經(jīng)做了準(zhǔn)備。