吳珉頡，陳 璐

（中國(guó)石油天然氣集團(tuán)公司經(jīng)濟(jì)技術(shù)研究院，北京 100724）

1 JCC定價(jià)機(jī)制存在的問(wèn)題

當(dāng)前，日本LNG進(jìn)口公司（電力及天然氣公用事業(yè)公司）、最終消費(fèi)者、政府官員、政治家以及多方媒體等大量利益相關(guān)者均對(duì)基于JCC價(jià)格的定價(jià)機(jī)制持懷疑態(tài)度。

從20世紀(jì)80年代初開(kāi)始，由于在發(fā)電方面原油與LNG形成了直接競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系，日本從各地進(jìn)口的LNG出現(xiàn)了與日本原油清關(guān)價(jià)格（Japan Customs-Cleared Crude）掛鉤的趨勢(shì)。但一般情況下，燃油電廠多用于調(diào)峰，并且僅占總發(fā)電量的10%左右，所以LNG與原油競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系不大，但LNG買(mǎi)賣雙方尚未找到一個(gè)合理的價(jià)格機(jī)制來(lái)替代JCC價(jià)格。

通過(guò)定義得知，與JCC指數(shù)掛鉤的LNG價(jià)格與LNG或者天然氣供需基本無(wú)關(guān)聯(lián)，但與全球原油價(jià)格完全相關(guān)[1]。2011年以后，由于原油價(jià)格急速上漲，恰逢福島事故，導(dǎo)致日本LNG進(jìn)口量大幅增加，核電站發(fā)電量有所減少，日本LNG進(jìn)口價(jià)格高達(dá)16～18美元/MMBtu。同時(shí)，美國(guó)頁(yè)巖氣革命持續(xù)發(fā)展，致使美國(guó)Henry Hub價(jià)格跌至2～4美元/MMBtu。日本以高價(jià)進(jìn)口的LNG與美國(guó)廉價(jià)的LNG形成了鮮明對(duì)比，這引起了日本公眾、工業(yè)和政府的重點(diǎn)關(guān)注。因此，就目前來(lái)看，進(jìn)口LNG定價(jià)機(jī)制存在著較大的問(wèn)題，必須想辦法解決。

2 合理的定價(jià)機(jī)制對(duì)LNG買(mǎi)家的重要性

2011年，如何獲得較低價(jià)格的LNG深受日本國(guó)民的密切關(guān)注。較高的LNG價(jià)格已經(jīng)成為日本貿(mào)易赤字以及能源發(fā)電成本上漲的重要原因。2010財(cái)年（日本福島事件之前），日本的貿(mào)易順差為5.4萬(wàn)億日元；2011年福島核泄漏以后，為了彌補(bǔ)此次事故造成的嚴(yán)重核電損失，日本大幅增加LNG和其他燃料的進(jìn)口量。2013財(cái)年，日本出現(xiàn)了14萬(wàn)億日元的巨額貿(mào)易逆差。這期間，發(fā)電成本上漲了4.4日元/千瓦時(shí)，工業(yè)電價(jià)增長(zhǎng)了43%，LNG價(jià)格的上漲對(duì)巨額逆差起到了重要作用。最近日本開(kāi)始重啟核電站，可見(jiàn)如何獲得較低價(jià)格的LNG已成為日本未來(lái)能源戰(zhàn)略的重點(diǎn)。

對(duì)于LNG進(jìn)口商來(lái)說(shuō)，如何獲得較低價(jià)格的LNG已經(jīng)成為關(guān)乎企業(yè)生存的重要問(wèn)題。由于電力企業(yè)的LNG進(jìn)口量占LNG進(jìn)口總量的比例較高（約70%），因此進(jìn)口較低價(jià)格LNG的成功與否將直接影響該企業(yè)的財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)。雖然進(jìn)口LNG和其他燃料的成本有所增加，但是終端消費(fèi)價(jià)格并未上漲，使大多數(shù)日本公用事業(yè)企業(yè)面臨有史以來(lái)最為嚴(yán)重的財(cái)務(wù)虧損。與此同時(shí)，這些公司一直在承受來(lái)自政府、消費(fèi)者、媒體以及公眾的強(qiáng)大壓力，不得不去努力降低能源成本。燃?xì)夤疽餐瑯用媾RLNG采購(gòu)成本過(guò)高的問(wèn)題，這進(jìn)一步突出了進(jìn)口較低價(jià)格LNG的重要意義。

日本正在進(jìn)行的電力市場(chǎng)與天然氣市場(chǎng)自由化的改革都會(huì)增加日本公用事業(yè)企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)壓力。電力零售在2016財(cái)年實(shí)現(xiàn)全面自由化；城市燃?xì)鈱⒃?017財(cái)年前后實(shí)現(xiàn)全面自由化（三大燃?xì)夤檬聵I(yè)公司也會(huì)在2022財(cái)年完成拆分）[2]。獲得較低價(jià)格的LNG將是LNG進(jìn)口商生存與成功的關(guān)鍵，修改現(xiàn)有基于JCC定價(jià)的LNG合同和引進(jìn)其他LNG定價(jià)機(jī)制已成為電力和燃?xì)夤檬聵I(yè)企業(yè)的首要議題。

3 多變的亞洲LNG市場(chǎng)

亞洲LNG市場(chǎng)供需狀況決定了LNG的購(gòu)買(mǎi)成本。2015年，亞洲的LNG買(mǎi)家迎來(lái)利好，整個(gè)亞洲LNG市場(chǎng)供過(guò)于求，各主要需求國(guó)（如中國(guó)、韓國(guó)及日本）需求增長(zhǎng)緩慢，澳大利亞LNG供給增加。亞洲LNG現(xiàn)貨價(jià)格基本上從2014年第一季度的15美元/MMBtu跌至2017年第一季度的8.3美元/MMBtu，為近5年價(jià)格最低點(diǎn)，與歐洲LNG價(jià)格水平相似。

由于美國(guó)和澳大利亞LNG項(xiàng)目的LNG供應(yīng)量多于預(yù)期，足以滿足LNG需求增長(zhǎng)，許多市場(chǎng)觀察者認(rèn)為，供過(guò)于求將會(huì)繼續(xù)持續(xù)4～5年。需求方面，日本核電重啟將進(jìn)一步削弱對(duì)LNG的需求，影響LNG市場(chǎng)的供需平衡。

當(dāng)然，這種預(yù)期有許多不確定因素。如日本或者其他地區(qū)的核電廠遭遇重啟延遲甚至關(guān)停問(wèn)題，這會(huì)導(dǎo)致LNG需求突然上升；又或者LNG供應(yīng)商發(fā)生設(shè)備故障等問(wèn)題從而導(dǎo)致LNG供給下降。就算排除這類意外事故，現(xiàn)階段LNG的低價(jià)已經(jīng)開(kāi)始影響到了整個(gè)市場(chǎng)的供需狀況：較低的LNG價(jià)格促進(jìn)了新興市場(chǎng)的需求增長(zhǎng)，但不利于新的LNG供給項(xiàng)目的發(fā)展。如果LNG與原油價(jià)格持續(xù)保持低位，在2020年左右，LNG供應(yīng)量可能會(huì)趨緊。

在現(xiàn)在的市場(chǎng)情況下，日本與亞洲的買(mǎi)家正在試圖發(fā)現(xiàn)新的方法來(lái)購(gòu)買(mǎi)更為廉價(jià)的LNG。雖然市場(chǎng)存在各種不穩(wěn)定性，但是買(mǎi)家們已經(jīng)開(kāi)始考慮新的采購(gòu)策略，包括新的定價(jià)機(jī)制。

4 替代定價(jià)的現(xiàn)狀與展望

但現(xiàn)實(shí)是日本幾乎所有的長(zhǎng)期LNG合同價(jià)格都與JCC掛鉤，一般的賣家也沒(méi)有更改現(xiàn)行定價(jià)機(jī)制的意愿。因此，買(mǎi)賣雙方更傾向于協(xié)商現(xiàn)有定價(jià)公式的系數(shù)調(diào)整（如S曲線）。這可能在短期內(nèi)有利于買(mǎi)家獲得更為低廉的價(jià)格，但這種定價(jià)方式并不能充分反映市場(chǎng)供需狀況[3]。

盡管LNG價(jià)格有所下降，但買(mǎi)家依然在尋找新的JCC的定價(jià)機(jī)制。隨著美國(guó)Henry Hub天然氣交易中心的誕生，日本買(mǎi)家普遍希望從美國(guó)進(jìn)口LNG。通過(guò)簽訂與Henry Hub價(jià)格掛鉤的合同，日本買(mǎi)方可以進(jìn)口更低價(jià)格的LNG，并獲得更多的好處：如擴(kuò)大LNG進(jìn)口源，定價(jià)機(jī)制多樣化以及取消目的港條款。未來(lái)，大量的日本公司、交易所以及其他市場(chǎng)主體將會(huì)簽訂與Henry Hub價(jià)格掛鉤的LNG合同。預(yù)計(jì)到2020年左右，這類合同的進(jìn)口量將達(dá)到1700萬(wàn)噸，占日本當(dāng)年LNG進(jìn)口總量的20%左右。

但是，原油價(jià)格持續(xù)在50～60美元/桶徘徊，與Henry Hub掛鉤的定價(jià)機(jī)制并不能獲得更多的價(jià)格優(yōu)勢(shì)?？紤]到日本從美國(guó)進(jìn)口LNG需要固定的運(yùn)輸與氣化費(fèi)用（6～7美元/MMBtu），從美國(guó)進(jìn)口LNG的價(jià)格將達(dá)到11～12美元/MMBtu。這一價(jià)格低于2010–2016年的LNG進(jìn)口均價(jià)（13美元/MMBtu），但是卻明顯高于2016年的LNG現(xiàn)貨均價(jià)（5.63美元/MMBtu），而且LNG合同價(jià)格低于10美元/MMBtu。因此，日本LNG買(mǎi)家對(duì)購(gòu)買(mǎi)基于Henry Hub價(jià)格進(jìn)口的LNG持謹(jǐn)慎態(tài)度。Henry Hub定價(jià)機(jī)制反映的是美國(guó)天然氣市場(chǎng)的供需狀況，不適合完全替代JCC定價(jià)機(jī)制。然而，鑒于之前提及過(guò)的優(yōu)點(diǎn)，日本從美國(guó)進(jìn)口LNG仍然具有十分重要的意義。

基于LNG現(xiàn)貨價(jià)格建立定價(jià)機(jī)制是另一種替代JCC定價(jià)機(jī)制的方法。部分報(bào)價(jià)商（PRAs）會(huì)周期性地根據(jù)其掌握的信息和情報(bào)發(fā)布LNG現(xiàn)貨價(jià)格報(bào)告。理論上來(lái)說(shuō)，LNG現(xiàn)貨價(jià)格充分反映了LNG市場(chǎng)的供需狀況，但實(shí)際上，LNG現(xiàn)貨價(jià)格的可靠性與透明性值得商榷。最近一段時(shí)間，全球LNG現(xiàn)貨貿(mào)易量穩(wěn)步增長(zhǎng)，現(xiàn)在已經(jīng)占全球LNG貿(mào)易總量的10%（ICIS數(shù)據(jù)），但考慮到全球LNG市場(chǎng)的流動(dòng)性不足，傳統(tǒng)買(mǎi)家并未將現(xiàn)貨價(jià)格作為一個(gè)可靠的基準(zhǔn)價(jià)。不過(guò)，許多專業(yè)人士預(yù)計(jì)，逐漸增長(zhǎng)的LNG貿(mào)易量將會(huì)擁有更大的市場(chǎng)流動(dòng)性與靈活性，LNG現(xiàn)貨價(jià)格也會(huì)成為L(zhǎng)NG合同的基準(zhǔn)價(jià)。同時(shí)，各市場(chǎng)主體認(rèn)為，不帶目的港條款的美國(guó)LNG出口量會(huì)進(jìn)一步促進(jìn)LNG現(xiàn)貨貿(mào)易。

建設(shè)亞洲天然氣交易中心是替代JCC價(jià)格機(jī)制的長(zhǎng)期以及最合理措施。亞洲天然氣交易中心可以全面地反映整個(gè)亞洲天然氣市場(chǎng)的供需狀況。歐洲與北美天然氣交易中心（如美國(guó)Henry hub，英國(guó)NBP，包括正在向中心定價(jià)機(jī)制轉(zhuǎn)變的歐洲大陸）取得的成功進(jìn)一步推動(dòng)了亞洲天然氣交易中心的建設(shè)。中國(guó)和日本已經(jīng)開(kāi)始考慮建設(shè)天然氣交易中心，但是根據(jù)目前兩國(guó)國(guó)內(nèi)的天然氣市場(chǎng)狀況，可能需要更長(zhǎng)的時(shí)間才能建成完善的亞洲天然氣交易中心。目前，日本市場(chǎng)自由化的改革將是影響天然氣交易中心建設(shè)的關(guān)鍵，但是如何影響中心建設(shè)以及影響程度仍很難判斷。

5 LNG購(gòu)買(mǎi)戰(zhàn)略

鑒于目前的狀況，日本和亞洲的LNG買(mǎi)家正在嘗試采取多元化的定價(jià)方式。由于沒(méi)有完美的解決方案，買(mǎi)家們正在探索所有可用的定價(jià)機(jī)制，如Henry hub，NBP，LNG現(xiàn)貨價(jià)格，JCC，或者將以上價(jià)格機(jī)制進(jìn)行組合。這種方法的目的是為了在一個(gè)可以完全替代JCC定價(jià)機(jī)制的新方式出現(xiàn)之前，減少對(duì)傳統(tǒng)JCC定價(jià)機(jī)制的依賴，以及面對(duì)市場(chǎng)不確定性時(shí)分散市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。

例如，日本第二大LNG進(jìn)口商（第一是東京電力公司）中部電力公司（Chubu Electric），決定將減少基于JCC為定價(jià)機(jī)制的LNG進(jìn)口量，其占比不得超過(guò)總進(jìn)口量的50%。日本中部電力公司（Chubu Electric）與東京電力公司（TEPCO）成立了一家負(fù)責(zé)發(fā)電與燃料采購(gòu)的綜合性企業(yè)—JERA公司，JERA公司的LNG年進(jìn)口量為4000萬(wàn)噸[4]，占日本LNG總進(jìn)口量將近50%，因此JERA公司的LNG采購(gòu)戰(zhàn)略對(duì)日本未來(lái)的LNG定價(jià)機(jī)制至關(guān)重要。JERA將會(huì)采取多種可用的定價(jià)機(jī)制來(lái)減少對(duì)JCC定價(jià)機(jī)制的依賴[5]。其他主要LNG進(jìn)口商，如東京燃?xì)猓═okyo Gas），大阪燃?xì)猓∣saka Gas），關(guān)西電力（Kansai Electric）等也會(huì)采取相同的戰(zhàn)略。

6 結(jié)論

鑒于現(xiàn)在的形勢(shì)，至少在2020年以前，JCC定價(jià)機(jī)制仍然是日本乃至亞洲主要的LNG定價(jià)機(jī)制。甚至在更遠(yuǎn)的將來(lái)，JCC也將會(huì)是亞洲LNG定價(jià)機(jī)制的重要組成部分，當(dāng)然，這取決于買(mǎi)賣雙方的協(xié)商與談判進(jìn)展。

盡管市場(chǎng)環(huán)境轉(zhuǎn)變迅速，但無(wú)論是供過(guò)于求的市場(chǎng)環(huán)境、逐漸靈活的LNG供應(yīng)還是買(mǎi)家對(duì)廉價(jià)LNG的追求，都需要一個(gè)能夠真正反映LNG市場(chǎng)供需狀況的定價(jià)機(jī)制。

如今，買(mǎi)家們正在尋求新的LNG定價(jià)機(jī)制，并逐漸減少基于JCC定價(jià)機(jī)制的LNG進(jìn)口量，不同于JCC的定價(jià)機(jī)制也已經(jīng)在日本LNG市場(chǎng)上出現(xiàn)。雖然目前很難判斷究竟哪種替代方案最具潛力，但是這些都已表明日本LNG市場(chǎng)正在醞釀新的定價(jià)機(jī)制。