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      練就“分心二用”左右逢源 景順長城兩位基金經(jīng)理年化超基準(zhǔn)15%

      2018-04-24 03:26:00史晨
      投資者報 2018年15期
      關(guān)鍵詞:景順長城經(jīng)理

      史晨

      《神雕俠侶》中,周伯通在百花谷與楊過過招,初始使出空明拳不敵,此后祭出左右互搏,瞬間扭轉(zhuǎn)局勢。金庸說,左右互搏,關(guān)鍵訣竅全在“分心二用”四個字。能夠掌握這種“分心二用”之術(shù)者,堪稱數(shù)一數(shù)二的武林高手。

      在公募基金的投研人群中,能夠做到“分心二用”管理兩只基金契約完全不同且業(yè)績都出色的亦不多見。近日,《投資者報》推出《左右逢源的基金經(jīng)理》專題,研判目前市場上管理兩只以上主動股基,且時間超過兩年、年化收益跑贏業(yè)績基準(zhǔn)10個百分點(diǎn)以上的基金經(jīng)理。他們是這個市場中不折不扣的投資高手。

      據(jù)Wind統(tǒng)計,截至2018年3月23日,管理兩只以上主動股票型基金持續(xù)兩年以上,年化收益率超過業(yè)績基準(zhǔn)的基金經(jīng)理中,景順長城基金便占了兩席——劉彥春、楊銳文平均年化收益率超越業(yè)績基準(zhǔn)分別高達(dá)16.19%和15.85%,均進(jìn)入“左右逢源”年化業(yè)績最好的前十。景順長城也是唯一一家有兩位基金經(jīng)理同時入選前十的基金公司。

      “分心二用”的高手

      同時管理多只基金不鮮見,但能同時管理兩只以上基金契約差異巨大、倉位限制不同并且均能管理出色的基金經(jīng)理則不多見。這些基金經(jīng)理能夠左右開弓管理兩只產(chǎn)品,又能左右逢源均跑贏業(yè)績基準(zhǔn),就像周伯通的左右互搏一樣做到“分心二用”,堪稱這個市場中不折不扣的投資高手。

      景順長城基金的劉彥春和楊銳文便是這樣的基金經(jīng)理。

      Wind統(tǒng)計顯示,截至2018年3月23日,劉彥春管理景順長城新興成長1081天,年化收益率超越業(yè)績基準(zhǔn)10.95%(股票倉位限制:65%~95%,且投資于成長型上市公司的股票比例至少高于非現(xiàn)金資產(chǎn)的80%),管理景順長城鼎益989天,年化超越業(yè)績基準(zhǔn)更是高達(dá)21.42%(股票倉位限制:60%-95%)。

      另一位基金經(jīng)理楊銳文管理景順長城優(yōu)選1247天,年化超越業(yè)績基準(zhǔn)12.9%(股票倉位限制:70%-80%),管理景順長城環(huán)保優(yōu)勢740天,年化超越業(yè)績基準(zhǔn)亦高達(dá)9.41%(股票倉位限制:80%-95%,且不低于80%的非現(xiàn)金資產(chǎn)投資于具有環(huán)保優(yōu)勢的上市公司)。

      《投資者報》發(fā)現(xiàn),這兩只基金發(fā)行時點(diǎn)不同、倉位限制不同,投資策略也不能簡單復(fù)制。這種情況下,一人管理兩只基金都能夠做到長期跑贏業(yè)績基準(zhǔn),基金經(jīng)理的投資風(fēng)格、操作手法、風(fēng)控手段等至關(guān)重要。

      深入調(diào)研后,《投資者報》了解到,劉彥春致力于尋找高投入資本產(chǎn)出比、高成長潛力的優(yōu)秀公司做長期投資,但不刻意強(qiáng)調(diào)行業(yè)配置權(quán)重。

      劉彥春選股時更注重自下而上而非擇時,主要比較ROE、ROIC等財務(wù)指標(biāo),更專注于布局競爭格局清晰的行業(yè),偏好通過市場化競爭形成壁壘、有較強(qiáng)內(nèi)生增長動力的公司。對于發(fā)展空間廣闊、成長路徑清晰的個股,劉彥春也可以容忍傳統(tǒng)估值方法下的高估值,愿意陪伴企業(yè)穿越周期。

      而作為在景順長城從研究員成長起來的基金經(jīng)理,楊銳文的投資風(fēng)格也很能體現(xiàn)景順長城的人才培養(yǎng)理念。楊銳文2010年加入景順長城擔(dān)任研究員,覆蓋過電力設(shè)備新能源、 環(huán)保公用事業(yè)、 家電、 傳媒、 大消費(fèi)等行業(yè),吃透了高成長和價值藍(lán)籌?;诖耍瑮钿J文的投資風(fēng)格非常均衡,對符合產(chǎn)業(yè)趨勢的細(xì)分品類具有很強(qiáng)的包容性。

      從具體操作上,楊銳文的投資流程也非常清晰。每一個季度,楊銳文都會對核心持倉進(jìn)行季度預(yù)測、跟蹤比較,分析公司成長核心驅(qū)動力的變化;第二,每季度報表出來,都會進(jìn)行預(yù)測值與實際值偏差分析;第三,假若成長偏離了他預(yù)定的軌道,會進(jìn)入賣出程序。

      此外,《投資者報》了解到,楊銳文的賣出指標(biāo)包括:成長偏離預(yù)設(shè)的軌道、估值過高、行業(yè)趨勢發(fā)生變化、管理層表現(xiàn)不如預(yù)期、經(jīng)營存在潛在風(fēng)險等。

      成熟穩(wěn)健的投研理念為業(yè)績保駕護(hù)航

      市場變幻莫測,投資高手們長期優(yōu)秀的業(yè)績定是有跡可循。從劉彥春和楊銳文來看,與其堅持基本面選股,堅持自己的投資風(fēng)格,不斷修正完善自己的投資和研究框架脫不開關(guān)系。

      據(jù)接近景順長城的人士透露,2016年底,楊銳文對自身的投資研究體系加強(qiáng)了兩條:一是認(rèn)知自身錯誤,糾錯毫不手軟;二是以更有包容性的心態(tài)去尋找個股,不要帶有先入為主的偏見。

      “投資不可避免會犯錯,最重要是能及時認(rèn)知錯誤,并且及時糾錯。糾錯機(jī)制的建立確保了楊銳文成長股投資的命中率。”分析人士表示。

      長期“左右逢源”,除了基金經(jīng)理的操作手法,其所在基金公司的支撐體系亦起到至關(guān)重要的支撐作用。

      《投資者報》了解到,景順長城的投研團(tuán)隊有一個傳統(tǒng),每個季度對基金經(jīng)理的操作進(jìn)行回顧,檢查操作是否與此前他們自己說的風(fēng)格相匹配。這樣堅持的結(jié)果,是促使基金經(jīng)理的業(yè)績可解釋、可預(yù)測、可重復(fù),經(jīng)得起市場檢驗。

      在風(fēng)格穩(wěn)定的情況下,景順長城對基金經(jīng)理的投資風(fēng)格給予時間和發(fā)揮空間,并不會因短期業(yè)績不好對基金經(jīng)理問責(zé),更注重長期業(yè)績。自然而然,這也為基金經(jīng)理業(yè)績長期的穩(wěn)定性提供了保障。

      風(fēng)格不漂移,在能力圈做到最好

      劉彥春管理的景順長城新興成長、景順長城鼎益基金在2017年分別包攬了偏股混合型基金的冠亞軍?;仡?017年,市場整體呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)牛市特征。消費(fèi)品、周期品,以及新能源汽車為代表的新興行業(yè)輪番表現(xiàn),各領(lǐng)域優(yōu)秀公司均出現(xiàn)較大幅度上漲。

      劉彥春認(rèn)為,2018年將是市場回歸基本面的元年。在投資操作上,不會依據(jù)宏觀數(shù)據(jù)起伏大幅調(diào)整持倉結(jié)構(gòu),不會去猜測,更不會去跟隨市場風(fēng)格變化。而是在自己的投資理念下繼續(xù)關(guān)注企業(yè)的經(jīng)營績效和財務(wù)表現(xiàn),尋找真正為股東創(chuàng)造價值的企業(yè)進(jìn)行投資。

      而在楊銳文看來,A股的投資中,漲幅好的板塊一直沿著產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨勢的主軸。譬如,2009至2013年,消費(fèi)升級背景下TMT充分受益,“通信(3G網(wǎng)絡(luò)建設(shè))-電子(智能終端普及)-傳媒移動互聯(lián)網(wǎng)(內(nèi)容需求的爆發(fā))”產(chǎn)業(yè)鏈呈現(xiàn)出大量機(jī)會。

      “現(xiàn)在的市場金礦并不在藍(lán)籌股,而是在中小市值股票?;蛟S在這些股票中,未來能誕生出具備幾倍空間的股票?!睏钿J文說。

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