邢海洋

中興事件凸顯了中國無“芯”之痛，很多人或許是恨鐵不成鋼，抱怨“炒房”把中國優(yōu)秀的人才和資金都吸引走了，劣幣驅(qū)逐良幣，耽擱芯片企業(yè)的成長。事實真是如此嗎？

中興通訊1997年上市，至今將近20年。上市時總股本2.5億元，1996年凈利潤9905萬元，每股收益0.396元，上市次日見最低價20元，市盈率51倍。以如此高的估值持有，經(jīng)過多次分紅送股，目前中興通訊總股本42億元，到了2017年底股價已經(jīng)超過了30元，當(dāng)初的20元只相當(dāng)于現(xiàn)在的0.18元，20年的時間，股價上漲了將近200倍。也就是說，哪個51倍市盈率買入中興通訊，若能再避免這次“黑天鵝”的損失，收益是遠超炒房子的。對于實業(yè)家，他們當(dāng)時持有的是法人股，幾乎就是按面值持股，而二級市場上的投資者卻需要高溢價購入，千倍收益都不是夢想了。如果你是一個企業(yè)家，身處朝陽產(chǎn)業(yè)中，生產(chǎn)著有足夠競爭力的產(chǎn)品，怎么可能被炒房子吸引過去呢？

和傳統(tǒng)的鋼筋水泥比起來，硅片也來自沙子，可指甲大小的芯片就能賣到上百上千，難道不比房子貴？尤其是建房的土地是有限的，可二氧化硅卻是無限供應(yīng)的，又因為集成電路產(chǎn)業(yè)的特色是贏者通吃，像Intel這樣的巨頭，巔峰時期的利潤可以高達60%。芯片企業(yè)一旦成功研制出主流產(chǎn)品，再按照摩爾定律按部就班地升級換代，其利潤穩(wěn)定持久，極容易形成幾家公司分食天下的格局。國際通用的低盈利芯片設(shè)計公司的定價策略是8∶20定價法，也就是硬件成本為8元的情況下，定價為20元。Intel一般定價策略為8∶35，AMD歷史上曾達到過8∶50。

房地產(chǎn)還有盛衰周期，晶片利潤滾滾，幾乎是年年增長?？蔀槭裁粗袊萍脊具€拿地上癮，樂此不疲？好事者算了算中興的土地價值：深圳灣總部36億元、深圳科技園18萬平方米、西麗工業(yè)園50萬平方米、張江12.5萬平方米等等，三亞還有一個開發(fā)中心，總的土地價值超過500億元。科技公司寧可把巨資投入到房子和土地中，卻不在芯片研發(fā)上下“死注”，說白了還是因為芯片投資的特點是高風(fēng)險、高回報，巨資投入的芯片很可能做出來卻無法運行，連失敗的原因都找不到。并且，芯片的成功是專利技術(shù)不斷積累的過程，不僅前期投入巨大，還需不斷試錯。而很多所謂的科技企業(yè)，一旦在應(yīng)用科技的產(chǎn)業(yè)模式上取得了成功，就染上了路徑依賴惰性，不敢于冒險了。

中國是芯片業(yè)的后來者，靠企業(yè)積累出財富再投資于芯片已經(jīng)不現(xiàn)實。正如舉國之力扶植財閥企業(yè)的韓國，中國芯片業(yè)的出路也在于國家的產(chǎn)業(yè)扶持。擁有一顆中國“芯”實際上是國人幾十年來的夢想，可這條路卻布滿荊棘。上海交通大學(xué)微電子學(xué)院院長、長江學(xué)者陳進，買來進口芯片，雇民工磨去標(biāo)識印上自己的Logo，弄出“漢芯一號”，國人振奮，他因此騙取國家上億科研資金，甚至轉(zhuǎn)移到自己名下。遺憾的是，至今沒看到追究其刑責(zé)的報道。國家投入芯片研制的大筆科研資金，很多被文山會海、被毫無效率的科研申報制度消耗掉了。

其實反思中興事件，會發(fā)掘出中國在科技體系、證券市場中的諸多問題。中興在美國認繳了9億美元罰款，賠了錢卻不反思，反手在A股市場上提出了增發(fā)130億元人民幣的預(yù)案，并且被監(jiān)管部門認可。股民的錢既然這么好賺，在美國被罰，罰款卻是加倍從中國的股民兜里出，難怪中興不用汲取教訓(xùn)。中興甚至?xí)c幸，終于有機會狠擼了股民一次羊毛。有了滬深股市這個可以隨便支取的大錢袋子，誰還有動力在高精尖的科技研發(fā)中奮力一搏？

A股培養(yǎng)不出偉大的公司，“中國芯”呼喚了幾十年卻所獲甚微，原因也在于此。