張建衛(wèi)

3月以來(lái)，國(guó)內(nèi)外棉價(jià)沖高回落，走勢(shì)偏弱。ICE（洲際交易所）棉花期價(jià)高位調(diào)整，鄭棉期價(jià)依然延續(xù)了區(qū)間運(yùn)行，兩者都有一定幅度下跌。一些負(fù)面因素令本年度棉價(jià)受制，但新年度行情依舊可期。

美棉銷(xiāo)售強(qiáng)勁是支撐本年度ICE棉花期價(jià)走高的主因之一，而近一個(gè)月來(lái)美棉出口銷(xiāo)售降溫明顯，周度銷(xiāo)售量逐漸遠(yuǎn)離年度高位。一方面ICE棉花期價(jià)升至80美分/磅上方，高棉價(jià)抑制了部分需求；另一方面，印度新棉供應(yīng)增加，出口數(shù)量較大，巴西棉及澳棉也與美棉競(jìng)爭(zhēng)，搶占市場(chǎng)份額。另外，中國(guó)儲(chǔ)備棉成交差于市場(chǎng)預(yù)期，上市首日成交率93.63%，成交均價(jià)14633元/噸，之后不論是成交率還是成交均價(jià)都一路走低。截至3月26日，日成交率最低為53.16%，日成交均價(jià)下降近500元/噸。企業(yè)對(duì)儲(chǔ)備棉競(jìng)拍積極性不高，不僅令鄭棉期貨連續(xù)回落，也波及國(guó)際棉價(jià)。

宏觀(guān)面也表現(xiàn)不佳，美聯(lián)儲(chǔ)加息與中美貿(mào)易摩擦問(wèn)題也對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生負(fù)面影響。美聯(lián)儲(chǔ)將基準(zhǔn)利率上調(diào)25個(gè)基點(diǎn)，至1.50%？1.75%，并預(yù)計(jì)2018年至少再加息2次。美國(guó)可能對(duì)多達(dá)600億美元進(jìn)口自中國(guó)的商品加征關(guān)稅，中美貿(mào)易摩擦升溫引發(fā)金融市場(chǎng)動(dòng)蕩。在短期偏弱的市場(chǎng)環(huán)境中，原本偏弱的棉價(jià)跟隨回落。值得注意的是，棉價(jià)沒(méi)有向下突破，尤其是之前一直處于盤(pán)整的鄭棉期貨仍然表現(xiàn)穩(wěn)定，不過(guò)短期也難有大的反彈幅度。

從種植面積來(lái)看，全球最大的棉花生產(chǎn)國(guó)印度因蟲(chóng)害問(wèn)題，2018/2019年度棉花種植面積將下降12%，至1080萬(wàn)公頃。另外，季風(fēng)雨對(duì)印度棉花產(chǎn)量至關(guān)重要，2018年季風(fēng)降雨量可能低于正常年份。美棉也有類(lèi)似情況，美國(guó)棉花將進(jìn)入播種季節(jié)，之前德克薩斯州出現(xiàn)干旱，市場(chǎng)擔(dān)憂(yōu)當(dāng)?shù)夭シN將受到較大影響，關(guān)注USDA（美國(guó)農(nóng)業(yè)部）本周（3月26日—4月1日）發(fā)布的年度種植意向報(bào)告。

從棉花庫(kù)存來(lái)看，3月USDA報(bào)告顯示，2017/2018年度美國(guó)棉花由于產(chǎn)量預(yù)估降低而出口增加，年末庫(kù)存下調(diào)50萬(wàn)包，至550萬(wàn)包。印度棉花出口量小幅增加也導(dǎo)致年末庫(kù)存緊張，這一定程度上減輕了新年度棉花上行阻力。中國(guó)棉花種植面積預(yù)估穩(wěn)定，而經(jīng)歷了連續(xù)的儲(chǔ)備棉輪出，去庫(kù)存效果顯著，并且新年度有較強(qiáng)的新棉輪入計(jì)劃，庫(kù)存降低是新年度利好因素。ICAC（國(guó)際棉花咨詢(xún)委員會(huì)）預(yù)計(jì)，全球2018/2019年度棉花產(chǎn)量料為2537萬(wàn)噸，消費(fèi)量為2647萬(wàn)噸，產(chǎn)量預(yù)估調(diào)低而消費(fèi)量預(yù)估調(diào)高，USDA也有相應(yīng)趨向的數(shù)據(jù)報(bào)告。供需情況的改善，將支撐新年度棉價(jià)。

從整體上看，當(dāng)前年度國(guó)內(nèi)外棉價(jià)面臨的壓力有待釋放，尤其是國(guó)內(nèi)儲(chǔ)備棉投放、鄭棉期貨倉(cāng)單數(shù)量較多，將阻礙近月棉價(jià)反彈。但從過(guò)去一年的情況來(lái)看，諸多利空因素打壓也沒(méi)能使鄭棉期貨跌破14600元/噸一線(xiàn)，這是鄭棉近月的強(qiáng)支撐位，也是期貨操作較好的參考點(diǎn)。新年度面臨的基本面有所不同，有利因素較多，鄭棉1901月合約持倉(cāng)逐漸增加，關(guān)注低位做多機(jī)會(huì)。