董碧娟

“創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)和天使投資個(gè)人投向種子期、初創(chuàng)期科技型企業(yè)，按投資額70%抵扣應(yīng)納稅所得額的優(yōu)惠政策受到創(chuàng)投領(lǐng)域的歡迎。這項(xiàng)政策將進(jìn)一步促進(jìn)更多投資人關(guān)注初創(chuàng)科技企業(yè)，尤其對(duì)一些還在斟酌考慮階段的投資人，可能會(huì)強(qiáng)化他們的投資意愿?！敝嘘P(guān)村天使投資協(xié)會(huì)會(huì)長(zhǎng)、上古資本董事長(zhǎng)李漢生表示。

財(cái)政部、國家稅務(wù)總局近日出臺(tái)的這項(xiàng)稅收優(yōu)惠政策備受創(chuàng)投圈關(guān)注。這個(gè)稅收“大禮包”將給創(chuàng)投領(lǐng)域帶來哪些影響？當(dāng)前我國創(chuàng)業(yè)投資有何新趨向？創(chuàng)投和初創(chuàng)科技企業(yè)如何實(shí)現(xiàn)共贏？筆者采訪了多位業(yè)內(nèi)人士。

青睞“硬科技”

此次稅收優(yōu)惠政策對(duì)初創(chuàng)科技企業(yè)的條件作出規(guī)定，比如接受投資時(shí)設(shè)立時(shí)間不超過5年（60個(gè)月）；接受投資當(dāng)年及下一納稅年度，研發(fā)費(fèi)用總額占成本費(fèi)用支出的比例不低于20%等。

創(chuàng)客總部合伙人陳榮根告訴筆者，這項(xiàng)稅收優(yōu)惠將直接提高投資人的收益，激勵(lì)更多的資金投入到早期項(xiàng)目中來，特別是對(duì)公司制基金的促進(jìn)作用更明顯。

“除了稅收優(yōu)惠政策，創(chuàng)投行業(yè)關(guān)注點(diǎn)的變化也值得注意。當(dāng)前，相比于模式創(chuàng)新，創(chuàng)投界更傾向于投資有核心技術(shù)的科技型項(xiàng)目。不論從基金的總量還是單個(gè)項(xiàng)目的投資額，都有增多的趨勢(shì)。”陳榮根說。

“比如生物科技、新材料、人工智能、區(qū)塊鏈，等等。相較于模式創(chuàng)新，這些科技創(chuàng)業(yè)門檻更高，周期較長(zhǎng)?！崩顫h生說，在從“0”到“1”這個(gè)創(chuàng)業(yè)階段，一些“硬科技”企業(yè)缺錢、缺人、缺資源，我們希望創(chuàng)投圈能夠借此次政策東風(fēng)，與創(chuàng)業(yè)者一道成長(zhǎng)。

不管是模式創(chuàng)新還是“硬科技”創(chuàng)新，“追風(fēng)口”的問題依然存在。“此前共享經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域有一波投資熱潮，最近比較火熱的是人工智能和區(qū)塊鏈?！眲?chuàng)客街創(chuàng)始人兼董事長(zhǎng)莫嶸說。同樣，海創(chuàng)邦（北京）投資管理有限公司總裁丁偉明告訴筆者，目前創(chuàng)投圈依然存在“追風(fēng)口”的現(xiàn)象，一些真正有長(zhǎng)期價(jià)值的好項(xiàng)目反而被冷落。

李漢生說：“所謂‘風(fēng)口上的投資，會(huì)制約投資人的視野。有一些好的創(chuàng)新項(xiàng)目，可能不在‘風(fēng)口上，但卻有廣闊的發(fā)展前景，如果投資人總是以‘風(fēng)口來選擇項(xiàng)目，可能會(huì)錯(cuò)失很多良機(jī)。”

在“風(fēng)口”之外，科技創(chuàng)業(yè)有著更廣闊的領(lǐng)域。西科天使基金創(chuàng)始人李浩表示，科技創(chuàng)新是一個(gè)綜合的系統(tǒng)，這要求投資能覆蓋更多領(lǐng)域。但目前還是相對(duì)集中在頭部和個(gè)別行業(yè)，一些更加基礎(chǔ)的、底層的領(lǐng)域投資力度有待進(jìn)一步加強(qiáng)。

關(guān)注企業(yè)價(jià)值

“好的天使投資應(yīng)是‘情懷與‘理性并重?！崩顫h生說，一方面有成全創(chuàng)業(yè)者的熱心；另一方面也能通過理性選擇，使投資獲得較好收益。不能先考慮退出，再考慮投資，如此投資邏輯會(huì)導(dǎo)致一些早期好項(xiàng)目乏人問津。

當(dāng)然，“情懷”和“理性”都應(yīng)建立在對(duì)科技企業(yè)創(chuàng)新價(jià)值的準(zhǔn)確判斷上。如何鎖定具有投資價(jià)值的初創(chuàng)科技企業(yè)？

李浩表示，他們的標(biāo)準(zhǔn)主要是，技術(shù)壁壘是否夠高，應(yīng)用前景是否夠廣闊，團(tuán)隊(duì)的價(jià)值觀和能力如何。

“我們的評(píng)估要素主要有以下幾個(gè)：技術(shù)要具有一定的原創(chuàng)性和領(lǐng)先性；具備一定的應(yīng)用驗(yàn)證，滿足市場(chǎng)剛需，且市場(chǎng)空間大；商業(yè)邏輯成熟；有比較完備的團(tuán)隊(duì)?！标悩s根說。

丁偉明則認(rèn)為，判別項(xiàng)目的價(jià)值主要基于投資人對(duì)項(xiàng)目的理解，如創(chuàng)業(yè)者的素質(zhì)、技術(shù)水平、使命感和責(zé)任感，等等。決定是否值得投資的標(biāo)準(zhǔn)是，技術(shù)是否原創(chuàng)、團(tuán)隊(duì)是否能將技術(shù)轉(zhuǎn)化為具有競(jìng)爭(zhēng)力的產(chǎn)品或服務(wù)、市場(chǎng)空間是否足夠大。

軟銀中國資本投資總監(jiān)梁霆說，他們主要考量技術(shù)壁壘是否能夠確保在未來競(jìng)爭(zhēng)中占據(jù)較長(zhǎng)時(shí)間的優(yōu)勢(shì)，市場(chǎng)是否廣闊，團(tuán)隊(duì)是否有上進(jìn)心和沖勁等。

聚焦長(zhǎng)期利益

隨著創(chuàng)業(yè)投資和天使投資的活躍，會(huì)有更多創(chuàng)投和初創(chuàng)科技企業(yè)攜手，如何避免分歧，實(shí)現(xiàn)共贏？莫嶸表示，考慮到初創(chuàng)科技企業(yè)的失敗率較高，創(chuàng)業(yè)者和投資人都要有容錯(cuò)心態(tài)。

丁偉明認(rèn)為，投資者和科技企業(yè)創(chuàng)業(yè)者產(chǎn)生矛盾往往是創(chuàng)業(yè)者無法履行投資前的業(yè)績(jī)承諾。這時(shí)雙方應(yīng)互相退一步，找出問題根源，全力幫助企業(yè)走上正確的發(fā)展軌道。

陳榮根說，創(chuàng)業(yè)者和投資人有可能在業(yè)務(wù)方向、發(fā)展模式和經(jīng)營理念等方面產(chǎn)生分歧。面對(duì)這種分歧，投資人可以給出分析建議，但應(yīng)尊重創(chuàng)業(yè)者的意見，幫助對(duì)接資源但不指手畫腳，給創(chuàng)業(yè)者留出空間。

此外，投資人和創(chuàng)業(yè)者還應(yīng)注重不同階段的充分交互?！氨热纾萍计髽I(yè)創(chuàng)業(yè)初期，在經(jīng)驗(yàn)、資源等方面存在不足，投資人需要像保護(hù)‘種子一樣給予更多資源支持。到了后期，科技企業(yè)可能更需要市場(chǎng)拓展、開發(fā)客戶方面的幫助，這時(shí)投資人給予幫助和配合的重點(diǎn)也應(yīng)隨之轉(zhuǎn)變?！崩顫h生說。

在李浩看來，投資人和科技企業(yè)創(chuàng)業(yè)者最容易引發(fā)分歧的就是對(duì)短期利益和長(zhǎng)期利益的不同關(guān)注。由于長(zhǎng)期的、富有耐心的資金供應(yīng)不足，高質(zhì)量科技項(xiàng)目的缺少，創(chuàng)業(yè)者和投資人常常以短期利益走到一起。只有在資金和項(xiàng)目方面具備更多選擇時(shí)，雙方才會(huì)挑選更加志同道合的伙伴，關(guān)注更長(zhǎng)期的利益，從而減少分歧的發(fā)生。