王新倫

一、PPP概念與意義

PPP是Public-Private Partnership的英文首字母縮寫，意即政府和社會資本合作，PPP是以市場競爭的方式提供服務，主要集中在純公共領域、準公共領域。PPP項目通常模式是由社會資本承擔設計、建設、運營、維護基礎設施的大部分工作，并通過使用者付費及必要的政府付費獲得合理回報；目前我國正在實施新型城鎮(zhèn)化發(fā)展，立足國內，借鑒國際成功經(jīng)驗，推廣運用政府和社會資本合作模式，對于加快新型城鎮(zhèn)化建設、提升國家治理能力、構建現(xiàn)代財政制度有重要意義。

二、PPP主要內涵

（一）PPP的操作規(guī)則使民營企業(yè)參與到城市軌道交通項目的設計和可行性研究等工作中來，不僅可降低投資風險，而且能將其有效率的管理方法與技術引入項目中，有效實現(xiàn)對項目建設與控制，降低投資風險，較好地保障國家與民營企業(yè)各方利益，對縮短項目建設周期，降低運作成本有現(xiàn)實意義。

（二）采取PPP模式，政府可以給予私人投資者相應的政策扶持作為補償，可很好地解決投資收益問題，如稅收優(yōu)惠、貸款擔保、土地優(yōu)先開發(fā)權等。通過這些政策可提高民營資本投資城市軌道交通項目的積極性。

（三）當前我國PPP現(xiàn)狀與問題。目前我國發(fā)展PPP遇到的問題是社會資本參與度低致使項目落地率低，其重要原因是PPP項目周期長達10年以上，社會資本金被長期占用，資金的投資效率過低，制約了社會資本方投資PPP項目的熱情。如一個建設期3年、運營期6年共計9年的基礎設施類PPP項目，大約要到第八年才能收回初始投資，剩下1年是項目收益。社會資本方的資本金被長期占用達8年之久，7年內無法投資其他項目。

其次是目前發(fā)改委和財政部PPP項目庫中，中標的社會資本方多是大型國有企業(yè)，PPP作為民間資本參與社會投資的重要途徑，作用尚未充分發(fā)揮。民間資本參與PPP程度不高的原因除體制、機制障礙外，與單個民間資本實力薄弱也有很大關系，PPP項目投資金額大、期限長，很多民間資本心有余而力不足。

第三是近幾年PPP項目快速推進的同時也存在一些參與主體、適用領域、合同手續(xù)、程序不規(guī)范的情況。如有些項目政府承諾回購社會資本方的投資本金、甚至承諾最低收益、對有限合伙制基金等股權投資方式額外附加條款，變相舉債等。另外就是一些地方政府的公信力不高，也是社會資本不敢參與PPP項目的主要顧慮之一。

三、資產(chǎn)證券化對PPP發(fā)展的意義

（一）資產(chǎn)證券化有力促進PPP項目規(guī)范發(fā)展。PPP項目的資產(chǎn)證券化需要經(jīng)過資信機構評級、律師事務所出具法律意見書、交易所的掛牌審核、協(xié)會備案等流程，有利于促進PPP項目合規(guī)、保證工程質量、提高運營水平、也能對地方政府規(guī)范開展PPP項目起到監(jiān)督促進作用。另外資產(chǎn)證券化后，政府拖欠付費的信息將被公開，因此能督促各級政府提高履約能力，促使企業(yè)合規(guī)，促進PPP項目規(guī)范發(fā)展。

（二）PPP項目資產(chǎn)證券化相對銀行貸款是融資方式的置換。根據(jù)規(guī)定，基礎資產(chǎn)要沒有抵押、質押等權利限制，證券化之前要把貸款還清。因此資產(chǎn)證券化相對銀行貸款是一種融資方式的置換，不會加杠桿。

（三）資產(chǎn)證券化可解決PPP發(fā)展難題。對于PPP項目所遇阻力，如資本被長期占用，民間資本熱情不高，項目不規(guī)范，資產(chǎn)證券化都可在一定程度上幫助PPP項目的發(fā)展。PPP項目的資產(chǎn)證券化是以PPP項目未來收益權作為基礎資產(chǎn)，發(fā)行資產(chǎn)支持證券，社會資本方可以提前收回資本金，投資下一輪PPP項目。另外資產(chǎn)證券化讓分散的民間資金匯聚起來，解決了單個民間資本因實力弱、風險能力差無法參與的問題。

四、推進PPP項目資產(chǎn)證券化的建議

（一）采用PPP及資產(chǎn)證券化模式盤活基礎設施存量資產(chǎn)。2017年7月，國家發(fā)改委印發(fā)《關于加快運用PPP模式盤活基礎設施存量資產(chǎn)有關工作的通知》，提出對擬采取PPP模式的存量基礎設施項目，可根據(jù)具體情況，通過轉讓-運營-移交（TOT）、股權合作等多種方式，將項目的資產(chǎn)所有權、股權、經(jīng)營權、收費權等轉讓給社會資本，按資產(chǎn)證券化的相關要求規(guī)范處理，拓寬資金來源，減輕政府債務負擔。

（二）地方政府主動對接為企業(yè)提供多方協(xié)助。PPP項目是政府和社會資本合作的項目，沒有政府的支持，社會資本無法進行資產(chǎn)證券化。建議各地政府了解PPP項目資產(chǎn)證券化的優(yōu)勢和作用，支持企業(yè)進行PPP項目資產(chǎn)證券化。

（三）在項目開展之初即做好資產(chǎn)證券化準備。目前大量的新建項目采用的是PPP模式，實踐中由于一些PPP項目在合同簽署、合同履行、項目運作方面不太規(guī)范，對后續(xù)項目進行資產(chǎn)證券化造成了較大障礙。因此，在PPP項目立項之初就考慮到后續(xù)資產(chǎn)證券化的可能，規(guī)范簽約、流程完整、手續(xù)完備，按照發(fā)改委、財政部、證監(jiān)會對于PPP項目資產(chǎn)證券化的相關文件要求，做好資產(chǎn)證券化的準備。（作者單位為中國經(jīng)濟信息社新疆分公司）