我國(guó)企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析與防范措施研究

陸寧

公司并購(gòu)作為其發(fā)展的途徑之一，南著促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整與創(chuàng)新企業(yè)制度的作吊，因此公司并購(gòu)在資本市場(chǎng)中占有重要的地位。本片在對(duì)企業(yè)關(guān)于并購(gòu)和重組中存在的財(cái)務(wù)上的風(fēng)險(xiǎn)的來(lái)源做出研究，從開始著手，對(duì)企業(yè)準(zhǔn)備實(shí)施及對(duì)并購(gòu)進(jìn)行整合階段做出詳細(xì)分析，提出盡職調(diào)查目標(biāo)公司企業(yè)戰(zhàn)略和資源、采用多種支付手段、做好財(cái)務(wù)戰(zhàn)略整合等控制并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的措施。

公司并購(gòu) 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn) 風(fēng)險(xiǎn)防范

前言

行的并購(gòu)與重組，是公司在進(jìn)行發(fā)展時(shí)的必須要經(jīng)過(guò)的階段，但是，實(shí)踐卻說(shuō)明并購(gòu)并不是所有的都會(huì)成功，其實(shí)公司之間的并購(gòu)能夠成功的只不過(guò)是一小部分。據(jù)相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，并購(gòu)之后的半年到8個(gè)月的階段中，接近一半的企業(yè)出現(xiàn)生產(chǎn)率降低的情況，并購(gòu)的三年時(shí)間里，很多公司利潤(rùn)沒(méi)有增加。由并購(gòu)導(dǎo)致的公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的累積而致使其最終破產(chǎn)的案例屢見不鮮。

企業(yè)并購(gòu)重組的理論基礎(chǔ)

中國(guó)企業(yè)的并購(gòu)重組案例正在快速增長(zhǎng)，有力的推動(dòng)了經(jīng)濟(jì)發(fā)展。研究并購(gòu)重組的基本理論，對(duì)于規(guī)范企業(yè)的并購(gòu)重組行為，具有重大的實(shí)踐意義。

我國(guó)公司關(guān)于并購(gòu)重組主要有六個(gè)理論內(nèi)容：一是，效益理論，通過(guò)這一理論我們可以知道企業(yè)在進(jìn)行并購(gòu)時(shí)可以對(duì)我國(guó)的經(jīng)濟(jì)效益的進(jìn)步具有很大的促進(jìn)作用；二是，價(jià)值低估理論；三是，信息一信號(hào)理論；第四是委托代理理論；第五是稅收節(jié)約理論；第六是市場(chǎng)壟斷力理論。我國(guó)在現(xiàn)在所產(chǎn)生的并購(gòu)重組的案例來(lái)看，有很多是根據(jù)這六個(gè)理論來(lái)進(jìn)行的。

公司并購(gòu)中存在的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

（1）目標(biāo)公司的價(jià)值評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)

當(dāng)今，在公司的并購(gòu)交易中，并購(gòu)方的信息來(lái)源大部分根據(jù)被評(píng)估對(duì)象所提供的財(cái)務(wù)報(bào)告。但其有很多的局限性，因此就為并購(gòu)方的價(jià)值造成了隱患，因?yàn)楸辉u(píng)估對(duì)象所提供的財(cái)務(wù)報(bào)告通常都篩去了一些不利于自身的信息。比如利用資源成本計(jì)量與收益價(jià)值計(jì)量方式的不同。或者是通過(guò)不同的信息披露方式，使得會(huì)計(jì)信息失去規(guī)則性。

公司進(jìn)行并購(gòu)時(shí)，最重要的一點(diǎn)就是利用科學(xué)的方法對(duì)被評(píng)估對(duì)象進(jìn)行價(jià)值評(píng)估，他們都接受的價(jià)值評(píng)估才是進(jìn)行并購(gòu)的關(guān)鍵所在。如果并購(gòu)者對(duì)被評(píng)估對(duì)象內(nèi)部的資產(chǎn)總值和未來(lái)的價(jià)值預(yù)期過(guò)高，那么并購(gòu)過(guò)程會(huì)很困難，并購(gòu)方承受壓力過(guò)大，雖然目標(biāo)公司目前整體運(yùn)作良好，但是并購(gòu)價(jià)格過(guò)大難以達(dá)到并購(gòu)者的滿意度。除此之外，對(duì)評(píng)估模型的選擇以及價(jià)值評(píng)估人員的專業(yè)水平等因素都會(huì)在一定程度上影響風(fēng)險(xiǎn)。

（2）支付風(fēng)險(xiǎn)

現(xiàn)如今，大多數(shù)公司主要采取現(xiàn)金、股票等支付方式進(jìn)行支付。每種支付手段產(chǎn)生的支付成本也有所不同，但是支付成本的不同在一定程度上會(huì)影響支付帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)?？梢詫⒅Ц稁?lái)的風(fēng)險(xiǎn)分為即期風(fēng)險(xiǎn)與潛在風(fēng)險(xiǎn)兩類，所謂即期風(fēng)險(xiǎn)是指一定階段內(nèi)的收入難以支付目前的成本與費(fèi)用，那么在這個(gè)階段就可以表現(xiàn)出來(lái)。而潛在風(fēng)險(xiǎn)為即使獲取了營(yíng)業(yè)利潤(rùn)但是管理資源的消耗還是會(huì)導(dǎo)致公司總體價(jià)值的下降。

公司并購(gòu)重組中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制及防范

（1）對(duì)目標(biāo)公司價(jià)值評(píng)估的勝要方法及其風(fēng)險(xiǎn)的防范措施

首先要進(jìn)行并購(gòu)盡職調(diào)查。進(jìn)行并購(gòu)盡職調(diào)查在防范并購(gòu)總起著不可替代的作用，因此盡職調(diào)查環(huán)節(jié)是決定并購(gòu)策略的先決條件和必經(jīng)之路。在選擇目標(biāo)公司進(jìn)行并購(gòu)之前，必須將目標(biāo)公司內(nèi)有關(guān)的所有數(shù)據(jù)信息搜集整理，然后對(duì)此進(jìn)行詳細(xì)的研究分析。只有這樣才能確保所選目標(biāo)公司的準(zhǔn)確性。

其次是規(guī)定一個(gè)適當(dāng)?shù)牡馁?gòu)買價(jià)值范圍。并購(gòu)方通過(guò)各種各樣的評(píng)估方法對(duì)同一個(gè)目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行價(jià)值評(píng)估，能夠獲取到不一樣的評(píng)估價(jià)格。

最后要認(rèn)真評(píng)估目標(biāo)公司戰(zhàn)略資源價(jià)值當(dāng)并購(gòu)實(shí)施之后更改目標(biāo)公司的業(yè)務(wù)范圍的同時(shí)還要注意價(jià)值的管理。對(duì)目標(biāo)公司內(nèi)的資產(chǎn)數(shù)量和質(zhì)量都進(jìn)行詳細(xì)的辯證解釋。

（2）公司并購(gòu)中支付風(fēng)險(xiǎn)的防范

現(xiàn)金支付的含義是指企業(yè)利用對(duì)目標(biāo)企業(yè)內(nèi)的股東支付一些現(xiàn)金，進(jìn)而能夠獲得到控制該企業(yè)的方法。現(xiàn)金支付的方式較為簡(jiǎn)單、便捷，所以在并購(gòu)過(guò)程中逐漸發(fā)展成相對(duì)比較普遍使用的一種方法。公司可以利用現(xiàn)金支付的方式減少并購(gòu)過(guò)程中不必要的時(shí)間和程序。

股權(quán)支付的含義是指目標(biāo)公司利用增加股權(quán)或者更換股權(quán)的方式，獲得控制目標(biāo)公司權(quán)利的一種手段。運(yùn)用股權(quán)支付這種支付手段能夠做到避免近階段出現(xiàn)的資金流動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)并且在一定程度上避免因?yàn)椴①?gòu)而產(chǎn)生的債務(wù)，拓寬了并購(gòu)后公司的發(fā)展環(huán)境，最大限度的降低了風(fēng)險(xiǎn)的出現(xiàn)。

（3）公司并購(gòu)中整合風(fēng)險(xiǎn)的防范

企業(yè)并購(gòu)成功的關(guān)鍵在于并購(gòu)之后的整合環(huán)節(jié)，而不僅僅是看被收購(gòu)的企業(yè)能否創(chuàng)造出更多的價(jià)值。在進(jìn)行并購(gòu)的時(shí)候，無(wú)論并購(gòu)企業(yè)持有怎樣的目的，例如開辟新領(lǐng)域、產(chǎn)生促進(jìn)效應(yīng)等，并購(gòu)結(jié)束后必須致力于兩企業(yè)之間的整合，只有這樣才有利于促進(jìn)企業(yè)的進(jìn)一步發(fā)展，提高經(jīng)營(yíng)效益，使其現(xiàn)金流量維持在一個(gè)穩(wěn)定的范圍之內(nèi)，進(jìn)而更好的控制并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)，最終獲得更多的收益。

結(jié)論

并購(gòu)的方式有利于促進(jìn)企業(yè)資源的合理配置，有利于資本營(yíng)運(yùn)的順利進(jìn)行，而且還為資本擴(kuò)張奠定了基礎(chǔ)。由于我國(guó)的特殊國(guó)情，并購(gòu)的外部因素也具有一定的特殊性，因此國(guó)外的成功經(jīng)驗(yàn)無(wú)法對(duì)國(guó)內(nèi)的并購(gòu)產(chǎn)生直接的借鑒作用。所以，為了促進(jìn)國(guó)內(nèi)并購(gòu)的發(fā)展，為國(guó)內(nèi)的并購(gòu)提供指導(dǎo)，最大程度的降低風(fēng)險(xiǎn)，就要對(duì)我國(guó)已有的并購(gòu)案例進(jìn)行分析，然后整理出符合我國(guó)實(shí)際情況的并購(gòu)的一般規(guī)律。

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