尹中匯

摘要：2015年12月以來，美聯(lián)儲先后四次加息，結(jié)束了近7年的量化寬松貨幣政策。美元加息對全球金融市場影響必然會牽涉到中國，進(jìn)而中國房地產(chǎn)業(yè)也會受到?jīng)_擊。文章回顧了美聯(lián)儲加息的歷程；在此基礎(chǔ)上分析了美聯(lián)儲加息對我國房地產(chǎn)業(yè)的影響；進(jìn)一步提出了中國政府的應(yīng)對措施。

關(guān)鍵詞：美聯(lián)儲加息；中國房地產(chǎn)業(yè)；人民幣貶值

2017年6月15日，美聯(lián)儲宣布加息25個基點(diǎn)，聯(lián)邦基金利率從0.75%-1%調(diào)升到1.25%，這是美聯(lián)儲2017年的第二次加息。自2015年12月以來，美聯(lián)儲先后四次加息，結(jié)束了近7年的量化寬松貨幣政策。美聯(lián)儲加息對中國經(jīng)濟(jì)最直接的影響就是資本外流，人民幣相對貶值，中國房地產(chǎn)業(yè)也會受到?jīng)_擊。房地產(chǎn)業(yè)關(guān)系國計(jì)民生，是中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的支柱產(chǎn)業(yè)之一。近年來，國內(nèi)的研究都集中在美聯(lián)儲加息對中國經(jīng)濟(jì)金融方面的影響，并未深入探究對房地產(chǎn)業(yè)的影響。在當(dāng)下經(jīng)濟(jì)全球化的形勢下，分析美聯(lián)儲加息對中國房地產(chǎn)業(yè)的影響，并提出應(yīng)對措施是有必要的。

一、美聯(lián)儲加息的歷程

自1982年以來，美聯(lián)儲已進(jìn)行5輪加息。第一輪加息是1982年10月到1984年9月，利率從9.5%升到11.5%，期間加息8次，平均每次升高25個基點(diǎn)；第二輪加息是1988年3月到1989年4月，利率從6.5%升到9.75%，期間加息11次，平均每次升高30個基點(diǎn)；第三輪加息是1994年1月到1995年5月，利率從3%升到6%，期間加息7次，平均每次升息43個基點(diǎn)；第四輪加息是1999年6月到2000年5月，利率從4.75%升到6.5%，期間加息6次，平均每次升高29個基點(diǎn)；第五輪加息是2004年4月到2006年7月，利率從1%升到5.25%，期間加息17次，平均每次升高25個基點(diǎn)?；仡欉@5輪加息，美聯(lián)儲加息的過程基本上是循序漸進(jìn)的，并非直接上調(diào)到目標(biāo)利率。這樣既可以為市場提供一定的適應(yīng)時間，減輕加息所帶來的負(fù)面影響，又能讓美聯(lián)儲在加息的過程中依據(jù)經(jīng)濟(jì)狀況，適時調(diào)整升息幅度。

2008年金融危機(jī)后美聯(lián)儲采取的量化寬松貨幣政策（QE政策），雖然幫助美國經(jīng)濟(jì)逐步復(fù)蘇，但是也帶來了一些負(fù)面的影響。一方面，美國央行的資產(chǎn)負(fù)債規(guī)模已從起初的10000億美元漲到45000億美元。另一方面，全球金融市場過度膨脹，泡沫四起。QE政策導(dǎo)致了全球金融體系流動性的泛濫。在美國央行實(shí)行量化寬松貨幣政策的期間，美國的商業(yè)銀行不太熱衷于放貸，于是大量的貨幣流向中國、印尼等新興市場國家，這實(shí)際上暗藏了潛在的危機(jī)，長此下去，新的金融危機(jī)還會爆發(fā)。隨著QE政策的負(fù)面效應(yīng)凸顯以及美國經(jīng)濟(jì)的好轉(zhuǎn)，美聯(lián)儲可能會退出QE政策，開啟新一輪加息的歷程。

二、美聯(lián)儲加息對中國房地產(chǎn)市場的影響

中國是當(dāng)今世界最大的新興經(jīng)濟(jì)體，與全球金融市場的有著緊密的聯(lián)系，美元加息所帶來的全球金融市場的負(fù)面影響必然會影響中國。美聯(lián)儲加息對中國經(jīng)濟(jì)最直接的影響是資本外流，人民幣相對貶值，進(jìn)而中國房地產(chǎn)業(yè)也會受到?jīng)_擊。

（1）加大房地產(chǎn)商償還外債壓力。2008年金融危機(jī)后，美國實(shí)行低利率的量化寬松貨幣政策。期間美元貶值，大量中國房地產(chǎn)商通過到美國貸款以降低融資成本。伴隨著美聯(lián)儲加息，美元升值，這些房地產(chǎn)商在償還債務(wù)上的壓力會增加，甚至有些企業(yè)根本還不上貸款，中國的房地產(chǎn)企業(yè)將會面臨著巨大的生存危機(jī)，加大資金鏈中斷的壓力。

（2）對房地產(chǎn)價格帶來沖擊。近年來，中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展速度逐漸放慢，美聯(lián)儲加息受到最大沖擊的是的房地產(chǎn)業(yè)，因?yàn)榉康禺a(chǎn)業(yè)杠桿率過高。在加息之前，部分房地產(chǎn)商大量從美國貸款，如今負(fù)債累累，很有可能造成資金鏈的中斷。然而，若中國央行隨之提高利率，房價未來會下降，擠出房地產(chǎn)為代表的資產(chǎn)價格泡沫，可能帶來一定的風(fēng)險。

（3）加劇人民幣貶值壓力，刺激短期投機(jī)行為。自2014年底美聯(lián)儲退出低利率的量化寬松貨幣政策以來，國際金融市場預(yù)測美元會加息，人民幣匯率從此開始貶值，2015年底人民幣兌美元匯率6.49，2016年人民幣平均匯率6.64比上年貶值了6.2%，截止到2017年12月7日，人民幣兌美元匯率降低到6.61。中長期來看，人民幣兌美元匯率有可能持續(xù)貶值。這樣的情況下，容易出現(xiàn)投機(jī)性短期資金即“熱錢”行為。人們?yōu)榱俗非罄娴淖畲蠡?，會將這種行為投放在房地產(chǎn)需求旺盛的市場，最后促使房價虛高。主要原因在于人民幣貶值的預(yù)期促使市民出現(xiàn)了“搶房熱”，以至于需求過剩，還有很多人因?yàn)閾尣坏椒孔佣鴩@息。這種現(xiàn)象很容易形成房地產(chǎn)泡沫，沖擊金融市場的發(fā)展，甚至導(dǎo)致金融風(fēng)險增加。

三、對美聯(lián)儲加息的應(yīng)對措施

一些專家認(rèn)為雖然美聯(lián)儲加息對中國房地產(chǎn)有負(fù)面的影響，但是這種影響還在可控的范圍之內(nèi)。一方面，現(xiàn)階段我國有充足的外匯儲備，可用來緩解房地產(chǎn)企業(yè)的外債危機(jī)；另一方面，我國房地產(chǎn)市場近年來一直穩(wěn)步發(fā)展，整個市場的基本面相對來說比較好。當(dāng)然，我們也不能忽視美聯(lián)儲加息對我國房地產(chǎn)市場的沖擊。我們可以采取以下措施來應(yīng)對。

（1）深化房地產(chǎn)供給側(cè)改革。房地產(chǎn)市場的健康發(fā)展是應(yīng)對美聯(lián)儲加息沖擊的前提。目前，我國房地產(chǎn)市場面臨的最主要問題是供給問題，為此應(yīng)實(shí)施多種手段擴(kuò)大有效供給，優(yōu)化供給結(jié)構(gòu)。首先，對于三線城市房子供大于求，一二線城市房子供不應(yīng)求的現(xiàn)狀，要加大一二線城市房屋的供給，適當(dāng)控制三線城市房屋的數(shù)量。為了加大有效供給，應(yīng)走新型城鎮(zhèn)化道路，建設(shè)便捷的跨區(qū)域交通，在大城市周邊積極開發(fā)有特色的小鎮(zhèn)，發(fā)展衛(wèi)星城市，打造“城市群”。其次，對于過度投機(jī)行為，要充分利用銀行貸款和稅收杠桿來打擊，在購房交易期間，可以對第二套以上的住房應(yīng)降低貸款比例同時加收增值稅和契稅。最后，要努力發(fā)展租賃市場，優(yōu)化租房形式，讓租賃成為居民的一種新的生活方式。如今，我國的房屋租售交易比約為6%，而日本是80%，美國50%，這個差距還是挺大的。

（2）穩(wěn)步推進(jìn)人民幣國際化，保持人民幣匯率穩(wěn)定。把重點(diǎn)放在區(qū)域貨幣合作上，加大對外貿(mào)易投資中人民幣的使用，擴(kuò)大人民幣國際影響力。同時在風(fēng)險可控的基礎(chǔ)上推進(jìn)股市國際化。最重要的是，要加快金融產(chǎn)品的創(chuàng)新進(jìn)程，努力開發(fā)新的人民幣衍生產(chǎn)品，從而實(shí)現(xiàn)人民幣匯率的穩(wěn)定。

（3）加強(qiáng)對金融市場及房地產(chǎn)市場的監(jiān)管。當(dāng)前，部分國內(nèi)的房地產(chǎn)企業(yè)傾向于將資金投向國外，同時，會刺激國內(nèi)房地產(chǎn)的短期投機(jī)行為。因此，要制定相應(yīng)的制度，加強(qiáng)對資本流動的監(jiān)管，打擊資本投機(jī)，降低資本流動給我國房地產(chǎn)市場帶來的負(fù)面影響。那么，為抑制房地產(chǎn)的短期投機(jī)行為，實(shí)現(xiàn)“房子是用來住的，不是用來炒的”理念，促進(jìn)中國房地產(chǎn)市場平穩(wěn)健康的發(fā)展，各地政府要根據(jù)自身情況實(shí)施限購政策，強(qiáng)化稅收政策，完善購房信貸體制。