張俊鳴

“問君能有幾多愁，恰似滿倉中石油！”上市10年來被視為“萬年熊股”的中國石油是許多高位套牢者心中永遠的痛，也被多數(shù)股民視為深不見底的資金黑洞，長期被市場冷落，難有持續(xù)性走強的行情出現(xiàn)，有的話也往往會引發(fā)市場“中石油魔咒”的聯(lián)想，對小票形成極大沖擊。2017年，在大盤指標股普遍走強的背景下，中石油A股全年僅上漲3.19%（前復權(quán)），只有上證指數(shù)漲幅的一半左右，和滬深300、上證50等大指數(shù)更是相去甚遠；但進入2018年，中石油卻在一夕之間“鐵樹開花”，出現(xiàn)罕見的領漲大盤的走勢。截至1月31日，中石油A股年內(nèi)上漲11.37%，而同期上證指數(shù)僅上漲5.25%、滬深300指數(shù)上漲6.08%、上證50指數(shù)上漲8.96%、中證100指數(shù)上漲8.83%，中石油的漲幅超越主要指數(shù)，這在歷史上可謂十分罕見。

在中石油A股領漲的同時，在港上市的H股也同期大漲13.2%，說明不僅境內(nèi)資金看好，境外資金也在積極買入。為何中石油能在沉寂多年之后獲得境內(nèi)外資金的青睞？一則是國際油價見底回升，對其股價產(chǎn)生明顯的“托底”效應；二則因為國企改革預期的存在。近兩年，中石油集團旗下的“石油濟柴”、“天利高新”分別變身中油資本和中油工程，實現(xiàn)集團內(nèi)部的金融板塊和石油工程建設板塊重組上市，未來中石油“分板塊、專業(yè)化”的重組勢必還會進一步展開。正是基本面和改革層面的雙重利好預期，導致了年初中石油股價出現(xiàn)喜人的“開門紅”。

事實上，中石油僅僅是周期股的一個縮影，其“開門紅”預示著周期股有望在2018年上半年出現(xiàn)較好的攻勢。以基本面而言，大部分周期性行業(yè)在2017年盈利狀況明顯改觀，產(chǎn)品價格堅挺。這其中有2016年以來供給側(cè)改革見效的因素，包括環(huán)保力度的加強導致落后產(chǎn)能退出，利好大企業(yè)較多的上市公司，也有國際上美元指數(shù)走弱導致石油等大宗商品價格堅挺的利好。在2018年上半年，這兩大利好因素一時還不會消失，環(huán)保措施的初衷在于改善人民群眾的生活環(huán)境，在客觀上也會產(chǎn)生減少供給的效果，目前仍處于“攻堅”的階段；而供給側(cè)改革不僅有環(huán)保方面的需求，還通過大量垃圾僵尸企業(yè)的出清，改善上市公司為代表的行業(yè)龍頭企業(yè)的盈利能力，起到防范和化解金融風險的作用。因此，供給側(cè)改革在可預見的未來不會輕言停止，對周期行業(yè)中的大型企業(yè)將產(chǎn)生長期的支撐。

從外因來看，美元指數(shù)一向和大宗商品是蹺蹺板，近期美元指數(shù)周線圖向下破位構(gòu)筑明顯的三重頂（見圖1），中短期還有向下尋底探明支撐的需要，最樂觀的結(jié)果也需要時間來反復震蕩，對應的大宗商品走勢最差也就是在高位震蕩。只要產(chǎn)品價格在相對高位震蕩的時間夠長，就能夠給周期股提供較長時間的盈利表現(xiàn)，對股價也會形成相應的估值支持。

而國企改革對股價的提振作用也是相當明顯的。以鋼鐵行業(yè)的寶鋼股份為例，2017年在吸收合并武鋼股份之后股價持續(xù)穩(wěn)步上行，上周股價已經(jīng)突破2015年的高點（見圖2）。2018年國企改革勢必在過去的基礎上進一步展開，某種意義上也是供給側(cè)改革的一環(huán)，有利于增加有效供給、優(yōu)質(zhì)供給，減少行業(yè)的無序競爭，客觀上都有利于周期股的表現(xiàn)。

因此，2018年上半年，隨著靚麗業(yè)績的發(fā)布，周期股的投資價值有望逐漸被市場資金所挖掘，由此產(chǎn)生的投資機會值得投資者重點關注。除了緊盯行業(yè)龍頭之外，投資者不妨多觀察行業(yè)中一些業(yè)績較好、估值偏低，同時又具備國企改革可能的周期股，來做分散布局。筆者重點觀察的周期股有：寧夏建材（中材集團3家上市公司存在整合需求）、尖峰集團（水泥醫(yī)藥雙主業(yè)，國資委持股比例較低）、中遠海控（要約收購東方海外國際，行業(yè)復蘇明顯）、上海能源（股價略超凈資產(chǎn)，中煤能源旗下小公司）、中聯(lián)重科（股價破凈，百億出售資產(chǎn)現(xiàn)金充沛）、杭鋼股份（業(yè)績暴增，市凈率低，調(diào)整充分）、錫業(yè)股份（錫錠庫存回落，有利錫價維持堅挺）、四川美豐（中石化大股東背景，清潔能源LNG業(yè)務穩(wěn)步推進）等。

（文中涉及股票，只做舉例，不做買入推薦。且作者承諾未持有文中提及股票）