騰訊三季報超預(yù)期 機(jī)構(gòu)看好長遠(yuǎn)發(fā)展

摘要：11月14日，騰訊發(fā)布了第三季度財報，這也是騰訊架構(gòu)調(diào)整后的首份財報。財報顯示，騰訊第三季度營收806億元，同比增長24%，環(huán)比增長9%，營收高于804.1億元的市場預(yù)期；凈利（按非通用會計(jì)準(zhǔn)則）197.1億元，同比增長15%，高于183.9億元的市場預(yù)期。本季度騰訊的廣告、數(shù)字內(nèi)容、支付和云服務(wù)業(yè)務(wù)增長迅猛，成為騰訊的主要營收。網(wǎng)絡(luò)游戲收入下降4%至258.13億元，但網(wǎng)游依舊是騰訊最主要的收入來源。從股價來看，第三季度騰訊股價依舊下滑，與今年最高點(diǎn)每股475.72港元，市值一度沖破4.5萬億港元相比，11月14日收盤后騰訊股價下跌至每股272元，市值2.6萬億港元。

中金公司：剔除小程序（考慮到短期內(nèi)大規(guī)模變現(xiàn)可能性較小、且公眾號廣告新增收入部分來自小程序推廣，會造成重復(fù)計(jì)算），并加入云業(yè)務(wù)估值，我們將目標(biāo)價下調(diào)16%至365港元，較當(dāng)前股價有34%的上行空間，對應(yīng)37倍2018年和32倍2019年非通用準(zhǔn)則市盈率，維持推薦評級。股價回撤至當(dāng)前低位，雖然公司業(yè)務(wù)方面的短期陣痛仍將存在，但騰訊已在嘗試通過結(jié)構(gòu)調(diào)整增強(qiáng)業(yè)務(wù)間協(xié)同效應(yīng)，公司需加快速度，尤其考慮到當(dāng)下核心業(yè)務(wù)游戲的增速已出現(xiàn)明顯放緩。

摩根大通：早前受到網(wǎng)絡(luò)游戲的規(guī)管趨嚴(yán)影響，各大券商陸續(xù)下調(diào)對騰訊手游業(yè)務(wù)的收入預(yù)測，騰訊股價持續(xù)受壓并跑輸大市。騰訊股價近月已反復(fù)尋底，由6月高位最大累計(jì)跌幅42%，技術(shù)上出現(xiàn)超賣。

摩根士丹利：騰訊在今年9月7日以每股平均價311.5454港元回購2.27萬股，為4年來的首次回購，這次回購顯示其對長遠(yuǎn)前景有信心。大摩稱，騰訊此次回購亦支持了該行的觀點(diǎn)，即集團(tuán)股價今年1月以來調(diào)整約30%后，可能正在接近拐點(diǎn)。此外，亦留意到游戲許可證審批流程最終會恢復(fù)，對監(jiān)管的憂慮亦可能屬過度，且騰訊估值接近低谷，維持對騰訊的“增持”評級及目標(biāo)價420港元。

瑞銀：騰訊重組利其長遠(yuǎn)發(fā)展，當(dāng)中三大范疇有改善，包括整合了內(nèi)容及分發(fā)、改善廣告系統(tǒng)及分析、更多聚焦于商業(yè)市場機(jī)遇，有助應(yīng)對內(nèi)容推送業(yè)務(wù)競爭對手勢頭強(qiáng)勁問題，并能助騰訊重新定位以應(yīng)付云及智能零售等的長遠(yuǎn)發(fā)展機(jī)會。

星展：雖然2018財年暫存在網(wǎng)絡(luò)游戲的逆風(fēng)因素，但維持騰訊的“買入”評級，因?yàn)轭A(yù)期在2018至2020財年的盈利年復(fù)合增長率29%，主要得益于跨類型拓展游戲組合的長期能力，以及增加微信時刻和小程序的在線廣告變現(xiàn)性。騰訊通過與京東和美團(tuán)等電子商務(wù)平臺的合作，改善了微信的生態(tài)系統(tǒng)。預(yù)計(jì)其在線廣告市場份額將從2017年的11%增加到2020的15%，在線廣告收入將在2017至2020財年實(shí)現(xiàn)30%的復(fù)合年增長率。鑒于在線廣告的市場規(guī)模是網(wǎng)絡(luò)游戲的兩倍，該行稱看到騰訊的長期潛力。