曹井雪

受委外資金離場(chǎng)等因素的影響，浙商基金成為上半年凈利潤(rùn)虧損過(guò)千萬(wàn)的公司之一。在公募大佬肖風(fēng)擔(dān)任掌門人的3年間，公司經(jīng)歷了由盛轉(zhuǎn)衰的過(guò)程。

上周，上市公司2018年中報(bào)披露工作正式收官，上市公司持股的基金公司上半年的經(jīng)營(yíng)情況也全部浮出水面。雖然2018年上半年A股市場(chǎng)走勢(shì)較為低迷，但在業(yè)績(jī)被曝光的58家基金公司中，仍有50家公募實(shí)現(xiàn)了盈利。

不過(guò)，《紅周刊》記者發(fā)現(xiàn)，也有6家基金公司上半年虧損過(guò)千萬(wàn)，由公募大佬肖風(fēng)擔(dān)任掌門人的浙商基金也位列其中。數(shù)據(jù)顯示，浙商基金上半年凈利潤(rùn)虧損1147.81萬(wàn)元，營(yíng)業(yè)收入也僅為5138.38萬(wàn)元；而去年同期，公司的營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)分別為8378.5萬(wàn)元和941.91萬(wàn)元，相比之下，今年公司的營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)同比分別下降38.67%和221.86%。

那么，浙商基金緣何業(yè)績(jī)慘淡呢？資料顯示，這家總部位于西湖畔的基金公司，成立至今已走過(guò)近8年的光景；截至今年二季度末，浙商基金的資產(chǎn)規(guī)模為288.43億元，在127家內(nèi)地公募基金中排在第62位。自成立以來(lái)，公司的資產(chǎn)規(guī)模仿佛“坐上”了過(guò)山車：2016年四季度之前，其規(guī)模一直在100億以下；2016年至2107年規(guī)模驟增，最高曾超過(guò)600億元；而2017年至今，公司資產(chǎn)規(guī)模卻大幅縮水。

依賴委外“難成大器”

具體到基金產(chǎn)品來(lái)看，公司旗下多只產(chǎn)品規(guī)模均出現(xiàn)了幅度不一地“瘦身”。其中截至二季度末，浙商日添金B(yǎng)的規(guī)模為167.68億元，與去年同期相比，規(guī)?？s水258億元。從持有人結(jié)構(gòu)來(lái)看，日添金B(yǎng)成立之初就一直被單一銀行類機(jī)構(gòu)所持有，與委外產(chǎn)品的特征高度相符。

對(duì)此，諾亞財(cái)富派基金研究經(jīng)理李懿哲表示：“資管新規(guī)落地之后，銀行理財(cái)破剛兌、去資金池、去期限錯(cuò)配。銀行負(fù)債端增速明顯放緩，所以資產(chǎn)端不可避免遭遇利空，委外資金抽離成為了業(yè)內(nèi)普遍現(xiàn)象?！?/p>

除了貨幣基金外，浙商基金旗下的權(quán)益類基金中，疑似委外的產(chǎn)品也不在少數(shù)，其中浙商聚潮策略就是典型的例子。最值得懷疑的是，在2017年三季度之前，該基金在各報(bào)告期末被單一機(jī)構(gòu)的持有比例都在90%以上。

今年上半年浙商聚潮策略清盤，其對(duì)公司的管理費(fèi)收入貢獻(xiàn)也隨之戛然而止。據(jù)了解，作為打新基金，浙商聚潮策略曾在2015年成立后，達(dá)到48.7億元的規(guī)模。但如今，該基金卻因觸發(fā)了連續(xù)60個(gè)工作日低于5000萬(wàn)元的紅線，于2018年2月23日進(jìn)入了基金財(cái)產(chǎn)清算程序。

值得注意的是，2017年年報(bào)顯示，機(jī)構(gòu)資金在去年下半年已全部撤離。

此外，隨著IPO發(fā)行降速，打新基金也不復(fù)2015年的火熱，浙商聚潮策略在2016年和2017年的凈值增長(zhǎng)率分別為2.93%和14.06%。此外，有業(yè)內(nèi)人士補(bǔ)充，底倉(cāng)的收益情況對(duì)打新基金凈值的影響也不容小覷。天天基金網(wǎng)顯示，該基金清盤前由查曉磊和周錦程二人共同管理。

根據(jù)浙商聚潮策略的資產(chǎn)構(gòu)成，《紅周刊》記者發(fā)現(xiàn)基金經(jīng)理在底倉(cāng)配置上或存在失誤。在2017年三季度之前，該基金以投資股票、債券和其他資產(chǎn)為主，三季度末銀行存款的比例為8.74%。但是在去年三季度，除了當(dāng)時(shí)停牌的豫園股份外，基金經(jīng)理清空了所有的股票和債券資產(chǎn)，銀行存款占比增加至58.2%，四季度該基金又減少了其他資產(chǎn)的配置比重，銀行存款的比例增至94.55%。但是，2017年下半年正值結(jié)構(gòu)性牛市，受益于白馬藍(lán)籌的走強(qiáng)，許多權(quán)益類基金凈值大漲，浙商聚潮策略恰巧錯(cuò)過(guò)了這波行情，凈值增長(zhǎng)率表現(xiàn)平庸，自然也無(wú)法吸引投資者申購(gòu)。

人才短缺“舊疾難醫(yī)”

縱覽現(xiàn)存的基金，Wind數(shù)據(jù)顯示，聚潮產(chǎn)業(yè)成長(zhǎng)、聚潮新思維和全景消費(fèi)3只權(quán)益類基金的規(guī)模在上半年分別縮水了6.44億元、1.77億元和1.36億元，這也對(duì)公司的業(yè)績(jī)?cè)斐闪艘欢ǖ呢?fù)面影響。

以聚潮產(chǎn)業(yè)成長(zhǎng)為例，該基金去年底規(guī)模還為9.56億元，而今年二季度末該基金的規(guī)模迅速縮水至3.12億元?！都t周刊》記者發(fā)現(xiàn)，凈值大幅回撤或許是該基金規(guī)?？s水的主要原因。數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，浙商巨潮產(chǎn)業(yè)成長(zhǎng)上半年的凈值增長(zhǎng)率為-10.17%，在2600只萬(wàn)得同類基金中排在后1/3。

究其凈值回撤的原因，基金經(jīng)理唐樺選股不利或首當(dāng)其沖。浙商聚潮產(chǎn)業(yè)一二季度的前十大重倉(cāng)股顯示，該基金上半年主要重倉(cāng)了醫(yī)藥行業(yè)。據(jù)統(tǒng)計(jì)，中證醫(yī)藥指數(shù)在今年上半年上漲了近7個(gè)百分點(diǎn)，期間最高漲幅達(dá)37.65%。然而該基金重倉(cāng)的醫(yī)藥股卻表現(xiàn)不理想，例如海王生物在上半年的漲幅為-17.47%，此外在一季度股價(jià)出現(xiàn)下跌的京新藥業(yè)，于二季度被基金經(jīng)理減倉(cāng)了52.81%，然而二季度該股股價(jià)則上漲了23.44%。此外，該基金上半年重倉(cāng)的中材國(guó)際、民生銀行等股票也分別下跌了30.96%、16.57%。

天天基金網(wǎng)顯示，唐樺于2015年7月開(kāi)始管理該基金，在2016年和2017年的收益率分別為-4.1%和-5.11%。唐樺此前曾在博時(shí)基金擔(dān)任過(guò)公司研究員和基金經(jīng)理，期間他管理的博時(shí)價(jià)值增長(zhǎng)2號(hào)凈值增長(zhǎng)率為13.22%，但當(dāng)時(shí)市場(chǎng)處于牛市，上證指數(shù)同期漲幅為40.32%，該基金在593只萬(wàn)得同類基金中也僅排在512位。

唐樺的暫時(shí)失利不過(guò)是權(quán)益類團(tuán)隊(duì)人才短缺的冰山一角。除了他之外，周錦程、倪權(quán)生、查曉磊和劉宏達(dá)4人目前也在管理權(quán)益類產(chǎn)品。值得注意的是，任職年限超過(guò)3年的“老將”倪權(quán)生和查曉磊均為博時(shí)基金研究員出身。據(jù)《紅周刊》記者了解，3年前，原博時(shí)基金總經(jīng)理肖風(fēng)回歸公募，成為浙商基金的掌門人，此后，原博時(shí)研究部經(jīng)理聶挺進(jìn)也加盟浙商。肖風(fēng)招攬的多位原博時(shí)基金人馬，構(gòu)成了浙商基金投研的核心團(tuán)隊(duì)。

但是，從業(yè)績(jī)表現(xiàn)上看，博時(shí)系的舊將似乎有些令人失望。以倪權(quán)生為例，在浙江旗下上半年規(guī)?？s水最嚴(yán)重的權(quán)益類基金中，巨潮新思維和全景消費(fèi)均由他掌舵，其中巨潮新思維由他單獨(dú)管理，該基金今年上半年凈值回撤了2.7%。據(jù)統(tǒng)計(jì)，該基金去年的凈值增長(zhǎng)率僅為0.63%，表現(xiàn)也乏善可陳。

根據(jù)聚潮新思維的季報(bào)，記者發(fā)現(xiàn)，倪權(quán)生在股票倉(cāng)位的配置上或存在不足。2017年年末，該基金倉(cāng)內(nèi)股票市值僅占基金總資產(chǎn)的46.57%，較三季度末下降了26.71%，而彼時(shí)，市場(chǎng)行情較為樂(lè)觀，上證50指數(shù)期間的漲幅為7.14%。今年以來(lái)，市場(chǎng)行情泥沙俱下，倪權(quán)生卻提高了股票倉(cāng)位，該基金股票市值在一季度末和二季度末占總資產(chǎn)的比重分別為68.67%和63.76%。

但除了當(dāng)年博時(shí)基金集中涌入的人馬外，浙商基金近幾年引進(jìn)的人才寥寥無(wú)幾。有資深人士認(rèn)為，相比于總部位于北京、上海和深圳的公募基金，身處杭州的浙商基金多多少少會(huì)面臨著資源劣勢(shì)。上海證券基金研究員劉亦千也認(rèn)為地緣因素對(duì)基金公司發(fā)展有很大的影響：“北上深是金融機(jī)構(gòu)、人才的聚集地，在資源溝通，人才引進(jìn)方面有明顯的優(yōu)勢(shì)?！?h3>績(jī)差公司“問(wèn)題重重”

除了浙商基金外，還有江信、九泰、摩根士丹利華鑫、先鋒、方正富邦、國(guó)金和東海這7家基金公司的凈利潤(rùn)為負(fù)。其中江信基金今年上半年的凈利潤(rùn)-1687.6萬(wàn)元，排在末位。

其中，權(quán)益類基金常年“量小績(jī)差”，也給公司的業(yè)績(jī)蒙上了陰影。目前公司權(quán)益類基金僅有江信瑞福和江信同福（均分為A、C類）2只，這2只基金上半年的凈值增長(zhǎng)率均低于-10%，其中江信瑞福C的凈值增長(zhǎng)率為-18.41%。截至今年二季度末，江信瑞福和江信同福的資產(chǎn)凈值分別為4495萬(wàn)元和4398萬(wàn)元，均面臨著被清盤的風(fēng)險(xiǎn)。

值得注意的是，該基金在今年7月13日發(fā)布了基金經(jīng)理變更公告，卸任了原有基金經(jīng)理?xiàng)畲竞椭x愛(ài)紅，新聘了靜鵬為基金經(jīng)理。資料顯示，江信瑞福成立于2017年2月，此后該基金的凈值表現(xiàn)一直不理想，截至基金經(jīng)理變更當(dāng)天，江信瑞福A和江信瑞福C的凈值增長(zhǎng)率分別為-5.71%和-5.91%。

觀察該基金的季報(bào)，記者發(fā)現(xiàn)，2017年該基金持有了許多環(huán)保、能源、資源等題材股，與當(dāng)時(shí)價(jià)值當(dāng)?shù)赖氖袌?chǎng)行情不符，例如清新環(huán)境、東江環(huán)保的個(gè)股都在該基金持有報(bào)告期內(nèi)出現(xiàn)下跌，而今年二季度末，該基金的股票倉(cāng)位為89.93%，較2017年有所提高，但是由于今年市場(chǎng)行情欠佳，該基金重倉(cāng)的化學(xué)股、科技股等也出現(xiàn)了下跌，例如上半年重倉(cāng)的三安光電，期間股價(jià)下跌了23.37%。

此外，債券型基金規(guī)模縮水也對(duì)公司的利潤(rùn)造成了負(fù)面影響。其中成立于2014年的債券型基金江信聚福規(guī)模縮水最為嚴(yán)重：今年二季度末該基金的規(guī)模為0.95億元，較去年同期縮水9.4億元。

究其規(guī)?？s水的原因，江信聚福業(yè)績(jī)表現(xiàn)不佳是主要原因。作為以穩(wěn)健為特點(diǎn)的債券型基金，江信聚福的表現(xiàn)卻并不穩(wěn)健，去年凈值增長(zhǎng)率僅為-3.98%，在724只萬(wàn)得同類基金中排在倒數(shù)第5位，遭到了個(gè)人投資者和機(jī)構(gòu)投資者的大量回撤。而今年上半年，該基金凈值回報(bào)率為2.35%，在984只同類基金中排名在后1/3，投資者贖回的態(tài)勢(shì)還在延續(xù)。

市場(chǎng)上有觀點(diǎn)認(rèn)為，由于基金公司運(yùn)行成本較高，目前基金公司可能需要200億的資產(chǎn)規(guī)模才能實(shí)現(xiàn)盈虧平衡。從這個(gè)角度來(lái)看，江信基金的規(guī)模距離盈虧平衡線還有一定的差距。今年三季度接近尾聲，下半年以來(lái)，浙商和江信兩家基金公司旗下也未出現(xiàn)業(yè)績(jī)亮眼的基金，未來(lái)想要扭虧為盈并不容易。