劉增祿

時隔11年，A股再現(xiàn)“5.30”暴跌魅影。大盤于5月23日開始的突然掉頭向下，讓諸多投資者始料未及，上證指數(shù)的6連陰也使得大盤指數(shù)創(chuàng)下了年內(nèi)新低3041點。

相較大盤指數(shù)于6個交易日內(nèi)下跌了5.38%，跌幅超過同期大盤表現(xiàn)的公司高達2362家，跌幅超過15%的更是有287只。相對來說，在3500家公司中，能夠?qū)崿F(xiàn)上漲的僅僅只有299家。在大盤快速下跌中，有大批破發(fā)、破凈公司卷土重來。

大盤劇烈調(diào)整，個股泥沙俱下

據(jù)Wind資訊數(shù)據(jù)統(tǒng)計，5月23日以來，剔除期間未正常交易的公司，滬深兩市有2725只股票股價出現(xiàn)下跌，2319只個股走勢跑輸了市場平均水平（5月23日～6月6日，上證指數(shù)累計下跌3.09%），占比69.06%。在跌幅榜前列的公司中，退市吉恩、退市昆機首當其沖，連續(xù)跌停讓兩家公司股價在11個交易日內(nèi)分別縮水了46.88%和46.74%。與此同時，*ST天馬、*ST天業(yè)、華誼嘉信、凱瑞德的股價也出現(xiàn)深幅回調(diào)，累計跌幅均超過了40%。

觀察上述6家下跌慘烈，累計跌幅超過40%的公司，可以發(fā)現(xiàn)它們2017年度扣非后的凈利潤全部虧損。今年一季度，這6家公司除了華誼嘉信扣非后凈利潤能夠?qū)崿F(xiàn)盈利外，余下公司仍業(yè)績表現(xiàn)不佳。

華誼嘉信是于2010年上市的，公司規(guī)模近年來的持續(xù)攀升與其這幾年展開的數(shù)十起并購相關(guān)，在提升經(jīng)營規(guī)模的同時，業(yè)績也保持增長。然而，這種向好的趨勢在2017年度卻遭遇到打臉，此前幾年共花了23億元并購的標的因業(yè)績變臉而使得上市公司資產(chǎn)遭遇了大幅減值，進而換來上市公司在2017年實現(xiàn)營收35億元、同比增長1.46%的同時，凈利潤巨虧2.77億元、同比劇降311.16%的結(jié)果。可就在這種背景下，華誼嘉信仍在力推重大資產(chǎn)重組，擬采取現(xiàn)金方式購買Smaato公司股權(quán)。可就在這重組推進過程中，上市公司卻因涉嫌信息披露違法違規(guī)受到監(jiān)管層立案調(diào)查。自5月30日復(fù)牌以來，股價在利空因素催化下連收4個“一字”跌停。

除了上述短期跌幅巨大公司，在股指的快速殺跌下，市場中破發(fā)、破凈公司也如雨后春筍般大面積破土而出。統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，以6月6日的復(fù)權(quán)收盤價計算，兩市共有210家公司收盤價跌破了上市初期的首發(fā)價格，ST銳電、龐大集團、吉鑫科技等24家公司的最新股價已較自己上市初的首發(fā)價格“腰斬”;而股價跌破每股凈資產(chǎn)的公司也快速增至99家。在收盤股價較每股凈資產(chǎn)相距較大的5家公司中，銀行股占居4家，分別為興業(yè)銀行、華夏銀行、浦發(fā)銀行和民生銀行。

銀行股成破凈大戶

股價跌破每股凈資產(chǎn)價格，通常意味著股價被低估的嫌疑更高，而如果市場中破凈股大批量出現(xiàn)，則往往被視為是市場觸底的信號。結(jié)合歷史數(shù)據(jù)統(tǒng)計，目前（6月6日）市場中99家破凈股的數(shù)量已經(jīng)較2016年初的4天4熔斷后股指一路回落，并于1月27日創(chuàng)2638.3點低點時市場中53只破凈股增加幾近一倍。申萬研究所首席市場專家桂浩明表示，A股大面積破凈確實說明市場已經(jīng)進入相對比較低的位置，但能否馬上觸底反彈還有待觀察，底部的確認還需要一個時間過程。相比之下，著名經(jīng)濟學(xué)家宋清輝則相對樂觀，其在接受記者采訪時表示，目前A股已經(jīng)離觸底反彈不遠了。

在破凈股中，從板塊角度分析，大盤股成為此次個股破凈的重災(zāi)區(qū)，銀行、地產(chǎn)類公司比比皆是。其中，26只上市銀行中有15家公司的股價跌破了每股凈資產(chǎn)，占比57.69%。盤面表現(xiàn)上，申萬銀行指數(shù)自2月初創(chuàng)出近十年高點展開回調(diào)以來，銀行股便跌跌不休，平安銀行、建設(shè)銀行、工商銀行、張家港行等15只銀行股累計跌幅均超過了20%，跌幅最深的平安銀行4個月時間股價的跌幅甚至已經(jīng)超過了30%?；蚴枪蓛r的持續(xù)下跌對企業(yè)的負面影響越來越重，近期有不少上市銀行迫于壓力開始“救價”。如江蘇銀行于5月25日就發(fā)布公告稱，截至2018年5月24日收盤，該行股票已連續(xù)20個交易日收盤價低于最近一期經(jīng)審計的每股凈資產(chǎn)7.90元，達到實施穩(wěn)定股價措施啟動條件，本行將制定并公告股價穩(wěn)定具體方案。

其實，若仔細觀察分析銀行股基本面，可以看到多數(shù)銀行股的基本面不但沒有出現(xiàn)惡化，甚至在2017年度和2018年一季度還表現(xiàn)不俗。數(shù)據(jù)統(tǒng)計顯示，除了浦發(fā)銀行今年一季度凈利潤出現(xiàn)了1.09%的小幅下滑外，其余25只銀行股最近兩個報告期凈利潤均實現(xiàn)了增長。成都銀行、貴陽銀行、寧波銀行、南京銀行等11只中小銀行股更是在2017年和2018年一季度凈利潤同比增速始終保持在兩位數(shù)以上。

如此良好的基本面，銀行股依然表現(xiàn)不佳，對此，否極泰基金經(jīng)理董寶珍認為，銀行業(yè)未來將得到凈利差上升，壞賬率下降兩大戰(zhàn)略利多的支撐，此前引發(fā)銀行業(yè)經(jīng)營惡化的兩個指標都已經(jīng)走到了極限，已共同展現(xiàn)出好轉(zhuǎn)的跡象。宋清輝也認為，目前市場上對銀行潛在不良率的擔憂已逐漸消除，預(yù)計銀行板塊很快就會迎來估值修復(fù)的機會，有實力的投資者可以考慮“囤貨”，風(fēng)險承受能力較差的投資者可以持幣觀望，擇機而入。然而這兩位的樂觀看多，二級市場中的投資者卻似乎并不太買賬，仍選擇躲避，而這從市場中的資金流向數(shù)據(jù)上可以得到體現(xiàn)。在近60個交易日中，主力資金從銀行板塊中凈流出了262億元，而在26只銀行股中，主力資金凈流出的也有24家。

其實，主力資金在近3個月中對銀行的謹慎態(tài)度是與桂浩明的看法基本一致的。他認為，估值不高的銀行股目前還需要辯證的看待，雖然從去年以來的業(yè)績表現(xiàn)看，銀行股基本面確實已經(jīng)出現(xiàn)了拐點，但受最新的資管新規(guī)影響，去杠桿的背景下的銀行表外業(yè)務(wù)受壓縮仍然會對其利潤產(chǎn)生負面影響，與此同時，今年以來企業(yè)違約現(xiàn)象也比較嚴重，這同樣也會對銀行股帶來負面影響，所以投資者春節(jié)后對銀行股態(tài)度的謹慎也是非常必要的。

部分績優(yōu)成長股有望率先突圍

其實，若從基本面分析，近期市場中很多超跌甚至破發(fā)、破凈公司的基本面確實堪憂，在價值投資理念盛行的當下遭遇市場用腳投票也是情有可原的。如2017年11月21日和22日登陸滬市主板不久的恒林股份、山東出版，均是上市連續(xù)收出3個漲停開板，上市第4日沖高回落后股價一路震蕩回調(diào)的。今年2月6日，恒林股份收盤價率先跌破了首發(fā)價格;3月23日，山東出版的股價也跌到首發(fā)價之下。以6月6日收盤價統(tǒng)計，恒林股份破發(fā)幅度為14.24%，山東出版破發(fā)幅度為5.12%。觀察這兩家公司近兩個報告期的業(yè)績，恒林股份2017年、2018年一季度扣非后凈利潤持續(xù)同比下滑，下滑幅度分別為35.23%和85.41%;山東出版雖然2017年扣非后凈利潤有所增長，但今年一季度也出現(xiàn)了7.73%的負增長。

然而，相較上述基本面不佳公司，在目前股價超跌的公司中，也并非所有公司的成長性都不佳。若以5月23日以來股價下跌超過10%的733家公司為統(tǒng)計樣本，則可發(fā)現(xiàn)其中仍有243家公司2017年、2018年一季度扣非后凈利潤持續(xù)盈利且同比均實現(xiàn)了增長，而同比增長幅度始終保持在30%以上的也高達103家。

以近日來股價快速回調(diào)了17.4%的魯北化工為例，該公司2017年度、2018年一季度扣非后凈利潤分別實現(xiàn)了198.93%和370.46%的同比增長。公司4月26日公布一季報時披露，因原鹽、溴素產(chǎn)品市場銷售價格高于上期，行業(yè)形勢發(fā)展較好業(yè)績穩(wěn)定，并通過各項工藝系統(tǒng)的技術(shù)改造，進一步實現(xiàn)節(jié)能降耗，使部分主要產(chǎn)品生產(chǎn)成本有所降低，加上化肥市場銷售價格穩(wěn)中有升，上半年公司盈利能力仍將預(yù)計獲得較快增長。從該公司目前的估值水平看，其6月6日動態(tài)市盈率僅為30.92倍，在利潤增速持續(xù)上升中，其估值仍有一定幅度的提升空間。

類似公司還有短期跌幅超過20%的華友鈷業(yè)，其在2017年年報和2018年一季報扣非后凈利潤分別增長2740.39%和233.81%后，最新中報業(yè)績預(yù)告還顯示，在鈷及三元前驅(qū)體產(chǎn)品產(chǎn)銷量增長且主要產(chǎn)品繼續(xù)保持較高價格下，中期凈利潤有望實現(xiàn)較大幅度增長。更為重要的是，在連續(xù)兩期利潤同比翻倍增長的背后，該公司目前的估值還僅有24.82倍。

對于目前的市狀，桂浩明認為，近期市場的突然回調(diào)，不乏有一些個股存在被趨勢錯殺的嫌疑，投資者不能因此一棒子全打死，仍可從中尋找到一些成長性優(yōu)異的且可能被錯殺的績優(yōu)公司介入，一旦市場出現(xiàn)回暖，這些公司有望率先突圍。