鄭良海

本周A股繼續(xù)分化，轉(zhuǎn)債市場以下跌為主。上證轉(zhuǎn)債漲0.06%，中證轉(zhuǎn)債跌0.12%，深證轉(zhuǎn)債跌0.42%。轉(zhuǎn)債個券漲少跌多，康泰轉(zhuǎn)債漲11.68%，下跌居前的轉(zhuǎn)債有輝豐轉(zhuǎn)債跌9.77%、航電轉(zhuǎn)債跌4.75%、國貿(mào)轉(zhuǎn)債跌4.34%等。

一級市場，證監(jiān)會批準(zhǔn)顧家家居、華通醫(yī)藥、凱發(fā)電氣、再升科技、新泉股份、湖北廣電、博世科7家上市公司可轉(zhuǎn)債發(fā)行；明泰鋁業(yè)、迪森股份、臺華新材、維格娜絲、長信科技、司爾特、中天科技、溫州宏豐和瀚藍環(huán)境9家公司擬發(fā)行可轉(zhuǎn)債。中鼎股份控股股東安徽中鼎控股（集團）股份有限公司擬發(fā)行20億私募EB。會稽山可轉(zhuǎn)債發(fā)行未獲通過。

4月轉(zhuǎn)債市場呈現(xiàn)一定的抗跌性。本月上證綜指跌2.74%、深證成指跌5.01%，而同期上證轉(zhuǎn)債微漲0.25%、深證轉(zhuǎn)債指數(shù)跌1.02%，環(huán)比3月有所改善。從整體走勢看，轉(zhuǎn)債表現(xiàn)出一定的抗跌性，但在正股市場連續(xù)兩月疲軟的情況下，除了少數(shù)標(biāo)的，轉(zhuǎn)債個券乏善可陳。

更進一步看，隨著轉(zhuǎn)債標(biāo)的增多，分化不斷加大，個券“雷”越來越多。例如，新上市的巖土轉(zhuǎn)債，4月25日上市首日開盤即報96.50元，3個交易日收報95.06元，較100元面值下跌4.94%。中化巖土凈利增速自2016年起出現(xiàn)大幅下滑，直至2017年轉(zhuǎn)為負增長，業(yè)績連續(xù)走弱。而更為跌破眼鏡的則是輝豐轉(zhuǎn)債，最近兩周下跌0.58%、9.77%，對應(yīng)正股輝豐股份兩周分別下跌14.73%、12.81%。公司除了盈利下滑，更為重要的是長期偷排有毒有害廢水，涉及重大環(huán)境污染。被舉報后，環(huán)保部于3月中下旬開展專項檢查，但公司并未進行相應(yīng)的信息披露，直至3月29日才有媒體進行曝光。4月20日，生態(tài)環(huán)境部進行通報，同時，證監(jiān)會已經(jīng)立案調(diào)查，深交所和中上協(xié)發(fā)出問詢函，并對公司及相關(guān)當(dāng)事人啟動公開譴責(zé)處分程序。評級公司4月27日已將公司主體和輝豐轉(zhuǎn)債信用等級列入信用評級觀察名單。

如何進行轉(zhuǎn)債排雷，主要是做好個券基本面和條款深入分析，盡量避免條款博弈不及預(yù)期、上市公司業(yè)績變臉、以及違法違規(guī)等重大問題。同時關(guān)注正股的走勢。實際上，輝豐轉(zhuǎn)債正股股價在今年2月上旬就連續(xù)大跌兩周，自3月14日開始加速暴跌，而相關(guān)轉(zhuǎn)債的下跌明顯滯后。