韓寶燕

(山東工藝美術(shù)學院公共課教學部，山東 濟南 250000)

1 資本市場線

1.1 分離定理

現(xiàn)在我們考慮投資者的行為，如果投資者在投資風險資產(chǎn)時所期望的收益和將要承擔的風險是一致的，而且每個投資者都可以無限地以相同的無風險利率借入資金，那么，任何一個投資者投資組合的有效界面都是以RP軸上的無風險資產(chǎn)為起點，然后發(fā)出一條射線，該射線與風險資產(chǎn)的有效邊界相切。從中我們可以看出，每個投資者的投資組合U，都可以分為兩部分，一部分是無風險資產(chǎn)，稱為Rf,另一部分是風險資產(chǎn)，稱為T。那么所有投資者的投資組合都可以歸結(jié)為對U的投資。投資者投資的這兩類資產(chǎn)的種類相同，都是Rf和T，但投資二者上的比例不同。因此，我們可以得出以下結(jié)論：每個投資者投資的最優(yōu)組合包含的證券種類是相同的，那么它們的有效集是一樣，每個投資者的承受風險的能力不同，它們選擇的最優(yōu)資產(chǎn)組合也不同。這一特征被稱為“分離定律”。

1.2 市場組合

市場組合M是由市場上存在的所有證券構(gòu)成的。每種證券在組合M中所占的比例正好與該證券相對資產(chǎn)組合的市場價值相等，某種證券的相對市值=該證券的總市值/所有證券的市值總和。我們根據(jù)資本資產(chǎn)定價模型的假設(shè)還可以得出另外一個非常重要的結(jié)論：最優(yōu)風險資產(chǎn)組合T就是市場組合M。從理論上來講，市場組合包含著市場上所有的證券，包括普通股、債券、優(yōu)先股等。但在現(xiàn)實的證券市場上，組合M只限于普通股。

1.3 資本市場線

2 證券市場線

3 總結(jié)

此模型的主要應(yīng)用：在均衡狀態(tài)下，每個人持有的風險資產(chǎn)的相對比例與市場投資組合是相同的；市場投資組合的風險溢價的大小是由投資者的風險厭惡程度和收益率的波動性決定的；任何資產(chǎn)的風險溢價等于其Beta值乘以市場投資組合的風險溢價。無論CAPM是否嚴格成立，它為非常簡單的消極投資策略提供了理論依據(jù)：根據(jù)市場投資組合的比例分散持有風險資產(chǎn)；將該組合與無風險資產(chǎn)組合來獲得所希望的風險—收益組合。

參考文獻：

[1] 弗蘭克·K·賴利.投資學[M].北京:機械工程出版社，2005:2-28.

[2] 葉永剛.金融工程學[M].大連:東北財經(jīng)大學出版社，2002:125-136.