【摘 要】隨著國(guó)際礦業(yè)市場(chǎng)動(dòng)輒幾十億乃至上百億美元的項(xiàng)目收購(gòu)，傳統(tǒng)融資模式已經(jīng)滿足不了日益增長(zhǎng)的資金需求。地勘企業(yè)應(yīng)積極拓展融資渠道，創(chuàng)新融資模式，為企業(yè)的做大做強(qiáng)提供充足的資金支持。

【關(guān)鍵詞】地勘行業(yè)；融資模式；直接融資

一、企業(yè)現(xiàn)有融資模式分析

企業(yè)的發(fā)展離不開資金的支持，而企業(yè)的融資方式主要分為直接融資和間接融資兩種，其中間接融資主要為銀行借款等形式融資，而直接融資則主要包括權(quán)益融資及債券融資。在資本市場(chǎng)上，權(quán)益性融資主要包括私募股權(quán)融資、IPo和上市公司股權(quán)再融資；債券融資主要包括企業(yè)債、公司債、短期融資券和中期票據(jù)。鑒于目前企業(yè)正逐步由傳統(tǒng)的以銀行借款為代表的間接融資轉(zhuǎn)向資本市場(chǎng)上的直接融資，本文將重點(diǎn)介紹一下直接融資類工具。

1.債券融資

（1）企業(yè)債。指企業(yè)依照法定程序發(fā)行、約定在一定期限內(nèi)還本付息的有價(jià)證券。主要應(yīng)用于非上市企業(yè)。審批機(jī)構(gòu)為國(guó)家發(fā)改委，流通市場(chǎng)為銀行間債券市場(chǎng)和交易所市場(chǎng)。企業(yè)債券審批效率相對(duì)較慢，債券期限可較長(zhǎng)，融資成本明顯低于同期銀行貸款，融資成本較低；募集資金用途比較靈活；企業(yè)可根據(jù)自身財(cái)務(wù)狀況和還款計(jì)劃，靈活設(shè)計(jì)各種附選擇權(quán)的債券品種，安排發(fā)行。適合資質(zhì)較好的企業(yè)（AA+及以上評(píng)級(jí)）進(jìn)行較大規(guī)模的中長(zhǎng)期限融資。

（2）公司債。是指公司依照法定程序發(fā)行、約定在一年以上期限內(nèi)還本付息的有價(jià)證券。主要用于上市公司，審批機(jī)構(gòu)為證監(jiān)會(huì)，流通市場(chǎng)為交易所市場(chǎng)。公司債可滿足企業(yè)中長(zhǎng)期資金需求，發(fā)行期限較為豐富，可達(dá)10年或10年以上。采用一次核準(zhǔn)，分期發(fā)行制度，因而企業(yè)可自主安排發(fā)行時(shí)間，靈活度較大。融資成本相對(duì)于銀行貸款和中期票據(jù)有一定優(yōu)勢(shì)。募集資金投向相對(duì)靈活。公司債適合A股或H股上市公司在境內(nèi)進(jìn)行中長(zhǎng)期債務(wù)融資，融資成本與銀行貸款相比較低，募集資金用途相對(duì)寬松，是上市公司必要的融資渠道之一。

（3）中期票據(jù)。指具有法人資格的非金融企業(yè)在銀行間債券市場(chǎng)按照計(jì)劃分期發(fā)行的，約定在一定期限還本付息的債務(wù)融資工具。主要應(yīng)用于非上市企業(yè)，審核機(jī)構(gòu)為中國(guó)銀行間交易商協(xié)會(huì)，流通市場(chǎng)為銀行間債券市場(chǎng)。中期票據(jù)采用注冊(cè)制，審批效率高，發(fā)行靈活便捷，債券期限較長(zhǎng)，融資成本較低且募集資金用途靈活，對(duì)于資質(zhì)較好的企業(yè)可以選擇有利發(fā)行窗口，綜合考慮市場(chǎng)狀況、公司資金需求以及還款安排，有計(jì)劃、有節(jié)奏地發(fā)行中期票據(jù)進(jìn)行中長(zhǎng)期直接債務(wù)融資。

（4）短期融資券。企業(yè)為募集短期（一般不超過(guò)1年）資金，在銀行間市場(chǎng)發(fā)行，約定在一定期限內(nèi)還本付息的短期債券。它以企業(yè)的信用為還款保證，本質(zhì)上是一種短期非抵押承諾票據(jù)。它與中期票據(jù)一樣，審核機(jī)構(gòu)都是中國(guó)銀行間交易商協(xié)會(huì)，流動(dòng)市場(chǎng)為銀行間債券市場(chǎng)。短期融資券采用注冊(cè)制，有很高的融資效率，相對(duì)銀行信貸有更低的融資成本，可以將企業(yè)的信用優(yōu)勢(shì)轉(zhuǎn)變?yōu)槌杀緝?yōu)勢(shì)，同時(shí)為發(fā)行人提供了除流動(dòng)資金貸款以外的重要補(bǔ)充現(xiàn)金管理手段，是企業(yè)重要的短期債務(wù)融資工具。

2.權(quán)益融資

（1）私募股權(quán)融資（PE）。指通過(guò)私募形式對(duì)非公眾企業(yè)，即非上市企業(yè)進(jìn)行的權(quán)益性投資，在交易實(shí)施過(guò)程中附帶考慮了將來(lái)的退出機(jī)制，即通過(guò)上市、并購(gòu)或管理層回購(gòu)等方式，出售持股獲利。非上市企業(yè)憑借其在業(yè)務(wù)模式、盈利能力等方面的優(yōu)勢(shì)，吸引私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)對(duì)其進(jìn)行權(quán)益（股權(quán)）融資，從而可以獲得發(fā)展關(guān)鍵期的資金支持。私募股權(quán)融資可以為企業(yè)提供穩(wěn)定的資金來(lái)源，同時(shí)私募基金的合伙人都是資深的企業(yè)家和投資專家，可以為企業(yè)提供高附加值的服務(wù)，提升企業(yè)內(nèi)在價(jià)值。

（2）IPo融資。首次公開發(fā)行股票是指一家公司第一次將它的股份向公眾發(fā)行出售。通常，上市公司的股份是根據(jù)向相應(yīng)證券發(fā)行監(jiān)管機(jī)構(gòu)出具的招股書或登記聲明中約定的條款通過(guò)經(jīng)紀(jì)商或做市商進(jìn)行銷售。一般來(lái)說(shuō)，一旦首次公開發(fā)行完成后，這家公司就可以申請(qǐng)到證券交易所或報(bào)價(jià)系統(tǒng)掛牌交易即上市。通過(guò)IPo，發(fā)行人可以通過(guò)發(fā)行新股并銷售給社會(huì)投資者，以取得募集資金用于自身發(fā)展。通過(guò)公開市場(chǎng)發(fā)售的方式來(lái)進(jìn)行融資的好處不言而喻。利用上市公司平臺(tái)，可以獲得固定的融資渠道，更多的融資方式，知名度和品牌的提高等等。

（3）上市股權(quán)再融資。包括公開增發(fā)、定向增發(fā)、配售股票，可轉(zhuǎn)換公司債券等。上市公司通過(guò)這些方式，募集社會(huì)資金用于企業(yè)發(fā)展。上市公司股權(quán)再融資的融資成本較小，融資額度大，是上市公司籌資的首選方式，不僅可以擴(kuò)充資金實(shí)力，強(qiáng)化公司主營(yíng)業(yè)務(wù)，還可以減少財(cái)務(wù)成本，增強(qiáng)盈利能力，為企業(yè)搶占新的市場(chǎng)領(lǐng)域，取得戰(zhàn)略先機(jī)。

二、礦業(yè)企業(yè)融資模式選擇

礦產(chǎn)項(xiàng)目投資具有風(fēng)險(xiǎn)高、投入大、周期長(zhǎng)、技術(shù)性專業(yè)性強(qiáng)等特點(diǎn)。另外，隨著我國(guó)礦企“走出去”，在海外進(jìn)行礦業(yè)投資還有面臨著政策、環(huán)境、原居民等額外風(fēng)險(xiǎn)，由于這些固有特點(diǎn)，資金充裕狀況、資金使用和周轉(zhuǎn)狀況對(duì)礦產(chǎn)投資項(xiàng)目的成敗起著很重要的作用。礦業(yè)融資已成為目前礦業(yè)投資最關(guān)鍵環(huán)節(jié)之一。目前國(guó)際上大的跨國(guó)礦業(yè)公司為了保證企業(yè)發(fā)展和經(jīng)營(yíng)的需要，將融資視為取得礦業(yè)勘探開發(fā)資金和收購(gòu)資金的重要手段。我國(guó)礦業(yè)企業(yè)也迫切需要通過(guò)加強(qiáng)礦業(yè)融資能力、暢通融資渠道來(lái)解決海外投資資金不足的問(wèn)題，同時(shí)也要兼顧資金來(lái)源結(jié)構(gòu)和融資方案，這些都是決定所投資礦業(yè)項(xiàng)目收益水平的重要因素。

由于礦業(yè)投資周期較長(zhǎng)，投資的不同階段其風(fēng)險(xiǎn)和收益特點(diǎn)也有顯著不同，因此在礦業(yè)項(xiàng)目在不同的階段，需要不同的融資方式支持（參見(jiàn)下表）。

由上表可以看出，礦業(yè)項(xiàng)目在不同的階段，相對(duì)應(yīng)融資需求及融資方式也不相同。在礦產(chǎn)勘查階段，由于風(fēng)險(xiǎn)高，可以選擇的方式有風(fēng)險(xiǎn)投資、私募、證券融資、引進(jìn)戰(zhàn)略投資者等；在礦山開發(fā)階段，風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)可控制，融資方式可通過(guò)上市融資、項(xiàng)目融資、出口信貸等；在礦山經(jīng)營(yíng)階段一般選用短期信貸和套期保值交易等成本較低的融資方式。

對(duì)于地勘行業(yè)來(lái)說(shuō)，由于勘查與可研都處于礦業(yè)項(xiàng)目的發(fā)展前期，投資期限長(zhǎng)，風(fēng)險(xiǎn)過(guò)高，所以通過(guò)傳統(tǒng)的銀行貸款、上市等方式融資非常困難。此時(shí)，通過(guò)VC＼PE，引入戰(zhàn)略投資者是企業(yè)融資的主要組成部分，雖然融資成本較高，但保障了這個(gè)階段的項(xiàng)目資金需求。到了后期，隨著項(xiàng)目進(jìn)入開發(fā)及運(yùn)營(yíng)階段，由于風(fēng)險(xiǎn)可控，同時(shí)存在著可以預(yù)期的或者現(xiàn)成的現(xiàn)金流，傳統(tǒng)的銀行貸款及上市和PIPE融資將會(huì)成為主要方式。隨著礦山開采和進(jìn)入運(yùn)營(yíng)，風(fēng)險(xiǎn)有所降低。此時(shí)，傳統(tǒng)的銀行貸款和兼并重組資本為項(xiàng)目的擴(kuò)張、升級(jí)、整合等提供了資本支持，同時(shí)上市及PIPE融資也變得較為容易。因此，具體的融資模式選擇，與項(xiàng)目所處階段有著重要的聯(lián)系。

以上通過(guò)對(duì)礦業(yè)資本市場(chǎng)階段性融資模式進(jìn)行了分析。但在具體融資過(guò)程中，企業(yè)應(yīng)該根據(jù)實(shí)際融資需求，在這些融資方式之間進(jìn)行適當(dāng)?shù)慕M合調(diào)整，以實(shí)現(xiàn)在融資成本、審批效率、風(fēng)險(xiǎn)防范等各方面因素的協(xié)調(diào)與平衡，并在此基礎(chǔ)上選擇最佳的融資方案組合。

作者簡(jiǎn)介：

孫娜?。?982—），女，籍貫：漢，學(xué)歷：大學(xué)本科，職稱： 中級(jí)經(jīng)濟(jì)師、中級(jí)會(huì)計(jì)師，工作單位：天津華北地質(zhì)勘查局，主要從事經(jīng)濟(jì)、財(cái)務(wù)等管理工作，研究方向： 經(jīng)濟(jì)分析、財(cái)務(wù)管理。