西南證券

1、息差水平有望提升。

2、降低撥備釋放利潤(rùn)。

在外部市場(chǎng)環(huán)境不確定性增強(qiáng)，內(nèi)部宏觀經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)壓力加大的雙重因素下，市場(chǎng)縮量反彈表明當(dāng)前投資情緒短期內(nèi)或?qū)㈦y以得到扭轉(zhuǎn)。在大概率的震蕩盤整行情下，我們認(rèn)為作為價(jià)值優(yōu)選品種的銀行股更能憑借其天然的避險(xiǎn)屬性和估值優(yōu)勢(shì)，在三、四季度的低利率市場(chǎng)環(huán)境和低信貸風(fēng)險(xiǎn)偏好背景下錄得較為明顯的相對(duì)收益，在當(dāng)前時(shí)點(diǎn)理應(yīng)受到更多價(jià)值型投資者關(guān)注。主要理由有以下幾點(diǎn)：首先，以穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期為目的進(jìn)行的經(jīng)濟(jì)政策微調(diào)使銀行間市場(chǎng)流動(dòng)性維持在相對(duì)充裕狀態(tài)，在疏通貨幣傳導(dǎo)機(jī)制的政策導(dǎo)向下，下半年銀行信貸規(guī)模有望延續(xù)擴(kuò)張趨勢(shì)，推動(dòng)板塊業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。第二、負(fù)債成本邊際下降，息差水平有望提升。受定向降準(zhǔn)因素和中期借貸便利操作影響，近期銀行間市場(chǎng)資金流動(dòng)相對(duì)充裕，同業(yè)拆借利率持續(xù)向下，銀行理財(cái)收益率持續(xù)下滑對(duì)部分銀行負(fù)債端成本形成邊際利好。同時(shí)，資產(chǎn)端受信貸投放的結(jié)構(gòu)性調(diào)整影響，銀行在資產(chǎn)定價(jià)方面的地位有望上升，推動(dòng)行業(yè)息差水平走擴(kuò)。第三、資產(chǎn)質(zhì)量改善，降低撥備釋放利潤(rùn)。受益于周期行業(yè)盈利好轉(zhuǎn)和行業(yè)不良資產(chǎn)處置加快，銀行貸款質(zhì)量改善趨勢(shì)明顯，在行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)偏好仍然較低背景下，銀行對(duì)信用風(fēng)險(xiǎn)的管控仍較嚴(yán)格，下半年行業(yè)不良率有望進(jìn)一步下降，從而使撥備降低釋放更多業(yè)績(jī)。

重點(diǎn)推薦：建設(shè)銀行、工商銀行和平安銀行。