財通證券

投資要點

1、產(chǎn)品價格連創(chuàng)新高。

2、庫存低位，新增受限。

7月以來，氧化鋁價格連創(chuàng)新高，漲幅近20%，國內(nèi)數(shù)家大型企業(yè)的報價已超過3350元/噸，其根本原因是由氧化鋁硬短缺的基本面驅(qū)動的，并非事件炒作。受海德魯320萬噸氧化鋁廠停產(chǎn)影響，2018上半年海外氧化鋁累計產(chǎn)量同比減少4.8%，供需缺口擴大。受此影響，國內(nèi)氧化鋁出口訂單增加，疊加產(chǎn)能開工率下滑、投產(chǎn)放緩等因素，5月起國內(nèi)氧化鋁供需初現(xiàn)缺口。

山西、河南兩地受環(huán)保督察、環(huán)保常態(tài)化高壓化影響，鋁土礦嚴重緊缺，在原材料鋁土礦價格高企、鋁土礦短缺的緊張態(tài)勢下，部分氧化鋁廠選擇減量生產(chǎn)，7月國內(nèi)氧化鋁行業(yè)開工率大幅下滑3.8%至86.7%。

截至7月SMM統(tǒng)計的氧化鋁庫存約70萬噸，同時據(jù)我們?nèi)袠I(yè)內(nèi)的調(diào)研反饋，各企業(yè)幾乎沒有氧化鋁庫存，供應(yīng)十分緊張。與此同時，受河南、山西地區(qū)環(huán)保影響，計劃新增產(chǎn)能放緩受限，預計四季度新增電解鋁產(chǎn)能的投產(chǎn)將加劇氧化鋁本以緊張的供應(yīng)局面。

國內(nèi)方面，采暖季限產(chǎn)依舊執(zhí)行，海外方面，俄鋁事件懸而未決、美鋁西澳工廠罷工突如其至，2018年注定是氧化鋁的多事之秋。據(jù)我們測算，“2+26”地區(qū)+呂梁地區(qū)+俄鋁海外氧化鋁工廠+美鋁西澳工廠+海德魯停產(chǎn)產(chǎn)線總計的氧化鋁產(chǎn)能達到6800萬噸以上，占比全球氧化鋁產(chǎn)能的一半以上，如果上述產(chǎn)能遭遇限產(chǎn)或事件停產(chǎn)，將對氧化鋁市場造成嚴重的沖擊，氧化鋁價格將大幅跳漲。

重點推薦：中國鋁業(yè)、南山鋁業(yè)和云鋁股份。