我國商業(yè)銀行存款準備金制度有效性研究

張婧膚

【摘要】基于2012-2016年的有關數(shù)據(jù)，應用協(xié)整檢驗、格蘭杰檢驗以及脈沖響應函數(shù)等計量方法，對法定存款準備金政策有效性進行了實證研究。得出：存款準備金制度通過對廣義貨幣量以及信貨余額這兩項中間目標的影響，最后對物價穩(wěn)定產(chǎn)生了一定的影響，只是這種影響存在近半年的“時滯”現(xiàn)象。最后，針對研究的結論提出了一些建議。

【關鍵詞】存款準備金制度 脈沖響應函數(shù) Granger因果檢驗

一、引言

法定存款準備金是指法律規(guī)定的金融機構必須存放在中央銀行的資金。中國人民銀行金的比例通常是由中央銀行決定的，被稱為法定存款準備金率。超額存款準備金是金融機構自身決定的并且存放在中央銀行、超出法定存款準備金的部分，主要用于支付清算、頭寸調(diào)撥或作為資產(chǎn)運用的備用資金，以抵御未知風險。

因此，我國使用存款準備金這一貨幣政策工具可以吸收不必要的流動性，并不會發(fā)生如在發(fā)達資本市場的對市場和商業(yè)銀行均產(chǎn)生劇烈后果，而是一種相對溫和的貨幣政策工具。在我國這種情況下，使用存款準備金率這一貨幣政策工具是一種相對來說比較溫和的貨幣政策工具。

二、模型構建和數(shù)據(jù)收集

（一）模型構建

中央銀行實施貨幣政策的過程就是運用操作工具實現(xiàn)政策自標的過程。中央銀行通常依照“最終目標—中間目標—操作目標—操作工具”的程序進行貨幣政策決策，并按照相反的順序進行貨幣政策操作實踐而由操作工具實施到實現(xiàn)最終目標的過程則是貨幣政策傳導的過程。因此，評價一項貨幣政策工具的有效性，需要評價其對操作目標、中間目標進而最終目標的影響程度。理論與實踐都明，我國貨幣政策的操作目標是存款貨幣銀行的超額準備金，中間目標是貨幣供應量、利率和匯率，最終目標則包括物價穩(wěn)定和經(jīng)濟增長。因此，本文選取存款準備金為操作工具，貨幣供應量和貸款余額為中間目標，最終目標為物價穩(wěn)定。

（二）數(shù)據(jù)收集與處理

本文選取了中國2012年1月至2016年12月的月度數(shù)據(jù)作為樣本數(shù)據(jù)。對于在非月初或者月末調(diào)整存款準備金率的月份，以時間比重為權重計算當月的存款準備金率。此外，為了消除季節(jié)因素對回歸結果的影響，在對所有樣本數(shù)據(jù)進行分析以前，都進行了季節(jié)性因素消除處理。

三、實證分析

（一）單位根檢驗

由于選取的數(shù)據(jù)均為時間序列數(shù)據(jù)，直接進行回歸分析，可能會造成“偽回歸”問題。先將時間數(shù)據(jù)進行自然對數(shù)轉化，可以不改變原數(shù)據(jù)協(xié)整關系的情況下，使趨勢線性化，消除時間序列中異方差現(xiàn)象。對時間序列數(shù)據(jù)對數(shù)轉換并進行ADF單位根檢驗，由檢驗結果可知，在1%和5%置信水平條件下，lnCG，lnM2、lnRRR均為非平穩(wěn)時間序列；但是其一階差分在1%置信水平條件下都變成了平穩(wěn)的時間序列。

（二）協(xié)整檢驗

通過ADF單位根檢驗可知，所有樣本時間序列一階差分后都平穩(wěn)了，即變量是同階單整，滿足協(xié)整檢驗前提。下面采用EG（Engle-Granger）兩步法進行協(xié)整檢驗，即通過對回歸方程的殘差進行單位根檢驗，來判斷線性回歸方程設定是否合理、穩(wěn)定。如果殘差序列是平穩(wěn)的，說明回歸方程的因變量和解釋變量之間存在穩(wěn)定的均衡關系。

對估計得到的殘差序列進行單位根檢驗。由此可知，殘差序列在10%的置信度條件下是非平穩(wěn)的，可以認為各變量變量之間不存在協(xié)整關系，即可以認為物價穩(wěn)定與存款準備金率、信貸余額及M2變量之間沒有長期穩(wěn)定的均衡關系。

（三）Granger因果關系檢驗

由上述可知，我國物價水平與存款準備金率、信貸余額及M2變量之間不存在著長期的協(xié)整關系，但這些變量之間是否存在因果關系，還需要進一步通過格蘭杰因果關系檢驗進行分析。

由檢驗結果可以得出以下結論：

第一、從信貸余額與存款準備金率的關系上看，檢驗結果表明：存款準備金率的變動會帶來信貸余額的變動，而信貸余額對存款準備金率的影響不明顯。

第二、從廣義貨幣量（M2）和存款準備金率的關系上看，檢驗結果表明：存款準備金率的變動會帶來廣義貨幣量（M2）的變動影響顯著，而廣義貨幣量（M2）對存款準備金率的影響不明顯。

第三、從廣義貨幣量以及信貸余額同CPI的關系上看，它們對CPI的影響都是顯著的。

四、結論和建議

本文利用發(fā)生在金融危機后（2012-2016年）的有關數(shù)據(jù)，應用協(xié)整檢驗、格蘭杰檢驗以及脈沖響應函數(shù)等計量方法，對法定存款準備金政策有效性進行了實證研究。得出：存款準備金制度通過對廣義貨幣量以及信貸余額這兩項中間目標的影響，最后對物價穩(wěn)定產(chǎn)生了一定的影響，只是這種影響存在近半年的“時滯，現(xiàn)象。

根據(jù)以上研究結論，我們給出一些政策建議：第一，由賣證結果得到法定存款準備金率存在一定的時滯性，所以我們應該逐步完善存款準備金政策，根據(jù)國內(nèi)國外整體金融環(huán)境，又快又準地調(diào)節(jié)法定存款準備金率，提高貨幣政策的時效性。第二，推進利率市場化改革，將法定存款準備金政策與利率政策配合實施。中央銀行還可以通過提高利率抑制銀行系統(tǒng)的流動性，從而調(diào)節(jié)居民耐用消費品以及企業(yè)投資，兩者配合使用可以取得更好的政策有效性。

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