宋慧芳

作為世界難題的小微企業(yè)融資難融資貴，國(guó)家政策再助力協(xié)同發(fā)展，全方位進(jìn)行緩解。

國(guó)務(wù)院總理李克強(qiáng)6月20日主持召開(kāi)國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議，部署進(jìn)一步緩解小微企業(yè)融資難融資貴，持續(xù)推動(dòng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)降成本。

會(huì)議提出，增加支持小微企業(yè)和“三農(nóng)”再貸款、再貼現(xiàn)額度、下調(diào)支小再貸款利率，符合條件的小微企業(yè)和個(gè)體工商戶(hù)貸款利息收入免征增值稅單戶(hù)授信額度上限，支持銀行開(kāi)拓小微企業(yè)市場(chǎng)，將單戶(hù)授信 500萬(wàn)元及以下的小微企業(yè)貸款納入中期借貸便利合格抵押品范圍等多項(xiàng)措施促進(jìn)小微企業(yè)融資緩解。

小微企業(yè)的難題

小微企業(yè)在經(jīng)濟(jì)發(fā)展中發(fā)揮著非常重要的作用。改革開(kāi)放以來(lái)，特別是近年來(lái)中小企業(yè)、小微企業(yè)發(fā)展迅速。截至2017年末，我國(guó)小微企業(yè)法人約有2800萬(wàn)戶(hù)，個(gè)體工商戶(hù)約6200萬(wàn)戶(hù)，中小微企業(yè)（含個(gè)體工商戶(hù)）占全部市場(chǎng)主體的比重超過(guò)90%，貢獻(xiàn)了全國(guó)80%以上的就業(yè)，70%以上的發(fā)明專(zhuān)利，60%以上的GDP和50%以上的稅收。

不過(guò)，小微企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)面臨著較大壓力。從先行指標(biāo)來(lái)看，5月中國(guó)制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)（PMI）為51.9%，其中大型企業(yè)PMI上升明顯，升幅1.1個(gè)百分點(diǎn)，達(dá)到53.1%。中型企業(yè)PMI為51.0%，較上月上升0.3個(gè)百分點(diǎn)。而小型企業(yè)PMI波動(dòng)較大，較上月回落0.7個(gè)百分點(diǎn)。

除此之外，今年1-4月份官方公布的規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)增速15.0%，而根據(jù)兩年同期利潤(rùn)數(shù)據(jù)計(jì)算的增速，只有-6.6%。這是因?yàn)橐?guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)增速時(shí)，統(tǒng)計(jì)范圍是動(dòng)態(tài)調(diào)整的。一方面是貨幣緊縮的不對(duì)稱(chēng)沖擊抬高了融資成本，二是在經(jīng)歷市場(chǎng)化去產(chǎn)能、行政化去產(chǎn)能后，小微企業(yè)面臨出清風(fēng)險(xiǎn)，部分行業(yè)集中度開(kāi)始提高。

另外2015年-2016年，大資管擴(kuò)容時(shí)，產(chǎn)品具有預(yù)期收益+剛兌的特征，以資金池模式運(yùn)作，對(duì)信用風(fēng)險(xiǎn)的承受力較強(qiáng)，對(duì)票息的依賴(lài)具有剛性。所以，中低等級(jí)、長(zhǎng)久期債券具有很強(qiáng)的配置盤(pán)。這也就意味著金融機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)配置行為可以覆蓋到資質(zhì)相對(duì)弱一些的主體。

回顧2017年的監(jiān)管政策：一季度的資管新規(guī)內(nèi)審稿，二季度的三三四檢查，三季度的貨基流動(dòng)性新規(guī)及同業(yè)存單限制，四季度的商業(yè)銀行流動(dòng)性新規(guī)。隨著2017年一系列的政策實(shí)施取得較好效果，存單于理財(cái)?shù)耐瑯I(yè)套利空間基本消失，理財(cái)規(guī)模在一年時(shí)間里萎縮了3-4萬(wàn)億，表內(nèi)委外的代表股權(quán)及其他投資項(xiàng)目同比增速也大幅下降了60%。

到了2018年，監(jiān)管的政策中心發(fā)生偏移，對(duì)于負(fù)債端的新要求減少，但對(duì)金融機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)端監(jiān)管卻越來(lái)越嚴(yán)。銀行55號(hào)文件后對(duì)信托通道的整頓，中基協(xié)禁止集合類(lèi)資管投資信托貸款，委貸新規(guī)和資管新規(guī)收緊非標(biāo)資產(chǎn)的生存空間等等。

因此通過(guò)一年多的金融強(qiáng)監(jiān)管對(duì)同業(yè)資金的清理，加之資管新規(guī)要求公募型產(chǎn)品轉(zhuǎn)向凈值型，高成本要求的剛兌資金開(kāi)始萎縮，而存量資金以及新增的凈值型產(chǎn)品在開(kāi)放式申贖的壓力下，在去資金池化后，會(huì)加強(qiáng)對(duì)產(chǎn)品的流動(dòng)性管理。

在此背景下，信用時(shí)間開(kāi)始增多，據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，截止2018年6月，交易所與銀行間信用債違約筆數(shù)已達(dá)22筆，涉及主體14家?！皩?shí)體經(jīng)濟(jì)與金融市場(chǎng)所面臨的信用風(fēng)險(xiǎn)可能正處于五年來(lái)的頂峰?！甭?lián)訊證券董事總經(jīng)理李奇霖認(rèn)為，一是企業(yè)創(chuàng)造現(xiàn)金流的能力不足，內(nèi)部周轉(zhuǎn)困難，對(duì)外部融資具有較強(qiáng)的依賴(lài)性；二是外部融資收縮，渠道受阻讓本來(lái)壓力較大的企業(yè)現(xiàn)金流斷裂；三是債務(wù)到期壓力加劇，2015-2016在大資管擴(kuò)容的時(shí)候，不少發(fā)行人以3年期或3+2期限的債務(wù)融資，到了2018年開(kāi)始，這些債務(wù)都到了償債高峰，2018年前五個(gè)月，僅看信用債到期償還量月均規(guī)模以達(dá)到4300億，是2014年的兩倍。對(duì)于資質(zhì)較好的企業(yè)融資都有所困難，那么對(duì)于資質(zhì)相對(duì)較弱的民營(yíng)部門(mén)和小微企業(yè)來(lái)說(shuō)可能就融不到資。

“幾家抬”解決融資難

今年以來(lái)，為加強(qiáng)對(duì)小微企業(yè)等薄弱環(huán)節(jié)的普惠金融服務(wù)，相關(guān)政策不斷加碼，比如3月28日的國(guó)常會(huì)決定設(shè)立國(guó)家融資擔(dān)?；?，通過(guò)股權(quán)投資、再擔(dān)保等形式支持各地區(qū)開(kāi)展融資擔(dān)保業(yè)務(wù)，帶動(dòng)各方資金扶持小微企業(yè)、“三農(nóng)”；央行通過(guò)下調(diào)部分金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率1個(gè)百分點(diǎn)，以置換MLF，該操作當(dāng)日償還MLF9000億元，凈釋放增量資金近4000億元，大部分增量資金釋放給了城商行和非縣域農(nóng)商行；4月25日的國(guó)常會(huì)提出對(duì)銀行普惠金融服務(wù)實(shí)施監(jiān)管考核，這也是主動(dòng)同高質(zhì)量發(fā)展的要求對(duì)表的需要；5月29日，央行行長(zhǎng)易綱到營(yíng)業(yè)管理部調(diào)研并召開(kāi)小微企業(yè)融資情況座談會(huì)；6月1日擴(kuò)容的三大類(lèi)擔(dān)保品都與小微有關(guān)，有利于引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)進(jìn)一步加大對(duì)小微企業(yè)等領(lǐng)域的支持力度。

但化解小微企業(yè)融資難的問(wèn)題，僅依靠定向降準(zhǔn)還是不夠的，因?yàn)榻鹑跈C(jī)構(gòu)如果風(fēng)險(xiǎn)偏好收縮，更擔(dān)心本金安全的話，定向降準(zhǔn)對(duì)金融機(jī)構(gòu)的激勵(lì)可能是不足的

針對(duì)這個(gè)問(wèn)題，本次常務(wù)會(huì)議也提供了解決方案。第一，再繼續(xù)擴(kuò)大對(duì)小微企業(yè)投放信貸的激勵(lì)，對(duì)小微企業(yè)和個(gè)體工商戶(hù)貸款利息收入免征增值稅；第二給小微企業(yè)主體套上政府主體的信用，緩解金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)偏好收縮的沖擊，國(guó)家融資擔(dān)?；鹬С中∥⑵髽I(yè)融資的擔(dān)保金額占比不低于80%。這也就緩解了去杠桿過(guò)程中，對(duì)民營(yíng)企業(yè)和小微企業(yè)不對(duì)稱(chēng)的負(fù)面沖擊。

其實(shí)，對(duì)于小微企業(yè)的融資問(wèn)題，在6月14日陸家嘴金融論壇上，中國(guó)人民銀行行長(zhǎng)易綱發(fā)表主旨演講時(shí)表示，改善小微企業(yè)金融服務(wù)要通過(guò)幾個(gè)視角，一是從金融結(jié)構(gòu)方面，需要構(gòu)建覆蓋小微企業(yè)全生命周期的融資服務(wù)體系；二是要通過(guò)正規(guī)金融渠道提供更多的融資，使正規(guī)金融成為小微企業(yè)融資的主力軍；三是要堅(jiān)持財(cái)務(wù)可持續(xù)，增強(qiáng)金融機(jī)構(gòu)服務(wù)小微企業(yè)的內(nèi)在動(dòng)力。

易綱著重指出，要各方共同努力，用“幾家抬”的思路來(lái)做好小微企業(yè)金融服務(wù)。具體而言，央行從準(zhǔn)備金、再貸款、再貼現(xiàn)、利率等貨幣政策工具方面考慮支持商業(yè)銀行加大小微企業(yè)金融服務(wù)力度；監(jiān)管部門(mén)要考慮小微企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)情況和風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，給予差別化監(jiān)管；財(cái)政部門(mén)給予小微企業(yè)貸款一定的稅收優(yōu)惠；商業(yè)銀行要從內(nèi)部轉(zhuǎn)移定價(jià)和服務(wù)機(jī)制等方面提升小微企業(yè)服務(wù)水平。通過(guò)全社會(huì)各方面的努力，共同做好小微企業(yè)金融服務(wù)，緩解小微企業(yè)融資難、融資貴問(wèn)題。

因此，會(huì)議還指出，要堅(jiān)持穩(wěn)健中性的貨幣政策，保持流動(dòng)性合理充裕和金融穩(wěn)定運(yùn)行，加強(qiáng)政策統(tǒng)籌協(xié)調(diào)，鞏固經(jīng)濟(jì)穩(wěn)中向好態(tài)勢(shì)，增強(qiáng)市場(chǎng)信心，促進(jìn)比較充分就業(yè)，保持經(jīng)濟(jì)運(yùn)行在合理區(qū)間。