景鈺瀅

【摘 要】集團統(tǒng)一審計是指同一企業(yè)集團中兩家或者兩家以上的上市公司聘用同一家會計師事務所審計公司年報。股價崩盤是指資本市場中股票價格毫無征兆的斷崖式下跳的金融異象，這種異常的股價急劇下跌事件嚴重的影響資本市場的平穩(wěn)發(fā)展和成長，極大地損害投資者的財富，對社會經濟也造成極大的負面沖擊。本文旨在對影響股價崩盤風險的因素進行梳理，并進行統(tǒng)一審計與股價崩盤風險之間關系的總結、整理分類，并對以后的相關研究進行一些建議和展望。

【關鍵詞】統(tǒng)一審計；股價崩盤；風險

一、引言

股價崩盤是指公司股價短時間內發(fā)生暴跌的現(xiàn)象，其主要形成機理是： 公司的管理者出于自身利益的考慮，一般不愿意在資本市場上披露負面消息而傾向于隱藏公司的“壞消息”，但是“紙包不住火”，隨著時間的增長，公司的負面消息在不斷的增加，當其累積到一定程度時，便會集中在資本市場上釋放，進而給公司股價形成巨大的負面沖擊，最終導致公司股價在短時間內發(fā)生暴跌股價，嚴重干擾國民經濟的正常發(fā)展，，令投資者損失慘重，財富大幅縮水，打擊了投資者的投資熱情，也嚴重干擾了資本市場對資源配置的作用，制約了股票市場應有的作用。因此，股價崩盤風險得到了監(jiān)管部門和學術界以及實務界的廣泛關注，是近年的熱點話題之一。本文致力梳理國內外文獻中對統(tǒng)一審計和股價崩盤風險影響因素的研究，并進行統(tǒng)一審計與股價崩盤風險之間關系的總結、整理分類。

二、文獻綜述

（一）股價崩盤風險影響因素

1、企業(yè)內部相關者對股價崩盤風險的影響。

江軒宇等（2015）認為是由于管理者與公司股東之間存在的代理問題產生的過度投資影響了企業(yè)的股價崩盤影響。梁權熙等（2016）指出2003年我國引進獨立董事制度，隨后中國上市企業(yè)的股價崩盤風險被大大降低。由于獨立董事的聲譽激勵和“用腳投票”的存在，獨立董事的獨立性越大監(jiān)督效用越強，因而能降低股價崩盤風險。

王化成等（2015）發(fā)現(xiàn)隨著大股東持股比例不斷增長，公司的股價崩盤風險會顯著降低，這直接支持了“監(jiān)督效應”和“更少掏空效應”，“更少掏空效應”使大股東更有動力去監(jiān)督管理層的行為。對于企業(yè)而言，機構投資者雖然同樣擁有著股東的身份，但是因為作為金融機構，其股票投資具有一定的特殊性和專業(yè)性。許年行等（2013）認為機構投資者羊群行為會直接提高公司股票的崩盤風險，并且在“賣方”羊群行為更加明顯。曹豐等（2015）也指出在上市公司中，隨著機構投資者持股比例的上升，公司未來的股價崩盤風險會大大增加，原因在于機構投資者的介入加劇了信息的不對稱程度。

2、外部審計對股價崩盤風險的影響。

會計師事務所的外部獨立審計被認為是公司治理機制中的重要組成部分，在緩解代理問題時起到了重大的作用。江軒宇等（2013）認為，會計師事務所如果在審計時具備更強的行業(yè)專長時，會有效降低公司未來的股價崩盤風險，高質量的審計能夠提升公司的治理水準，及時地向市場反饋出負面信息來降低風險。注冊會計師的審計聲譽與股價崩盤風險呈現(xiàn)出負相關關系，尤其是在企業(yè)的成長性較差、會計信息質量一般、地區(qū)市場化程度低的情況下負相關關系更加明顯。

3、外部相關者對股價崩盤風險的影響。

分析師作為證券公司的雇員，其角色因證券公司的立場和自身追逐利益的驅動性下又必然存在著多重性。許年行等（2012）指出分析師所具有的樂觀性偏差與企業(yè)的股價崩盤風險存在著正向關系，而且在“牛市”時期更為明顯。分析師的利益驅動性越大，樂觀偏差與崩盤風險之間的關系就會越發(fā)明顯。

客戶是企業(yè)最重要的相關者，一些學者從客戶的角度出發(fā)研究股價崩盤風險。公司的客戶集中度越高的話，公司的股價崩盤風險反而會降低，這是因為高度集中的客戶擁有較高議價能力，這會促使企業(yè)去及時地披露各種負面信息，而不是隱藏。并且客戶的高集中度能夠將供應鏈整合，進而會降低公司存在的經營風險，作用的結果就是會降低股價崩盤風險。

4、經濟環(huán)境、政策制度對股價崩盤風險的影響。

市場和政策等經濟大環(huán)境無疑會影響企業(yè)的行為。緊縮的貨幣政策會提高企業(yè)股價崩盤風險，因為這時投資者有更大的拋售套現(xiàn)動機，而且當基金與個股的流動性不足時，影響會更加顯著。江軒宇（2013）發(fā)現(xiàn)管理層會為了隱瞞利益侵占行為而進行復雜的避稅行為，其手段越激進，那么公司的股價崩盤風險會越高，而稅收的征管則會有效降低企業(yè)避稅的激進程度，并且通過改善公司的治理能有效降低股價崩盤風險。

（二）統(tǒng)一審計對上市公司股價崩盤風險的影響。

母子公司統(tǒng)一審計是指上市公司與控股股東聘用同一家會計師事務所對財務報告進行審計的現(xiàn)象。母子公司統(tǒng)一審計通過提高財務報告信息質量，降低了上市公司股價崩盤風險，張瑞君等（2017）選取2012-2016年滬深A股上市公司的相關數(shù)據(jù)資料，研究了母子公司統(tǒng)一審計對上市公司股價崩盤風險的影響，發(fā)現(xiàn)母子公司統(tǒng)一審計與上市公司股價崩盤風險之間呈現(xiàn)顯著負相關，母子公司關聯(lián)交易越多，母子公司統(tǒng)一審計與上市公司股價崩盤風險之間的負向相關關系越顯著；在內部控制質量較低的公司，母子公司統(tǒng)一審計對上市公司股價崩盤風險的負向相關關系越顯著；進一步的檢驗發(fā)現(xiàn)，母子公司統(tǒng)一審計與上市公司財務重述的可能性顯著負相關。

三、未來研究展望

如上所訴，較大規(guī)模的會計師事務所進行集團統(tǒng)一審計時，不會引起審計質量有明顯降低；上市公司利益相關者如高層管理者還有證券分析師、外部投資者等外部相關者引發(fā)的壞消息隱藏和異質性信念會導致股價崩盤風險增大，降低代理成本和緩解信息不對稱可以作為防范治理股價崩盤風險機制的切入點，而母子公司統(tǒng)一審計與上市公司股價崩盤風險之間呈現(xiàn)顯著負相關，并且母子公司關聯(lián)交易越多，母子公司統(tǒng)一審計與上市公司股價崩盤風險之間的負向相關關系越顯著。可知，對股價崩盤風險尤其是影響因素的研究已經取得較為豐碩的成果，對以后的研究方向有很大的借鑒作用，但是對于審計經濟后果的領域的文獻還只是局限于對盈余質量的影響，而對于股價崩盤造成的經濟后果及其治理以及審計與股價崩盤風險的研究領域文獻還有許多不足，這都是仍待后來學者去探究的地方。

【參考文獻】

[1]張瑞君，徐鑫.母子公司統(tǒng)一審計與股價崩盤風險[J].會計研究，2017（09）：76-82+97.

[2]王春飛，陸正飛，伍利娜.企業(yè)集團統(tǒng)一審計與權益資本成本[J].會計研究，6： 75～82

[3]許年行，于上堯，伊志宏.機構投資者羊群行為與股價崩盤風險[J].管理世界，2013（07）：31-43.

[4]王化成，曹豐，葉康濤.監(jiān)督還是掏空：大股東持股比例與股價崩盤風險[J].管理世界，2015（02）：45-57+187.

[5]江軒宇，伊志宏.審計行業(yè)專長與股價崩盤風險[J].中國會計評論，2013，11（02）：133-150.

[6]楊清香，姚靜怡，張晉.與客戶共享審計師能降低公司的財務重述嗎？——來自中國上市公司的經驗證據(jù)[J].會計研究，2015（06）：72-79+97.

[7]許年行，江軒宇，伊志宏，徐信忠.分析師利益沖突、樂觀偏差與股價崩盤風險[J].經濟研究，2012.7.