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      股災(zāi)會(huì)卷土重來嗎?

      2018-08-19 04:29張恒
      中國汽車界 2018年3期
      關(guān)鍵詞:美國股市資管杠桿

      張恒

      從2008年全球金融危機(jī)至今,美國股市已足足牛了九年。統(tǒng)計(jì)美國近百年的股市發(fā)展趨勢,牛市周期平均在兩年左右,熊市周期在九個(gè)月左右。如今,九年的牛市已遠(yuǎn)超均值,道瓊斯工業(yè)指數(shù)從不足7000點(diǎn)漲到了26000點(diǎn)以上。大家都知道美股貴了,隨時(shí)可能下跌,只是沒有人知道什么時(shí)候跌、跌多少。所以此番下跌,市場就格外緊張。

      監(jiān)管升級(jí)

      中國股市一直比較封閉,對(duì)外依存度低。但近兩年,隨著金融體系的改革,尤其2017年以后,A股越來越“港股化”,而港股和美股的聯(lián)動(dòng)效應(yīng)也漸高。但這就意味著,A股和美股聯(lián)動(dòng)了嗎?2018年2月6、7、8、9四個(gè)交易日,A股隨美股傾盆而下,最大跌幅達(dá)11%,似乎給出了一個(gè)肯定答案。但是看2018年2月7日和8日的盤面,好像又沒有這么簡單。

      在連續(xù)兩天暴跌之后,美國股市開始了一次反彈,道瓊斯工業(yè)指數(shù)在2個(gè)交易日里連續(xù)下跌7%之后,2月6日迎來了2.33%的上漲。但這一天的A股卻沒跟漲,上證指數(shù)下跌1.82%,只創(chuàng)業(yè)板上漲了1.14%。2月7日道瓊斯指數(shù)基本收平,A股仍然持續(xù)上證跌、創(chuàng)業(yè)漲的分化局面。這又是為什么?

      要說是因樂視網(wǎng)、保千里這樣的股票跌得不休而觸發(fā)了強(qiáng)行平倉,為了保證流動(dòng)性,資管只能賣出流動(dòng)性好的其他股票,最終造成“泥沙俱下”也就罷了。但這上述兩家企業(yè)在2月8日止住了連續(xù)跌停的勢頭,開始反彈,上證還是在跌。一直非常了不起的大盤藍(lán)籌股,為何在這些日子“跌跌不休”呢?根結(jié)在“去杠桿”??梢哉f,2017年是我國金融系統(tǒng)“去杠桿”的元年,但“去杠桿”什么時(shí)候結(jié)束,現(xiàn)在談?wù)撨€為時(shí)尚早。

      2018年1月5日,銀監(jiān)會(huì)發(fā)布《商業(yè)銀行委托貸款管理辦法》,要求銀行對(duì)委托貸款的資金來源、用途進(jìn)行約束,且明確要求不得接受“受托管理的他人資金”發(fā)放委托貸款。這意味著,資管、信托、基金等形式的資金用途都被限制,不得用于債券、期貨和股票等投資。另外,信托資金的杠桿也被要求從原來的1:2配置,降到1:1,且必須在規(guī)定時(shí)間內(nèi)完成。

      接著,證監(jiān)會(huì)指導(dǎo)叫停了券商資管、私募基金投資委托貸款及信貸資產(chǎn)的業(yè)務(wù)對(duì)資金來源提出要求。業(yè)內(nèi)人士稱,從去年年底的“大資管新規(guī)到今年年初的銀監(jiān)會(huì)和證監(jiān)會(huì)新規(guī),將卷商參與“信貸類非標(biāo)資產(chǎn)”的渠道全部封死。這些被新認(rèn)定為違規(guī)的資金要在有限的時(shí)間內(nèi)平倉,這是金融體系的又一波“強(qiáng)行去杠桿監(jiān)管”。

      泥沙俱下,安有完卵?

      泥沙俱下

      整車企業(yè)上市公司的多頭行情提前見頂,所造成的影響相對(duì)還好。但什么樣的公司會(huì)大跌呢?股東名單中這類信托公司較多的,受到的沖擊就會(huì)更大。如果該股近期的流動(dòng)性不夠充分,那就可能在短時(shí)間內(nèi)出現(xiàn)大幅下跌。2月7日的行業(yè)板,房地產(chǎn)板塊跌幅第一位、銀行板塊跌幅第二位、保險(xiǎn)板塊跌幅第三位……其中,中信銀行、工商銀行和中國平安放量下跌。2月8日,煤炭跌幅第一位、保險(xiǎn)跌幅第二位、銀行跌幅第三位、工商銀行和中國平安連續(xù)下跌,這印證了上述猜測。券商的影響似乎沒那么大。

      上市的汽車企業(yè)大部分在2017年年底就已形成“頭部”,所以相比處于“旋風(fēng)中心的金融股的情況要好。上汽集團(tuán)2月8日出現(xiàn)了快速下探,收跌3.53%,但成交量不算很大。整體來看,整車企業(yè)在成交量上沒有明顯異常。相對(duì),汽車電子、無人駕駛、鋰電池等概念股在短時(shí)間內(nèi)出現(xiàn)了較大幅度的回調(diào),多是因?yàn)楣乐等匀惠^高。整車企業(yè)會(huì)進(jìn)一步下探,還是保持高位震蕩,要看企業(yè)白身的經(jīng)營情況了。資本市場對(duì)整車制造的特別偏好似乎已經(jīng)淡去,起碼相對(duì)前兩年已“退燒”很多。

      比較而言,港股和美股的走勢更接近,但香港市場的汽車股形成“頭部”的時(shí)間點(diǎn)卻和A股相仿。本輪暴跌對(duì)港股的汽車股影響也還好,像華晨中國、東風(fēng)集團(tuán)的跌幅小于大盤;北京汽車和上汽集團(tuán)的情況類似,暴跌之前仍在‘上行”,所以高位回落的幅度較大。

      外圍來看,美國股市會(huì)不會(huì)企穩(wěn)仍是一個(gè)嚴(yán)峻的問題。有“華爾街之狼”稱號(hào)的卡爾-伊坎認(rèn)為,美股這樣的下跌只是剛剛開始。而一些大行則認(rèn)為,已經(jīng)可以抄底了。

      自身來看,我國金融市場的“去杠桿”必會(huì)持續(xù),而資管新政對(duì)市場影響的持續(xù)性還不得而知。同時(shí),歷經(jīng)了長時(shí)間的下跌,我國A股市場的整體估值并不算高,起碼比美國股市更低。新的監(jiān)管措施在短期內(nèi)會(huì)對(duì)市場造成影響,但從長遠(yuǎn)來看,監(jiān)管會(huì)使整個(gè)金融包括經(jīng)濟(jì)體系更健康。

      兩年前,周小川曾公開表示“民眾消費(fèi)可以適當(dāng)放開杠桿”。兩年的時(shí)間過去,政策又發(fā)生了180度的轉(zhuǎn)彎。剛剛,銀監(jiān)會(huì)稱2018年的工作重點(diǎn)之一是“居民降杠桿”。大轉(zhuǎn)彎也有情可原,因?yàn)閮赡昵暗木用窦痈軛U政策并不夠成熟,而這兩年居民的消費(fèi)杠桿上升得過快。

      居民降杠桿必對(duì)大件消費(fèi)品市場造成影響,但這樣的影響有多少,之前并沒經(jīng)驗(yàn)。對(duì)汽車消費(fèi)而言,汽車金融的創(chuàng)新一定會(huì)受到限制,其他方面的實(shí)質(zhì)影響還有待觀察。顯然,以“降杠桿”為主旋律的監(jiān)管政策將貫徹2018年始終,甚至延續(xù)到2019年。

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