畢潔

成也蕭何，敗也蕭何。囿于行業(yè)周期的不完整和歷史數(shù)據(jù)的不完備，金融科技顛覆傳統(tǒng)、變革業(yè)態(tài)、加速市場融合的同時，行業(yè)滋生的風(fēng)險亦與日俱增。諸如市場風(fēng)險、操作風(fēng)險、技術(shù)與競爭風(fēng)險等，包括與其對應(yīng)的政策風(fēng)險對市場主體而言，亦不容小覷。

市場風(fēng)險

基于整個市場而言，金融科技在發(fā)展的過程中面臨以下3個風(fēng)險。

利率風(fēng)險

在金融科技與互聯(lián)網(wǎng)金融快速發(fā)展的今天，市場財務(wù)風(fēng)險主要體現(xiàn)為利率風(fēng)險，即利差變動風(fēng)險。以往，由于利率受央行宏觀調(diào)控，銀行的盈利主要來源于利差。隨著互聯(lián)網(wǎng)金融的出現(xiàn)，一些創(chuàng)新產(chǎn)品不斷吞食著銀行傳統(tǒng)市場份額。為應(yīng)對互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品的沖擊，很多銀行放棄了活期存款帶來的巨大利差，開始推出活期理財產(chǎn)品，這將大幅收窄銀行的利差水平，同時對商業(yè)銀行及金融科技企業(yè)造成較大影響。

備付金管理風(fēng)險

盡管央行2010年就頒發(fā)了《非金融機構(gòu)支付服務(wù)管理辦法》及其實施細則，并配套發(fā)布了《支付機構(gòu)預(yù)付卡業(yè)務(wù)管理辦法》《支付機構(gòu)客戶備付金存管辦法》《中國人民銀行關(guān)于建立支付機構(gòu)客戶備付金信息核對校驗機制的通知》等一系列專項制度文件，并以這些制度為基礎(chǔ)建立信息化、實時化非現(xiàn)場監(jiān)管系統(tǒng)，并加強現(xiàn)場檢查，但仍有少數(shù)支付機構(gòu)的資金根本未能合規(guī)進入備付金存管體系，一些膽大的企業(yè)法人代表則攜帶財務(wù)公章直接取出備付金，并挪作放貸、投資、理財?shù)人?，給社會造成較大損失，嚴重損害金融及第三方支付行業(yè)的聲譽。

基于存管、收付、匯繳的三級賬戶功能建立起的客戶備付金存管體系、信息核對校驗機制是央行響應(yīng)第三方支付行業(yè)呼聲，結(jié)合當(dāng)時的支付清算設(shè)施現(xiàn)狀，平衡行業(yè)發(fā)展與監(jiān)督管理的權(quán)衡之舉，促進了幾家大型支付機構(gòu)的快速發(fā)展，使得第三方支付行業(yè)步入快車道。但當(dāng)時支付機構(gòu)的備付金銀行數(shù)量、賬戶都比較多，造成銀行間信息不對稱、激勵不相容以致存管有名無實，客觀上給那些經(jīng)營不善甚至圖謀不軌的小型支付機構(gòu)提供了挪用、占用客戶備付金的可乘之機，并由此發(fā)生了不少風(fēng)險事件，甚至造成資金損失。

隨著國務(wù)院辦公廳公布《互聯(lián)網(wǎng)金融風(fēng)險專項整治工作實施方案》（以下簡稱《實施方案》），對互聯(lián)網(wǎng)金融風(fēng)險專項整治工作進行了全面部署?！秾嵤┓桨浮芬蠹辛α繉2P網(wǎng)絡(luò)借貸、股權(quán)眾籌、互聯(lián)網(wǎng)保險、第三方支付、通過互聯(lián)網(wǎng)開展資產(chǎn)管理及跨界從事金融業(yè)務(wù)、互聯(lián)網(wǎng)金融領(lǐng)域廣告等重點領(lǐng)域進行整治，進一步優(yōu)化客戶備付金存管體系，從根本上防范資金挪用及市場失序的風(fēng)險。

信用風(fēng)險

金融科技產(chǎn)品的核心是金融，任何金融產(chǎn)品都是對信用的風(fēng)險定價，金融具有的信息不對稱、交易成本、監(jiān)管、金融風(fēng)險等因素并不會因為互聯(lián)網(wǎng)金融的出現(xiàn)而消失，反而會更復(fù)雜。同時，由于網(wǎng)絡(luò)交易信息的傳遞、支付結(jié)算等業(yè)務(wù)活動在虛擬世界進行，交易雙方互不見面，只通過互聯(lián)網(wǎng)聯(lián)系，交易者之間在身份確認、信用評價方面存在嚴重的信息不對稱問題，信用風(fēng)險極大。

政策風(fēng)險

雖然當(dāng)下的政策環(huán)境相對寬松，但是對于所有互聯(lián)網(wǎng)金融公司而言，未出臺的監(jiān)管政策都是不確定因素。采用何種方式監(jiān)管、監(jiān)管的細則是什么目前都無從得知，對互聯(lián)網(wǎng)金融將造成何種影響，都是未知風(fēng)險。

這種未知的政策風(fēng)險很可能直接改變很多互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)的業(yè)務(wù)流程和作業(yè)模式，甚至讓一些規(guī)范性較差的公司從市場上消亡。最典型的案例是2008年上半年，LendingClub曾因一系列資質(zhì)和授權(quán)事宜被美國政府叫停票據(jù)發(fā)行，但其仍然繼續(xù)利用自有資金向借款人發(fā)放貸款。直到2008年10月14日，LendingClub才恢復(fù)了投資者的注冊手續(xù)，走向全面發(fā)展之路。

金融創(chuàng)新對傳統(tǒng)立法的沖擊進而引起的合規(guī)性風(fēng)險。由于在金融科技語境下，區(qū)塊鏈、大數(shù)據(jù)等技術(shù)的發(fā)展對許多金融交易的習(xí)慣與方式進行了重構(gòu)，傳統(tǒng)的金融立法難以有效界定并進行監(jiān)管。層出不窮的新型金融業(yè)態(tài)和新型金融交易行為難以在現(xiàn)有的法律框架內(nèi)進行有效的規(guī)制，從而在一定程度上存在合規(guī)性風(fēng)險。

經(jīng)營風(fēng)險

經(jīng)營風(fēng)險作為金融科技操作風(fēng)險的一部分，主要指由于不當(dāng)或失敗的內(nèi)部流程、人員缺陷、系統(tǒng)缺陷或因外部事件導(dǎo)致直接或間接損失的可能性。這些風(fēng)險因涉及面廣、可控性小、關(guān)聯(lián)性強，是當(dāng)前我國互聯(lián)網(wǎng)金融所面臨的主要風(fēng)險。

內(nèi)部操作風(fēng)險是一種重要的操作風(fēng)險。目前銀行對網(wǎng)上銀行業(yè)務(wù)普遍處于粗放式管理階段，在組織保障、內(nèi)部審計和管理、績效考評機制，以及審計監(jiān)管等方面仍存在諸多問題，易引發(fā)內(nèi)部操作風(fēng)險。其原因一方面在于缺乏對互聯(lián)網(wǎng)金融機構(gòu)網(wǎng)上銀行業(yè)務(wù)的系統(tǒng)性管理，沒有專門的部門對網(wǎng)銀操作風(fēng)險加以協(xié)調(diào)和統(tǒng)籌管理，易出現(xiàn)多頭管理或管理的真空地帶，埋下操作風(fēng)險隱患；另一方面是內(nèi)控相對滯后，目前，包括銀行在內(nèi)的互聯(lián)網(wǎng)金融機構(gòu)大多將網(wǎng)上銀行的重點放在業(yè)務(wù)拓展上，以搶占市場份額為出發(fā)點，注重產(chǎn)品開發(fā)和運用，但在風(fēng)險防范和內(nèi)部控制建設(shè)上卻較為滯后。這是互聯(lián)網(wǎng)金融機構(gòu)必須嚴格防范的，也是金融業(yè)不同于其他行業(yè)的根本區(qū)別。互聯(lián)網(wǎng)金融機構(gòu)同銀行一樣，首先是一個風(fēng)險管理機構(gòu)，把握好風(fēng)險才能保障持續(xù)穩(wěn)健經(jīng)營。

控制操作風(fēng)險主要堅持以下幾個原則：一是采取適當(dāng)?shù)牟僮鞒绦?、?nèi)部審計和其他防范措施；二是內(nèi)部員工勝任其工作；三是開發(fā)的信息系統(tǒng)能提供實時、準確和安全的資料；四是技術(shù)及操作系統(tǒng)程序應(yīng)具有處理意外事故的緊急對策以保證關(guān)鍵性操作的持續(xù)性。

技術(shù)風(fēng)險

就當(dāng)下而言，金融科技行業(yè)的技術(shù)風(fēng)險主要表現(xiàn)在3個方面：一是計算機系統(tǒng)、認證系統(tǒng)或互聯(lián)網(wǎng)金融軟件存在缺陷；二是偽造交易客戶身份；三是未經(jīng)授權(quán)的訪問。

互聯(lián)網(wǎng)金融的安全管理主要遵循以下7個原則：一是互網(wǎng)絡(luò)金融的管理體制要從傳統(tǒng)金融的以賬戶為中心轉(zhuǎn)向以客戶為中心；二是加強互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)務(wù)風(fēng)險管理的關(guān)鍵是建立合理的授信制度和開發(fā)經(jīng)營業(yè)務(wù)管理系統(tǒng)，用以降低業(yè)務(wù)風(fēng)險，提高互聯(lián)網(wǎng)金融機構(gòu)的經(jīng)濟效益，提高客戶滿意度；三是互網(wǎng)絡(luò)金融的網(wǎng)絡(luò)必須采用綜合性的智能網(wǎng)絡(luò)管理系統(tǒng)，提供一體化的網(wǎng)絡(luò)管理服務(wù)，通過協(xié)調(diào)和調(diào)度網(wǎng)絡(luò)資源，對網(wǎng)絡(luò)進行配置管理、故障管理、性能管理、安全管理、災(zāi)難恢復(fù)管理等，以便網(wǎng)絡(luò)能可靠、安全和高效地運行；四是互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管必須建立完善的內(nèi)控管理制度，使系統(tǒng)的安全管理得到有效實施；五是互聯(lián)網(wǎng)金融機構(gòu)需要建立一個網(wǎng)絡(luò)金融安全管理的綜合、可循環(huán)的管理過程控制系統(tǒng)；六是互網(wǎng)絡(luò)金融需要建立具備保護、監(jiān)測、反應(yīng)的動態(tài)自適應(yīng)的金融監(jiān)管和預(yù)警系統(tǒng)；七是互聯(lián)網(wǎng)金融工程在開展網(wǎng)絡(luò)金融安全管理設(shè)計時，要堅持綜合性整體原則、效能投資相容原則、易用性與交互性原則、有限授權(quán)原則、全面確認制度、安全跟蹤稽核原則、應(yīng)急及持續(xù)經(jīng)營等原則。

競爭風(fēng)險

與互聯(lián)網(wǎng)金融相比，金融科技范疇更廣，業(yè)態(tài)也更豐富。其涵蓋各種基于互聯(lián)網(wǎng)與移動互聯(lián)網(wǎng)的金融交易，如第三方支付、互聯(lián)網(wǎng)借貸、融資、理財、保險、征信等，以及利用新興科技來改造與提升線下的經(jīng)濟與金融活動，如智能投顧、金融機構(gòu)客戶服務(wù)的智能化、智能零售等，還有各種具有革命性、探索性及基礎(chǔ)性的金融技術(shù)創(chuàng)新與應(yīng)用，如區(qū)塊鏈和具有深度學(xué)習(xí)能力的投資、借貸及風(fēng)險管理的模型與算法等。

鑒于金融科技尚在蓬勃興起的早期階段，出現(xiàn)紛繁復(fù)雜的技術(shù)概念、日新月異的商業(yè)模式，以及群雄逐鹿的競爭格局是難以避免的。隨著各類技術(shù)的不斷發(fā)展、成熟及更新，各類商業(yè)模式會經(jīng)歷大浪淘沙的過程，逐步分化成主流與非主流的商業(yè)模式。與之相適應(yīng)，在金融科技各個子領(lǐng)域的競爭主體也會優(yōu)勝劣汰，逐步形成相對穩(wěn)定的競爭格局。

3條路徑

針對金融風(fēng)險的防范與治理，應(yīng)當(dāng)遵循以下3條可靠的路徑：

信息工具的路徑

借助信息工具，規(guī)制金融風(fēng)險尤其是互聯(lián)網(wǎng)金融風(fēng)險。金融中介服務(wù)于資金供給者和資產(chǎn)提供者，金融風(fēng)險的產(chǎn)生、交易或資產(chǎn)服務(wù)都要通過金融中介來完成。因此，金融中介是風(fēng)險管理和交易的主體。由于金融市場準入門檻高、風(fēng)險集中、價格形成過程難以預(yù)測及監(jiān)管失靈等問題都源于信息不對稱，而區(qū)塊鏈、大數(shù)據(jù)和云計算等科技手段的應(yīng)用可以凸顯互聯(lián)網(wǎng)金融的信息優(yōu)勢，也可以在一定程度上降低信息的供給成本，使得金融交易過程和市場價格形成過程更為公開透明。只有運用好互聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)等信息技術(shù)手段，進行風(fēng)險預(yù)測和風(fēng)險判斷，才能有效規(guī)制目前金融科技領(lǐng)域的創(chuàng)新與風(fēng)險。這種以信息工具為核心的金融風(fēng)險規(guī)制路徑可以適用到整體金融市場的風(fēng)險防范與治理的過程中。

金融消費者保護的路徑

我國的金融消費者不僅在與金融機構(gòu)的交易中處于弱勢地位，而且具有一定的異質(zhì)性，導(dǎo)致金融消費者在信息獲取和應(yīng)用上的弱勢，也使得金融機構(gòu)利用金融消費者的自身局限性做出偏離理性甚至錯誤的投資決策。為了矯正這種不平等的交易關(guān)系，增強金融消費者理性選擇的能力，我國金融法的制度設(shè)計中引入了金融服務(wù)者的適當(dāng)性原則、說明義務(wù)等一系列保障金融消費者權(quán)益的制度。此外，可以建立投資者分類制度，允許專業(yè)投資者、高資產(chǎn)凈值投資者和機構(gòu)投資者參與投資，鼓勵其以套利交易擠出噪聲交易者，完善投資者救濟機制。還應(yīng)當(dāng)建立完善金融消費者保護基金制度，在不同行業(yè)內(nèi)部，加強各金融業(yè)協(xié)會協(xié)同作用以保護金融消費者，同時，積極地在各級消費者協(xié)會內(nèi)設(shè)立由專門人員組成的金融消費者保護工作委員會，切實強化消費者協(xié)會保護金融消費者的職能。

穿透式監(jiān)管理念的路徑

穿透式監(jiān)管是針對混業(yè)經(jīng)營的金融新業(yè)態(tài)進行監(jiān)管的重要模式，是指在監(jiān)管過程中打破身份的標簽，從業(yè)務(wù)本質(zhì)入手，將資金來源、中間環(huán)節(jié)和資金最終流向穿透聯(lián)結(jié)起來，按照實質(zhì)重于形式的原則辨別業(yè)務(wù)本質(zhì)，根據(jù)業(yè)務(wù)功能和法律屬性明確監(jiān)管規(guī)則。使金融監(jiān)管和風(fēng)險排查跟上金融創(chuàng)新的步伐，同時避免因監(jiān)管規(guī)則的不統(tǒng)一導(dǎo)致監(jiān)管套利。這一理念也得到了監(jiān)管政策的認可，如我國互聯(lián)網(wǎng)專項整治方案在正文中多次提及穿透式監(jiān)管，引入了穿透式監(jiān)管理念。