林 波，馮勇軍，榮若貞，孫向文

(正和集團(tuán)股份有限公司，山東 東營 257300)

企業(yè)負(fù)債結(jié)構(gòu)中，短期負(fù)債占比較大，長期負(fù)債占比較小，特別是對外融資結(jié)構(gòu)中，一年期內(nèi)融資結(jié)構(gòu)占比達(dá)到80%以上，短期融資占比較大，相對資金密集型煉化行業(yè)特點(diǎn)，流動風(fēng)險(xiǎn)較大，負(fù)債結(jié)構(gòu)很不合理，企業(yè)如想改善不合理的融資結(jié)構(gòu)，需要企業(yè)優(yōu)選資金成本較低、可操作性的中長期融資品種。

2015年初，某煉化企業(yè)對各銀行提供的中長期融資品種進(jìn)行梳理，通過采取實(shí)際利率法、折現(xiàn)法、攤余成本法、內(nèi)部收益率等核算方法逐筆分析資金成本，進(jìn)行數(shù)據(jù)核算、成本比較，最終選擇操作設(shè)備售后回租融資租賃業(yè)務(wù)。同時(shí)，公司結(jié)合生產(chǎn)經(jīng)營狀況，權(quán)衡到期償還壓力及分險(xiǎn)，確定了融資金額9.5億元，期限5年，采取分期分筆的資金投放模式。資金成本分析方法的利用，極大改善了負(fù)債結(jié)構(gòu)、降低了流動性風(fēng)險(xiǎn)。

1 資金成本、融資方式、融資租賃

1.1 資金成本

資金成本是一種預(yù)測成本，指企業(yè)為籌集和使用資金而付出的代價(jià)。在市場經(jīng)濟(jì)環(huán)境中，企業(yè)資金成本的高低由諸多因素的綜合作用來決定，同時(shí)與資金的時(shí)間價(jià)值，特定的計(jì)算對象和計(jì)算方法等有關(guān)。資金成本是企業(yè)籌資決策的基本依據(jù)。企業(yè)將公司價(jià)值最高、資金成本最低時(shí)的資金結(jié)構(gòu)視為“最佳”資金結(jié)構(gòu)。由此，企業(yè)管理者可通過不同資金結(jié)構(gòu)下的公司價(jià)值總額、加權(quán)平均資金成本等的比較，來判斷公司最佳資金安排。

應(yīng)用資金成本分析管理會計(jì)工具方法的總體思路是對擬引入的金融機(jī)構(gòu)融資進(jìn)行資金成本測算、分析，確定最終資金成本，擇優(yōu)選擇。

1.2 企業(yè)融資方式及資金來源

企業(yè)資本來源主要包括政府財(cái)政資本、銀行信貸資本、非銀行金融機(jī)構(gòu)資本、其他法人資本、民間資本、企業(yè)內(nèi)部資本、國外和港澳臺資本。

企業(yè)籌資主要包括投入資本籌資、股票籌資、債券籌資、商業(yè)本票籌資、銀行借款、信用籌資、租賃籌資。表1是企業(yè)籌集資本的具體形式和工具，體現(xiàn)資本的屬性和期限。

表1 企業(yè)籌集資本的具體形式和工具

1.3 融資租賃

融資租賃是指出租人根據(jù)承租人對租賃物件的特定要求和對供貨人的選擇，向供貨人購買租賃物件，并租給承租人使用，承租人分期向出租人支付租金，在租賃期內(nèi)租賃物件的所有權(quán)屬于出租人所有，承租人擁有租賃物件的使用權(quán)。租期屆滿，租金支付完畢并且承租人根據(jù)融資租賃合同的規(guī)定履行完全部義務(wù)后，對租賃物的歸屬沒有約定的或者約定不明的，可以協(xié)議補(bǔ)充;不能達(dá)成補(bǔ)充協(xié)議的，按照合同有關(guān)條款或者交易習(xí)慣確定，仍然不能確定的，租賃物件所有權(quán)歸出租人所有。

融資租賃業(yè)務(wù)手續(xù)費(fèi)、利息按現(xiàn)行規(guī)定可開據(jù)17%增值稅發(fā)票，可抵扣增值稅、可減少稅金附加(抵扣額的12%)，由于增值稅進(jìn)項(xiàng)稅額的增加，減少了增值稅的繳納金額，使增值稅附加稅的納稅稅基減小，假設(shè)增值稅附加的稅率為12%，能夠進(jìn)一步節(jié)省12%的財(cái)務(wù)費(fèi)用。

2 企業(yè)選擇融資租賃籌資方式的原因

2.1 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和資金成本增加

某煉化企業(yè)屬于資金密集型企業(yè)，隨著企業(yè)規(guī)模不斷加大，周轉(zhuǎn)資金需求不斷增強(qiáng)。而隨著原有項(xiàng)目貸款逐年歸還減少，一年期流動負(fù)債占比逐漸增加，長期負(fù)債占比逐漸減少。到2014年底企業(yè)流動負(fù)債占比達(dá)到82%以上，而對外融資結(jié)構(gòu)中，基本是以一年期內(nèi)流動資金貸款和其他短期融資為主，同時(shí)，受國家經(jīng)濟(jì)環(huán)境和金融環(huán)境影響，2014年各融資合作銀行都出現(xiàn)規(guī)模投放緊張情況，雖然國家為支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)、釋放信貸額度、減少企業(yè)資金成本負(fù)擔(dān)，不斷下調(diào)貸款利率和存款準(zhǔn)備金，但是，各銀行的貸款利率卻出現(xiàn)了不同程度的上浮，且提高了對存貸比的要求，甚至因規(guī)模投放緊張，部分銀行貸款出現(xiàn)了貸款利率上浮幅度較大、浮動利率改為固定利率，甚至出現(xiàn)了貸款不能及時(shí)接續(xù)、投放權(quán)限上收審批時(shí)間延長等不利情況，大大增加了企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和資金成本。

2.2 長期融資成本基準(zhǔn)利率下調(diào)

相對資金密集型煉化企業(yè)，由于公司短期負(fù)債占比較大，特別是對外短期融資占比較大，流動風(fēng)險(xiǎn)較大，融資結(jié)構(gòu)很不合理的問題凸顯出來。2014年以來央行不斷下調(diào)金融機(jī)構(gòu)人民幣貸款基準(zhǔn)利率，并統(tǒng)一了3年期內(nèi)貸款基準(zhǔn)利率，拉近了5年期和3年期貸款基準(zhǔn)利率，降低了長期融資成本，給企業(yè)調(diào)整長期融資結(jié)構(gòu)帶來了機(jī)遇。因而在引入中長期負(fù)債融資置換短期融資，改善負(fù)債結(jié)構(gòu)的前提下，通過運(yùn)用合適的資金成本分析方法對擬引入的各類中長期融資進(jìn)行綜合資金成本測算和鳳險(xiǎn)控制是企業(yè)財(cái)務(wù)面臨的急需要解決的主要工作。

2.3 改善企業(yè)負(fù)債結(jié)構(gòu)

融資租賃是融資與融物相結(jié)合的一種籌資方式，企業(yè)需支付的租金包含本金和利息兩個(gè)部分，應(yīng)當(dāng)采用實(shí)際利率法對未確認(rèn)的融資費(fèi)用在租賃期間進(jìn)行相應(yīng)分?jǐn)偂３鲎馊颂峁┳赓U資產(chǎn)的同事，能夠解決企業(yè)的資金需求，使財(cái)務(wù)總體狀況得以改進(jìn)，財(cái)務(wù)會計(jì)報(bào)表、財(cái)務(wù)報(bào)告、信用等均有幫助與改進(jìn)。

3 融資資金成本分析

由于該公司為國企，融資方式和融資品種受到較大限制，經(jīng)過篩選最終選擇操作中長期流動資金貸款和融資租賃業(yè)務(wù)。

3.1 資金成本對比分析

3.1.1 3.5億元3年期流動資金貸款資金成本

融資規(guī)模為3.5億元、融資期限為3年、利率條件同期貸款固定基準(zhǔn)利率(5%)上浮5%、還本付息條件為季度結(jié)息到期一次還本(利息不能抵扣增值稅)。一般模式下銀行借款資金成本率= 借款額*年利率/實(shí)際可用借款額=350000000*5%*(1+5%)/350000000=5.25%。

3.1.2 3.5億元5年期設(shè)備售后回租融資(融資租賃業(yè)務(wù))資金成本

融資規(guī)模3.5億元，租賃期限，5年，租金為等額每半年后付租金一次(按等額年金法計(jì)算)，共10期。名義利率為浮動基準(zhǔn)利率下浮5%( 擬辦理時(shí)同期貸款基準(zhǔn)利率為5%)。保證金為融資額的2%。手續(xù)費(fèi)按融資額的3 %期初一次性收取。設(shè)備名義回購貨價(jià)1元。

3.2 資金成本測算過程

=30000萬元×[2.375%*(1+2.375%)10]/[(1+2.375%)10-1]=3405.6596萬元按攤余成本計(jì)算的現(xiàn)金流及成本情況(為方便計(jì)算，現(xiàn)金流是從金融租賃公司角度測算的)

按照內(nèi)部收益率IRR通過插入函數(shù)法計(jì)算的資金成本為IRR=(NCF0∶NCFN)=5.127%。

3.3 成本分析結(jié)果

表2 成本分析

租期保證金現(xiàn)金流企業(yè)可抵扣額:企業(yè)增值稅(17%)以及增值稅附加(增值稅額的12%)企業(yè)現(xiàn)金流起租日6,000,000.00-285,000,000.001,464,615.38-286,464,615.38134,056,595.651,159,487.1832,897,108.47234,056,595.651,055,397.7133,001,197.94334,056,595.65948,836.1233,107,759.53434,056,595.65839,743.6933,216,851.96534,056,595.65728,060.3233,328,535.33634,056,595.65613,724.4733,442,871.18734,056,595.65496,673.1333,559,922.52834,056,595.65376,841.8333,679,753.82934,056,595.65254,164.5433,802,431.1110-6,000,000.0028,056,595.65128,573.6627,928,021.99合計(jì)0.0049,565,956.508,066,118.0541,499,838.45

經(jīng)分析該5年期融資租賃實(shí)際資金成本比3年中期流貸實(shí)際資金成本要低。同時(shí)，由于融資租賃半年償還等額租金，相對流貸到期一次還款，還款壓力較小，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)大大降低。

3.4 具體實(shí)施應(yīng)用

3.4.1 應(yīng)用資金成本分析方法前后情況對比

1)引入9.5億元租賃融資后，企業(yè)的長期負(fù)債占比從不足20%增加到40%左右，負(fù)債結(jié)構(gòu)趨于合理，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)明顯降低，財(cái)務(wù)費(fèi)用得到較好控制。

2)資金總量降低，長短置換后提高企業(yè)話語權(quán)，流動貸款降為基準(zhǔn)利率；資金安全性提高，減少為流動資金頻繁倒貸提前備付資金，降低融資總量約13.5%。

3)引入企業(yè)配套融資方案：引入3億元半年期內(nèi)可隨借隨還的法人賬戶透支業(yè)務(wù)和中國化工財(cái)務(wù)有限公司3億元3個(gè)月臨時(shí)貸業(yè)務(wù)，保證授信中斷接續(xù)，減少大額支付和還款資金儲備。

以上綜合方案使企業(yè)降低融資總量5.9億元，降低利率5.1%，財(cái)務(wù)成本同比降低3450萬元。

3.4.2 財(cái)務(wù)管理狀況得到改善

1)使用資金成本分析工具引入低息長期融資，解決企業(yè)流動負(fù)債高問題、流動負(fù)債利率高問題。

2)引入銀行法人賬戶透支業(yè)務(wù)、母公司財(cái)務(wù)公司臨時(shí)資金解決授信中斷接續(xù)問題、解決采購大額集中支付帶來的固定期融資增加問題。

3)風(fēng)險(xiǎn)降低、融資總量降低、成本降低、議價(jià)能力提高、企業(yè)信用提高，為發(fā)展預(yù)留空間，極大地降低了企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，財(cái)務(wù)費(fèi)用得到較好控制。

4)融資方式嘗試后的啟示:

①資金成本是企業(yè)選擇資金來源、擬定資金籌劃方案的主要依據(jù)，不同的資金來源，具有不同的成本?？梢酝ㄟ^個(gè)別資金成本分析方法，采用一般模式和折現(xiàn)模式對籌集資金進(jìn)行單向分析，通過平均資金成本法、加權(quán)資金成本法進(jìn)行加權(quán)平均資金成本分析，優(yōu)化資金結(jié)構(gòu)。

②資金成本法在測算分析企業(yè)債務(wù)融資方案時(shí)，能夠擇優(yōu)引入低成本債務(wù)融資，但沒有充分考慮財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、資金期限、限制條件等因素的影響。正確運(yùn)用資金成本分析的具體方法、準(zhǔn)確測算各種數(shù)據(jù)，有助于企業(yè)提高籌資管理水平。

③根據(jù)企業(yè)發(fā)展，在估算資金成本遇到困難時(shí)，可采用其他合適的估算方法和評價(jià)指標(biāo)進(jìn)行回避，如采用內(nèi)部收益率法規(guī)避資金成本估算。

④企業(yè)資金成本是企業(yè)進(jìn)行籌資決策，投資決策的基本依據(jù)。分析資金成本對加強(qiáng)企業(yè)管理，提高企業(yè)盈利能力有深遠(yuǎn)的意義。隨著現(xiàn)代管理成本理論的不斷發(fā)展與創(chuàng)新，現(xiàn)代成本管理的實(shí)踐不斷向前發(fā)展。資金成本作為評估企業(yè)資金經(jīng)營業(yè)績和價(jià)值創(chuàng)造狀態(tài)的指標(biāo)受到越來越多的關(guān)注。推行資金成本在企業(yè)中的實(shí)踐應(yīng)用，必將提高企業(yè)的投資、融資決策的水平和經(jīng)營管理的水平，促進(jìn)企業(yè)資產(chǎn)保值增值。