劉鏈

中信證券上半年股票質(zhì)押式回購業(yè)務維持擔保比例為244%，遠高于130%的平倉線公司表內(nèi)股票質(zhì)押業(yè)務整體規(guī)模下降23.85%至594.25億元，業(yè)務風險敞口進一步收緊。

中信證券2018年中報顯示，上半年實現(xiàn)營業(yè)收入199.93億元，同比增長6.94%；實現(xiàn)歸母凈利潤55.65億元，同比增長12.96%；加權(quán)平均ROE為3.65%，同比增加0.26個百分點。

上半年股市表現(xiàn)疲軟，證券業(yè)營業(yè)收入和凈利潤同比分別下降11.92%和40.53%，而中信證券營業(yè)收入和凈利潤卻逆勢實現(xiàn)正增長，增速分別為6.94%和12.96%，凸顯業(yè)績韌性。

分業(yè)務來看，上半年，中信證券證券投資業(yè)務貢獻收入47.41億元，同比增長50.65%，是業(yè)績增量的主要來源；經(jīng)紀業(yè)務、證券投資、資產(chǎn)管理、證券承銷和其他業(yè)務收入分別占營業(yè)收入的26%、24%、17%、7%和26%，整體業(yè)務結(jié)構(gòu)趨于均衡。

股票質(zhì)押業(yè)務主動收縮

從經(jīng)紀業(yè)務來看，機構(gòu)客戶資源成為中信證券的業(yè)績穩(wěn)定器。截至上半年末，公司經(jīng)紀業(yè)務一般法人機構(gòu)客戶為3.4萬戶，比年初增加0.1萬戶；代理買賣證券款中來自機構(gòu)客戶的資金達到48.77%，比年初增加6.07個百分點，在業(yè)內(nèi)遙遙領(lǐng)先。

與散戶相比，機構(gòu)客戶交易需求更加穩(wěn)定，對傭金率更不敏感，有助于中信證券經(jīng)紀業(yè)務弱市企穩(wěn)。從量來看，上半年，中信證券股基交易額市場份額為6.00%，同比增長28BP，托管客戶資產(chǎn)增至4.8萬億元；從價來看，一季度母公司口徑傭金率為萬分之3.42，較2017年有所回升。

從投行業(yè)務來看，“全產(chǎn)品覆蓋”策略逐漸開花結(jié)果。在股權(quán)承銷方面，上半年，中信證券完成A股主承銷金額912.15億元，市場份額為12.94%，排名市場第一；其中，IPO主承銷金額79.50億元，同比增長3.79%；再融資主承銷金額832.65億元，同比下降30.66%。公司已預披露更新的IPO儲備項目14家，排名市場第一，下半年有望持續(xù)轉(zhuǎn)化為業(yè)績。

而在債券融資方面，上半年，中信證券主承銷各類信用債券金額2624.35億元，同比增長29.63%，市場份額排名同業(yè)第一；其中，ABS主承銷金額804.86億元，同比增長42.22%，排名行業(yè)第一。公司債承項目儲備充足，有望繼續(xù)保持在債承市場的領(lǐng)先優(yōu)勢。

在資管業(yè)務方面，中信證券持續(xù)調(diào)整業(yè)務結(jié)構(gòu)。截至上半年末，公司資管總規(guī)模為1.53萬億元，較2017年年末減少8.01%，排名行業(yè)第一；其中，主動管理規(guī)模為5832億元，與2017年年末基本持平，排名行業(yè)第一。

中信證券主動管理規(guī)模占比為38.02%，行業(yè)領(lǐng)先，未來受通道資管收縮的負面影響較??；平均資管費率為萬分之6.02，較2017年同期上升0.68BP。隨著主動管理能力的改善，未來資管費率有望持續(xù)提升。華夏基金本部資管規(guī)模為9060.32億元，較2017年年末增長4.19%，其中，公募基金管理規(guī)模為4571.92億元，較2017年年末增長14.64%，維持穩(wěn)健增長態(tài)勢。

上半年，資本市場避險情緒持續(xù)升溫，上證綜指較年初下跌13.9%，中證綜合債（凈價）指數(shù)略有上揚。中信證券精準預判，增加債券資產(chǎn)配置。截至上半年末，自營非權(quán)益類證券及其衍生品/凈資本達172.50%，比2017年年末大增48.15個百分點，帶動投資收益（含公允價值變動）49.48億元，同比增長16.04%，遠超行業(yè)平均水準。

另類投資子公司中信證券投資積極參與支持創(chuàng)新型企業(yè)發(fā)展、國企混改及債轉(zhuǎn)股等重點方向，私募子公司金石投資上半年新增對外投資規(guī)模超過15億元，兩家子公司的業(yè)績釋放進程仍需進一步關(guān)注。

而在信用業(yè)務方面，股票質(zhì)押風險值得繼續(xù)關(guān)注。一方面，截至上半年末，中信證券股票質(zhì)押式回購業(yè)務維持擔保比例為244%，遠高于130%的平倉線，為緩沖市場下行風險預留了足夠多的安全墊。另一方面，上半年，公司主動收縮表內(nèi)股票質(zhì)押業(yè)務，整體規(guī)模下降23.85%至594.25億元，僅相當于凈資產(chǎn)的39.60%，業(yè)務風險敞口進一步收緊。

此外，2017年以來，中信證券主動暫停“快E融”、“快易融”業(yè)務等以股票質(zhì)押式回購為載體的快速小額融資服務，遏止投機資金加杠桿入市，公司所持有的被質(zhì)押股票出現(xiàn)大幅震蕩下行的概率也將進一步降低。