李立峰

不確定性因素依舊。站在當(dāng)前，不建議投資者過(guò)重倉(cāng)位來(lái)參與。

海外主要權(quán)益類(lèi)市場(chǎng)“漲多跌少”， 美聯(lián)儲(chǔ)褐皮書(shū)顯示“美國(guó)經(jīng)濟(jì)溫和擴(kuò)張”，聚焦“本月25-26日”聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議。美聯(lián)儲(chǔ)在9月12日發(fā)布的最新經(jīng)濟(jì)褐皮書(shū)中稱(chēng)，經(jīng)濟(jì)以溫和步伐擴(kuò)張，就業(yè)市場(chǎng)趨緊導(dǎo)致全國(guó)和許多職業(yè)的勞工短缺。由于歐元近期強(qiáng)勢(shì)，美元從階段性高點(diǎn)96.99回落，人民幣兌美元仍延續(xù)偏疲軟態(tài)勢(shì)。主要大宗商品價(jià)格大多延續(xù)下跌趨勢(shì)，而原油成為逆勢(shì)上漲品種。EIA庫(kù)存降幅超預(yù)期（大減529.6萬(wàn)桶），缺口預(yù)期推升布油價(jià)格漲破75美元/桶，創(chuàng)近3個(gè)月新高。因此，后續(xù)聚焦9月25-26日聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議。

后續(xù)還需提防美國(guó)針對(duì)中國(guó)的“非理性提高貿(mào)易關(guān)稅措施”，時(shí)間點(diǎn)或貫穿整個(gè)9月。中美貿(mào)易摩擦升級(jí)勢(shì)必會(huì)損失企業(yè)盈利，對(duì)中美雙方均有較大的對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的沖擊性。美國(guó)欲對(duì)華2000億美元商品加征關(guān)稅，與此前的清單不同，2000億美元清單卷入眾多與普通民眾日常生活密切相關(guān)的消費(fèi)品，包括從中國(guó)進(jìn)口的海鮮、家具、照明、輪胎、化工、塑料、自行車(chē)等等。針對(duì)美國(guó)對(duì)中國(guó)再次發(fā)出談判邀請(qǐng)一事，中國(guó)于13日回應(yīng)稱(chēng)“中方已經(jīng)收到邀請(qǐng)，對(duì)此持歡迎態(tài)度，雙方團(tuán)隊(duì)正在就一些具體細(xì)節(jié)進(jìn)行溝通”。但特朗普政府又宣布“對(duì)約2000億美元中國(guó)商品加征關(guān)稅”，新關(guān)稅的稅率約10%。特朗普政府執(zhí)意要推進(jìn)對(duì)華2000億美元商品加征關(guān)稅的貿(mào)易事件，是世界兩個(gè)最大經(jīng)濟(jì)體之間最大規(guī)模的貿(mào)易層面上的沖突。

國(guó)內(nèi)政策方面，9月13日，北京住房公積金管理中心發(fā)布了幾個(gè)重磅政策，其中的《關(guān)于調(diào)整住房公積金個(gè)人住房貸款政策的通知》、《關(guān)于落實(shí)放管服、優(yōu)化營(yíng)商環(huán)境提升住房公積金歸集服務(wù)水平的通知》將徹底改變未來(lái)市管公積金的提取和貸款，這些政策將從9月17日正式施行。官方的表述“此次出臺(tái)的新政，目的是堅(jiān)持‘房子是用來(lái)住的、不是用來(lái)炒的的定位”。此次北京公積金政策的調(diào)整會(huì)進(jìn)一步減弱購(gòu)房需求。全國(guó)房?jī)r(jià)自調(diào)控以來(lái)一直處于平穩(wěn)的階段，新增房源和客源以及帶看客源量均不斷下滑，市場(chǎng)整體表現(xiàn)較為低迷，從目前市場(chǎng)現(xiàn)狀來(lái)看，政策端并不需要進(jìn)一步加大調(diào)控力度。北京此次出臺(tái)公積金貸款政策，充分說(shuō)明房地產(chǎn)政策管控依然是比較嚴(yán)厲的。房地產(chǎn)景氣度持續(xù)下行必將影響諸多產(chǎn)業(yè)鏈條企業(yè)景氣度，A股盈利整體下行依舊。

時(shí)逢三季度末，且疊加中秋、國(guó)慶小長(zhǎng)假，銀行間資金面或?qū)②呌谶呺H收緊。9月14日，銀行間市場(chǎng)資金利率（SHIBOR：1周）較前期緩升，但整體仍保持供需均衡態(tài)勢(shì)，除跨季末和國(guó)慶假期的14天、30天資金利率上行。

另外，臨近中秋、國(guó)慶小長(zhǎng)假，A股成交量將更加趨向清淡，預(yù)計(jì)節(jié)前滬深兩市成交量維持在2500億元上下波動(dòng)。

不確定性因素依舊。站在當(dāng)前，不建議投資者過(guò)重倉(cāng)位來(lái)參與（自4月份以來(lái)一直延續(xù)謹(jǐn)慎防御的觀點(diǎn)）?？陀^上講，制約 A 股市場(chǎng)的因素主要?dú)w結(jié)于三類(lèi)： 1）美國(guó)處于縮表周期，新興市場(chǎng)資金流向上承壓；2）中美貿(mào)易摩擦仍帶有較大的不確定性；3）在國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)景氣度平淡（PPI 下行），控房?jī)r(jià)決心不減，且大多企業(yè)融資難、融資貴的背景下，預(yù)計(jì)A 股三季報(bào)盈利依舊回落。

考慮到美國(guó)仍處于加息周期，國(guó)內(nèi)當(dāng)前貨幣政策可挪動(dòng)的空間并不大，后期在財(cái)政政策以及其他方面可有所作為，比方說(shuō)“給企業(yè)減稅”。另外，相關(guān)監(jiān)管部門(mén)可“進(jìn)一步規(guī)范二級(jí)市場(chǎng)減持，積極鼓勵(lì)和引導(dǎo)上市公司增持或回購(gòu)等”。唯有十足的誠(chéng)意政策方能扭轉(zhuǎn)市場(chǎng)悲觀預(yù)期，在上述信號(hào)未出現(xiàn)之前，我們傾向于搶A股反彈的收益風(fēng)險(xiǎn)比仍不具備對(duì)稱(chēng)性，2-9月為一完整的A股調(diào)整周期，建議投資者控制倉(cāng)位前提下耐心靜待轉(zhuǎn)機(jī)。

行業(yè)配置上，主推低估值“大金融”，其他板塊輪動(dòng)依舊，且輪動(dòng)速度快；主題方面，推薦“高分紅、高端裝備”等。