林松立

在中國(guó)，巴菲特和芒格的粉絲到處可見(jiàn)。然而大部分都是偽價(jià)值投資者，他們中的很多人，最終卻都走在投機(jī)之路上。

股市投資，是所有行業(yè)中最令人匪夷所思的一個(gè)行業(yè)。其他行業(yè)，不管行業(yè)屬性如何，大部分投資者從中都能獲取合理的回報(bào)。但股市投資，大部分投資者最后連存款利率都跑不過(guò)。尤其是在中國(guó)A股市場(chǎng)，真的就是“一賺二平七虧損”。如果再對(duì)比一下過(guò)去十幾年房產(chǎn)投資，對(duì)比一下理財(cái)產(chǎn)品，股市投資又怎一個(gè)“慘”字了得。

關(guān)鍵是，置身其中的很大一部分投資者，都是高智商、受過(guò)高等教育，甚至經(jīng)過(guò)投資專業(yè)的科班訓(xùn)練（或刻苦自學(xué)）；都很勤奮，有的身邊還有一個(gè)很大的投資團(tuán)隊(duì)，大家互相交流學(xué)習(xí)，還經(jīng)常飛來(lái)飛去參加各種機(jī)構(gòu)的投資交流會(huì)。

這些既受過(guò)高等教育，又浸淫資本市場(chǎng)十幾年的投資者，如果他們剛開(kāi)始從事的是其他行業(yè)，比如說(shuō)汽車制造或者房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)，我們有理由相信他們中的絕大部分人，經(jīng)過(guò)一段時(shí)間工作經(jīng)驗(yàn)的積累后，就變成了行業(yè)內(nèi)的專家，至少是熟練員工。然而，當(dāng)這些人從事股票投資后，卻完全是另外一個(gè)結(jié)果：絕大部分人即使終身在行業(yè)里面，依然無(wú)法掌握正確的投資之道。而無(wú)法掌握正確的投資方法，除非極好的運(yùn)氣，長(zhǎng)期的結(jié)果，只能是賠錢。

股市里賺不到錢，自然是因?yàn)橛薮赖耐顿Y行為。

絕大多數(shù)人無(wú)法走上正確的投資之路

愚蠢的投資行為，是因?yàn)闆](méi)有掌握正確的投資方法。那什么才是股市投資賺錢的正確之路？當(dāng)然是巴菲特和芒格所發(fā)揚(yáng)光大的價(jià)值投資了。

甚至可以這么說(shuō)：股市投資只有兩種方法，一種是格雷厄姆、巴菲特、芒格和格林布拉特等人發(fā)展出來(lái)的正確的投資方法；另一種就是其他投資方法，筆者稱之為“亂炒法”。雖然沒(méi)有很好的證據(jù)證明這些“亂炒法”并不可行，但我敢肯定地說(shuō)，這些未經(jīng)證實(shí)的各式各樣的投資方法，長(zhǎng)期而言，贏面很低，更遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于巴菲特這套價(jià)值投資方法。這就足夠了！每個(gè)人的投資生涯都是很短暫的，為何要選擇那些贏面極低的方法？為何要去當(dāng)這個(gè)小白鼠？然而投資行業(yè)就是這么令人匪夷所思。天堂有路你不走，地獄無(wú)門偏進(jìn)來(lái)，你不虧錢誰(shuí)虧錢。

芒格說(shuō)過(guò)，我們的投資方法半個(gè)多世紀(jì)以來(lái)，被證明行之有效，然而這個(gè)世界，卻很少有人模仿我們。股市投資這個(gè)行業(yè)，令人匪夷所思的第二個(gè)地方就是，絕大多數(shù)的投資者，就是無(wú)法走上正確的投資之路？

巴菲特和芒格在美國(guó)半個(gè)多世紀(jì)的出色業(yè)績(jī)——讓他們可以封神的投資業(yè)績(jī)，證明了他們這套源自格雷厄姆，被他倆發(fā)揚(yáng)光大的價(jià)值投資方法，非常正確和有效，半個(gè)多世紀(jì)了，但又有幾個(gè)美國(guó)本土投資者學(xué)習(xí)和使用這套方法？

連巴菲特本人也不知道為何會(huì)這樣。他說(shuō)，價(jià)值投資這個(gè)方法，接受的人，5分鐘就接受；不接受的人，永遠(yuǎn)不能接受，就這么匪夷所思。

在中國(guó)，巴菲特和芒格的粉絲到處可見(jiàn)。然而大部分都是偽價(jià)值投資者，他們中的很多人，相信為了賺錢的緣故，是愿意走上價(jià)值投資之路的，但最終卻都走在投機(jī)之路上。這也是投資行業(yè)非常吊詭的地方。投機(jī)沒(méi)什么不好，就是大概率將會(huì)虧錢。

巴菲特在過(guò)去60多年的投資生涯中，完全專注于股市投資，在格雷厄姆的價(jià)值投資理論基礎(chǔ)上，融入芒格的投資智慧，不斷地查缺補(bǔ)漏，發(fā)揚(yáng)光大成股市投資的“穩(wěn)賺”知識(shí)大集。這些投資真知，并不像物理學(xué)那樣在前人的知識(shí)基礎(chǔ)上，逐漸深?yuàn)W，不！而是尋找到投資的本源，而且非常簡(jiǎn)單，但完全正確。比如巴菲特常常強(qiáng)調(diào)的“20個(gè)打孔位”之說(shuō)：不要輕易出手，要有耐心，要等待最佳擊球點(diǎn)的時(shí)候再出手。這就是中國(guó)股民經(jīng)常津津樂(lè)道的“穩(wěn)、準(zhǔn)、狠”。哪一種其他方法股民能做到穩(wěn)準(zhǔn)狠？唯有價(jià)值投資。巴菲特用半個(gè)多世紀(jì)的優(yōu)異的投資業(yè)績(jī)，以及年年的現(xiàn)身說(shuō)法，然而行業(yè)依然如故，極少會(huì)有投資者“皈依”價(jià)值投資。

愚蠢是因?yàn)槟阕咴阱e(cuò)誤的投資之路上

股票投資賺錢是非常難的事，認(rèn)為其很容易的，都是傻子。也許很多投資者都知道這一點(diǎn)，至少股市里摸爬滾打幾年后，大多數(shù)人就深有體會(huì)。然而，如果你走上了一條不歸路，就只能愚蠢下去。

很多人喜歡邊炒股邊總結(jié)經(jīng)驗(yàn)。這是一個(gè)非常愚蠢的方法。不是說(shuō)不要總結(jié)，而是因?yàn)?，一個(gè)人再怎么投資經(jīng)歷豐富，也是很有限的。畢竟一個(gè)人的投資生涯是很短暫的。最好的辦法，就是從別人的經(jīng)驗(yàn)中學(xué)習(xí)，從別人的麻煩和痛苦中學(xué)習(xí)，這要比從自己的痛苦和麻煩中學(xué)習(xí)要便宜得多，而且案例各種各樣。

再比如很多人鼓吹獨(dú)立思考。投資獨(dú)立思考固然重要，但首先你得具備正確的投資知識(shí)，具備獨(dú)立思考的能力。而正確的投資知識(shí)從哪里來(lái)？只能從巴菲特和芒格的投資知識(shí)中習(xí)得。

不要浪費(fèi)時(shí)間去閱讀其他任何國(guó)內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者關(guān)于如何做投資的演講和文章。這些人中的大部分對(duì)于投資的認(rèn)知，并沒(méi)有入門，基本上都是正確中夾雜著很多的錯(cuò)誤知識(shí)點(diǎn)，而一般初學(xué)者，并沒(méi)有能力辨別。當(dāng)您苦讀了巴菲特那一套投資知識(shí)七八年，甚至只需三五年，您就能很輕易地一眼就能看出他們，看上去嚴(yán)密的邏輯，卻是很幼稚的錯(cuò)誤。

這些人永遠(yuǎn)也不會(huì)走上價(jià)值投資之路，他們嘴上說(shuō)要價(jià)值投資，但骨子里壓根兒不相信股神的諄諄告誡。股神說(shuō)即使格林斯潘告訴他明天要降息，他也將無(wú)動(dòng)于衷。股神反復(fù)地說(shuō)股市與宏觀關(guān)系不大，他們就是不肯相信。股神甚至專門撰寫(xiě)了一篇長(zhǎng)文，來(lái)論述和證明宏觀與股市真的關(guān)系不大，他們依然不相信。股神用半個(gè)多世紀(jì)的經(jīng)歷和業(yè)績(jī)，來(lái)證明價(jià)值投資能幫他們賺到錢，他們依然不愿去直接“拿來(lái)”，而是相信自己聰明到經(jīng)過(guò)一番摸索后，能琢磨出一套股市賺錢方法，甚至大言不慚地說(shuō)要?jiǎng)?chuàng)造一套自己的投資體系來(lái)——似乎這世界可以有幾百萬(wàn)種投資體系能幫我們從股市賺到錢似的。

亂炒法的欺騙性

真正的價(jià)值投資者很少，絕大部分投資者都是“亂炒法”。但一小部分投資者，或投機(jī)或價(jià)值，或二者夾雜著，最后賺到了錢，我們能一棍子把這些方法都打死么？能！亂拳有時(shí)候也可以打死老師。實(shí)際上，正是這一小部分人的賺錢，蒙蔽了眾多投資者的雙眼，以為這些“亂炒法”，如果修成正果，也能像價(jià)值投資一樣，幫他們找到賺錢之道。

投資由于它的不確定性，正確的方法，單就一個(gè)投資案例而言，不一定能帶來(lái)高的回報(bào)率；而一個(gè)很糟糕的投資點(diǎn)子，有時(shí)候卻帶來(lái)意外的高回報(bào)。比如在南京投資一個(gè)室外天然滑雪場(chǎng)，肯定是糟糕的不能再糟糕的投資了，但恰好那一年遇上天降大雪，甚至連續(xù)兩三年大雪，就能狠狠地賺了一票。然而長(zhǎng)期而言，這筆投資，一定是很糟糕的。格林布拉特曾就此說(shuō)過(guò)：舉著火把穿過(guò)彈藥庫(kù)的，不一定會(huì)被炸死，但一定是個(gè)傻子。

現(xiàn)實(shí)生活中有不少投機(jī)者也從股市中賺到錢了，但這不是因?yàn)樗?，而是因?yàn)楦怕?。巴菲特曾?jīng)在紀(jì)念格雷厄姆的大會(huì)上做一個(gè)演講《格雷厄姆—多德村莊里的超級(jí)投資者們》，明確指出了這點(diǎn)。假設(shè)中國(guó)一億多股民都去參加拋硬幣比賽，拋出正面的進(jìn)入下一輪，拋出反面的淘汰，你會(huì)發(fā)現(xiàn)將近有10萬(wàn)人，連續(xù)10次拋出了正面。當(dāng)然，這只是概率而已，而不是水平。但是他們會(huì)逢人就吹噓拋硬幣的功夫十分了得，或者內(nèi)心真的以為自己拋硬幣水平很了得。

價(jià)值投資，并不是每一筆投資都賺錢，而是每筆投資都有很高的概率，賺取合理的回報(bào)率。那么長(zhǎng)此以往，它的整體回報(bào)率，必定是滾雪球一樣。只是有些滾的大一些，有些滾的小一些。

該如何學(xué)習(xí)價(jià)值投資？

價(jià)值投資，有許許多多的知識(shí)點(diǎn)構(gòu)成，如果一定要用幾句話來(lái)描述，那還是引用巴菲特的描述吧。

巴菲特多次提到過(guò)，要學(xué)投資知識(shí)，商學(xué)院只教授兩門課即可：一門課是如何看待股市波動(dòng)；另一門課是如何正確地估算一家公司的內(nèi)在價(jià)值。

現(xiàn)實(shí)生活中，目睹各種形形色色的投資者，筆者發(fā)現(xiàn)，就第一門課，90%的投資者，都無(wú)法及格。股市一下跌，就害怕；越跌越怕，跌到底部的時(shí)候，他們也恐懼到極點(diǎn)。

而剩余的10%里面，要是有1%的投資者，能掌握點(diǎn)估值的皮毛，就很不錯(cuò)了。為何？因?yàn)楣浪阋患移髽I(yè)的內(nèi)在價(jià)值，太難了。沒(méi)有十幾年的持之以恒的學(xué)習(xí)，沒(méi)有可能掌握一部分要領(lǐng)。

即使股神巴菲特和芒格，到現(xiàn)在也只是掌握了一些簡(jiǎn)單公司的估值，對(duì)于復(fù)雜的公司，他們選擇了規(guī)避。正是這比登天還難的估值（還沒(méi)地方去學(xué)習(xí)，只能自己慢慢琢磨），阻擋了這10%成為真正的價(jià)值投資者。

最后用巴菲特的一句話作為結(jié)束：投資，如果走在錯(cuò)誤的路上，奔跑也沒(méi)有用。