陳洪杰 段思宇 杜川

小王最近時常懷念余額寶剛推出的那段時期。當(dāng)時，余額寶的年化收益真是高，在6%～7%之間?？墒?，好景不常在，隨后就一路下行，直至今日跌破3%。

不僅是余額寶，市面上甚至銀行系理財(cái)產(chǎn)品收益率都處在下滑趨勢，收益率達(dá)5%以上的不再多見。

國家金融與發(fā)展實(shí)驗(yàn)室副主任曾剛表示，當(dāng)前整體資金市場利率階段性下行，銀行理財(cái)產(chǎn)品、余額寶類貨基產(chǎn)品等都跟隨市場利率，出現(xiàn)了相應(yīng)調(diào)整。根源還是貨幣政策的邊際放松，以保持流動性的合理充裕。目前，貨幣金融層面的重要任務(wù)，是加強(qiáng)對實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持，流動性相對充裕，利率適度下行，有助于緩解企業(yè)的融資困境，更好支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)。

銀行理財(cái)：收益率創(chuàng)近一年新低

今年以來，在發(fā)行增幅不斷放緩的同時，銀行理財(cái)產(chǎn)品收益率也一降再降，連續(xù)6個月下跌，且這一趨勢并未在9月得到扭轉(zhuǎn)。

據(jù)融360統(tǒng)計(jì)，9月第二周銀行理財(cái)產(chǎn)品共發(fā)行2402款，較前周增加25款；平均預(yù)期收益率為4.59%，較前周下跌0.01個百分點(diǎn)，再創(chuàng)年內(nèi)新低，這也是自去年10月份以來的最低收益水平。

曾剛認(rèn)為，銀行理財(cái)規(guī)模的下降，主要在于資管新規(guī)的實(shí)施：資管新規(guī)將逐步打破理財(cái)業(yè)務(wù)的剛性兌付，保本保收益的產(chǎn)品在過渡期只減不增、正逐步退出。而截至2017年年底，保本理財(cái)規(guī)模已達(dá)7.37萬億元，占全部銀行理財(cái)?shù)?4.95%。今年上半年各大銀行逐步壓縮保本理財(cái)，致使銀行理財(cái)規(guī)模下滑。此外，2018年上半年，銀行非保本理財(cái)規(guī)模也略有下降，原因在于資管新規(guī)中的“規(guī)范資金池運(yùn)作、嚴(yán)控期限錯配、消除多層嵌套”等規(guī)定，再加上同業(yè)理財(cái)發(fā)售的規(guī)模受到限制?！拔磥?，銀行理財(cái)規(guī)模還會進(jìn)一步向下走。”

“理財(cái)收益率下降，還反映了央行自今年二季度以來逐漸轉(zhuǎn)向?qū)捤傻呢泿耪吡?。”穆迪分析師徐晶對記者表示?月初的定向降準(zhǔn)及此后通過MLF（中期借貸便利）操作，向市場注入流動性，這些寬松舉措使得市場利率自7月以來穩(wěn)中有降，銀行間市場流動性維持在合理充裕水平。

徐晶稱，考慮到央行現(xiàn)行貨幣政策立場短期內(nèi)轉(zhuǎn)向可能性較小，因此銀行理財(cái)收益率也將延續(xù)目前態(tài)勢。融360分析師楊慧敏亦對記者稱，雖然9月份季末流動性存在各種影響因素，但央行投放增加，流動性繼續(xù)保持合理充裕，即使銀行理財(cái)有短暫小幅反彈，也不影響大概率繼續(xù)下行的趨勢。

從現(xiàn)有理財(cái)產(chǎn)品的期限來看，多數(shù)集中在3～6個月或6～12個月。融360數(shù)據(jù)顯示，上月，12個月以上產(chǎn)品的平均預(yù)期收益率最高，為4.89%；6～12個月和3～6個月位于其后，分別是4.72%和4.67%；3個月以內(nèi)的則為4.53%。

從產(chǎn)品類型上分析，保本理財(cái)占比連續(xù)4個月下降，其中，保證收益類產(chǎn)品平均收益率為4.07%；保本浮動收益類產(chǎn)品平均預(yù)期收益率為4.11%。記者實(shí)地走訪線下網(wǎng)點(diǎn)時發(fā)現(xiàn)，不少投資者仍舊將保本理財(cái)作為首選，在理財(cái)新規(guī)尚處于過渡期時，短期保本理財(cái)產(chǎn)品一度熱銷，尤其是短期保本結(jié)構(gòu)性存款產(chǎn)品。

而作為保本理財(cái)產(chǎn)品退市之后的主要接棒者之一，近期結(jié)構(gòu)性存款再次迎來大幅增長。然而，結(jié)構(gòu)性存款的收益率不如以往，據(jù)融360不完全統(tǒng)計(jì)，8月份結(jié)構(gòu)性存款發(fā)行量共474款，環(huán)比增幅近40%，平均預(yù)期最高收益率為3.80%，較7月份下降了0.21個百分點(diǎn)。

徐晶表示，近期結(jié)構(gòu)性存款的增長主要是由中小銀行驅(qū)動，中小銀行的結(jié)構(gòu)性存款存量同比增速一直高于大型銀行，近兩個月以來更是繼續(xù)攀升。其在中小銀行整體資金來源中的占比相較去年也有顯著上升，顯示中小銀行對此類攬儲工具的依賴程度較高。

除了結(jié)構(gòu)性存款外，凈值型理財(cái)產(chǎn)品近期發(fā)行量亦猛增，8月環(huán)比增長超過3成，盡管凈值型產(chǎn)品基數(shù)依然較小，但值得一提的是，據(jù)此前各大銀行公布的半年報(bào)數(shù)據(jù)，上市銀行理財(cái)產(chǎn)品凈值化轉(zhuǎn)型在上半年明顯加快。如浦發(fā)銀行凈值型產(chǎn)品規(guī)模超過3200億元，興業(yè)銀行為3380億元左右，上海銀行凈值化管理產(chǎn)品余額占非保本理財(cái)?shù)?4.28%，中信銀行凈值型個人理財(cái)產(chǎn)品規(guī)模同比增長超過200%。

余額寶：收益率跌破3%

早在2014年，余額寶的收益率達(dá)到了最高峰，年化收益率超過6%，逼近7%，隨后就一路跌破6%、5%、4%，當(dāng)下已經(jīng)跌破3%，9月19日七日年化收益率為2.9780%。

Wind數(shù)據(jù)顯示，上周貨幣基金市場七日年化收益率平均為2.91%，與前周相比下跌15個基點(diǎn)。上周貨幣基金市場收益率今年以來首次跌破了3%，創(chuàng)下近一年半低點(diǎn)。

相關(guān)分析人士表示，由于央行逆回購、MLF利率的調(diào)低，貨幣基金收益率近幾個月也不斷走低。而貨幣基金底層資產(chǎn)都是投資短期的同業(yè)存單、逆回購等，因此收益率也隨之不斷下降。

申萬宏源的一則數(shù)據(jù)顯示，2018年二季度貨幣基金總規(guī)模為7.78萬份，較一季度增長5.39%，增速放緩，當(dāng)季未新發(fā)行貨基。

申萬宏源分析師孟祥娟認(rèn)為，多政策主推資金回流表內(nèi)、支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資，貨基產(chǎn)品難見新成立，存量規(guī)模擴(kuò)張速度持續(xù)放緩。例如5月份《商業(yè)銀行流動性風(fēng)險管理辦法》正式實(shí)施，銀行表內(nèi)配置貨基、債基及委外行為不受鼓勵；6月份央行、證監(jiān)會聯(lián)合發(fā)文，加強(qiáng)約束貨基“T+0贖回提現(xiàn)業(yè)務(wù)”，限制提現(xiàn)額度與資金墊付主體；過渡期內(nèi)貨基將受到銀行現(xiàn)金類理財(cái)資金的競爭，疊加此前流動性新規(guī)的約束，要求根據(jù)風(fēng)險準(zhǔn)備金直接對攤余成本法貨基規(guī)模進(jìn)行直接限制。

孟祥娟還表示，貨基收益率預(yù)計(jì)未來延續(xù)下行，雖然資金面變動不大，但是此前持有的高收益率資產(chǎn)逐漸到期，將帶動收益率下行。“7～8月資金利率已經(jīng)行至較低位置，隨著資金逐步投向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)、專項(xiàng)債加速發(fā)行擠占部分流動性，預(yù)計(jì)后期資金面中樞再度進(jìn)一步大幅下行的空間已經(jīng)有限，債市短端利率預(yù)計(jì)也將在當(dāng)前水平附近維持相對穩(wěn)定。雖然資金面變動不大，但是隨著此前持有的高收益率資產(chǎn)逐漸到期，預(yù)計(jì)未來貨基收益率將延續(xù)下行?！?h3>投資理財(cái)都去哪兒了？

銀行理財(cái)連降6個月，余額寶收益率跌至3%，P2P行業(yè)洗牌，那么，投資理財(cái)都去哪兒了？

9月12日，央行發(fā)布的8月金融統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，8月末，廣義貨幣（M2）余額178.87萬億元，同比增長8.2%，增速分別比上月末和上年同期低0.3和0.4個百分點(diǎn)；狹義貨幣（M1）余額53.83萬億元，同比增長3.9%，增速分別比上月末和上年同期低1.2和10.1個百分點(diǎn)。而另外一則數(shù)據(jù)顯示，今年8月份人民幣存款余額為175.24萬億元，同比增長8.3%，增速為20年來新低。

曾剛分析稱，銀行存款的增長和整個貨幣的增長環(huán)境相關(guān)。前期受監(jiān)管強(qiáng)化和貨幣政策收緊的影響，貨幣金融增速顯著放緩，8月末M2增速和存款增速均處于歷史低位。相較而言，存款的增長比貨幣增長快，說明在居民金融資產(chǎn)配置中，銀行存款占比可能是上升的。

“金融監(jiān)管強(qiáng)化，全社會貨幣金融擴(kuò)張放慢，這是降杠桿的必然過程，銀行存款的增長放慢也是正常現(xiàn)象。目前來看，相比于其他投資項(xiàng)，流向銀行存款和理財(cái)?shù)腻X更多些?！痹鴦偙硎尽?/p>

而銀行理財(cái)產(chǎn)品中，投資人更傾向投資保本型理財(cái)產(chǎn)品。楊慧敏分析，盡管銀行理財(cái)產(chǎn)品收益率在下降，但依舊比普通存款利率高，再者考慮到安全性等問題，保本理財(cái)是首選。不過她還提及，“就算是非保本型理財(cái)產(chǎn)品，達(dá)標(biāo)率也很高，相當(dāng)于另類保本了?！?/p>