楊旭然

如果一家企業(yè)能夠在商品生產(chǎn)出來之前，就將其以預(yù)售賬款的方式銷售出去，那么可以認(rèn)為這家企業(yè)是非常強(qiáng)勢(shì)的。

如果企業(yè)能夠在經(jīng)營(yíng)過程中，產(chǎn)生很少的應(yīng)收賬款，基本不會(huì)有拖欠銷售款的情況出現(xiàn)，那么也可以認(rèn)為這家企業(yè)是非常強(qiáng)勢(shì)的。

應(yīng)收賬款總是被企業(yè)用作制造虛假利潤(rùn)的利器，一家企業(yè)原本賣不出去的商品，通過賒賬的方式，可以獲得更大的“市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力”，因?yàn)橄掠螐S商可以“零成本”先購(gòu)入商品，這可以讓其獲得更寬裕的財(cái)務(wù)狀況，也可以將經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移給下游。

但賒銷就像是口渴時(shí)的毒藥，飲上一口，意味著對(duì)企業(yè)機(jī)體健康的摧殘，大量使用賒銷方式經(jīng)營(yíng)，意味著對(duì)企業(yè)的摧毀。

而預(yù)售賬款的增加，對(duì)于企業(yè)來說則是一個(gè)好消息。在叢林法則一般的商場(chǎng)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中，如果能夠占用下游的資源，那意味著可以使用客戶的資本進(jìn)行商業(yè)活動(dòng)，有能力推行“先款后貨”的企業(yè)，往往是最強(qiáng)勢(shì)的企業(yè)。

投資于這種最強(qiáng)勢(shì)的企業(yè)，顯然要比投資于賒銷賣貨的企業(yè)更有把握。

2017年以來，美國(guó)持續(xù)加息的進(jìn)程，讓包括中國(guó)在內(nèi)的全球新興市場(chǎng)，都承受了不同程度的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，應(yīng)收賬款無法回收，對(duì)于企業(yè)的打擊是巨大的，但對(duì)于能夠占用上下游資金的企業(yè)來說，平穩(wěn)渡過危機(jī)期的可能性就更大了。

對(duì)經(jīng)營(yíng)企業(yè)有所了解的人都知道，現(xiàn)金流是非常重要的，可支配現(xiàn)金流對(duì)于任何企業(yè)來說都如同血液的流動(dòng)一樣重要，強(qiáng)勢(shì)的企業(yè)基本上不必?fù)?dān)心“失血”，更容易在資本寒冬中生存下來。

《英才》記者通過對(duì)A股所有上市公司的應(yīng)收賬款、預(yù)付賬款和凈利潤(rùn)指標(biāo)進(jìn)行分析，找到各個(gè)行業(yè)中最具強(qiáng)勢(shì)地位的企業(yè)，例如貴州茅臺(tái)已經(jīng)多年沒有應(yīng)收賬款，在福建和新疆地區(qū)獨(dú)占市場(chǎng)的三鋼閩光、八一鋼鐵也不可能像其他鋼鐵企業(yè)一樣賒銷產(chǎn)品，白酒、飲料和百貨行業(yè)，則仍然是市場(chǎng)上最有盈利能力、最為強(qiáng)勢(shì)的幾個(gè)行業(yè)。

這些企業(yè)由于大多有能力收取預(yù)收賬款，因此在流動(dòng)性緊張的時(shí)期，有更強(qiáng)大的抗風(fēng)險(xiǎn)能力，對(duì)于投資者來說，這應(yīng)該是做出投資決策時(shí)，首要考慮的重要因素之一。

選取標(biāo)準(zhǔn)

1.2017年凈利潤(rùn)>2億元；

2. 2015、2016、2017三年應(yīng)收賬款均<1億元

3. 2015、2016、2017三年預(yù)收賬款均>1億元

4.剔除房地產(chǎn)行業(yè)

注：此文僅討論企業(yè)的經(jīng)營(yíng)情況和盈利能力，并未涉及企業(yè)估值情況，投資者在做出決策時(shí)，應(yīng)充分考慮買入估值對(duì)于投資結(jié)果的深刻影響，以低估值作為買入前提原則。

貴州茅臺(tái)（600519.SH）掌門人：李保芳

2018年中旬，關(guān)于貴州茅臺(tái)出現(xiàn)了一則比較搞笑的新聞，為了平抑漲幅過快的茅臺(tái)酒，公司在一些地區(qū)進(jìn)行了促銷活動(dòng)，結(jié)果招致大量黃牛前來?yè)屬?gòu)，場(chǎng)面一度失控最終警察不得不鳴槍示警維持秩序?！包S牛”盛行，實(shí)際上說明想成為貴州茅臺(tái)的經(jīng)銷商是非常困難的。公司連續(xù)多年應(yīng)收賬款為零且預(yù)收賬款超過百億，都體現(xiàn)著茅臺(tái)品牌在中國(guó)獨(dú)一無二的價(jià)值。

三鋼閩光（002110.SZ）掌門人：黎立璋

2018年春季以來，全國(guó)范圍內(nèi)的鋼材價(jià)格繼續(xù)上漲，各地的鋼鐵企業(yè)都獲得了非常好的盈利表現(xiàn)。而福建地區(qū)是最近幾年“地條鋼”出清的重要區(qū)域，這些非法生產(chǎn)的企業(yè)退出市場(chǎng)后，留給了三鋼閩光高達(dá)70%以上的區(qū)域市場(chǎng)占有率，和非常強(qiáng)勢(shì)的市場(chǎng)地位，因?yàn)楦＝ú粌H有比較良好的工業(yè)基礎(chǔ)，還有高于全國(guó)的固定資產(chǎn)投資增速。

養(yǎng)元飲品（603156.SZ）掌門人：姚奎張

植物蛋白飲料是深受中國(guó)人喜愛的飲料品種，其中原因很多，最主要的是很多人對(duì)于牛奶的吸收消化有些問題。這就讓承德露露、六個(gè)核桃等飲料企業(yè)能夠獲得更好的市場(chǎng)表現(xiàn)。剛剛上市不久的六個(gè)核桃母公司養(yǎng)元飲品在股價(jià)表現(xiàn)上波動(dòng)不斷，但企業(yè)經(jīng)營(yíng)一直非常穩(wěn)健。2017年獲得了全年28億以上的預(yù)收款，與此同時(shí)應(yīng)收賬款持續(xù)下降至1800萬(wàn)元，這個(gè)成績(jī)足以證明市場(chǎng)對(duì)于六個(gè)核桃產(chǎn)品的認(rèn)可。

鄂武商A（000501.SZ）掌門人：陳軍

雖然經(jīng)常傳來實(shí)體店受到電商嚴(yán)重沖擊的消息，但是我們從財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)上來分析商超企業(yè)，可以看到這些企業(yè)仍然有很強(qiáng)大的上下游影響力。目前這些企業(yè)的估值普遍不高，但線下消費(fèi)入口的盈利能力會(huì)比投資人的想象要樂觀得多。鄂武商是湖北省范圍內(nèi)最大的線下百貨商超零售銷售網(wǎng)絡(luò)，凈利潤(rùn)現(xiàn)金含量常年達(dá)到100%以上，這個(gè)數(shù)據(jù)仍然符合賺錢的好生意標(biāo)準(zhǔn)。

華魯恒升（600426.SH）掌門人：常懷春

華魯恒升是這份榜單中少有的化工類企業(yè)，并且凈利潤(rùn)水平位居前列，公司2018上半年實(shí)現(xiàn)歸母凈利16.8億，其中Q1、Q2季度分別實(shí)現(xiàn)7.34、9.46億，連續(xù)兩季度創(chuàng)造歷史新高的業(yè)績(jī)，受益于需求增長(zhǎng)和環(huán)保核查造成的總供給水平下降，公司包括醋酸、DMF、己二酸、辛醇、尿素、乙二醇在內(nèi)的各類產(chǎn)品都處在景氣周期。目前華魯恒升是全市場(chǎng)最強(qiáng)勢(shì)的品種之一，隨著其盈利能力的進(jìn)一步提升，華魯恒升在化工板塊的龍頭位置還將持續(xù)下去。

東方集團(tuán)（600811.SH）掌門人：孫明濤

東北地區(qū)的老牌民營(yíng)企業(yè)集團(tuán)東方集團(tuán)，多年來一直穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)，雖然在市場(chǎng)上沒有過多的新聞，但是經(jīng)營(yíng)情況始終良好。在競(jìng)爭(zhēng)激烈的農(nóng)產(chǎn)品領(lǐng)域，公司的應(yīng)收賬款一直保持在一億元以下。截至收稿，東方集團(tuán)處于停牌狀態(tài)中，根據(jù)公告東方集團(tuán)將收購(gòu)廈門銀祥集團(tuán)下轄的五家飼料和食品、肉食品企業(yè)，通過這次并購(gòu)東方集團(tuán)將完善農(nóng)業(yè)的全產(chǎn)業(yè)鏈布局，這可以進(jìn)一步增強(qiáng)其盈利能力。

古井貢酒（000596.SH）掌門人：梁金輝

白酒行業(yè)的盈利能力一直都非常高，經(jīng)過2012年“八項(xiàng)規(guī)定”的洗禮之后，市場(chǎng)上一些競(jìng)爭(zhēng)力比較低下的小品牌退出了市場(chǎng)，以茅臺(tái)、五糧液為代表的一線品牌繼續(xù)強(qiáng)勢(shì)，同時(shí)，以古井貢酒、順鑫農(nóng)業(yè)為代表的地方型白酒品牌開始逐漸回暖走強(qiáng)。2016、2017、2018年一季度，古井貢酒的凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率不斷提升，盈利能力一直在增長(zhǎng)，同時(shí)其凈資產(chǎn)收益率也從2015年的15.91%上漲至19.09%。

視源股份（002841.SZ）掌門人：周勇

由于行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈的特點(diǎn)，在本榜單中能夠上榜的科技類企業(yè)數(shù)量非常少，因?yàn)槭袌?chǎng)上大量的科技類企業(yè)（特別是ToB的科技類企業(yè)），為了能夠獲得用戶和客戶，往往要進(jìn)行大量的補(bǔ)貼式營(yíng)銷和先工后款。視源股份是目前兩市中在這方面表現(xiàn)最強(qiáng)勢(shì)的科技股，因?yàn)槠?017年的應(yīng)收賬款竟然只有4300萬(wàn)，但預(yù)收款則為4.44億元，這個(gè)表現(xiàn)和其他ToB或ToG類科技企業(yè)有非常明顯的不同，這可以被看作是產(chǎn)品供不應(yīng)求的一種表現(xiàn)。

天威視訊（002238.SZ）掌門人：鄭鼎文

天威視訊是榜單中另外一個(gè)上榜的科技類企業(yè)，這家企業(yè)主要為廣東地區(qū)的家庭提供有線電視接入服務(wù)，業(yè)務(wù)最大的特點(diǎn)之一就是面向客戶端并且經(jīng)營(yíng)穩(wěn)定，這兩個(gè)特點(diǎn)決定了其可以在年初向用戶先行收費(fèi)，并且不存在C端顧客拖欠營(yíng)收賬款的行為，因此其經(jīng)營(yíng)狀態(tài)健康穩(wěn)定。企業(yè)持續(xù)盈利的關(guān)鍵，在于如何抵御來自寬帶網(wǎng)絡(luò)和WIFI電視所帶來的沖擊。

香飄飄（603711.SH）掌門人：蔣建琪

快消品非常容易成為市場(chǎng)上的強(qiáng)勢(shì)品種，因?yàn)榻K端的客戶們必須用現(xiàn)金才能購(gòu)買商品，并且往往具備很強(qiáng)的品牌壁壘，每個(gè)細(xì)分品類中都有強(qiáng)勢(shì)品牌掌控市場(chǎng)。在奶茶方面，目前香飄飄是國(guó)內(nèi)的代表企業(yè)，雖然這種飲品談不上健康，但仍然有非常深厚的用戶基礎(chǔ)。香飄飄也因此獲得了比較高的估值水平。