王方玉

去年冬天的取暖季，一場(chǎng)大規(guī)模“氣荒”席卷中國(guó)，在南北多地爆發(fā)的“氣荒”和天然氣價(jià)格暴漲的現(xiàn)象讓人記憶猶新。2018年以來(lái)，天然氣價(jià)格仍然保持堅(jiān)挺，今年上半年LNG市場(chǎng)價(jià)均價(jià)為4321元，同比增長(zhǎng)34%，整體呈現(xiàn)淡季不淡態(tài)勢(shì)。

之所以行情緊俏，一方面是由于油價(jià)上漲對(duì)天然氣價(jià)格存在一定程度的正向影響；另一方面，煤改氣與環(huán)保政策的持續(xù)推進(jìn)造成了需求的上升。發(fā)改委公布的數(shù)據(jù)顯示，上半年天然氣表觀消費(fèi)量同比增長(zhǎng)17.5%。

而根據(jù)多家券商研究機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)，2018全年我國(guó)仍然存在較大的天然氣供需缺口。2017年天然氣在中國(guó)一次能源消費(fèi)中的占比僅為6%，而根據(jù)發(fā)改委印發(fā)《加快推進(jìn)天然氣利用的意見(jiàn)》，到2020年，天然氣在一次能源消費(fèi)結(jié)構(gòu)中的占比將達(dá)到10%左右。

天然氣市場(chǎng)的擴(kuò)大對(duì)于天然氣行業(yè)的參與者都意味著較為可觀的增量空間，但由于上、中、下游各環(huán)節(jié)的經(jīng)營(yíng)模式、定價(jià)模式及市場(chǎng)化程度差別，上、中、下游的受益程度則各有不同。

上游開(kāi)采加工直接受益者

過(guò)去幾年間，國(guó)際油價(jià)從2016年的最低點(diǎn)35美元上升到2018年最高點(diǎn)的79美元，在這過(guò)程中，油氣開(kāi)采加工行業(yè)當(dāng)然是油價(jià)上漲的最直接受益者。

時(shí)至今日，國(guó)內(nèi)的油氣上游行業(yè)一直是由“三桶油”牢牢把持，不管是民營(yíng)還是外資，都很難涉足。但也有部分企業(yè)通過(guò)在海外收購(gòu)油氣資產(chǎn)，或煤層氣制天然氣等方式分享天然氣產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展的紅利。新奧股份（600803.SH）便是其中的代表。

作為能源與化工產(chǎn)品生產(chǎn)商，新奧股份的業(yè)績(jī)難以避免受到產(chǎn)品周期的影響，但其加權(quán)凈資產(chǎn)收益率連續(xù)多年保持在10%以上，盈利能力良好。

自2014年以來(lái)，新奧股份先后通過(guò)收購(gòu)中海新奧、沁水新奧等LNG工廠以及設(shè)立遷安新奧等LNG事業(yè)部，正式進(jìn)軍LNG領(lǐng)域?yàn)楹诵牡那鍧嵞茉礃I(yè)務(wù)。

其中，公司持有中海油北海45%的股權(quán)，以中海油開(kāi)采的海上石油伴生氣為原料生產(chǎn)LNG，LNG產(chǎn)品主要銷往珠三角地區(qū)。沁水新奧以煤層氣為原料生產(chǎn)LNG，年LNG產(chǎn)能約為10萬(wàn)噸。

此外，控股子公司正在建設(shè)的20萬(wàn)噸/年穩(wěn)定輕烴項(xiàng)目已于今年6月進(jìn)行試生產(chǎn)，項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)并滿產(chǎn)后將聯(lián)產(chǎn)2億方天然氣并進(jìn)一步加工成LNG，公司合計(jì)LNG年產(chǎn)能將達(dá)到24萬(wàn)噸/年。

8月2日新奧股份發(fā)布了半年度業(yè)績(jī)預(yù)告，歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)同比增加約603%-639%。

中游LNG貿(mào)易接收站仍有稀缺性

去年的取暖季，由于供給緊張，LNG價(jià)格一路狂飆，部分地區(qū)的LNG每噸價(jià)格甚至突破萬(wàn)元。而進(jìn)口LNG價(jià)格因?yàn)榧竟?jié)因素僅輕微上漲，兩者之間的價(jià)差巨大，利用接收站進(jìn)行LNG貿(mào)易成為一門穩(wěn)賺不賠的生意，利潤(rùn)豐厚。我國(guó)大部分的LNG接收站歸“三桶油”所有。截至2018年2月末，我國(guó)（不含港澳臺(tái)）在運(yùn)行接收站共18座，其中僅東莞九豐、廣匯啟東LNG分銷轉(zhuǎn)運(yùn)站為民營(yíng)接收站。

近兩年，LNG接收站建設(shè)逐漸向民營(yíng)企業(yè)開(kāi)放，未來(lái)幾年內(nèi)，哈納斯、保利協(xié)鑫、中天能源等企業(yè)投資建設(shè)的LNG接收站也會(huì)陸續(xù)投用。但從當(dāng)前來(lái)看，對(duì)于民營(yíng)企業(yè)而言，LNG接收站尚有稀缺性，是非常優(yōu)質(zhì)的資源。

廣匯能源（600256. SH）是目前少數(shù)擁有LNG接收站資源的民企，旗下的廣匯啟東LNG接收站一期設(shè)計(jì)年周轉(zhuǎn)能力60萬(wàn)噸，已于去年7月投產(chǎn)；二期首批16萬(wàn)方儲(chǔ)罐預(yù)計(jì)今年底有望投產(chǎn)。

2017年，廣匯啟東接收站接卸LNG 47萬(wàn)噸，外購(gòu)氣銷量較上年同期增長(zhǎng)422.48%，有效提高了廣匯在華東LNG市場(chǎng)的占有率。廣匯的LNG進(jìn)貨價(jià)在2000-4000元/噸之間，售價(jià)在3000-8000元之間，貿(mào)易利差可觀，成為公司2017年度新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。

同時(shí)，廣匯能源在上游油氣開(kāi)采生產(chǎn)領(lǐng)域也有布局，公司現(xiàn)有兩個(gè)項(xiàng)目合計(jì)約12億方/年產(chǎn)能，哈密新能源工廠煤制氣LNG產(chǎn)量可達(dá)7億方/年；吉木乃工廠5億方/年LNG，氣源來(lái)自公司位于哈薩克斯坦的齋桑油氣項(xiàng)目，目前兩個(gè)項(xiàng)目運(yùn)行穩(wěn)定。

受益于國(guó)際油氣價(jià)格以及公司其它產(chǎn)品價(jià)格的上漲，公司上半年取得了不錯(cuò)的業(yè)績(jī)，歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)為8.5億-8.7億，與上年同期相比增長(zhǎng)674.81%-693.04%。

下游燃?xì)夤臼芤嬗谔烊粴鈨r(jià)格市場(chǎng)化

燃?xì)夤就ǔＥc地方政府簽訂城市燃?xì)忭?xiàng)目協(xié)議，獲取地區(qū)內(nèi)的燃?xì)鈱I(yíng)權(quán)（一般為30年）。其盈利主要來(lái)自于天然氣采購(gòu)價(jià)格與銷售價(jià)格的價(jià)差，及收取一次性接駁費(fèi)盈利。長(zhǎng)期以來(lái)，我國(guó)較多省份門站環(huán)節(jié)居民用氣價(jià)與非居民用氣價(jià)實(shí)行雙軌制，居民用氣價(jià)由于受到政府定價(jià)限制漲幅較小，上游氣源價(jià)格波動(dòng)無(wú)法及時(shí)疏導(dǎo)至下游。尤其在取暖季，部分燃?xì)夤疽惺懿射N價(jià)格倒掛導(dǎo)致的虧損。

今年5月《國(guó)家發(fā)展改革委關(guān)于理順居民用氣門站價(jià)格的通知》決定理順居民用氣門站價(jià)格、完善價(jià)格機(jī)制，實(shí)現(xiàn)與非居民用氣價(jià)格機(jī)制銜接。這背后是國(guó)家發(fā)改委天然氣市場(chǎng)化改革的落地。

隨后，北京市發(fā)改委在7月9日發(fā)出通知，將北京市居民用管道天然氣銷售價(jià)格上調(diào)0.35元/立方米。部分地區(qū)與城市也緊跟北京的調(diào)價(jià)步伐。這對(duì)于城市燃?xì)夤緛?lái)說(shuō)意味著利潤(rùn)的直接增加。

百川能源（600681.SH）的燃?xì)鈽I(yè)務(wù)目前覆蓋河北省廊坊市下轄的多個(gè)縣市，以及張家口市涿鹿縣、天津市武清區(qū)，在京津冀地區(qū)市場(chǎng)覆蓋率較高。

京津冀地區(qū)是冬季清潔取暖以及煤改氣政策的重點(diǎn)區(qū)域，去年的煤改氣政策推動(dòng)百川能源的新用戶增加，燃?xì)饨玉g與燃?xì)饩咪N售收入分別增長(zhǎng)44.3%與192.73%。2017年度百川能源實(shí)現(xiàn)收入29.72億元，實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)8.58億元，同比增長(zhǎng)55.67%。