近兩年，海正藥業(yè)動蕩不斷，新版國家基藥目錄會否給海正藥業(yè)的業(yè)績帶來關(guān)鍵轉(zhuǎn)機(jī)

國家衛(wèi)生健康委員會發(fā)布的《國家基本藥物目錄（2018年版）》（以下簡稱“國家基藥目錄”）于11月1日正式實(shí)施。此次調(diào)整共調(diào)入藥品187種、調(diào)出22種，總品種數(shù)量達(dá)到685種。其中，浙江海正藥業(yè)股份有限公司（以下簡稱“海正藥業(yè)”，600267.SH）及控股子公司瀚暉制藥有限公司（以下簡稱“瀚暉制藥”）共有 39個產(chǎn)品（52個品規(guī)）被納入，新進(jìn)入國家基藥目錄的品種 12 個（19個品規(guī)），退出品種 1個（2個品規(guī)）?？梢姡c輝瑞分家、進(jìn)行混改之后，海正藥業(yè)為了改善自身銷售情況，做出了不少努力。

根據(jù)海正藥業(yè)2018三季度報告顯示，前三季度歸屬于母公司所有者的凈利潤為711.4萬元，同比增加39.2%;營業(yè)收入為78億元，同比減少4.6%。單季來看，第三季度凈虧損773.1萬元;營業(yè)收入為24.7億元，同比減少7.4%。截至11月9日，海正藥業(yè)收盤價為12.28元，而年初最高為17.69元，跌幅約為20%，市值縮水約40億元，而動態(tài)市盈率高達(dá)700倍以上。

近兩年，海正藥業(yè)動蕩不斷，新版國家基藥目錄會否給海正藥業(yè)的業(yè)績帶來關(guān)鍵轉(zhuǎn)機(jī)？就相關(guān)投資者關(guān)注的問題，《投資者報》研究員向海正藥業(yè)致函，截至發(fā)稿日，并未收到相關(guān)答復(fù)。

“跨國戀”失敗牽出“輝瑞依賴癥”

在本次海正藥業(yè)新進(jìn)入國家基藥目錄的12個品種中，有11個屬于海正藥業(yè)的控股子公司瀚暉制藥。乍看之下，瀚暉制藥似乎名不見經(jīng)傳，其前身便是大名鼎鼎的“海正輝瑞”。海正輝瑞由海正藥業(yè)、海正杭州和輝瑞制藥間接擁有的全資子公司輝瑞盧森堡聯(lián)合出資于2012年9月6日注冊成立，投資總額近3億美元。

海正與輝瑞雙方的合作，對于海正藥業(yè)來說，可以迅速實(shí)現(xiàn)從以原料藥為主的藥企轉(zhuǎn)變?yōu)槠放品轮扑幑?，甚至進(jìn)軍國際市場;輝瑞選擇海正，則是看重海正在國內(nèi)的影響力，從而推動老產(chǎn)品銷量。可惜輝瑞無心幫助海正實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品升級，海正的營銷能力又低于輝瑞期望，磨合不成，只好分手。2017年11月，海正宣布完成海正輝瑞49%股權(quán)的權(quán)益處置，輝瑞退出，高瓴資本接手。歷經(jīng)5年“跨國戀情”終于結(jié)束。

但輝瑞撤資給海正帶來了諸多問題，最突出的莫過于合資以來，海正的業(yè)績患上了“輝瑞依賴癥”。當(dāng)初海正輝瑞成立，輝瑞指定海正輝瑞以分包裝生產(chǎn)原研藥特治星，并負(fù)責(zé)特治星在中國內(nèi)地的獨(dú)家市場推廣和分銷業(yè)務(wù)。特治星在國內(nèi)非常暢銷，2014年的供貨量達(dá)到巔峰，約540萬支，銷售收入達(dá)10億元。海正輝瑞也因此成為海正藥業(yè)業(yè)績的中流砥柱，特別是在2015年后，海正輝瑞為母公司貢獻(xiàn)凈利潤超100%。但由于輝瑞方面對海外原料藥工廠生產(chǎn)線進(jìn)行技術(shù)改造，特治星隨之?dāng)嘭?，此后海正藥業(yè)一蹶不振。2015年，特治星供貨量僅不到20萬支，收入0.20億元，海正藥業(yè)凈利潤同比下滑96%;2016年，特治星銷量27萬支，收入0.47億元，同時海正藥業(yè)又受歐盟藥品管理局警告影響，部分原料藥品種不能進(jìn)入歐洲市場，凈利潤虧損近億元，同比下滑約800%。

2017年，海正藥業(yè)歸母凈利潤為1300多萬元，終于扭虧為盈，危機(jī)警報仍未解除。《投資者報》研究員發(fā)現(xiàn)，根據(jù)2012年海正與輝瑞簽署的《合資合同》，輝瑞需要注入10個藥物品種，最長期限為自海正輝瑞成立日起7年，即2019年。目前只有“玫滿”1個品種完成了生產(chǎn)轉(zhuǎn)移，新增進(jìn)入基藥目錄的甲強(qiáng)龍和美卓樂1年之內(nèi)將大概率無法轉(zhuǎn)移，特治星的國內(nèi)生產(chǎn)線正在建設(shè)中。換言之，新版醫(yī)藥目錄發(fā)布對海正業(yè)績的拉動作用會比預(yù)期要小。海正必須加大研發(fā)腳步，才能擺脫輝瑞撤資帶來的陰影，從產(chǎn)品依賴癥中恢復(fù)過來。

5000萬轉(zhuǎn)讓“神藥”文號

與新版基藥目錄發(fā)布幾乎同時，海正藥業(yè)發(fā)布公告稱，控股子公司浙江海正宣泰醫(yī)藥有限公司與重慶恩創(chuàng)醫(yī)療管理有限公司簽訂了《藥品文號轉(zhuǎn)讓協(xié)議》，海正宣泰將“神藥”鹽酸二甲雙胍緩釋片（500mg）的美國和中國批準(zhǔn)文號及相關(guān)技術(shù)轉(zhuǎn)讓給重慶恩創(chuàng)，轉(zhuǎn)讓費(fèi)用為人民幣5000萬元，兩家公司并無關(guān)聯(lián)。雖然二甲雙胍片國內(nèi)外生產(chǎn)廠家眾多，競爭激烈，但2017年全國銷售額超40億元，海正藥業(yè)所占市場份額再小也能分得一杯羹。

出售藥品文號令人意外。公告表示，本次藥品文號轉(zhuǎn)讓符合公司整體的產(chǎn)品發(fā)展戰(zhàn)略，有利于調(diào)整公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，盤活公司資產(chǎn)，進(jìn)一步優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)。

根據(jù)公開資料，重慶恩創(chuàng)為重慶植恩藥業(yè)有限公司的控股子公司。重慶植恩的主要產(chǎn)品是非處方減肥藥奧利司他。重慶植恩聲稱，擁有全球最大的奧利司他生產(chǎn)基地，年產(chǎn)量達(dá)到了40噸。目前，世界各國對奧利司他需求量每年在80噸左右。

海正宣泰的情況則不那么樂觀，近年來一直處于虧損狀態(tài)，2018年上半年虧損600多萬元。在業(yè)績虧損的壓力下，海正宣泰還要把銷售前景不錯的二甲雙胍賣掉，難免讓人質(zhì)疑有粉飾報表之嫌，畢竟海正去年便有騰挪子公司、遭上交所問詢的前科。比起二甲雙胍可觀的市場規(guī)模，5000萬的交易價格也許偏低，對于海正藥業(yè)去年1000多萬元的歸母凈利潤來說卻是綽綽有余。

除變賣資產(chǎn)外，海正藥業(yè)內(nèi)部運(yùn)營也存在眾多謎團(tuán)，如海正藥業(yè)有著20億元的賬面現(xiàn)金，借款數(shù)目竟高達(dá)50多億元，并不斷使用閑置資金購買理財產(chǎn)品，實(shí)在令人費(fèi)解。今年以來，公司董事、監(jiān)事以及財務(wù)總監(jiān)紛紛辭職，特別是去年才就任的財務(wù)總監(jiān)劉遠(yuǎn)燕，板凳還未坐熱便選擇離開。伴隨各種不確定性因素，海正藥業(yè)要想定下心來追趕昔日手下敗將、如今醫(yī)藥龍頭恒瑞醫(yī)藥，只怕道阻且長。