金融創(chuàng)新如何促進國際貿(mào)易發(fā)展

寇佳麗

在經(jīng)濟全球化與貿(mào)易保護主義共存的背景下，金融發(fā)展與國際經(jīng)濟貿(mào)易的關系日益密切。在國際市場中，不難發(fā)現(xiàn)一個事實：金融與國際貿(mào)易相互作用、相輔相成甚至是相互制約的。二者互相影響，成為經(jīng)濟發(fā)展的熱門話題。目前，部分國家的金融發(fā)展尚處于抑制階段，而隨著金融創(chuàng)新的不斷出現(xiàn)，市場經(jīng)濟也會不斷發(fā)展。有一種理論認為，金融與國際貿(mào)易之間的關系已經(jīng)密切到前者發(fā)展越快后者進步越快，從而對全球經(jīng)濟產(chǎn)生積極影響。

貨幣與國際貿(mào)易的淵源

對于金融創(chuàng)新與國際貿(mào)易的關系，中國人民大學重陽金融研究院宏觀研究部主任賈晉京教授告訴《經(jīng)濟》記者：“沒有國際貨幣的變化和推動，國際經(jīng)濟貿(mào)易就不會開展起來，這種淵源需要回顧金本位制時期以及以后的一些非常重要的變化過程?！?/p>

第一個過程是15世紀末到16世紀初，歐洲人開辟橫渡大西洋到達美洲、繞道非洲南端到達印度的新航線，并且成功完成第一次環(huán)球航行，這一時期被后人稱為“大航海時代”（人類文明進程中最重要的歷史之一，也稱“地理大發(fā)現(xiàn)”）。大航海帶來兩個比較明顯的影響：商業(yè)革命和歐洲的價格革命。

地理大發(fā)現(xiàn)改變了歐洲人的世界觀，他們開始以全球財富的眼光看待本國財富的增長，認識到全球財富是一個常量，而一個國家占有的全球財富的份額決定了這個國家的強弱，推動了以積累本國金銀貴金屬為目標的重商主義的發(fā)展。各國增加商品出口，爭取金銀回流，進而促進世界市場的形成和擴大，因此，國際商品流通的數(shù)量和種類也不斷增加?？梢哉f，商業(yè)革命不僅影響了歐洲在思想、政治和經(jīng)濟上的變革，也直接促進了國際貿(mào)易的發(fā)展。

美洲金銀的發(fā)現(xiàn)，極大地增加了歐洲的貨幣供應量，引發(fā)了這一地區(qū)的價格革命。大量貴金屬的流入，使市場上的貨幣流通大大增加了，超過了商品交換所需要的貨幣流通量，引發(fā)了金銀貶值和通貨膨脹，促使收入在歐洲不同階級之間進行再分配：商品生產(chǎn)者日益富裕；封建主日漸入不敷出；工薪階層的勞動者越來越貧困。

第二個過程是“金山”的發(fā)現(xiàn)。

1848年，加利福尼亞地區(qū)發(fā)現(xiàn)巨大金礦，消息很快在全世界傳開，引來世界各地大約30萬的淘金者。這一時期，很多歐洲人直接移民到北美。金礦加上移民，人口大量流動的事實促進了北美鐵路的修建，為日后美國的強大奠定了扎實的基礎。

“加利福尼亞有一個城市叫‘舊金山，這是有原因的，因為1951年又在澳大利亞墨爾本附近發(fā)現(xiàn)了新的金礦，墨爾本也因此被稱為‘新金山。兩次金礦的發(fā)現(xiàn)，為歐洲提供了新的資金來源，資本主義得以蓬勃發(fā)展，自然科學取得重大進步，新技術和新發(fā)明層出不窮，第二次工業(yè)革命（19世紀60年代后期）興起，人類進入了電氣時代?！辟Z晉京這樣分析。

發(fā)電機、電動機和內(nèi)燃機的廣泛應用，促進了生產(chǎn)力的提高，使產(chǎn)業(yè)分工更加精細，為基礎設施、輕工業(yè)和采礦業(yè)帶來進步空間。國際貿(mào)易迅速發(fā)展，貿(mào)易量顯著上升，貿(mào)易中的商品結構發(fā)生改變，工業(yè)品占比明顯增長；國際貿(mào)易的方式和支付方式也有了進步，憑樣品交易、期貨交易以及信貸、匯票和票據(jù)等新的貿(mào)易支付手段開始出現(xiàn)；專業(yè)化的國際貿(mào)易組織逐步建立起來。

第三個過程是南非金礦的發(fā)現(xiàn)。

1881年，南非的德蘭瓦士發(fā)現(xiàn)了超級金礦。隨后幾年，各式各樣的礦業(yè)公司在當?shù)亟M建起來。新金礦的發(fā)現(xiàn)又一次在刺激當?shù)亟?jīng)濟發(fā)展的同時促進了國際貿(mào)易的發(fā)展，股票交易所也成為當?shù)刈顭衢T的商業(yè)場所。

黃金的不斷發(fā)現(xiàn)，讓資本爭奪日益激烈。20世紀60年代，美國和歐洲國家之間發(fā)生了11次貿(mào)易爭端，被稱為“黃金戰(zhàn)爭”；爭端的核心在于，雙方的黃金應該儲存在哪里。1973年，美國甚至關閉了黃金和美元之間的兌換窗口，直接導致了布雷頓森林體系的瓦解?？梢姰敃r貿(mào)易摩擦程度之深。

金本位制結束后，進入了信用貨幣時代。信用貨幣（Credit Money）由國家法律強制規(guī)定，強制流通且不以任何貴金屬為基礎，獨立發(fā)揮貨幣職能。信用貨幣是由銀行提供的信用流通工具，當今世界各國幾乎全部采用這一貨幣形態(tài)。

信用貨幣時代，貨幣與經(jīng)濟活動的互動方式發(fā)生變化。一些基礎的工業(yè)原材料開始期貨化，比如石油，它的期貨化是1978年以后才出現(xiàn)的。如若不是信用貨幣的到來，上述改變難以出現(xiàn)。不僅是國際貿(mào)易，金融發(fā)展甚至直接影響國際關系，比如中東局勢。石油期貨化以后，阿聯(lián)酋、阿曼、巴林、卡塔爾、科威特和沙特阿拉伯才成立了海灣阿拉伯國家合作委員會（簡稱“海灣合作委員會”），以此抱團取暖。

核心意義在于定價權

“金融發(fā)展與國際經(jīng)濟貿(mào)易最核心的關系體現(xiàn)在定價權上?！辟Z晉京這樣對《經(jīng)濟》記者強調(diào)。簡而言之，定價權就是一個國家的商品和資產(chǎn)，放在國際市場中應該價值幾何。

近期社交網(wǎng)站上流行一個帖子，說的就是定價權問題。其大意如下：日本人認為，無論是購物還是吃飯，中國人都很奢侈，購物的數(shù)量和吃飯的總量，總是比日本人多一些；日本人吃飯，比如龍蝦，可能只會買半只，但中國人單人買一只龍蝦的情況并不少見；可是實際上，中國人均收入只有日本人均收入的四分之一。為什么呢？其實并非國人奢侈，只是同樣的商品價格不同。放眼國際市場，中國處于一個定價洼地，商品價格定得比較低。

在整個國際貨幣流通體系，國際金融市場決定了一個國家金融資產(chǎn)的定價。以商品房為例。在中國，只有一小部分房子真實發(fā)生了交易，絕大部分房子并沒有。這一小部分參與交易的商品房會為全部房子定下價格。一旦其他尚未參與交易的房子需要估價，比如在抵押環(huán)節(jié)，該房產(chǎn)的價格便由之前參與交易的房產(chǎn)的價格來決定。

國際金融體系亦如此。納入國際金融交易的資產(chǎn)會給全球金融資產(chǎn)定價，自然也會給中國的金融資產(chǎn)定價，在這個過程，中國的資產(chǎn)被定位到比較低的價格。

從另一個例子可以看出其中端倪。中國人口總量大概是美國的4倍，然而美國餐飲業(yè)的GDP是中國餐飲業(yè)GDP的6倍。人和人之間飯量的可比性非常明顯，餐飲業(yè)并不涉及出口，只是內(nèi)部消耗。這說明，至少在餐飲業(yè)，美國物價定價高出中國很多。因此，就算中國的經(jīng)濟活動總量比較多，但定價低，總價值還是會比較低。

因此，依靠金融創(chuàng)新提升一個國家的金融發(fā)展水平，促進該國金融資產(chǎn)更多地進入國際市場，有助于提升該國在國際市場的定價權。而金融和貿(mào)易之于國際市場，就是一枚硬幣的兩面。

“所有的貿(mào)易環(huán)流和赤字，一定是與金融互相實現(xiàn)的。貿(mào)易就是一手交錢一手交貨。為什么有些國家對美元的需求量這么大？因為貿(mào)易順差造就商品美元，而對美國國債和金融產(chǎn)品的投資，又構成了對美債和美元的持有。對于美國而言，他們是用貿(mào)易逆差換來了美元的霸權地位；別的國家輸出的是產(chǎn)品，美國輸出的是美元?！敝袊鴩H經(jīng)濟交流中心戰(zhàn)略研究部研究員張茉楠這樣告訴《經(jīng)濟》記者。

國際貿(mào)易原本就是不同國家通過多種渠道實現(xiàn)商品、勞務相互交換的經(jīng)濟活動，反映了各國在經(jīng)濟上的相互依賴，也證明了每個國家的國際分工、產(chǎn)業(yè)貿(mào)易與國際貿(mào)易的關聯(lián)性。每個國家經(jīng)濟發(fā)展的最終主題都是金融發(fā)展，金融發(fā)展中的問題解決不好，不僅會阻礙該國的經(jīng)濟增長，也會阻礙其貿(mào)易的進步。

金融抑制，抑制的是實體經(jīng)濟

與金融創(chuàng)新相對應的是金融抑制，即一國的金融體系不健全，金融市場機制未充分發(fā)揮作用，金融管制措施較多，壓制經(jīng)濟成長。

“一定程度上，金融抑制會影響國際貿(mào)易的結果和國際貿(mào)易的模式，甚至可能會導致貿(mào)易保護政策的出現(xiàn)?！睆堒蚤治稣f。

金融抑制下的市場經(jīng)濟容易出現(xiàn)通貨膨脹和通貨緊縮等貿(mào)易不協(xié)調(diào)問題。當金融抑制出現(xiàn)時，會出現(xiàn)很多不利于行業(yè)發(fā)展的限制性條件，進而導致銀行收益減少，物價上漲，影響國際貿(mào)易結構的改變。面對金融抑制，不同國家會采取針對性措施，對金融資源進行分配，比如補貼性貸款。補貼性貸款的實質(zhì)是政府通過特定的企業(yè)貸款，實現(xiàn)銀行利率的增長，達到對金融業(yè)的經(jīng)濟補貼，以此實現(xiàn)國際貿(mào)易模式的調(diào)整和轉(zhuǎn)變。然而，該政策將會把儲蓄引向資本密集型產(chǎn)品的方向，造成資源浪費甚至導致國家失去生產(chǎn)優(yōu)勢。

金融抑制也會令通貨膨脹率與國內(nèi)物價上漲，造成經(jīng)濟不穩(wěn)定等現(xiàn)象，最終導致外匯風險增加，阻礙貿(mào)易發(fā)展。而為了減輕國際貿(mào)易參與者的風險，提高經(jīng)濟效率，政府會因此采取措施保護本國投資者與經(jīng)營者。此時，貿(mào)易保護政策就容易出現(xiàn)。

“金融創(chuàng)新對國際貿(mào)易的積極影響比較明顯。金融衍生品的增多，有利于幫助企業(yè)多途徑吸引資金，對沖風險，促進資金鏈的運轉(zhuǎn)。比如中國某家手機生產(chǎn)商，大量出口手機到印度，但現(xiàn)在印度貨幣在貶值，上述生產(chǎn)商需要做外匯風險對沖，就需要使用到外匯衍生品。金融衍生品本來就是創(chuàng)新的結果?！睂ν饨?jīng)濟貿(mào)易大學金融學院教授何麗芬這樣告訴《經(jīng)濟》記者。

與此同時，何麗芬也提醒記者，在有些情況下，金融創(chuàng)新的目的可能是逃避監(jiān)管，此時，它對實體經(jīng)濟就是無益的。“不過，創(chuàng)新本身的含義和外延是非常廣泛的，監(jiān)管層需要謹慎對待。”

絲路智谷研究院院長兼首席經(jīng)濟學家梁海明在接受《經(jīng)濟》記者采訪時則指出，放眼全球，與傳統(tǒng)的金融創(chuàng)新產(chǎn)品比較，綠色金融創(chuàng)新尤其值得關注。

“綠色金融是金融部門把環(huán)境保護作為一項基本政策，在投資決策中考慮潛在環(huán)境因素，把與環(huán)境條件相關的潛在回報、風險和成本都融合進銀行的日常業(yè)務，在金融經(jīng)營活動中注重對生態(tài)環(huán)境的保護以及環(huán)境污染的治理。綠色金融創(chuàng)新如果做得好，可以開拓綠色貿(mào)易市場，開發(fā)綠色產(chǎn)品和綠色供應鏈，為世界貿(mào)易帶來新的生力軍?！绷汉Ｃ鬟@樣分析。

他指出，通俗地說，金融就是“用1塊錢做10塊錢的事情”，金融產(chǎn)品出現(xiàn)之后，創(chuàng)新隨之而來，風險也隨之而來?！八?，金融創(chuàng)新要控制一個度，只有1塊錢，做10塊錢的事情風險很大、可能失控的時候，就要考慮是不是做3塊錢的事情更加安全可靠。在這個基礎上，創(chuàng)新為貿(mào)易或者實體經(jīng)濟帶來的好處也更穩(wěn)妥?！?/p>

有待更好地服務實體經(jīng)濟

作為實體經(jīng)濟的血脈，金融的重要性不言而喻。最簡單的例子就是企業(yè)發(fā)展需要資金，這些資金可以從銀行、交易所等機構獲得；一旦企業(yè)成功融資，就可以用來投資獲取利潤，利潤中的一部分可以儲存到銀行，繼續(xù)為之后的企業(yè)提供融資便利。

只不過從實際操作看，金融創(chuàng)新與實體經(jīng)濟的融合并沒有理論期待的那么完美。由于金融資本速動比率（即速動資產(chǎn)對流動負債的比率）較高，很多時候，資本更傾向在金融領域利滾利，而非進入實體經(jīng)濟尤其是中小企業(yè)。

“這對世界各國來說都是一個難題。企業(yè)和銀行是一樣的，都想著贏利，賺快錢。整體看，還是錢生錢快，比如購買股票和期貨或購買理財產(chǎn)品。因此，大多數(shù)情況下，除非企業(yè)非常有前途，否則貸款很不容易。從實體經(jīng)濟的角度看，企業(yè)不愿意付出很高的利息，利息越高，自己的利潤就越少。每個經(jīng)濟環(huán)節(jié)的參與者都想要給自己找好處，各國均如此，大家也都沒有更好的解決方法；如果有一個環(huán)節(jié)愿意放棄利益，情況或許好一些，但這基本不可能。”梁海明如此強調(diào)。

中國駐國際貨幣基金組織（IMF）前執(zhí)行董事張之驤在接受《經(jīng)濟》記者采訪時也表示，2008年以后，各國央行在寬松貨幣政策上走得太遠，就算近兩年有所收斂，利率仍普遍處于低位。

“推動實體經(jīng)濟，不僅是貸款的問題。回報率很低，大家不愿將閑錢存進銀行，因為利息生長的速度可能還趕不上通貨膨脹的速度。此外，貨幣政策正常化的過程中，也引發(fā)了其他問題，比如公司債和家庭債的迅速增長。”張之驤這樣說。

巨大的債務貨幣不斷滯留在金融體系，不僅加大了金融體系對實體經(jīng)濟的偏離程度，而且會使虛擬經(jīng)濟先于實體經(jīng)濟發(fā)生扭曲，改變經(jīng)濟的整體運行周期。截至2018年4月份，全球債務水平高達320萬億美元，超過2017年的237萬億美元，增速令人咂舌。在全球經(jīng)濟增長持續(xù)乏力的背景下，債務的持續(xù)增長已經(jīng)構成了巨大潛在風險。