農(nóng)民創(chuàng)業(yè)融資的逆向選擇及對策建議
——基于信息不對稱的研究視角

唐德祥， 胡青波

(重慶理工大學經(jīng)濟金融學院，重慶 400054)

農(nóng)民創(chuàng)業(yè)不僅關系到農(nóng)民增收、農(nóng)業(yè)增效和農(nóng)村發(fā)展，也是打好農(nóng)村精準扶貧攻堅戰(zhàn)和建設社會主義新農(nóng)村的重要途徑。為了鼓勵農(nóng)民創(chuàng)業(yè)，2009年以來國家從《中共中央國務院關于2009年促進農(nóng)業(yè)穩(wěn)定發(fā)展農(nóng)民持續(xù)增收的若干意見》到《國務院辦公廳關于支持農(nóng)民工等人員返鄉(xiāng)創(chuàng)業(yè)的意見》，出臺了一系列與農(nóng)民創(chuàng)業(yè)密切相關的扶持政策。融資難是農(nóng)民創(chuàng)業(yè)的主要障礙之一，為此2015年出臺了《關于開展農(nóng)村承包土地的經(jīng)營權(quán)和農(nóng)民住房財產(chǎn)權(quán)抵押貸款試點的指導意見》，2016年出臺了《關于完善農(nóng)村土地所有權(quán)承包權(quán)經(jīng)營權(quán)分置辦法的意見》，在一定程度上解決了農(nóng)民創(chuàng)業(yè)融資缺乏有效抵押物的難題。然而由于相關配套政策措施不完善，農(nóng)民創(chuàng)業(yè)融資仍然存在諸多的現(xiàn)實障礙。因此，深入研究我國農(nóng)民創(chuàng)業(yè)融資行為的逆向選擇并提出有效的解決對策，對于破解農(nóng)民創(chuàng)業(yè)融資困境、促進農(nóng)民創(chuàng)業(yè)和實現(xiàn)農(nóng)村精準扶貧具有重要的現(xiàn)實意義。國外學者從多角度對農(nóng)民創(chuàng)業(yè)進行研究并形成了豐富的研究成果，其研究主要集中在3個方面：一是關于農(nóng)民創(chuàng)業(yè)動機的研究。Pyysiainen等認為，農(nóng)民選擇創(chuàng)業(yè)是因為務農(nóng)利潤的下降促使他們通過創(chuàng)業(yè)來改善現(xiàn)狀[1]。Petridou等認為，由于農(nóng)村經(jīng)濟轉(zhuǎn)型驅(qū)動了農(nóng)民對高品質(zhì)生活的追求，引發(fā)了農(nóng)民創(chuàng)業(yè)[2]。二是關于農(nóng)民創(chuàng)業(yè)的影響因素研究。Reijonen等認為，農(nóng)民創(chuàng)業(yè)者本身的創(chuàng)業(yè)技能和創(chuàng)業(yè)態(tài)度在很大程度上決定著創(chuàng)業(yè)能否成功[3-4]。但Fuller-Love等卻認為，外部環(huán)境是創(chuàng)業(yè)的主要影響因素，農(nóng)民創(chuàng)業(yè)的關鍵在于改善農(nóng)民創(chuàng)業(yè)環(huán)境，包括制定農(nóng)民創(chuàng)業(yè)政策、完善農(nóng)村的基礎設施，在充分開發(fā)利用現(xiàn)有資源、引進外部資源、提高生產(chǎn)效率等3個方面促進農(nóng)民創(chuàng)業(yè)[5-6]。三是關于農(nóng)民創(chuàng)業(yè)融資的研究。Kader等就信用貸款對農(nóng)民創(chuàng)業(yè)的影響進行了深入研究，結(jié)果發(fā)現(xiàn)，小額貸款、信用貸款能幫助農(nóng)民創(chuàng)業(yè)進而使其政治經(jīng)濟地位在一定程度上得以提升，融資對農(nóng)民創(chuàng)業(yè)有著顯著影響[7-8]。近年來，國內(nèi)學者對我國農(nóng)民創(chuàng)業(yè)也十分關注，并取得了一定的研究成果，主要表現(xiàn)在以下3個方面：一是對農(nóng)民創(chuàng)業(yè)群體的研究(如失地農(nóng)民、返鄉(xiāng)農(nóng)民工和東西部農(nóng)民)。鄭風田等認為，我國農(nóng)民創(chuàng)業(yè)存在較大的區(qū)域差異[9-12]。二是對農(nóng)民創(chuàng)業(yè)融資的研究。趙西華等認為，農(nóng)民創(chuàng)業(yè)的啟動資金大多來自于自有資金，向正規(guī)金融機構(gòu)融資難、融資貴，農(nóng)民創(chuàng)業(yè)信貸市場存在明顯的信貸約束[13-14]。三是對農(nóng)民創(chuàng)業(yè)的影響因素及其對策研究。朱明芬等從農(nóng)民創(chuàng)業(yè)者自身和外部環(huán)境2個層面進行研究，發(fā)現(xiàn)農(nóng)民創(chuàng)業(yè)者自身的局限性和金融體系的不完善性是制約農(nóng)民創(chuàng)業(yè)的主要因素，進而從加強自身學習和完善政策2個方面提出了建議[15-17]?，F(xiàn)有成果無疑為農(nóng)民創(chuàng)業(yè)的深入研究提供了重要參考，但也存在一定的缺憾：其一，目前農(nóng)民創(chuàng)業(yè)有農(nóng)村內(nèi)部創(chuàng)業(yè)和農(nóng)村外部創(chuàng)業(yè)2種途徑，而現(xiàn)有成果大部分將農(nóng)民創(chuàng)業(yè)限定在農(nóng)村內(nèi)部，從而形成了研究視野的局限性和與現(xiàn)實情況的偏離性；其二，現(xiàn)有成果對農(nóng)民創(chuàng)業(yè)融資的研究很少從信息不對稱的微觀視角對資金需求方(農(nóng)民創(chuàng)業(yè)者)和資金供給方(銀行金融機構(gòu))進行雙向聯(lián)動研究，從而難以得出更加系統(tǒng)的對策措施。因此，本研究根據(jù)逆向選擇原理深入探討農(nóng)民創(chuàng)業(yè)融資困境的形成機理，并通過構(gòu)建信號傳遞模型緩解信貸市場上農(nóng)民創(chuàng)業(yè)的逆向選擇問題，從而有針對性地提出對策建議。

1 農(nóng)民創(chuàng)業(yè)融資行為的逆向選擇及其緩解機制

1.1 農(nóng)民創(chuàng)業(yè)融資行為的逆向選擇

在信貸市場上普遍存在逆向選擇的現(xiàn)象，農(nóng)民創(chuàng)業(yè)融資也不例外。農(nóng)民創(chuàng)業(yè)融資的逆向選擇是指由于信息不對稱造成高風險的農(nóng)民創(chuàng)業(yè)者將低風險的農(nóng)民創(chuàng)業(yè)者驅(qū)逐出信貸市場，從而使銀行金融機構(gòu)貸款配置扭曲，進而導致信貸市場效率降低。為了更好地研究農(nóng)民創(chuàng)業(yè)融資參與人的行為選擇，通過構(gòu)建經(jīng)濟模型深入分析農(nóng)民創(chuàng)業(yè)融資市場上逆向選擇行為的形成機理，因此，作如下假設。

假設1：在農(nóng)民創(chuàng)業(yè)融資市場上，參與人資金需求方(農(nóng)民創(chuàng)業(yè)者)和資金供給方(銀行金融機構(gòu))都滿足追求效用最大化的“理性人”假設。

假設5：資金需求方與資金供給方的風險偏好相同，都認同高風險對應高利率。為了簡化分析，此處農(nóng)民創(chuàng)業(yè)者的效用僅考慮來自銀行貸款的效用。假定銀行貸款的效用量化后等于貸款的利率，即Ue(ε)=i(ε)，則農(nóng)民創(chuàng)業(yè)者的融資凈效用函數(shù)為：

(1)

(2)

(3)

如此不斷重復以上行為n次后，則銀行金融機構(gòu)的貸款利率為：

(4)

假設銀行金融機構(gòu)可以進行無限次的利率調(diào)整，當n→∞時，i=i(d)，即銀行金融機構(gòu)最終趨向于選擇最高的貸款利率水平d。

由此可見，在信息不對稱條件下銀行會選擇高利率，因此農(nóng)民創(chuàng)業(yè)者在融資市場會產(chǎn)生逆向選擇，即風險低的農(nóng)民創(chuàng)業(yè)者因不愿接受高利率而退出信貸市場，從而導致償還能力強的農(nóng)民創(chuàng)業(yè)者不能得到銀行貸款，而風險高的農(nóng)民創(chuàng)業(yè)者因愿意接受高利率反而能得到銀行貸款。由于獲得貸款的高風險導致農(nóng)民創(chuàng)業(yè)者違約的概率增大，因而銀行金融機構(gòu)貸款的償還風險大，從而導致銀行金融機構(gòu)對農(nóng)民創(chuàng)業(yè)者信貸失去信心，不愿意把資金貸給農(nóng)民創(chuàng)業(yè)者，出現(xiàn)“惜貸”現(xiàn)象。如此惡性循環(huán)，會導致農(nóng)民創(chuàng)業(yè)融資難。因此，如何將低風險農(nóng)民創(chuàng)業(yè)者和高風險農(nóng)民創(chuàng)業(yè)者區(qū)分開來，有助于銀行金融機構(gòu)根據(jù)農(nóng)民創(chuàng)業(yè)者的類型制定合理的貸款策略，可以在一定程度上緩解由于銀行金融機構(gòu)與農(nóng)民創(chuàng)業(yè)者之間信息不對稱而產(chǎn)生的逆向選擇，所以如何將2種不同類型的農(nóng)民創(chuàng)業(yè)者區(qū)分開來就顯得至關重要。

1.2 逆向選擇的緩解機制

為了緩解信息不對稱條件下農(nóng)民創(chuàng)業(yè)融資的逆向選擇問題，應設計有效的緩解機制，把不同類型的農(nóng)民創(chuàng)業(yè)者區(qū)分開來。因此，以有融資需求的農(nóng)民創(chuàng)業(yè)者向銀行金融機構(gòu)申請貸款時提供的還款能力證明文件及抵押物作為信號，建立信號傳遞模型。

綜上假設，可以得到農(nóng)民創(chuàng)業(yè)者和銀行金融機構(gòu)的期望利潤函數(shù)分別為：

UE=pα[W+H-R-Ci(Xj)]+(1-pα)[-G-H-Ci(Xj)]；

(5)

(6)

式中：UE、UB分別表示農(nóng)民創(chuàng)業(yè)者和銀行金融機構(gòu)的期望利潤；W表示農(nóng)民創(chuàng)業(yè)者成功后的收益；H表示農(nóng)民創(chuàng)業(yè)者向銀行按時還款或到期違約時，對農(nóng)民創(chuàng)業(yè)者造成的聲譽收益或損失。

1.2.2 博弈的均衡求解 上述信號傳遞過程是農(nóng)民創(chuàng)業(yè)者與銀行金融機構(gòu)之間的不完全信息動態(tài)博弈過程，精煉貝葉斯均衡是不完全信息動態(tài)博弈的基本均衡，信號傳遞中精煉貝葉斯均衡中包括3種類型的均衡：混同均衡、分離均衡和準分離均衡[18]，下面分別對3種不同類型均衡下的博弈均衡進行分析。

首先，混同均衡是指2種不同類型的農(nóng)民創(chuàng)業(yè)者在信號傳遞過程中發(fā)送相同的信號，銀行金融機構(gòu)不能在收到信號后根據(jù)貝葉斯法則修正先驗概率，即p(θ/X)=p(θ)，此時貝葉斯均衡有以下4種情況。

(7)

(8)

(9)

(10)

其次，準分離均衡是指一種類型的農(nóng)民創(chuàng)業(yè)者可以隨意發(fā)送X1、X22種信號，另一種類型的農(nóng)民創(chuàng)業(yè)者只可以發(fā)送某一種特定的信號X1或X2。本研究假設θ1的依存類型是X2，θ2的依存類型是X2，在實際生活中作為好類型的θ1會選擇發(fā)送信號X1，而不會選擇發(fā)送包含不利于申請貸款的信號X2；但對于θ2類型的農(nóng)民創(chuàng)業(yè)者來說，為了獲得銀行貸款就有可能發(fā)送信號X1，但須要付出成本C去粉飾，因此銀行金融機構(gòu)觀測到信號后得到后驗概率為0

最后，分離均衡是指農(nóng)民創(chuàng)業(yè)者的2種類型參與人向銀行金融機構(gòu)傳遞不同的信號，銀行金融機構(gòu)收到信號后就能夠準確判斷農(nóng)民創(chuàng)業(yè)者的類型，其對應的后驗概率為p(θ1/X1)=1，P(θ2/X1)=0，P(θ2/X2)=1，P(θ1/X2)=0，即混合均衡下的第1、第4種情況。假定在分離均衡狀態(tài)下，銀行貸款給θ1類型的農(nóng)民創(chuàng)業(yè)者的期望利潤大于貸款給θ2類型的農(nóng)民創(chuàng)業(yè)者的期望利潤。

在現(xiàn)實生活中，存在的均衡往往是準分離均衡。銀行金融機構(gòu)知道在申請貸款時，好類型的θ1農(nóng)民創(chuàng)業(yè)者沒有動力發(fā)送信號X2來降低自己成功貸款的概率，所以只會發(fā)送信號X1；但處于劣勢的θ2類型的農(nóng)民創(chuàng)業(yè)者就有動力發(fā)送虛假信號X1來進行偽裝，但由于發(fā)送信號X1須要付出粉飾成本，就導致θ2類型的農(nóng)民創(chuàng)業(yè)者并不一定會發(fā)送信號X1。所以，其關鍵在于分析銀行金融機構(gòu)與農(nóng)民創(chuàng)業(yè)者之間博弈的準分離均衡和分離均衡。因為銀行金融機構(gòu)在分離均衡與準分離均衡下的期望利潤區(qū)別在于判斷類型為θ2的農(nóng)民創(chuàng)業(yè)者是否會傳遞信號X1，所以當銀行金融機構(gòu)觀測到信號X1時，有必要分析準分離均衡與分離均衡狀態(tài)下銀行金融機構(gòu)的期望利潤情況。

在準分離均衡狀態(tài)下，當觀測到信號X1時銀行金融機構(gòu)的期望利潤為：

(11)

在分離均衡狀態(tài)下，當觀測到信號X1時銀行金融機構(gòu)的期望利潤為：

(12)

在2種均衡狀態(tài)下，銀行金融機構(gòu)期望利潤的比值為：

UB2>UB1。

(13)

根據(jù)公式(13)可知，對于銀行金融機構(gòu)來說分離均衡狀態(tài)下的利潤大于準分離均衡下的利潤。因此，銀行金融機構(gòu)期望農(nóng)民創(chuàng)業(yè)者傳遞的信號能反映農(nóng)民創(chuàng)業(yè)者的真實類型，以達到分離均衡的狀態(tài)。然而，發(fā)送信號的主動權(quán)掌握在農(nóng)民創(chuàng)業(yè)者手中，所以要想農(nóng)民創(chuàng)業(yè)者按照真實類型發(fā)送信號的充要條件為：

(14)

(15)

2 主要結(jié)論及對策建議

本研究根據(jù)逆向選擇原理分析農(nóng)民創(chuàng)業(yè)融資參與人的行為選擇，并通過構(gòu)建信號傳遞模型探討農(nóng)民創(chuàng)業(yè)融資信貸市場上逆向選擇的緩解機制，由此得出以下相關結(jié)論和對策建議。首先，在農(nóng)民創(chuàng)業(yè)融資信貸市場上，由于銀行金融機構(gòu)不能清楚地知道農(nóng)民創(chuàng)業(yè)者的風險程度而存在信息不對稱，從而產(chǎn)生逆向選擇，進而導致農(nóng)民創(chuàng)業(yè)融資難。因此，通過信號傳遞把不同類型的農(nóng)民創(chuàng)業(yè)者區(qū)分開能緩解信息不對稱條件下農(nóng)民創(chuàng)業(yè)融資的逆向選擇問題。同時，規(guī)范和完善農(nóng)民誠信信息、建立信用檔案及建立關系型借貸也能在一定程度上防范逆向選擇的發(fā)生。其次，在信號傳遞過程中，農(nóng)民創(chuàng)業(yè)者可以對信號進行粉飾，對粉飾信號所需成本的控制是緩解逆向選擇的關鍵因素。因此，增加農(nóng)民創(chuàng)業(yè)者粉飾信號的成本能降低農(nóng)民創(chuàng)業(yè)者粉飾信號的動力。加大對粉飾信號的農(nóng)民創(chuàng)業(yè)者的懲罰力度，能夠促使農(nóng)民創(chuàng)業(yè)者向銀行金融機構(gòu)傳遞真實的信號。同時，創(chuàng)業(yè)融資成功并獲得利潤的關鍵在于農(nóng)民創(chuàng)業(yè)者本身的素質(zhì)和能力。因此，農(nóng)民創(chuàng)業(yè)者應積極參加創(chuàng)業(yè)培訓，提升自身的素養(yǎng)和創(chuàng)業(yè)能力，接觸先進的經(jīng)營理念，理性認識創(chuàng)業(yè)，做好充足準備以提高創(chuàng)業(yè)成功率，并形成良好的聲譽。最后，粉飾成本的主要影響因素在于銀行金融機構(gòu)對2種不同類型農(nóng)民創(chuàng)業(yè)者要求的抵押物和貸款利率的差異，且2種不同類型農(nóng)民創(chuàng)業(yè)者的抵押物和貸款利率差異越大，農(nóng)民創(chuàng)業(yè)者越不容易粉飾信號，就越能解決信息不對稱情況下的逆向選擇問題。因此，銀行金融機構(gòu)應引進并創(chuàng)新風險管理技術和方法，科學衡量和監(jiān)測在不同利率和抵押物要求下的期望利潤情況。在深入分析和歷史統(tǒng)計的基礎上，最終合理確定不同類型農(nóng)民創(chuàng)業(yè)者的抵押物和貸款利率，從而使銀行金融機構(gòu)不再是信息傳遞中的被動方，而成為信號甄別的主動方，進而增強對農(nóng)民創(chuàng)業(yè)者貸款的信心，破解農(nóng)民創(chuàng)業(yè)融資困境，大力支持農(nóng)民創(chuàng)業(yè)，有效解決“三農(nóng)”問題，促進農(nóng)村經(jīng)濟社會健康發(fā)展。