劉飛

【摘要】國內(nèi)航空公司進(jìn)口飛機(jī)有兩種主要方式：一種是購買飛機(jī)本身，即通過資金或銀行貨款從飛機(jī)制造商購買飛機(jī)，第二種是租賃飛機(jī)，通過境外專業(yè)租賃公司或境內(nèi)金融/融資租賃公司租賃飛機(jī)。隨著越來越多的航空公司認(rèn)識到租賃（包括融資租賃和運(yùn)營租賃）對公司運(yùn)營和財(cái)務(wù)效益的好處，飛機(jī)租賃已逐漸成為航空公司進(jìn)口飛機(jī)的重要渠道之一。然而，在2008年之前，國內(nèi)飛機(jī)租賃市場由外國專業(yè)飛機(jī)租賃公司主導(dǎo)。據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至2008年底，國內(nèi)航空租賃隊(duì)伍中，國外租賃公司占8成以上，其中僅通用美國電氣集團(tuán)旗下的GECAS和國際租賃融資公司（ILFC）兩個(gè)租賃公司就占6成以上。2007年3月，新頒布的《金融租賃公司管理辦法》允許符合條件的金融機(jī)構(gòu)設(shè)立或參與租賃公司，催生了一月比銀行系金融租賃公司。自2008以來，國內(nèi)銀行業(yè)金融租賃公司涉足飛機(jī)租賃領(lǐng)域，航空公司也開始嘗試從國內(nèi)金融租賃公司進(jìn)口飛機(jī)，但稅收高、手續(xù)復(fù)雜、外匯支付困難等問題仍然制約著國內(nèi)租賃公司大規(guī)模租賃飛機(jī)。

【關(guān)鍵詞】國內(nèi)航空公司 融資租賃公司 現(xiàn)象分析

一、已設(shè)立租賃公司的航空公司

（一）海航集團(tuán)

海航集團(tuán)是國內(nèi)最早設(shè)立附屬租賃公司為母公司引進(jìn)飛機(jī)的航空公司，公司擁有渤海租賃、香港航空租賃、長江租賃、揚(yáng)子江租賃、大新華租賃、香港國際租賃、皖江金融租賃等多家租賃公司。渤海租賃是中國A股市場上唯一上市的租賃公司，注冊資本為61億，在2015，海航集團(tuán)通過旗下渤海租賃斥資25.55億美元并購全球第11大飛機(jī)租賃公司Avolon100%股權(quán)，這對該行業(yè)產(chǎn)生了深遠(yuǎn)的影響。2016年1月，Avolon完成了與渤海租賃的合并協(xié)議，負(fù)責(zé)將香港航空租賃公司（HKAC）整合在Avolon的統(tǒng)一管理之下。Avolon目前是渤海租賃及其母公司海航集團(tuán)的核心飛機(jī)租賃品牌，和渤海租賃其他飛機(jī)租賃業(yè)務(wù)一起，Avolon已成為以資產(chǎn)值計(jì)算的第四大飛機(jī)租賃公司（截至2015年12月31日，包括HKAC在內(nèi)，Avolon管理運(yùn)營的飛機(jī)總數(shù)為4架，服務(wù)于37個(gè)國家的67家客戶，自有機(jī)隊(duì)平均機(jī)齡為312年）。

（二）東航集團(tuán)

為了滿足集團(tuán)在飛機(jī)、發(fā)動(dòng)機(jī)、航空等方面的融資租賃需求，中國東方航空集團(tuán)于2014年11月在上海自貿(mào)區(qū)設(shè)立了中國東方航空國際租賃有限公司，有10億元的注冊資本。它由中國東方航空集團(tuán)、東方航空國際控股（香港）有限公司、盈德氣體集團(tuán)出資設(shè)立，三方持股比例分別為50%、35%和15%。截至2018年6月底，中國東方航空融資租賃公司已與中國東方航空股份公司簽署了37架飛機(jī)融資租賃合作協(xié)議。

（三）春秋航空

2014年11月，春秋航空在上海自貿(mào)區(qū)成立了春秋金融租賃（上海）有限公司，注冊資本5億元，其中春秋航空股份有限公司占股75%，在香港成立的全資子公司春秋國際（香港）控股公司占股25%。2015年2月，春秋航空接收了其第49架飛機(jī)，標(biāo)志著春秋租賃的第一單租賃業(yè)務(wù)完成。

（四）順豐集團(tuán)

2014年4月，順豐控股有限公司在深圳成立了順誠融資租賃（深圳）有限公司，注冊資本為人民幣315億元。 2015年8月，順誠租賃利用注冊在天津自貿(mào)區(qū)天津港東疆項(xiàng)目公司購買了3架波音737系列貨機(jī)，并租賃給JII-I-E航空使用。順誠租賃向國家發(fā)改委申請了跨境人民幣的外債額度，用于從香港融入跨境人民幣資金并支付購機(jī)款項(xiàng)，利用跨境人民幣融資完成飛機(jī)租賃業(yè)務(wù)。截至2015年11月底，順豐航空機(jī)隊(duì)規(guī)模已經(jīng)達(dá)到43架（包括23架自有全貨機(jī)）。

（五）其他

隨著國內(nèi)航空運(yùn)輸業(yè)的快速發(fā)展，對飛機(jī)進(jìn)口的需求持續(xù)增長。除了已經(jīng)成立租賃公司和成功經(jīng)營航空租賃項(xiàng)目的航空公司外，更多的國內(nèi)航空公司正在計(jì)劃建立內(nèi)部租賃公司。

二、航空公司下設(shè)租賃公司的注冊情況

（一）公司類型

目前，中國主要有三類融資租賃公司：金融租賃公司，國內(nèi)金融租賃試點(diǎn)公司和外商投資融資租賃公司。鑒于外商投資融資租賃公司成立時(shí)對股東的資格要求相對較低，而且建立過程簡單，審批速度快，考慮融資渠道、股東分紅資金配比、以及管理的比例等方面都較為成熟，所以租賃公司的類型主要是外商投資融資租賃公司。國內(nèi)航空公司大多由東航、春秋航空、順豐等通過在香港設(shè)立的外資公司合資成立。

（二）注冊地點(diǎn)

融資租賃公司分布在各個(gè)地區(qū)，融資租賃公司注冊數(shù)量超過一百家的地區(qū)有七個(gè)，他們是上海、廣東、天津、北京、江蘇、浙江和山東。在上海、廣東和天津，這些地方的融資租賃公司總數(shù)超過全國總數(shù)的一半。從當(dāng)前航空公司下設(shè)公司的注冊地點(diǎn)來看，主要集中在上海、廣東和天津，接近這些地方會(huì)給融資租賃業(yè)帶來強(qiáng)力支持，特別是天津東疆保稅區(qū)在飛機(jī)租賃業(yè)中帶來的集聚效應(yīng)。天津東疆保稅港區(qū)截至2017年12月底已完成租賃600架飛機(jī)，它代表著中國大陸總業(yè)務(wù)量的90%，越來越多的航空公司在天津注冊租賃公司或設(shè)立SPV。為了進(jìn)行飛機(jī)租賃業(yè)務(wù)，東方航空租賃公司在上海注冊，順豐下屬租賃公司在深圳注冊，但許多飛機(jī)租賃業(yè)務(wù)是通過天津東疆深水區(qū)項(xiàng)目公司進(jìn)行的。

三、設(shè)立融資租賃公司的好處

（一）改善航空公司的財(cái)務(wù)報(bào)表

在經(jīng)營租賃模式下，承租人只關(guān)心租賃業(yè)務(wù)的臨時(shí)需求，不涉及資產(chǎn)所有權(quán)的風(fēng)險(xiǎn)或報(bào)酬轉(zhuǎn)移問題。因此，承租人不需要將租賃物用作本企業(yè)的資產(chǎn)計(jì)價(jià)入賬，只需要按時(shí)支付租金。如果內(nèi)部租賃公司經(jīng)采用經(jīng)營生售后回租方式，它將航空公司的存量自有飛機(jī)資產(chǎn)購入，以經(jīng)營性租賃的形式出租給航空公司，可以優(yōu)化公司的資產(chǎn)負(fù)債率，優(yōu)化財(cái)務(wù)報(bào)表。

（二）有利于飛機(jī)處置、調(diào)配和資產(chǎn)管理

航空公司可以通過不同的租賃和交易方式將一些飛機(jī)資產(chǎn)集中到內(nèi)部租賃公司，并通過內(nèi)部租賃公司轉(zhuǎn)移、部署和處置飛機(jī)資產(chǎn)。如航空公司在閑置飛機(jī)期間，可以通過內(nèi)部租賃公司將飛機(jī)租賃給其他航空公司以獲取利潤。此外，航空公司在服務(wù)實(shí)體產(chǎn)業(yè)同時(shí)也可以參與資本市場運(yùn)作，如根據(jù)市場價(jià)值和預(yù)測，通過內(nèi)部租賃公司及時(shí)買入或賣出飛機(jī)資產(chǎn)，實(shí)現(xiàn)資本收益。

（三）利用外債額度從境外獲得低成本資金

租賃公司可以借助外資融資租賃公司的外債限額獲得來自境外的低成本資金。2013，新外債管理計(jì)劃規(guī)定，計(jì)算出本年度末風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)總額（A），再計(jì)算凈資產(chǎn)的10倍（B），然后將（B-A）作為新年度期間可新借外債的余額的最高限額，即外資融資租賃公司的外債額度，最高可接近凈資產(chǎn)總額的10倍。對于新成立的租賃公司，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)接近于零，因此可借用的外債規(guī)模約等同于資產(chǎn)或?qū)嵗U注冊資本的10倍。由于航空公司所需的飛機(jī)、航材等生產(chǎn)資料均以美元計(jì)價(jià)，加上近年來美元的成本仍保持較低水平的情況下，租賃公司可以從境外銀行（如香港）直接借較低成本的美元資金。

此外，2014、2015上半年國內(nèi)人民幣貸款成本仍保持較高水平，外資融資租賃公司多通過內(nèi)保外貸的方式借入境外資金，并向境內(nèi)用款企業(yè)提供融資租賃款。如果整個(gè)操作加上其他的費(fèi)用（如保函費(fèi)、預(yù)提稅、利率掉期費(fèi)用等），租賃公司取得資金的大約成本在年息4%左右，仍較國內(nèi)銀行人民幣貸款的成本更有優(yōu)勢（值得注意的是，由于借款和還款之間的時(shí)間差，租賃公司借入美元資金需承擔(dān)匯兌風(fēng)險(xiǎn)）。但隨著2015年下半年人民銀行多次下調(diào)貸款基準(zhǔn)利率，境內(nèi)企業(yè)借款成本也相應(yīng)下降：美國退出量化寬松政策，美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期升溫，美元資金成本將上升，融資租賃公司通過境外銀行引入資金的積極性有所降低。

（四）提高航空公司融資額度

在銀行貸款的情況下，銀行將要求借款人籌集至少30%的資本金。與通過銀行貸款購買飛機(jī)的傳統(tǒng)航空公司相比，則航空公司從銀行獲取融資的比例最多為飛機(jī)合稅價(jià)的70%。而通過租賃公司融資租入飛機(jī)，融資比例可達(dá)到飛機(jī)購買價(jià)的80%以上，甚至達(dá)到100%全額融資，大大降低了航空公司自身資金的出資比例。與通過外部租賃公司引入飛機(jī)相比，內(nèi)部租賃公司可以通過售后市場運(yùn)作來增加飛機(jī)融資租賃資金的比例，從而減少航空公司自有資金的數(shù)量。

（五）有利于飛機(jī)資產(chǎn)證券化

短期債務(wù)一般用于支持長期資產(chǎn)流動(dòng)，資產(chǎn)支持融資的比例非常低。與傳統(tǒng)的銀行貸款融資相比，租賃資產(chǎn)證券化所獲得的資本屬于租賃公司自有資金，可以減少租賃公司的資本約束，使資本的使用更加便利。資產(chǎn)證券化是直接融資方式，直接連接資本市場，降低融資成本，提高企業(yè)綜合議價(jià)能力。資產(chǎn)證券化還可以激活租賃公司的股票資產(chǎn)，優(yōu)化公司的資產(chǎn)和負(fù)債結(jié)構(gòu)，降低行業(yè)和地區(qū)的集中度，提高資產(chǎn)配置效率。

融資租賃是一種很好的資產(chǎn)證券化基金資產(chǎn)，債務(wù)與債務(wù)之間的關(guān)系相對簡單，現(xiàn)金流量相對穩(wěn)定。發(fā)行人的基本資產(chǎn)是真實(shí)和有效的。而飛機(jī)租賃資產(chǎn)在租賃資產(chǎn)中屬于優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，有具有長期、穩(wěn)定的回報(bào)，且流動(dòng)性好、容易變現(xiàn)、保值性好。在歐洲和美國，飛機(jī)租賃資產(chǎn)發(fā)行的債券甚至優(yōu)于政府發(fā)行的債券。隨著國內(nèi)資本市場的成熟，國內(nèi)銀行和債券市場的成本將降低，這也將為飛機(jī)租賃融資提供更大的支持。

四、結(jié)語

從以上分析可以看出，建立內(nèi)部融資租賃公司將給航空公司帶來許多好處，這也是航空公司近年來設(shè)立融資租賃公司的動(dòng)因。國內(nèi)保稅區(qū)的各種政策優(yōu)惠和國家和地方政府密集的融資租賃行業(yè)都支持制定政策和措施，為國有航空租賃公司的租賃業(yè)務(wù)提供機(jī)會(huì)。內(nèi)部融資租賃公司的出現(xiàn)也反映出，在當(dāng)前激烈的市場競爭中，國內(nèi)航空公司越來越重視通過多種途徑優(yōu)化產(chǎn)業(yè)鏈的上下游結(jié)構(gòu)，降低財(cái)務(wù)成本，增加合作利潤，預(yù)計(jì)未來更多航空公司將加入行列。

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