我國商業(yè)銀行資產(chǎn)證券化模式、發(fā)展及問題分析

周洋

【摘要】商業(yè)銀行資產(chǎn)證券化是以能夠產(chǎn)生穩(wěn)定現(xiàn)金流的資產(chǎn)為基礎(chǔ)，通過打包、整合形成資產(chǎn)池，并建立破產(chǎn)隔離機(jī)制，以此為基礎(chǔ)資產(chǎn)發(fā)行可獲益證券的資產(chǎn)運(yùn)作模式。商業(yè)銀行作為我國金融領(lǐng)域最重要的金融版塊，在受到市場和監(jiān)管雙重沖擊的背景下，借鑒國內(nèi)外經(jīng)驗(yàn)，推出了商業(yè)銀行資產(chǎn)證券化這一金融創(chuàng)新模式。商業(yè)銀行資產(chǎn)證券化是國家政策和我國經(jīng)濟(jì)金融現(xiàn)實(shí)共同作用的產(chǎn)物，分析商業(yè)銀行資產(chǎn)證券化模式不僅有利于把握這類金融產(chǎn)品自身的特點(diǎn)，也有利于通過這一金融創(chuàng)新產(chǎn)品透視我國宏觀金融發(fā)展的現(xiàn)狀和方向。

【關(guān)鍵詞】商業(yè)銀行 資產(chǎn)證券化

一、商業(yè)銀行資產(chǎn)證券化的興起

商業(yè)銀行資產(chǎn)證券化興起于上個(gè)世紀(jì)70年代，發(fā)源地為美國，起因?yàn)槊绹戎蛸J款利率倒掛而陷入經(jīng)營困境的美國儲(chǔ)貸協(xié)會(huì)，方式為將長期貸款打包并出售，以解決其資產(chǎn)負(fù)債錯(cuò)配的問題，創(chuàng)新產(chǎn)品為住房抵押貸款支持證券（RMBS），通過證券化的運(yùn)作模式，使得美國房地產(chǎn)金融市場獲得了充足的流動(dòng)性，擺脫了經(jīng)營困境；同時(shí)，美國非政府機(jī)構(gòu)發(fā)行的住房抵押貸款支持證券（MBS）也以各種形式呈現(xiàn)，并發(fā)展起來。20世紀(jì)80年代、90年代，美國金融監(jiān)管政策的寬松和各類機(jī)構(gòu)的發(fā)展，使得資產(chǎn)證券化產(chǎn)品和交易市場呈現(xiàn)井噴式發(fā)展，同時(shí)，歐洲、日本以及香港、新加坡等地區(qū)也借鑒美國資產(chǎn)證券化發(fā)展模式，使本國商業(yè)銀行資產(chǎn)證券化得以發(fā)展起來。本世紀(jì)初，美國過度的資產(chǎn)證券化導(dǎo)致了席卷全世界的金融危機(jī)，給世界各國帶來沉重的經(jīng)濟(jì)打擊，即2008年世界金融危機(jī)。危機(jī)發(fā)生后，全世界開始了對(duì)資產(chǎn)證券化的反思與政策調(diào)整，使得商業(yè)銀行資產(chǎn)證券化在具備充分監(jiān)管和充分信息披露的條件下展開，商業(yè)銀行資產(chǎn)證券化模式已經(jīng)逐步回歸自身本質(zhì)。

我國商業(yè)銀行資產(chǎn)證券化產(chǎn)生于上個(gè)世紀(jì)90年代，但直到2005年我國中央銀行和銀監(jiān)會(huì)才正式頒布相關(guān)法規(guī)，即《信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)管理辦法》，我國商業(yè)銀行資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)才得以正式開展，但2008年爆發(fā)的世界性金融危機(jī)使得我國資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)事實(shí)上進(jìn)入了停滯狀態(tài)，直到2012年五月，《關(guān)于進(jìn)一步擴(kuò)大信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)有關(guān)事項(xiàng)的通知》才使得我國商業(yè)銀行資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)得以重啟，自此，我國商業(yè)銀行資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)得以正常發(fā)展。據(jù)統(tǒng)計(jì)，截止到2017年12月，我國2017年全年發(fā)行信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品134只，發(fā)行金額達(dá)5977.29億元。

二、商業(yè)銀行資產(chǎn)證券化模式的體系

商業(yè)銀行資產(chǎn)證券化模式體系包括資產(chǎn)證券化產(chǎn)品體系和資產(chǎn)證券化運(yùn)作體系兩大部分。從世界各國資產(chǎn)證券化產(chǎn)品和運(yùn)作過程比較的角度來看，美國的商業(yè)銀行資產(chǎn)證券化模式最為典型，世界各國推進(jìn)資產(chǎn)證券化無不借鑒了美國資產(chǎn)證券化的模式。

商業(yè)銀行資產(chǎn)證券化是以能夠產(chǎn)生穩(wěn)定現(xiàn)金流的資產(chǎn)為基礎(chǔ)，通過打包、整合形成資產(chǎn)池，并建立破產(chǎn)隔離機(jī)制，以此為基礎(chǔ)資產(chǎn)發(fā)行可獲益證券的資產(chǎn)運(yùn)作模式。從產(chǎn)品體系的角度來看，以不同基礎(chǔ)資產(chǎn)為分類依據(jù)可將商業(yè)銀行資產(chǎn)證券化產(chǎn)品分為住房抵押貸款支持證券（MBS）和資產(chǎn)支持證？（ABS）。具體到資產(chǎn)池的內(nèi)部構(gòu)成，則可將資產(chǎn)證券化產(chǎn)品進(jìn)行詳細(xì)的劃分，具體分類如下圖所示：

商業(yè)銀行資產(chǎn)證券化模式運(yùn)作體系則主要指資產(chǎn)證券化過程中的參與主體。這些參與主體包括發(fā)起人、特殊目的機(jī)構(gòu)（SPV）、服務(wù)機(jī)構(gòu)、托管機(jī)構(gòu)、投資人和中介機(jī)構(gòu)，中介機(jī)構(gòu)主要包括會(huì)計(jì)師事務(wù)所、律師事務(wù)所、信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)和信用增機(jī)機(jī)構(gòu)等。發(fā)起人主要指基礎(chǔ)資產(chǎn)的持有人，即商業(yè)銀行；特殊目的機(jī)構(gòu)（SPV）則是為保障基礎(chǔ)資產(chǎn)的安全而設(shè)立的與證券化產(chǎn)品生命周期相同的管理機(jī)構(gòu)，這一機(jī)構(gòu)發(fā)揮“防火墻”的作用，將基礎(chǔ)資產(chǎn)同資產(chǎn)的所有者隔離，基礎(chǔ)資產(chǎn)不受所有者破產(chǎn)清算的影響，實(shí)現(xiàn)了對(duì)投資者的保護(hù)；托管機(jī)構(gòu)則是負(fù)責(zé)托管現(xiàn)金流和現(xiàn)金分配的機(jī)構(gòu)；投資人則是購買證券化產(chǎn)品的投資人；中介機(jī)構(gòu)則主要發(fā)揮產(chǎn)品論證、設(shè)計(jì)、法律合規(guī)、信用審核及發(fā)行促銷等作用的機(jī)構(gòu)。其運(yùn)作模式如下圖所示：

三、我國商業(yè)銀行資產(chǎn)證券化發(fā)展的現(xiàn)狀

總體來看，我國商業(yè)銀行資產(chǎn)證券化發(fā)展起步較晚，與發(fā)達(dá)國家相比還有較大的差距，但我國商業(yè)銀行資產(chǎn)證券化發(fā)展不斷取得發(fā)展突破，商業(yè)銀行資產(chǎn)證券化發(fā)展?jié)摿Σ粩嗟玫结尫?，市場產(chǎn)品種類也逐漸增多。自2012年我國重啟資產(chǎn)證券化以來，我國商業(yè)銀行資產(chǎn)證券化呈現(xiàn)加速發(fā)展的勢頭，商業(yè)銀行發(fā)行的資產(chǎn)證券化產(chǎn)品總額呈現(xiàn)逐年上升的態(tài)勢，如圖3所示，這體現(xiàn)了我國商業(yè)銀行資產(chǎn)證券化需求在政策調(diào)整的環(huán)境下不斷的釋放。

2017年，我國共發(fā)行19單商業(yè)銀行不良貸款資產(chǎn)支持證券（ABS），總發(fā)行額129.61億元實(shí)現(xiàn)處理不良貸款額為494.13億元，銀行間資產(chǎn)支持證券成交額近5000億元。商業(yè)銀行資產(chǎn)支持證券包括的基礎(chǔ)資產(chǎn)多種多樣，包括商業(yè)銀行不良貸款、汽車貸款、購房貸款等。2107年我國商業(yè)銀行發(fā)行資產(chǎn)支持證券前十名及其發(fā)行額、市場占有率如下表[數(shù)據(jù)來源：CNABS、民生銀行研究院]：

盡管我國商業(yè)銀行資產(chǎn)證券化發(fā)展取得了較大進(jìn)步，但與發(fā)達(dá)國家相比，尤其是與美國相比，我國商業(yè)銀行資產(chǎn)證券化仍然處于發(fā)展的初期，在產(chǎn)品豐富程度較低，產(chǎn)品較為單一，產(chǎn)品發(fā)行規(guī)模和市場交易量較少。

四、商業(yè)銀行資產(chǎn)證券化存在的問題

（1）我國商業(yè)銀行資產(chǎn)證券化缺乏成熟的金融環(huán)境。由于我國金融行業(yè)發(fā)展起步較晚，金融市場發(fā)育有限，使得我國金融環(huán)境總體不如發(fā)達(dá)國家成熟。而商業(yè)銀行資產(chǎn)證券化的發(fā)行、承銷、投資、管理、贖回等整個(gè)流程需要充分發(fā)達(dá)的金融市場環(huán)境，以保障商業(yè)銀行資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的透明度、可靠性和流動(dòng)性。發(fā)達(dá)國家商業(yè)銀行資產(chǎn)證券化產(chǎn)品在法律、市場以及投資者等層面均建立了成熟的規(guī)則和章程，使得商業(yè)銀行資產(chǎn)證券化有成熟的環(huán)境為依托，而我國商業(yè)銀行資產(chǎn)證券化則只能在銀行間市場發(fā)行和流通，產(chǎn)品的設(shè)計(jì)與流通沒有成熟的市場環(huán)境為依托。

（2）我國商業(yè)銀行基礎(chǔ)資產(chǎn)狀況限制了證券化運(yùn)作。嚴(yán)格的證券化法規(guī)使得我國商業(yè)銀行只能以自身符合相關(guān)規(guī)定的基礎(chǔ)資產(chǎn)進(jìn)行證券化運(yùn)作，獲得資產(chǎn)證券化產(chǎn)品融資，但我國商業(yè)銀行中普遍存在低級(jí)信貸資產(chǎn)質(zhì)量占比較大的問題，這就使得商業(yè)銀行展開資產(chǎn)證券化運(yùn)作受制于自身質(zhì)量較低的基礎(chǔ)資產(chǎn)，無法有效發(fā)揮自身資產(chǎn)的潛力，從根本上限制了其自身證券化運(yùn)作的展開和證券化產(chǎn)品向市場的投放。

（3）嚴(yán)格的金融政策使得商業(yè)銀行資產(chǎn)證券化操作可行性變數(shù)增大。與發(fā)達(dá)國家相比，我國對(duì)金融行業(yè)的監(jiān)管和管理有著更為濃厚的行政色彩，通過市場化手段調(diào)節(jié)金融市場的手段較少，這就使得我國商業(yè)銀行進(jìn)行資產(chǎn)證券化操作面臨著政策層面可行性的問題，政策的變動(dòng)使得資產(chǎn)證券化產(chǎn)品自身合規(guī)性無法得到可靠保障，商業(yè)銀行進(jìn)行資產(chǎn)證券化運(yùn)作后有可能面臨政策層面的調(diào)整，降低了商業(yè)銀行進(jìn)行資產(chǎn)證券化運(yùn)作的積極性。

五、建議

針對(duì)我國商業(yè)銀行資產(chǎn)證券化面臨的問題提出建議如下；

（1）培養(yǎng)成熟的金融市場。培養(yǎng)成熟的金融市場需要建設(shè)合理的政策法規(guī)體系、完備的監(jiān)管體系以及合理的金融結(jié)構(gòu)體系，這意味著我國當(dāng)局要著眼宏觀，從各個(gè)角度上合理把握各項(xiàng)政策的制定和執(zhí)行，同時(shí)尊重市場自身發(fā)展規(guī)律，讓市場充分發(fā)揮自身的作用。

（2）改善商業(yè)銀行資產(chǎn)質(zhì)量。改善商業(yè)銀行資產(chǎn)質(zhì)量離不開商業(yè)銀行自身的努力，只有商業(yè)銀行嚴(yán)格貸款標(biāo)準(zhǔn)，審慎把握金融市場走向，嚴(yán)格風(fēng)險(xiǎn)管理，才能保障自身基礎(chǔ)資產(chǎn)質(zhì)量得以提升，為證券化運(yùn)作提供良好的基礎(chǔ)資產(chǎn)保障。

（3）確保政策執(zhí)行的連貫性和確定性。商業(yè)銀行資產(chǎn)證券化運(yùn)作周期一般為3至5年，金融政策和相關(guān)法規(guī)的變動(dòng)會(huì)在證券化產(chǎn)品存續(xù)期間影響其投資者積極性，從而使產(chǎn)品面臨一系列市場風(fēng)險(xiǎn)。只有保證相關(guān)政策的穩(wěn)定和一致，才能為證券化產(chǎn)品的運(yùn)作創(chuàng)造健康的環(huán)境。

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