黨博文

8月13日，中國鐵塔正式發(fā)布2018年的上半年財報。這也是中國鐵塔上市之后的首個半年報，中國鐵塔于2018年8月8日上市，發(fā)行價為1.26港元每股，截止8月16日現(xiàn)行價為1.220港元每股，已經(jīng)破發(fā)。

據(jù)財報顯示，2018年上半年中國鐵塔實現(xiàn)營業(yè)收入353.35億元，同比增長6.2%；營業(yè)利潤47.6億元，同比增長15.9%；實現(xiàn)凈利潤12.10億元，同比增長8.0%；每股基本及攤薄盈利0.0094元。

非塔業(yè)務(wù)增長169% 現(xiàn)金流改善

自2014年鐵塔正式掛牌成立后就提出了“三步走”戰(zhàn)略，經(jīng)過近四年發(fā)展時間，中國鐵塔圓滿地完成了戰(zhàn)略目標(biāo)，具備鐵塔等系列配套設(shè)施的新建能力，同時也完成了存量鐵塔資源的清查和評估工作，不僅如此，還在擴大“通信塔”與“社會塔”之間的共享融合不斷前行，成為鐵塔市場的“巨無霸”。

然而，市值超過2000億港元的“巨無霸”背后，鐵塔也因為收入結(jié)構(gòu)單一，利潤過低等問題飽受市場非議，縱觀此次半年報，鐵塔的盈利上漲與現(xiàn)金流改善無疑是亮點。

財報指出，截至2018年6月，中國鐵塔塔類業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入為340.64億元，同比增長3.8%，占營業(yè)收入比重為96.4%，為公司主要收入來源。

室分業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入8.24億元，較上年同期增長94.3%，占營業(yè)收入比重由上年同期的1.3%提升到2.3%。

值得關(guān)注的是，跨行業(yè)站址應(yīng)用與信息業(yè)務(wù)（“跨行業(yè)業(yè)務(wù)”）收入由2017年上半年的0.22億元增加到2018年同期的3.74億元，超過2017年全年跨行業(yè)業(yè)務(wù)收入規(guī)模的兩倍。

綜合室分業(yè)務(wù)和跨行業(yè)業(yè)務(wù)等兩個非塔業(yè)務(wù)，中國鐵塔上半年的非塔業(yè)務(wù)增長實現(xiàn)了169%。

可見，在保證塔類業(yè)務(wù)穩(wěn)健發(fā)展的前提下，中國鐵塔正利用自身資源優(yōu)勢將部分精力分?jǐn)傇诹耸曳謽I(yè)務(wù)與跨行業(yè)業(yè)務(wù)試圖尋求新的收入增長點，邁出了多元化的第一步。

在室分業(yè)務(wù)方面，中國鐵塔承接商務(wù)樓宇、大型場館以及高鐵、地鐵等室分建設(shè)需求，截至2018年6月，高鐵總覆蓋里程累計超過13000公里，地鐵總覆蓋里程累計超1900公里，大型場館總覆蓋面積累計超10億平方米。

在跨行業(yè)業(yè)務(wù)方面，中國鐵塔不斷推動“通信塔”向“社會塔”轉(zhuǎn)化，面向社會不同行業(yè)的客戶提供多種服務(wù)，滿足客戶多元化需求，為環(huán)境監(jiān)測、海事監(jiān)控、地震監(jiān)測、衛(wèi)星地面信號增強等超過16個應(yīng)用行業(yè)的眾多客戶提供服務(wù)。

這一改善從EBITDA數(shù)值也能體現(xiàn)。

財報顯示，鐵塔EBITDA達到209.07億元，EBITDA率由2017年度的58.8%提升至59.2%，值得一提的是，這一數(shù)據(jù)高于多數(shù)國際鐵塔公司，顯示出其盈利能力持續(xù)增強。

在這背后，現(xiàn)金流的改善也為鐵塔拓展跨行業(yè)業(yè)務(wù)提供了有效支撐。

電信與互聯(lián)網(wǎng)分析師馬繼華表示，中國鐵塔的業(yè)務(wù)基礎(chǔ)非常雄厚，有充分的現(xiàn)金流和牢固的主營業(yè)務(wù)支撐，這就為跨界發(fā)展提供基礎(chǔ)，而三家電信運營商也在不斷地開展異業(yè)合作，更可以為鐵塔公司拓展行業(yè)空間。

馬繼華認(rèn)為，電信運營商們正在積極轉(zhuǎn)型，在互聯(lián)網(wǎng)、物聯(lián)網(wǎng)等業(yè)務(wù)上發(fā)力，中國鐵塔也許會逐漸承擔(dān)更多的運營商剝離出來的重資產(chǎn)重運營業(yè)務(wù)。

值得一提的是，截至2018年6月30日，中國鐵塔資產(chǎn)總額為3287.74億元，凈債務(wù)為1519.38億元，凈債務(wù)杠桿率為54.1%；流動負債超出其流動資產(chǎn)1045.80億元；受金融市場銀根緊縮影響，公司綜合融資成本上升，2018年上半年累計發(fā)生融資成本為32.68億元，較上年同期增長26.6%。對此中國鐵塔董事長兼總經(jīng)理佟吉祿在報告書中表示，債務(wù)杠桿水平穩(wěn)健可控。

佟吉祿在半年報中表示，公司將持續(xù)深化存量共享，發(fā)揮現(xiàn)有資源優(yōu)勢，提升現(xiàn)有站址共享水平；持續(xù)拓展共享范圍，由傳統(tǒng)的鐵塔共享向機房與配套設(shè)備、電力、傳輸、維護等綜合共享延伸，提升共享價值；持續(xù)深化社會資源共享，低成本高效滿足客戶需求；持續(xù)拓展跨行業(yè)共享，從站址服務(wù)向更有價值的信息綜合服務(wù)延伸，拓展更大價值空間。

5G時代下的機遇

當(dāng)前，運營商4G建設(shè)已近尾聲，5G建設(shè)至少要等到明年才能啟動?？梢哉f現(xiàn)在的通信行業(yè)集體進入了低潮期，這從幾大設(shè)備商的財報上可見一斑。

不過，鑒于5G網(wǎng)絡(luò)頻率較4G網(wǎng)絡(luò)高，理論上5G基站的密度要高于4G，因而業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為，未來運營商一旦啟動大規(guī)模5G建設(shè)之后，對鐵塔的需求將有大規(guī)模的爆發(fā)，將對中國鐵塔的業(yè)績增長有大規(guī)模的推動作用。

根據(jù)沙利文報告，中國擁有全球最大的且快速增長的移動通信用戶基礎(chǔ)，預(yù)計2022年將達到15.6億戶。中國移動通信用戶的年人均移動數(shù)據(jù)流量持續(xù)快速增長，從2012年的人均0.8GB/年增長至2017年的人均17.4GB/年，復(fù)合年均增長率為85.5%，預(yù)計2017年至2022年仍將保持快速增長，復(fù)合年均增長率為35.9%，并將于2022年增長至人均80.5GB/年。

財報顯示，截至2018年6月底，中國鐵塔管理的站址規(guī)模達到189.8萬個，總租戶數(shù)達到278.5萬戶，站均租戶數(shù)從2017年底的1.44戶提升至1.47戶。

在此背景下，5G時代的到來對于中國鐵塔或?qū)⒊蔀樾聶C遇。

專家分析，對于中國鐵塔來說，在現(xiàn)有大環(huán)境不改變的情況下，高利潤難以實現(xiàn)。目前中國鐵塔收益增長主要來自新增鐵塔需求，現(xiàn)在4G網(wǎng)絡(luò)建設(shè)已經(jīng)步入尾聲，除非接下來利用5G技術(shù)提高鐵塔共享，可能會有增值收益。

總體來看，此次半年報鐵塔交出了一份不錯的成績，各方面都實現(xiàn)了正向增長，特別是跨行業(yè)業(yè)務(wù)，單截至2018年上半年，鐵塔的跨行業(yè)業(yè)務(wù)租戶數(shù)量從2017年底的1.9萬戶增加至5.7萬戶，收入超過2017年全年跨行業(yè)業(yè)務(wù)收入規(guī)模的兩倍，在整體收入實現(xiàn)快速增長的同時，收入結(jié)構(gòu)逐步多元化。

毋庸置疑，上市后的鐵塔，在降低資金占用成本與推動企業(yè)完善治理結(jié)構(gòu)方面將更有的放矢，在“通信塔”與“社會塔”進一步拓展融合，拓展新業(yè)務(wù)方面也將會得到更好的助力。