□中國經(jīng)濟報告 劉默

防控和化解財政金融風(fēng)險，應(yīng)樹立為政治大局服務(wù)的財經(jīng)工作全局觀，深化財政金融體制改革；建立科學(xué)的財政金融風(fēng)險隔離機制，維護財政金融穩(wěn)定；促進財政金融政策相互協(xié)調(diào)，合力解決金融和實體經(jīng)濟失衡問題

當(dāng)前，中國經(jīng)濟正進入一個由高速增長邁向高質(zhì)量發(fā)展的新階段，經(jīng)濟發(fā)展新常態(tài)不僅表現(xiàn)為增速放緩，也表現(xiàn)為結(jié)構(gòu)調(diào)整以及風(fēng)險顯現(xiàn)。推進供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革“三去一降一補”的巨大壓力，股市、匯市、債市的異常波動，影子銀行、地方政府隱性債務(wù)等問題突出，導(dǎo)致經(jīng)濟金融運行新老問題疊加，金融體系潛在風(fēng)險進一步顯現(xiàn)。經(jīng)濟發(fā)展新常態(tài)帶來財政和金融運行新常態(tài)，隨著經(jīng)濟結(jié)構(gòu)中深層次的矛盾和問題逐漸暴露，潛在的金融風(fēng)險正逐步向財政傳導(dǎo)。財政與金融風(fēng)險互相傳導(dǎo)和交織，日益復(fù)雜和擴大。2017年12月召開的中央經(jīng)濟工作會議確定未來三年主要任務(wù)是打好三大攻堅戰(zhàn)，“防范化解重大風(fēng)險”居首，重點是防控金融風(fēng)險。這是切中要害的戰(zhàn)略判斷。

全國政協(xié)委員、中國社會科學(xué)院當(dāng)代中國研究所研究員、民建北京市委常委鐘瑛在接受《中國經(jīng)濟報告》采訪時認(rèn)為，防控和化解財政金融風(fēng)險，應(yīng)樹立為政治大局服務(wù)的財經(jīng)工作全局觀，深化財政金融體制改革；建立科學(xué)的財政金融風(fēng)險隔離機制，維護財政金融穩(wěn)定；促進財政金融政策相互協(xié)調(diào)，合力解決金融和實體經(jīng)濟失衡問題。

中國財政金融體系存在三大潛在風(fēng)險因素

中國經(jīng)濟報告：當(dāng)前中國財政金融體系存在哪些潛在風(fēng)險因素？

鐘瑛：我認(rèn)為，潛在風(fēng)險因素主要有以下三個方面。

1.金融體制改革滯后造成金融體系內(nèi)風(fēng)險聚積。長期以來，由于中國金融體制改革的滯后性，未能實現(xiàn)金融結(jié)構(gòu)優(yōu)化，風(fēng)險在金融體系內(nèi)不斷聚積。主要體現(xiàn)為：一是金融市場結(jié)構(gòu)失衡。中國金融體系以間接融資為主，直接融資發(fā)展相對滯后，這種間接融資主導(dǎo)的金融結(jié)構(gòu)導(dǎo)致系統(tǒng)性風(fēng)險主要積累于銀行體系內(nèi)部。同時，直接融資市場發(fā)展不足，債券市場中交易所和銀行間市場割裂，銀行間市場由商業(yè)銀行主導(dǎo)，致使風(fēng)險仍高度集中在銀行體系。二是金融機構(gòu)治理失范。由于股權(quán)結(jié)構(gòu)不夠合理，使得銀行機構(gòu)治理改革進展緩慢。三是金融監(jiān)管失位。一些金融創(chuàng)新工具如銀證合作、銀基合作、互聯(lián)網(wǎng)金融等不斷涌現(xiàn)，現(xiàn)行金融監(jiān)管常常不到位，導(dǎo)致易產(chǎn)生監(jiān)管真空和監(jiān)管套利，不適應(yīng)當(dāng)下中國金融創(chuàng)新的發(fā)展趨勢。

2.現(xiàn)行金融制度安排難以隔離金融和財政風(fēng)險。中國金融業(yè)發(fā)展過程中，國家財政給予了極大支持。但由于外部因素和內(nèi)部因素的雙重影響，金融風(fēng)險向財政傳導(dǎo)的路徑愈來愈多，對國家財政安全造成較大的潛在威脅。中國現(xiàn)行金融制度安排體現(xiàn)為政府主導(dǎo)的集中型金融制度。一方面，整個金融體系的資金具有財政化應(yīng)用的特征。由于國有金融體系履行了本應(yīng)由財政承擔(dān)的責(zé)任，若金融機構(gòu)出現(xiàn)經(jīng)營風(fēng)險，其所產(chǎn)生的金融風(fēng)險最終仍由財政負(fù)擔(dān)，導(dǎo)致金融風(fēng)險必然向財政風(fēng)險傳導(dǎo)。另一方面，長期以來金融機構(gòu)由于股權(quán)結(jié)構(gòu)不夠合理，股權(quán)問題不清晰，使得銀行機構(gòu)治理改革進展緩慢。而政府作為產(chǎn)權(quán)主體，直接持有銀行機構(gòu)的股權(quán)，銀行機構(gòu)若破產(chǎn)，會使國有資產(chǎn)權(quán)益遭受損失；商業(yè)銀行若倒閉，還會威脅財政存款的安全。

3.金融與實體經(jīng)濟發(fā)展失衡加劇。突出表現(xiàn)在兩方面：一是金融體系貨幣總量大與實體經(jīng)濟資金偏緊形成強烈反差。貨幣投放總量巨大，廣義貨幣增速持續(xù)高于GDP 增速，但實體經(jīng)濟資金偏緊，融資難融資貴持續(xù)存在，實體企業(yè)特別是“三農(nóng)”、小微企業(yè)等經(jīng)濟薄弱環(huán)節(jié)融資難問題仍然比較突出。二是金融過度發(fā)展與實體經(jīng)濟發(fā)展乏力形成強烈反差。金融資產(chǎn)和房地產(chǎn)價格持續(xù)高漲，金融業(yè)資產(chǎn)擴張、利潤總量和收益率持續(xù)維持在較高水平。但與此同時，實體經(jīng)濟發(fā)展乏力。具體而言，金融與實體經(jīng)濟發(fā)展失衡加劇，其根源是資本的相對過剩。在當(dāng)前發(fā)展方式和體制狀況下，由于投資回報率低于利率，資本增值渠道受限，儲蓄不能有效轉(zhuǎn)化為投資。這一方面導(dǎo)致資金在金融體系內(nèi)部循環(huán)，金融資金進入實體經(jīng)濟的比例降低；另一方面，非金融機構(gòu)資金投入到金融和房地產(chǎn)等領(lǐng)域的比例增加，造成市場投機炒作和泡沫。在這種情況下，金融自身泡沫化風(fēng)險加大的同時，投機資本進一步加劇經(jīng)濟的泡沫化，致使金融不穩(wěn)定和經(jīng)濟不穩(wěn)定。

從三個方面著力防控化解財政金融風(fēng)險

中國經(jīng)濟報告：如何防控和化解財政金融風(fēng)險？

鐘瑛：我覺得可以從以下三個方面著手解決。

1.樹立為政治大局服務(wù)的財經(jīng)工作全局觀，深化財政金融體制改革。當(dāng)前，中國財政金融體制改革需要在更大范疇下進行，需要有全局觀，堅持財經(jīng)工作為政治大局服務(wù)的原則。深化財政金融體制改革，一是需要完善金融市場，包括打造多層次資本市場、創(chuàng)造良好金融生態(tài)環(huán)境等，使得金融機構(gòu)能更為公平地競爭；完善金融機構(gòu)公司治理結(jié)構(gòu)，從過去賺取“存貸差”轉(zhuǎn)變成一種服務(wù)平臺。同時，提高金融效率還需要金融市場的互聯(lián)互通，使得融資渠道更加暢通，這樣，融資難與融資貴的問題才會得到一定程度的解決。二是需要健全金融機構(gòu)體系，形成多層次、廣覆蓋、有差異的銀行機構(gòu)體系。一方面，推動成長一批具有國際競爭力和跨境金融資源配置權(quán)的中資金融機構(gòu)；另一方面，依托合作經(jīng)濟組織，引導(dǎo)合作性金融健康發(fā)展，進一步提高金融機構(gòu)服務(wù)質(zhì)量，降低企業(yè)融資成本。三是需要提高金融監(jiān)管水平和改革監(jiān)管體制。目前，金融監(jiān)管依然呈現(xiàn)碎片化的現(xiàn)象，監(jiān)管跟不上市場變化，迫切需要構(gòu)建統(tǒng)一的監(jiān)管框架，提高監(jiān)管精準(zhǔn)性和監(jiān)管效率。

2.建立科學(xué)的財政金融風(fēng)險隔離機制，維護財政金融穩(wěn)定。中華人民共和國成立至今，中國的財政與金融工作既統(tǒng)籌規(guī)劃又相互交織，二者相關(guān)性較強。當(dāng)前，應(yīng)加強財政金融風(fēng)險隔離機制建設(shè)，切斷財政金融風(fēng)險傳導(dǎo)路徑。首先需要建立完善的維護金融穩(wěn)定的協(xié)調(diào)機制，加強財政部門與其他政府部門特別是人民銀行合作，財政政策和貨幣政策協(xié)同作用，密切配合，同時強化對穩(wěn)定金融體系重大問題的磋商機制。其次，需要加強財政、金融與發(fā)改委等部門的合作，建立多部門聯(lián)席會議制度；加強財政部與金融監(jiān)管部門之間合作，建立機構(gòu)間的信息共享機制，加強信息交流與溝通。再次，需要加強金融資產(chǎn)管理公司在風(fēng)險隔離中的作用，建設(shè)和完善覆蓋全國的機構(gòu)網(wǎng)絡(luò)，具備在全國范圍內(nèi)開展應(yīng)急處置、化解金融風(fēng)險的條件，進一步打造并形成管理處置不良資產(chǎn)的專業(yè)技術(shù)和能力。

3.促進財政金融政策相互協(xié)調(diào)，合力解決金融和實體經(jīng)濟失衡問題。落實中央決策部署，在當(dāng)前的情況下，需要穩(wěn)住貨幣政策，更多地從金融角度來考慮，包括貨幣政策、匯率政策、利率政策等，將這些政策與各種財政政策綜合起來考慮。一是積極有效的財政政策與穩(wěn)健中性的貨幣政策相互配合，共同發(fā)力，一方面要著力提高投資回報率，另一方面要引導(dǎo)利率回歸正常水平。二是在“三去一降一補”過程中，財政和金融應(yīng)通過政策的相互配合來恢復(fù)市場原有的資源配置功能，提高市場配置資源的效率。三是財政可通過政府基金的市場化運作來助力創(chuàng)新與轉(zhuǎn)型，使財政和金融在科技金融方面形成合力，推動創(chuàng)新、提升傳統(tǒng)金融系統(tǒng)效率、促進新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展。總之，財政、金融政策的運用中，需要在保持總量穩(wěn)定的基礎(chǔ)上，綜合運用價、量、工具和宏觀審慎政策來加強預(yù)調(diào)微調(diào)，靈活運用多種政策工具組合等，從問題導(dǎo)向出發(fā)，來解決當(dāng)前金融和實體經(jīng)濟失衡問題。