文/劉崇娜 編輯/張美思

在美元指數(shù)上行動力減弱，美國中期選舉存在不確定性，實(shí)物金需求旺季即將到來等因素的作用下，黃金價(jià)格有望在年年內(nèi)實(shí)現(xiàn)反彈。

自四月中旬以來，伴隨著美元強(qiáng)勢回歸，國際黃金價(jià)格一直“跌跌不休”，截至8月14日收盤，已跌破1200的點(diǎn)位。展望后市，筆者認(rèn)為，未來美元指數(shù)上行動力或有所消退，金價(jià)年內(nèi)將會積蓄力量迎接反彈的機(jī)會。

美元指數(shù)上行動力減弱

美元指數(shù)加速上行是此輪金價(jià)下行的主要推手。不過，接下來的一段時(shí)間，美元快速上漲的勢頭有可能放緩。

一是美國經(jīng)濟(jì)仍含隱憂，房地產(chǎn)市場、就業(yè)市場指標(biāo)都出現(xiàn)放緩跡象。房地產(chǎn)市場方面，6月美國新屋開工及營建許可繼續(xù)回落，新屋銷售創(chuàng)近8個月新低，成屋銷售連續(xù)3個月下滑。就業(yè)市場方面，美國的就業(yè)結(jié)構(gòu)中，低收入崗位增加，高收入崗位下降，新增就業(yè)集中在低收入群體，并多為臨時(shí)性工作。

二是在美國政府債務(wù)高企的情況下，美聯(lián)儲加息及減稅等刺激政策的助推作用或逐步減小。當(dāng)前，美國國債總規(guī)模高達(dá)21.2萬億美元，美國或在10月支付高達(dá)4150億美元的債務(wù)利息，高于去年同期的3750億美元。加息則有可能增加其還債成本及難度，因此美聯(lián)儲大概率將維持漸進(jìn)式加息的節(jié)奏。市場已對此做出充分消化，因此加息對美元的提振作用將有所減弱。與之類似，財(cái)政刺激也會增加赤字水平，其正面作用或被一定程度抵消。

黃金避險(xiǎn)屬性仍或被激發(fā)

上半年全球風(fēng)險(xiǎn)事件頻發(fā)，但金價(jià)并未從中受益。究其原因，此輪金價(jià)下跌是由美元走強(qiáng)而主導(dǎo)，避險(xiǎn)因素的影響被大大弱化。不過，隨著美元上漲動能轉(zhuǎn)弱，接下來一段時(shí)間可能發(fā)生的風(fēng)險(xiǎn)事件或可激發(fā)黃金的避險(xiǎn)屬性。

美國11月迎來的中期選舉，或可成為最典型的風(fēng)險(xiǎn)事件，選舉結(jié)果對美國接下來的政策方向具有重要的影響。如果共和黨贏得多數(shù)投票權(quán)，那么特朗普開展其施政計(jì)劃將會相對順利；反之，若民主黨占據(jù)了國會多數(shù)席位，總統(tǒng)在行使權(quán)力時(shí)，將面臨較大的牽制。當(dāng)前美國與中國貿(mào)易爭端加劇，中國對美國大豆等農(nóng)產(chǎn)品加征關(guān)稅，使得農(nóng)業(yè)州這一共和黨的核心政治基礎(chǔ)受到了打擊，對共和黨會造成一定影響，而民主黨則處于相對優(yōu)勢。如果民主黨在中期選舉中取勝，不確定性引發(fā)的避險(xiǎn)情緒將使得金價(jià)從中受益。此外，美國與他國貿(mào)易爭端對美國經(jīng)濟(jì)自身的消極影響也可能逐漸顯現(xiàn)，再加上全球地緣政治局勢仍然不穩(wěn)，都有可能改變市場情緒，觸發(fā)金價(jià)上漲的動能。

對黃金的實(shí)物需求有望增長

世界黃金協(xié)會最新發(fā)布的2018年第二季度《黃金需求趨勢報(bào)告》顯示，2018年上半年，全球黃金需求共計(jì)1959.9萬噸，創(chuàng)2009年以來最低水平。其中黃金飾品用金1031.2噸，與去年的同期水平基本持平：中美市場的需求增量抵消了印度及中東需求的下滑。全球央行官方儲備上半年共計(jì)增持黃金193噸，是2015年以來的最高水平?？萍加媒鹂傂枨罅繛?65噸，為連續(xù)第七個季度同比增長，且達(dá)到了三年來的最高水平。但上半年金幣與金條投資需求為502.5噸，下跌8%。黃金ETF投資增量持續(xù)疲軟，較去年同期下滑58%。

不過，對黃金的實(shí)物需求在2018年余下的幾個月，或較上半年有所增長。一方面，由于亞洲的秋收季節(jié)來臨，居民可支配收入增加，且傳統(tǒng)的結(jié)婚季即將來臨，下半年將是黃金飾品的需求旺季。而當(dāng)前科技行業(yè)，尤其是智能手機(jī)、游戲設(shè)備及汽車等產(chǎn)業(yè)處于持續(xù)擴(kuò)張階段，因此下半年科技用金大概率將延續(xù)上半年的靚麗表現(xiàn)。另一方面，俄羅斯央行在上半年持續(xù)增加黃金儲備，試圖以去美元化的方式擺脫美國及美元對俄羅斯經(jīng)濟(jì)的影響；而最近，在美國對俄羅斯制裁加劇的背景下，俄羅斯或?qū)⑦M(jìn)一步加大黃金儲備。整體看，在2018年下半年，對金條和金幣的需求有望處于較高水平。

綜上所述，黃金價(jià)格有望在2018年年內(nèi)實(shí)現(xiàn)反彈。短期看，美債仍然是最安全的資產(chǎn)，黃金投資仍將受抑，不排除繼續(xù)震蕩的可能；但這也是在筑底和積蓄力量，等待反彈機(jī)會。