■孫一帆

早在歐洲中世紀(jì)時期，伴隨著經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展，商人對海上貿(mào)易的需求逐漸增多，有限合伙的前身——康孟達(dá)（commenda）出現(xiàn)了。手握資本的商人希望通過海上貿(mào)易賺取豐厚的利潤，但又不愿意承擔(dān)貿(mào)易帶來的高風(fēng)險。通過與船主締結(jié)康孟達(dá)的契約，商人們將財物或商品交給船主，由船主負(fù)責(zé)對外經(jīng)營。貿(mào)易完成后，商人獲得3/4的經(jīng)營利潤，以出資為限承擔(dān)有限責(zé)任；船主分得利潤的1/4，并以個人財產(chǎn)對經(jīng)營債務(wù)承擔(dān)無限責(zé)任，這是早期有限合伙的合作模式。隨著時間的推移，有限合伙制度得到了逐步完善，并最終形成了現(xiàn)在的組織形式。本文主要分析總結(jié)了有限合伙的特點，和對比其他企業(yè)組織形式的制度優(yōu)勢。

一、有限合伙的特點

根據(jù)2007年6月1日起施行的《中華人民共和國合伙企業(yè)法》，有限合伙企業(yè)由承擔(dān)無限連帶責(zé)任的普通合伙人和以認(rèn)繳出資額為限的有限合伙人組成。因為兼?zhèn)淞似胀ê匣锲髽I(yè)和有限公司的特性，有限合伙企業(yè)更能包容迎合市場各類投資者的需求。

有限合伙的組織形式演變至普通合伙。普通合伙企業(yè)自身不具備法人資格，合伙人均為承擔(dān)無限責(zé)任的普通合伙人，在企業(yè)資產(chǎn)不能償還債務(wù)時需要承擔(dān)無限連帶責(zé)任。有限合伙是在普通合伙組織形式的基礎(chǔ)上增加了有限合伙人的角色。有限合伙人以出資額為限，對企業(yè)的債務(wù)承擔(dān)有限責(zé)任。兩類合伙人因性質(zhì)不同，其在責(zé)任范圍、出資方式、企業(yè)經(jīng)營管理的參與度都有不同。

二、有限合伙的制度優(yōu)勢

1.獨特的責(zé)任和激勵制度。

從法律層面看，有限合伙的架構(gòu)下同時存在有限責(zé)任和無限責(zé)任，混合的責(zé)任制度是其最大的特征。通常情況下，普通合伙人負(fù)責(zé)合伙事務(wù)經(jīng)營管理，以象征性的少量資金出資，取得固定管理費用和較高份額的利潤分成。這樣的安排可以鼓勵普通合伙人積極有效運營企業(yè)，分享盈利成果。另一方面，企業(yè)出現(xiàn)資不抵債時，普通合伙人需以自身的全部資產(chǎn)承擔(dān)無限連帶責(zé)任，這對于管理者起到重要的約束作用。激勵和約束的結(jié)合，使得管理層的代理風(fēng)險得到有效控制。有限合伙人出資后不用花費精力管理企業(yè)，取得高額回報機(jī)會的同時，將投資的最大風(fēng)險控制在出資額范圍內(nèi)，這樣的安排機(jī)制對于握有資金而時間精力有限的投資人有很大吸引力。

2.機(jī)制靈活。

有限公司的決策程序較為繁瑣，股東成分不同、董事會成員背景不同、利益訴求不同很容易導(dǎo)致公司在戰(zhàn)略方向、重大決策等方面產(chǎn)生分歧，導(dǎo)致效率低下。有限合伙企業(yè)的管理層級和組織結(jié)構(gòu)簡單，經(jīng)營管理權(quán)相對集中，能夠?qū)κ袌鲎兓龀隹焖俜磻?yīng)，抓住稍縱即逝的投資機(jī)會。

有限合伙的靈活性還體現(xiàn)在合伙人出資不受《公司法》相關(guān)規(guī)定的限制?！吨腥A人民共和國公司登記管理條例》第十四條規(guī)定，“股東的出資方式應(yīng)當(dāng)符合《公司法》第二十七條的規(guī)定，但是，股東不得以勞務(wù)、信用、自然人姓名、商譽(yù)、特許經(jīng)營權(quán)或者設(shè)定擔(dān)保的財產(chǎn)等作價出資?！庇邢藓匣锲髽I(yè)不受此項規(guī)定的限制，可以按照實際需要簽訂協(xié)議，安排各項合伙事務(wù)。因此，有限合伙企業(yè)能夠?qū)⑽沼匈Y金、具備企業(yè)管理才能、掌握專業(yè)技術(shù)成果等擁有各類資源的個體聚集在一起，根據(jù)實際情況自行協(xié)商出資方式、利潤分配比例，從而完成資源的有效整合和配置的優(yōu)化，最終實現(xiàn)經(jīng)濟(jì)效益最大化。

3.規(guī)避非上市公司股東人數(shù)限制。

利用有限合伙企業(yè)的組織形式和一系列投資安排，可以規(guī)避非上市公司股東人數(shù)的限制?！秶鴦?wù)院辦公廳關(guān)于嚴(yán)厲打擊非法發(fā)行股票和非法經(jīng)營證券業(yè)務(wù)有關(guān)問題的通知》規(guī)定，“向不特定對象發(fā)行股票或向特定對象發(fā)行股票后股東累計超過200人的，為公開發(fā)行，應(yīng)依法報經(jīng)證監(jiān)會核準(zhǔn)。”根據(jù)此項規(guī)定，非上市公司在向特定對象發(fā)行股份時，股東總數(shù)不得超過200名。另外，《非上市公眾公司監(jiān)管指引第4號》關(guān)于股份代持及間接持股處理的一般規(guī)定中提出股東穿透還原的相關(guān)規(guī)定，“股份公司股權(quán)結(jié)構(gòu)中存在工會代持、職工持股會代持、委托持股或信托持股等股份代持關(guān)系，或者存在通過‘持股平臺’（單純以持股為目的的合伙企業(yè)、公司等持股主體）間接持股的安排以致實際股東超過200人的，在依據(jù)本指引申請行政許可時，應(yīng)當(dāng)已經(jīng)將代持股份還原至實際股東、將間接持股轉(zhuǎn)為直接持股，并依法履行相應(yīng)的法律程序?！钡?，“以私募股權(quán)基金、資產(chǎn)管理計劃以及其他金融計劃進(jìn)行持股的，如果該金融計劃是依據(jù)相關(guān)法律法規(guī)設(shè)立并規(guī)范運作，且已經(jīng)接受證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)監(jiān)管的，可不進(jìn)行股份還原或轉(zhuǎn)為直接持股?！?/p>

根據(jù)上述規(guī)定，為實現(xiàn)眾多投資人入股非上市公司又避免股東超過200人，投資人可以設(shè)立私募股權(quán)基金等接受監(jiān)管的投資計劃，由該投資計劃注資成立有限合伙企業(yè)后，以1個有限合伙企業(yè)的股東身份入股相關(guān)非上市公司。

以浙江螞蟻小微金融服務(wù)集團(tuán)股份有限公司（以下簡稱螞蟻金服）為例。目前螞蟻金服股東共23個，包含有限合伙類型的企業(yè)17家，其中上海麒鴻投資中心（有限合伙）、上海祺展投資中心（有限合伙）、上海眾付股權(quán)投資管理中心（有限合伙）、上海云鋒新呈投資中心（有限合伙）、上海經(jīng)頤投資中心（有限合伙）都是以虞鋒為實際控制人的有限合伙企業(yè)，每家企業(yè)都有數(shù)十個股東。螞蟻金服屬于非上市的股份有限公司，股東人數(shù)不得超過200名。眾多投資者通過有限合伙企業(yè)入股螞蟻金服，避免了相關(guān)法規(guī)對股東身份穿透和還原的要求，從而間接成為股東并獲得螞蟻金服的分紅收益和股權(quán)增值收益。

4.稅負(fù)降低。

合伙企業(yè)的稅負(fù)低于有限公司。有限公司的經(jīng)營利潤需繳納企業(yè)所得稅，分紅時自然人股東取得的收益還應(yīng)繳納個人所得稅，雙重征稅使得投資人到手的收益繳了兩次稅。有限合伙企業(yè)只對從企業(yè)分得收益的合伙人征稅，企業(yè)自身不用繳納企業(yè)所得稅。因此從稅負(fù)的角度考慮，投資人通過合伙企業(yè)對外投資時能獲取更多收益。

對于以股權(quán)增值產(chǎn)生資本利得為主要收入來源的風(fēng)險投資企業(yè)，采用合伙制的稅收優(yōu)勢更加明顯。持有的股份增值后，有限公司在對外轉(zhuǎn)讓時應(yīng)按照轉(zhuǎn)讓股權(quán)的差價計入投資收益繳納企業(yè)所得稅，其投資人（自然人）取得分紅后仍需繳納個人所得稅。有限合伙企業(yè)的投資人只需繳納個人所得稅，從而避免了重復(fù)征稅。

5.保密性。

《公司法》第二十五條規(guī)定，“有限責(zé)任公司章程應(yīng)當(dāng)載明股東姓名及相關(guān)信息”。根據(jù)此項規(guī)定，公眾可以通過公開渠道查詢有限公司股東的有關(guān)情況。相比之下，《合伙企業(yè)法》對合伙企業(yè)信息披露的要求要寬松的多。有限合伙企業(yè)在工商部門登記成立或變更時無需公開股東的相關(guān)情況，信息披露只需滿足債權(quán)人和相關(guān)政府監(jiān)管部門的要求。所以從保密性的角度看，有限合伙企業(yè)隱藏了投資人的投資行為和個人資產(chǎn)，這對一些低調(diào)的投資人非常重要。

6.風(fēng)險隔離。

有限合伙人在有限合伙企業(yè)里只是出資人的角色，不參與企業(yè)的日常經(jīng)營。因為國有企業(yè)的特殊屬性，國企負(fù)責(zé)人通常不愿意承擔(dān)決策失誤的責(zé)任，會盡量避免有風(fēng)險的決策行為。國有企業(yè)在以有限合伙人身份投資有限合伙企業(yè)后，由于未參與企業(yè)的管理，國企負(fù)責(zé)人不用對決策失誤造成的損失承擔(dān)直接責(zé)任，從而起到風(fēng)險隔離的作用。

三、總結(jié)

雖然有限合伙企業(yè)仍然存在運營情況對外不透明、合伙人之間信息不對稱等弊端，其獨特的制度設(shè)計、靈活的運營機(jī)制、避免雙重征稅、不受公司法限制等優(yōu)勢，使其在證券投資基金、風(fēng)險投資、高新技術(shù)等領(lǐng)域得到了廣泛認(rèn)可和應(yīng)用。中國的資本市場正處于高速成長的階段，完善有限合伙制度的相關(guān)政策法規(guī)，充分發(fā)揮其特點和優(yōu)勢，將極大促進(jìn)相關(guān)領(lǐng)域的發(fā)展，對當(dāng)前我國的供給側(cè)改革和萬眾創(chuàng)新的推動也有著十分重要的意義。