文/吳秋君，湖北經濟學院

在當今世界經濟全球化、一體化的進程中，國際資本流動加速，負債經營無處不在。負債經營是現(xiàn)代企業(yè)的主要經營手段之一，運用得當會給企業(yè)帶來收益，成為發(fā)展經濟的有利杠桿。但是，如果運用不當，則會使企業(yè)陷入困境，甚至會將企業(yè)推到破產的境地。企業(yè)最典型的負債為銀行借款，銀行借款又分為短期借款和長期借款。為探討基于銀行借款背景下的企業(yè)負債經營的問題，本文從re sset數(shù)據庫的非金融行業(yè)資產負債表中下載財務報表對相關數(shù)據進行匯總處理，選擇的樣本數(shù)據是在上交所主板上市的所有A股企業(yè)，并根據申萬行業(yè)分類結果如下26個行業(yè)，分別根據借款比總資產、短期借款比總資產、長期借款比總資產、長期借款比銀行借款分行業(yè)從高到低排列。由這26個行業(yè)對比分析，我們可以看出其中化工行業(yè)無論是長期借款比總資產、短期借款比總資產、借款比總資產還是長期借款比總借款的四個指標在行業(yè)中都排名靠前，由此可以看出化工行業(yè)無論是短期借款還是長期借款都比較高；還可以看出鋼鐵業(yè)和農林牧漁業(yè)的借款比總資產和短期借款比總資產指標排名靠前，而長期借款比借款偏低，長期借款比總資產也較低，因此可以看出鋼鐵業(yè)和農林牧漁業(yè)中銀行借款占比較高且更多的是短期借款；而與鋼鐵業(yè)和農林牧漁業(yè)相反的主要有房地產業(yè)和交通運輸業(yè)，這兩個行業(yè)在行業(yè)中的長期借款比銀行借款與長期借款比總資產行業(yè)排名高，而短期借款比總資產低，且借款比總資產處于中游階段，可以看出該兩個行業(yè)銀行借款中，長期借款比短期借款更多；我們還可以從表1中看出傳媒行業(yè)、家用電器和食品飲料這三個行業(yè)無論是在借款比總資產、短期借款比總資產、長期借款比總資產還是長期借款比借款占比在行業(yè)中排名都偏低，我們可以得出該三個行業(yè)的銀行借款相比其他各行業(yè)是偏低的。下面我分別從這幾個行業(yè)中選取代表性的公司來進行分析說明。

1 各類行業(yè)的企業(yè)負債經營分析

藍星安迪蘇股份有限公司主要從事營養(yǎng)品、動物、人體健康相關產品以及任何化學、生化產品的生產、批發(fā)、進出口、傭金代理,網上銷售以及其他相關輔助服務。屬于化工行業(yè)，化工行業(yè)的藍星安迪蘇股份有限公司的四個財務指標都較高，銀行借款比例高，且長期借款和短期借款都比較多，該公司屬于國有企業(yè)，且經營的比較好，所以借款相對來說比較容易，企業(yè)的經營模式中負債經營的理念運用的比較充分。

山東鋼鐵股份有限公司主要經營黑色金屬冶煉和壓延加工,銷售;金屬制品加工,銷售等業(yè)務。屬于鋼鐵行業(yè)，鋼鐵行業(yè)的山東鋼鐵股份有限公司的借款比總資產和短期借款比總資產的比例較高，而長期借款比總資產和長期借款比銀行借款的比例在5%左右偏低，可知該公司運用負債經營，但短期借款占比比長期借款高。

新疆塔里木農業(yè)綜合開發(fā)股份有限公司主要經營農業(yè)種植;牧漁養(yǎng)殖;農產品、畜產品的生產、加工及銷售;種子及種衣劑的生產及銷售;農業(yè)機械制造及修理;塑料制品,皮革制品的銷售等業(yè)務。農林牧漁行業(yè)中的新疆塔里木農業(yè)綜合開發(fā)股份有限公司的借款比總資產和短期借款比總資產的比例較高，而長期借款比總資產和長期借款比銀行借款的比例比較低，可知該公司同山東鋼鐵股份有限公司類似，運用負債經營，且短期借款占比比長期借款高。

河南中原高速公路股份有限公司主要經營高等級公路、大型和特大型獨立橋梁等交通基礎設施項目投資、經營管理和維護；高科技項目投資、開發(fā)；機械設備租賃與修理等業(yè)務。屬于交通運輸業(yè)交通運輸業(yè)的河南中原高速公路股份有限公司借款比總資產和長期借款比總資產比率偏高，而短期借款比總資產比率僅在5%左右，可知該公司運用負債經營，且長期借款占比比短期借款高。

北京空港科技園區(qū)股份有限公司主要經營高新技術的開發(fā)、轉讓和咨詢;銷售開發(fā)后的產品;土地開發(fā),倉儲,物業(yè)管理,經濟信息咨詢等業(yè)務。屬于房地產行業(yè)。房地產行業(yè)的北京空港科技園區(qū)股份有限公司借款比總資產和長期借款比總資產比率偏高，而短期借款比總資產比率偏低，可知該公司同河南中原高速公路股份有限公司一樣，運用負債經營，且長期借款占比比短期借款高。

2 企業(yè)負債經營的作用與風險

2.1 企業(yè)負債經營的作用

負債經營的作用主要體現(xiàn)為財務杠桿效應。不論企業(yè)營業(yè)利潤多少，債務利息通常是不變的，息稅前利潤增大時，每1元盈余所負擔的固定財務費用就會相對減少，這能給普通股股東帶來更多的盈余;反之，當息稅前利潤減少時，每1元盈余所負擔的固定財務費用就會相對增加，這就大幅度減少普通股股東的盈余。這種由于固定財務費用的存在而產生的財務杠桿效應要求企業(yè)保持合理的負債水平，進行適度負債經營。發(fā)生財務杠桿的前提條件是：息稅前利潤大于利息，即EBIT-I＞0。負債經營的作用主要體現(xiàn)在以下三個方面：

負債經營可以從“稅收屏障”受益。由于負債籌資的利息支出是稅前支付，使企業(yè)能獲得減少納稅的好處，實際負擔的債務利息低于其投資者支付的利息在這兩個方面因素影響下，在資金總額一定時，一定比例的負債經營能降低企業(yè)的加權平均資金成本。

能給所有者帶來 “杠桿效應”。由于對債權人支付的利息是一項與企業(yè)盈利水平高低無關的固定支出，在企業(yè)的總資產收益率發(fā)生變動時，會給每股收益帶來幅度更大的波動，這即是財務管理中經營論及的“財務杠桿效應”。

能使企業(yè)從通貨膨脹中獲益。在通貨膨脹環(huán)境中，貨幣貶值、物價上漲，而企業(yè)負債的償還仍然以賬面價值為標準而不考慮通貨膨脹因素，這樣企業(yè)實際償還款項的真實價值必然低于其所借入款項的真實價值，使企業(yè)獲得貨幣貶值的好處。

負債經營的前提條件公司必須具有償付長、短期到期本息的流動資產；進行負債生產經營所獲得的營業(yè)利潤率必須大于負債利率，或者即使個別債務利息過高，但企業(yè)整體仍有利可獲；資產負債雖然高于同行業(yè)水平，但能控制權益資本不被債權人收購；舉債生產經營是在促使企業(yè)效益最大化，而不是為了借新債還舊債，造成企業(yè)財務狀況的惡性循環(huán)。負債經營能給公司的所有者帶來收益上的好處，但同時又增大了經營風險。

2.2 企業(yè)負債經營的風險

“杠桿效應”對權益資本收益率的影響。財務杠桿效應能有效地提高權益資本收益率，但風險與收益是一對孿生兄弟，杠桿效應同樣可能帶來權益資本收益率的大幅度下滑。當企業(yè)面臨經濟發(fā)展的低潮，或者其他原因帶來的經營困境時，由于固定額度的利息負擔，在企業(yè)資本收益率下降時權益資本收益率會以更快的速度下降。

無力償付債務風險。對于負債性籌資，企業(yè)負有到期償還本金的法定責任。如果企業(yè)用負債進行的投資項目不能獲得預期的收益率；或者企業(yè)整體的生產經營和財務狀況惡化；或者企業(yè)短期資金運作不當?shù)?，這些因素都會使負債經營不僅造成上述的權益資本收益率大幅度下降，而且還會使企業(yè)面臨無力償債的風險。其結果不僅導致企業(yè)資金緊張，影響企業(yè)信譽，嚴重的還給企業(yè)帶來滅頂之災。

再籌資風險。由于負債經營使企業(yè)的負債率增大，對債權人的債權保證程度降低，這就在很大程度上限制了以后增加負債籌資的能力，使未來籌資成本增加，籌資難度加大。

3 結語

總之，負債經營是企業(yè)籌措資金重要手段，是現(xiàn)代企業(yè)迅速發(fā)展的必由之路。當然，負債經營是一把雙刃劍。但是如果能夠把握住債務規(guī)模，控制好負債結構，強化資金管理與合理調度資金，就會化風險為利益，最終實現(xiàn)企業(yè)的快速發(fā)展。