文/陳飄飄

管理者特質(zhì)對(duì)企業(yè)決策和績(jī)效影響的文獻(xiàn)綜述

文/陳飄飄

沈陽(yáng)工業(yè)大學(xué)

近年來(lái)，伴隨著行為金融學(xué)的蓬勃發(fā)展，一些學(xué)者開(kāi)創(chuàng)性地將行為學(xué)、社會(huì)學(xué)和心理學(xué)引入對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)決策的研究，同時(shí)基于人口學(xué)在管理者中的應(yīng)用，將管理者背景特質(zhì)引入企業(yè)財(cái)務(wù)決策，他們認(rèn)為管理者的性別、年齡、學(xué)歷、任期、教育背景、工作經(jīng)歷等背景特征的不同，會(huì)引致管理者思維方式、風(fēng)險(xiǎn)偏好以及技能和專(zhuān)業(yè)能力的不同，從而導(dǎo)致管理者信息搜集、認(rèn)知和處理能力的偏差，引起企業(yè)決策和績(jī)效的重大變化。

管理者特質(zhì)；財(cái)務(wù)決策；企業(yè)績(jī)效

1 國(guó)外研究現(xiàn)狀綜述

年長(zhǎng)的管理者，由于自身體力和精力的下降，學(xué)習(xí)和獲取新知識(shí)的能力以及分析能力都會(huì)有所下降，從而造成信息整合能力下降。同時(shí)，以往工作中積累的良好的聲譽(yù)和較高的社會(huì)地位，使得他們?cè)谶M(jìn)行財(cái)務(wù)決策時(shí)會(huì)注重維持自身的聲譽(yù)和社會(huì)地位，而不愿意冒險(xiǎn)做出決策(Hambrick and Mason，1984)[1]。

Wierdema和Bantel(1992)在分析高管教育水平與高管決策能力的關(guān)系時(shí)認(rèn)為：一般而言，認(rèn)知能力、專(zhuān)業(yè)技能、信息獲得與處理能力等，可以通過(guò)個(gè)人所經(jīng)歷的教育以及程度來(lái)得到體現(xiàn)，并進(jìn)一步做出推論，教育水平對(duì)靈活應(yīng)變、信息處理等能力有著較大的影響作用[2]。

Finke1Stein(1996)的研究結(jié)果表明，任期較長(zhǎng)的高管團(tuán)隊(duì)往往會(huì)抗拒變革并逃避風(fēng)險(xiǎn)，在戰(zhàn)略決策以及政策制定上體現(xiàn)出較強(qiáng)的保守性，高管任期較長(zhǎng)的企業(yè)，更愿意根據(jù)外部競(jìng)爭(zhēng)企業(yè)，而制定中庸的戰(zhàn)略決策[3]。

過(guò)度自信的管理者較少的選擇股權(quán)融資，更傾向于使用比較激進(jìn)的債務(wù)政策(Fang、Moscarini，2002)[4]。

年長(zhǎng)的管理者處于管理生涯末期，更看重職業(yè)和收入安全，為保證退休后能繼續(xù)維持當(dāng)前生活消費(fèi)習(xí)慣，會(huì)極力避免潛在風(fēng)險(xiǎn)大的財(cái)務(wù)決策(Campa and Kedia，2002)[5]。

Landier和Thesmar(2005)的研究發(fā)現(xiàn)，由于公司管理者管理者在企業(yè)中處于特殊位置、面臨特殊的決策環(huán)境，使得過(guò)度自信更容易表現(xiàn)在管理者身上[6]。

Ben-David Graham(2007)則通過(guò)對(duì)美國(guó)企業(yè)的CFO進(jìn)行調(diào)查研究，認(rèn)為過(guò)度自信的CFO會(huì)傾向于選擇高財(cái)務(wù)杠桿，尤其是長(zhǎng)期負(fù)債[7]。

Weinberg(2009)研究發(fā)現(xiàn)，適度高估能力和初始信息的精確度可以提高預(yù)期效用，有利于減少代理人風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避傾向，降低代理成本，從而提高公司價(jià)值；但是極端的過(guò)度自信則會(huì)導(dǎo)致人們承擔(dān)極其具有挑戰(zhàn)性的任務(wù)[8]。

Hackbarth(2009)提出，管理者過(guò)度自信會(huì)致使公司偏離最佳資本結(jié)構(gòu)，他認(rèn)為，過(guò)度自信的管理者會(huì)提高公司的負(fù)債水平[9]。

Baker和Wurgler(2011)指出，管理者過(guò)度樂(lè)觀常常被模型化為高估個(gè)人能力或收益，而管理者過(guò)度自信則被描述為低估決策背后的風(fēng)險(xiǎn)[10]。

Malmendier、Tate and Yan(2011)以1980-1994年間在美國(guó)公開(kāi)上市的企業(yè)作為研究樣本，證明了管理者過(guò)度自信對(duì)于企業(yè)融資決策的選擇具有很強(qiáng)的解釋力[11]。

管理者過(guò)度自信指的是在企業(yè)經(jīng)營(yíng)決策中，管理者高估個(gè)人能力和知識(shí)及私人信息的準(zhǔn)確性，而樂(lè)觀地估計(jì)企業(yè)收益，忽視企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)，產(chǎn)生對(duì)企業(yè)前景樂(lè)觀預(yù)測(cè)的偏差行為(Salamouris，2013)[12]。

在涉及資本市場(chǎng)相關(guān)問(wèn)題時(shí)，具有財(cái)務(wù)背景的高管是更好的信息溝通者。(Custódio and Metzger，2014)[13]。

2 國(guó)內(nèi)研究現(xiàn)狀綜述

王瑛、官建成和馬寧(2003)研究發(fā)現(xiàn)，在高學(xué)歷的企業(yè)中，高管學(xué)歷對(duì)策略以及研發(fā)投入強(qiáng)度有著正向的影響，而在低學(xué)歷的企業(yè)中，其高管學(xué)歷對(duì)策略以及研發(fā)投入強(qiáng)度有著負(fù)向的影響；按照高管的任職年限來(lái)劃分企業(yè)類(lèi)型，所有企業(yè)高管都非常重視自主創(chuàng)新，但是，任職時(shí)間較短的高管其策略數(shù)量和質(zhì)量?jī)?yōu)于任職時(shí)間較長(zhǎng)的高管，這樣對(duì)企業(yè)績(jī)效有著積極的影響[14]。

朱治龍和王麗(2004)分析得出，年齡對(duì)企業(yè)績(jī)效有著負(fù)向影響，即有著較好經(jīng)營(yíng)績(jī)效的公司，經(jīng)營(yíng)者的年齡相對(duì)而言較小；高管學(xué)歷對(duì)企業(yè)績(jī)效表現(xiàn)出正向影響作用；高管的任期與企業(yè)績(jī)效成負(fù)相關(guān)關(guān)系，即經(jīng)營(yíng)者的資歷越老，公司績(jī)效反而越差；反過(guò)來(lái)，經(jīng)營(yíng)者資歷越淺，公司績(jī)效反而越好[15]。

從學(xué)歷上看，受過(guò)良好教育的管理者普遍具有更強(qiáng)的分析處理問(wèn)題的能力與學(xué)習(xí)能力，并且掌握更多也更擅長(zhǎng)使用先進(jìn)的管理方法和技術(shù)，從而提升企業(yè)的業(yè)績(jī)。姜付秀、伊志宏和蘇飛和黃嘉(2009)的研究表明，管理者的教育程度和董事長(zhǎng)的學(xué)歷都會(huì)影響到企業(yè)的過(guò)度投資決策行為；從教育背景上看，出身財(cái)經(jīng)類(lèi)專(zhuān)業(yè)的管理者對(duì)自己的決策能力有更強(qiáng)的信心，他們也更能承擔(dān)進(jìn)行財(cái)務(wù)決策帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)[16]。

姜付秀和黃繼承(2013)檢驗(yàn)了CEO的財(cái)務(wù)經(jīng)歷對(duì)企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的影響。其實(shí)證結(jié)果表明：有財(cái)務(wù)經(jīng)歷的CEO顯著提高了公司的負(fù)債水平，加快了資本結(jié)構(gòu)的調(diào)整速度，并降低了資本結(jié)構(gòu)偏離目標(biāo)的程度，這說(shuō)明財(cái)務(wù)經(jīng)歷的CEO對(duì)公司資本結(jié)構(gòu)決策具有重要且正面的影響。從某種程度上說(shuō)，企業(yè)資本結(jié)構(gòu)決策具有專(zhuān)業(yè)性，它對(duì)于管理者的專(zhuān)業(yè)知識(shí)和經(jīng)歷有著基本的要求[17]。

申毅(2013)的實(shí)證研究也表明，過(guò)度自信的管理者由于對(duì)自身能力和智力的高估，會(huì)放緩對(duì)企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的調(diào)整速度，而且過(guò)度自信管理者激進(jìn)的負(fù)債融資也會(huì)使得企業(yè)的實(shí)際資本結(jié)構(gòu)與目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)偏離較遠(yuǎn)[18]。

蘇明(2013)以2008-2012年A股制造業(yè)上市公司為樣本，研究發(fā)現(xiàn)，總體上，當(dāng)董事長(zhǎng)為男性、學(xué)歷越低、年齡越小、有過(guò)經(jīng)管類(lèi)工作經(jīng)歷、兼任總經(jīng)理或CEO、獨(dú)立董事比重越低時(shí)，其過(guò)度自信行為越明顯，在公司融資決策上更容易選擇較髙的長(zhǎng)期資本負(fù)債率[19]。

楊文雅(2014)實(shí)證研究結(jié)果發(fā)現(xiàn)，管理者過(guò)度自信與企業(yè)資本結(jié)構(gòu)和債務(wù)期限結(jié)構(gòu)顯著正相關(guān)，與企業(yè)績(jī)效顯著負(fù)相關(guān)。管理者過(guò)度自信的企業(yè)在需要進(jìn)行融資時(shí)會(huì)傾向于選擇債務(wù)融資，并更多的選擇短期債務(wù)融資，而這種激進(jìn)的債務(wù)融資策略會(huì)促使企業(yè)績(jī)效的下降[20]。

風(fēng)險(xiǎn)偏好作為高管對(duì)待風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度，其影響因素包括外部環(huán)境和高管自身特征兩個(gè)方面，其中高管自身特征包括性別、年齡、任期、學(xué)歷、收入與財(cái)富、教育經(jīng)歷和部隊(duì)經(jīng)歷等(程惠霞、趙敏，2014)[21]。

郝清民(2015)等學(xué)者研究了高管風(fēng)險(xiǎn)偏好與現(xiàn)金持有、存貨持有、并購(gòu)頻率、創(chuàng)新激勵(lì)、財(cái)務(wù)報(bào)告舞弊之間的關(guān)系，實(shí)證結(jié)果顯示，高管特質(zhì)中的年齡、任期和教育水平有顯著創(chuàng)新激勵(lì)作用，尤其是在高科技類(lèi)或非國(guó)有類(lèi)企業(yè)中更明顯，專(zhuān)業(yè)異質(zhì)性在非科技和非國(guó)企中創(chuàng)新激勵(lì)作用顯著[22]。

有學(xué)者研究過(guò)管理者特質(zhì)對(duì)企業(yè)價(jià)值的影響，李小榮等(2016)認(rèn)為企業(yè)高管的個(gè)人特征使管理者對(duì)風(fēng)險(xiǎn)有不同的偏好，會(huì)做出不同的經(jīng)營(yíng)管理決策，從而影響企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)和收益，因而是影響企業(yè)價(jià)值評(píng)估的重要因素之一[23]。

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陳飄飄（1993—），女（漢族），沈陽(yáng)工業(yè)大學(xué)會(huì)計(jì)學(xué)研究生在讀,研究方向：財(cái)務(wù)管理與分析。