吳中華

（中國民航大學(xué)，天津300300）

1 天津市中小微企業(yè)融資現(xiàn)狀

早在2017年6 月底，天津中小微企業(yè)已達35 萬家，其中科技型中小企業(yè)總數(shù)達到93572 家，為促進天津經(jīng)濟穩(wěn)定增長、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整、普惠民生做出了積極貢獻。但融資難是中小微企業(yè)始終面臨的難題。中小微企業(yè)融資渠道包括內(nèi)源融資和外源融資，內(nèi)源融資主要是企業(yè)的留存收益，外源融資既包括直接融資又包括間接融資。直接融資包括發(fā)行股票、債券等，間接融資主要指銀行貸款。內(nèi)源融資數(shù)量有限，銀行借款一般用來解決企業(yè)短期資金周轉(zhuǎn)，由于中小企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險高，銀行存在惜貸行為，獲取不易。中小企業(yè)如果想獲得長遠發(fā)展，還需通過資本市場融資。

我國已建立起多層次的資本市場，第一層次主板（一板含中小板）、第二層次創(chuàng)業(yè)板（二板）、第三層次全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)（新三板）、第四層次區(qū)域性股權(quán)交易市場（新四板）。截止到2019年11 月15 日，注冊地在天津的中小微企業(yè)54 家在中小板上市，融資額3742 億元，54 家創(chuàng)業(yè)板上市，融資額3742 億元，164 家掛牌新三板，融資額9213 億元，1078家在區(qū)域股權(quán)交易市場掛牌。雖然天津市中小微企業(yè)發(fā)展迅猛，但利用資本市場融資企業(yè)比例微乎其微。

2 天津市發(fā)展區(qū)域性股權(quán)交易市場必要性及可行性

2.1 天津市發(fā)展區(qū)域性股權(quán)交易市場必要性

2.1.1 發(fā)達國家的啟示及我國的政策支持

以美國為例，OTC 市場是針對中小企業(yè)的資本市場，是風(fēng)險投資企業(yè)成功退出資本市場的途徑之一。在我國，2013年國務(wù)院辦公廳出臺了《關(guān)于金融支持小微企業(yè)發(fā)展的實施意見》，首次明確將區(qū)域性股權(quán)市場納入多層次資本市場體系。2014年國務(wù)院發(fā)布《國務(wù)院關(guān)于進一步促進資本市場健康發(fā)展的若干意見》，重申區(qū)域性股權(quán)市場在多層次資本市場體系中的地位和作用?！短旖蚴薪鹑诟母飫?chuàng)新三年行動計劃(2016-2018年)》中明確詳細地表示支持發(fā)展要素市場。推動天津股權(quán)交易所、天津濱海柜臺交易市場與滬深交易所、新三板深度合作。

2.1.2 天津區(qū)域性股權(quán)交易市場發(fā)展面臨挑戰(zhàn)

天津市區(qū)域性股權(quán)交易市場在全國起步最早，但在發(fā)展過程中，遭遇其他省市區(qū)域性股權(quán)交易市場的競爭，逐漸被趕超。2019年11 月16 日，全國各地區(qū)域性股權(quán)交易市場掛牌數(shù)量，天津是1078 家，在各省份中排名24 位，是第一名廣東省的5%，與四個直轄市之一的身份不符，功能尚未開發(fā)出來。

2.1.3 天津區(qū)域性股權(quán)市場發(fā)展?jié)摿薮?/p>

2018年區(qū)域性股權(quán)融資市場融資額已近新三板的3 倍。天津市中小微企業(yè)總量巨大，科技小巨人企業(yè)發(fā)展迅猛，作為中小企業(yè)融資平臺，地方政府扶植小微企業(yè)發(fā)展優(yōu)惠政策綜合運用平臺，天津區(qū)域性股權(quán)市場的作用還未被完全開發(fā)，在天津區(qū)域性股權(quán)交易市場掛牌企業(yè)僅占天津市中小微企業(yè)少數(shù)，未來發(fā)展?jié)摿薮骩1]。

2.2 天津市發(fā)展區(qū)域性股權(quán)交易市場可行性

2.2.1 利用區(qū)域性股權(quán)融資市場融資的優(yōu)點

區(qū)域性股權(quán)交易市場是我國多層次資本市場的“塔基”，是適合各地區(qū)中小微企業(yè)踏入資本市場的起步場所。中小板上市條件只有少數(shù)的優(yōu)秀中小企業(yè)才能達成。創(chuàng)業(yè)板本意是為大多數(shù)中小企業(yè)尤其是高新技術(shù)企業(yè)提供融資服務(wù)，但在實際操作中仍然是門檻很高，真正能達到條件的中小企業(yè)也很少。新三板掛牌成本大約需100 萬人民幣且要求企業(yè)進行股改，由此會產(chǎn)生補稅、律師會計師成本，一些初創(chuàng)期的中小微企業(yè)無力承擔(dān)。在新四板掛牌成本大概只要新三板的十分之一，且能享受到針對大多數(shù)中小微企業(yè)各種增值服務(wù)。

2.2.2 天津發(fā)展區(qū)域性股權(quán)交易市場有經(jīng)驗

天津區(qū)域性股權(quán)交易市場之前包括天津股權(quán)交易所和天津濱海柜臺交易市場股份公司。2018年5 月天津市明確天津濱海柜臺交易市場為天津市區(qū)域性股權(quán)市場運營機構(gòu)。天津濱海柜臺交易市場成立于2010年，是國務(wù)院批復(fù)同意，經(jīng)天津市政府批準(zhǔn)，由中信集團等五家股東發(fā)起設(shè)立，注冊資金3億元人民幣。在近九年中天津區(qū)域性股權(quán)交易市場有了很大的發(fā)展，目前天津濱海柜臺交易市場掛牌、展示、托管企業(yè)近4800 家，其中掛牌公司數(shù)量717 家，融資總額590.71 億元[2]。包括高新區(qū)專板等10個特色板塊，業(yè)務(wù)涵蓋非上市公司掛牌展示，企業(yè)融資發(fā)展，企業(yè)培育孵化等多元化創(chuàng)新產(chǎn)品和服務(wù)，取得了很好的成績，也積累了諸多經(jīng)驗。2019年11 月13日又啟動了科創(chuàng)專板，旨在為天津優(yōu)質(zhì)科創(chuàng)中小微企業(yè)的成長加速，成為對接上交所科創(chuàng)板的預(yù)科班。

2.2.3 天津市政府的大力支持

2015年天津市財政局和天津市金融工作局聯(lián)合下發(fā)了《天津市支持企業(yè)上市專項資金管理暫行辦法》，對天津市的上市財政補貼規(guī)定了細則。對在天津股權(quán)交易所、天津濱海柜臺交易市場掛牌交易的企業(yè)，市財政一次性補助100 萬元。此舉減少了企業(yè)掛牌成本，對天津區(qū)域性股權(quán)交易市場的發(fā)展起到了積極的推動作用。

3 天津市發(fā)展區(qū)域性股權(quán)交易市場建議

3.1 降低費用

全國區(qū)域性股權(quán)交易市場有30 多家，發(fā)展不一，存在競爭。首先在費用方面，以深圳前海為例，前海目前有13606 家企業(yè)掛牌，實現(xiàn)了無審批，無中介，登記、托管、掛牌一律免費，無強制信息披露，無需股改，成為新四板的領(lǐng)頭羊。天津區(qū)域性股權(quán)交易市場可借鑒深圳前海做法，進一步降低門檻、降低費用，減少中小微企業(yè)的掛牌成本。

3.2 加強市場流動性

目前天津區(qū)域性股權(quán)交易市場掛牌企業(yè)數(shù)量相對低，股權(quán)轉(zhuǎn)讓換手率也很低，加強市場流動性是當(dāng)務(wù)之急。天津中小微企業(yè)存在產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)問題，多是傳統(tǒng)行業(yè)，戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)少，即使掛牌也不受資本追捧。建議政府加大新興產(chǎn)業(yè)的支持服務(wù)力度，助力更多的科技型中小微企業(yè)，爭取更多科技型中小微企業(yè)能通過資本市場融到資金，盤活市場流動性。

3.3 多方協(xié)作共贏

在天津區(qū)域性股權(quán)交易市場掛牌的企業(yè)占天津市中小微企業(yè)的比例很小，區(qū)域性股權(quán)交易市場是服務(wù)地區(qū)經(jīng)濟的，下基層，擴大宣傳，切實采取措施服務(wù)中小微企業(yè)，幫助區(qū)縣經(jīng)濟發(fā)展?？膳c區(qū)縣政府合作，持續(xù)關(guān)注區(qū)域內(nèi)的中小微企業(yè)，定期幫扶，規(guī)范企業(yè)發(fā)展，幫助其在新四板掛牌融資。區(qū)縣政府也可出臺一些獎勵政策，鼓勵中小微企業(yè)掛牌新四板。

3.4 加強監(jiān)管

促進天津區(qū)域性股權(quán)交易市場發(fā)展，不能一味追求企業(yè)掛牌數(shù)量，還要保證掛牌企業(yè)的質(zhì)量，維護投資者的利益。區(qū)域性股權(quán)交易市場與政府可對掛牌企業(yè)實行雙重監(jiān)管，互為補充。市場越來越規(guī)范，掛牌企業(yè)質(zhì)量越來越優(yōu)質(zhì)，股權(quán)交易才會越來越活躍起來。

4 結(jié)語

綜上所述，天津市中小微企業(yè)面臨融資難問題，天津區(qū)域性股權(quán)交易市場是多層次資本市場的重要組成部分，其功能尚未充分發(fā)揮，采取措施，發(fā)揮其融資平臺作用，可以緩解中小微企業(yè)融資難題，助力其發(fā)展。