A股爆的“雷”是誰埋的

劉戈

眼看臨近春節(jié)，1月30日晚間，A股預(yù)告虧損達(dá)到230家，當(dāng)天合計(jì)預(yù)告凈利潤(rùn)虧損2000億元左右。這個(gè)數(shù)字已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過2017年A股虧損公司的虧損合計(jì)總額。

按規(guī)定，上市公司年度經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?nèi)绻霈F(xiàn)虧損、凈利潤(rùn)同比變動(dòng)幅度在50%以上、扭虧為盈等三種情況之一，應(yīng)當(dāng)在會(huì)計(jì)年度結(jié)束后一個(gè)月內(nèi)進(jìn)行業(yè)績(jī)預(yù)告。這是此次A股月底集中“爆雷”的技術(shù)原因。

其實(shí)，現(xiàn)在想來，2015年的那一輪牛市注定造就今天的“爆雷”。在此之前，中國經(jīng)濟(jì)本來已經(jīng)進(jìn)入轉(zhuǎn)型深水區(qū)，眾多企業(yè)感受到轉(zhuǎn)型壓力，于是“脫實(shí)向虛”，紛紛從實(shí)體經(jīng)濟(jì)中抽出資金進(jìn)入股市，造就了股市的上漲。一些券商和專家、媒體，或別有用心，或人云亦云，或愚昧無知，一起將非正常上漲的股市鼓吹為“改革?！保@導(dǎo)致大量加杠桿的資金流入股市，助推A股瘋狂上漲。

在這種瘋狂的背景下，以20倍甚至30倍市盈率并購的案例層出不窮。在2016年上市公司并購案例中，有逾百家溢價(jià)率超過1000%。有些公司只不過剛成立幾個(gè)月，業(yè)務(wù)還沒有充分開展，就被上市公司并購。大量的雷被埋在A股市場(chǎng)，大股東在極高估值下圈錢、減持、玩大并購，買入業(yè)績(jī)被粉飾過的垃圾資產(chǎn)，這樣的操作導(dǎo)致大股東賺得盆滿缽滿，而上市公司卻被掏空，只能拆東墻補(bǔ)西墻，勉強(qiáng)維系公司的日常運(yùn)營(yíng)。

從某種意義上來說，經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型和經(jīng)濟(jì)危機(jī)是一個(gè)硬幣的兩個(gè)面。相對(duì)平穩(wěn)的經(jīng)濟(jì)危機(jī)就是經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型，相對(duì)慘烈的經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型就是經(jīng)濟(jì)危機(jī)。目前，中國經(jīng)濟(jì)顯然是走在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的軌道上，經(jīng)濟(jì)下行的表現(xiàn)是增長(zhǎng)率的下降，而不是經(jīng)濟(jì)總量的絕對(duì)下降。這一點(diǎn)和美國在上世紀(jì)30年代發(fā)生的大蕭條有本質(zhì)的不同。但是，其運(yùn)行走向還是有一定的共同規(guī)律性，即我們現(xiàn)在的經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型和美國當(dāng)年的經(jīng)濟(jì)危機(jī)，都是從工業(yè)化中期向工業(yè)化后期的轉(zhuǎn)型，也就是從以基礎(chǔ)設(shè)施、房地產(chǎn)、金融、重化工業(yè)為驅(qū)動(dòng)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式轉(zhuǎn)型為以消費(fèi)、高端制造、科技驅(qū)動(dòng)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式。

2015年年中發(fā)生了股市崩盤，同年11月中央提出了“供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革”的理念。目前為止，已經(jīng)歷3年多時(shí)間，經(jīng)過幾年來的調(diào)整，轉(zhuǎn)型效果已經(jīng)逐漸顯現(xiàn)，經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域內(nèi)的重大風(fēng)險(xiǎn)一方面在消除，一方面也在可控的范圍內(nèi)釋放，再有一兩年的時(shí)間，中國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型最困難的時(shí)期將過去。經(jīng)過進(jìn)一步改革和改造的股市，也將逐漸反映出這種變化?！?/p>

（作者是央視財(cái)經(jīng)評(píng)論員）